来源：广发期货研究 证监许可【2011】1292号 熊睿健Z0019608 2024年12月6日星期五 摘要： 本文详细阐述了做多/做空基差策略、正向/反向套利策略的收益及收益率的计算公式与推导过程，介绍了策略操作流程以及可能遇到的问题，并总结不同期现套利策略的关注要点与策略风险。 其一，基差策略关注未来基差波动，正向与反向套利策略关注基差静态水平。预期未来基差将大幅上行/下行时可考虑参与做多/做空基差策略。在基差静态水平位于高位或低位时可综合参考IRR、资金成本和借券成本率指标判断参与正/反套策略是否具有性价比。 其二，基差策略与正反套策略可结合考量、相互灵活转换。在实操中可结合实际情况进行策略选择，一定情形下可以降低综合风险。举例而言，投资者在IRR偏高、基差偏低时点参与做多基差/正套策略具有较高的风险收益比，正套收益可视作做多基差策略收益的“安全垫”，在基差走势不及预期时可将头寸及时转换为正向套利获取保底收益。 其三，期现套利存在的风险点：由于基差策略收益取决于基差未来波动，正/反套策略取决于当期基差水平，从这个角度来说理论上正/反套策略收益确定性相较基差策略更高。但由于国债期货实行空头举手交割制度，因此其中真正收益确定性高的是正向套利策略，反向套利还面临着多头交割拿券的不确定性，如果交割获得的现券与卖空的现券不一致，还会面临现券二级市场价格波动和流动性风险。根据我们此前对历
债市资讯 小亚 2024-12-09 12:02 218
国家统计局城市司首席统计师董莉娟解读2024年11月份CPI和PPI数据 2024年11月份CPI同比小幅上涨PPI同比降幅收窄 ——国家统计局城市司首席统计师董莉娟解读2024年11月份CPI和PPI数据 国家统计局今天发布了2024年11月份全国CPI（居民消费价格指数）和PPI（工业生产者出厂价格指数）数据。对此，国家统计局城市司首席统计师董莉娟进行了解读。 一、CPI环比有所下降，同比小幅上涨 11月份，受气温偏高及出行需求回落等因素影响，全国CPI环比有所下降，同比小幅上涨。扣除食品和能源价格的核心CPI继续回升，同比上涨0.3%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。 从环比看，CPI下降0.6%，降幅比上月扩大0.3个百分点，主要是受食品价格超季节性下降影响。其中，食品价格下降2.7%，降幅超近十年同期平均水平2.5个百分点。11月份，全国平均气温为1961年以来历史同期最高，冷空气过程偏少，利于农产品生产储运，食品中鲜活食品价格大多超季节性下降，其中鲜菜、猪肉、鲜果和水产品价格分别下降13.2%、3.4%、3.0%和1.3%，合计影响CPI环比下降约0.46个百分点，占CPI总降幅约八成。非食品价格由上月持平转为下降0.1%。非食品中，旅游出行进入消费淡季，飞机票、宾馆住宿和旅游价格分别季节性下降8.6%、7.3%和5.6%；冬装换季上新，服装价格上涨0.6%；部分车型新款
债市资讯 小亚 2024-12-09 12:02 190
本报记者王宁 在12月7日举行的第十九届中国（深圳）国际期货大会上，国内五大期交所相关负责人就如何加快建设世界一流交易所、加强境内外各交易所合作等进行了探讨。他们认为，仍需加快产品供给、强化监管效能和提升服务能力，才能够更好地与境内外交易所进行合作，强化市场连接，更好服务全球产业安全。 加快供给仍是着力点 《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》为期货市场发展指明方向，也为期货交易所确立发展目标。在多家期货交易所相关负责人看来，加快建设世界一流交易所需多措并举，其中持续推进新品种供给是主要着力点。 上海期货交易所副总经理张铭表示，明年是构建世界一流交易所迈入由优转强的关键阶段，未来将从几方面全力推动各项工作迈上新台阶：一是做好更强的产品创新，加快推进铸造铝合金、液化天然气、胶版印刷纸、瓦楞原纸等品种研发；二是做好更强的服务举措，全面优化运行机制，并加强市场推广培育力度；三是提升更强的防风险水平；四是做到更强的价格影响力，拓展期货价格应用场景。 郑州商品交易所副总经理王晓明表示，今年郑州商品交易所认真对照加快推进建设世界一流交易所的方向和目标，巩固比较优势、补强短板弱项，取得了积极成效，包括聚焦服务农业强国、制造强国和绿色低碳发展，不断丰富品种工具供给；增强期货价格服务产业的深度，推进提升期货价格影响力；切实提高期货市场运行效率和质量，不断增强服务实体经济能力；积极探索适
债市资讯 小亚 2024-12-09 07:48 194
来源：北京商报 全年1万亿元超长期特别国债已全部安排完毕。据北京日报报道，12月7日国家发展改革委发布消息，截至目前，用于“两重”建设的7000亿元超长期特别国债已分三批全部安排到项目，另安排3000亿元用于加力支持“两新”工作。至此，全年1万亿元超长期特别国债已全部安排完毕，正在加快推进实施。 国家发展改革委投资司有关负责人表示，近一段时间以来，各地区、各部门统筹推进“硬投资”和“软建设”，把项目建设和配套改革结合起来，集中力量支持办好一批国家重大战略实施和重点领域安全能力建设中的大事要事。 在“硬投资”方面，国家发展改革委联合有关部门，优先选取跨区域、跨流域重大标志性工程，重点支持了长江沿线铁路、干线公路、机场建设，西部陆海新通道建设，东北黑土地高标准农田建设，“三北”工程建设，农业转移人口市民化公共服务体系建设，高等教育提质升级等领域建设。 在“软建设”方面，坚持项目建设和配套改革相结合，不断完善相关政策、规划和体制机制，进一步完善投入机制，提高投入效率。如在政策制定和规划编制上，印发实施长江干线港口铁水联运设施规划，研究制定加强高标准农田建设全流程管理全方位监管工作导引等。又如在体制机制改革上，深化户籍制度改革，加快建设分级诊疗体系，持续优化制度供给。 下一步，国家发展改革委将积极会同有关方面，扎实推进“两重”建设各项重点任务，认真做好项目后续实施工作，加强在线监测和总结评
债市资讯 小亚 2024-12-09 07:32 217
一、行业概况 港口是重要的交通基础设施，港口行业的发展为上下游行业的高效运作以及整个国民经济持续发展提供基础，是国民经济发展的晴雨表。目前，全球贸易的三分之二以上、中国进出口贸易的90%以上都是通过以港口为枢纽的航运完成的。中国港口主要为腹地型港口，包括内河港口和沿海港口，腹地经济运行情况及产业结构对腹地港口经营货种及吞吐量影响很大。同时，港口具有一定的公共产品属性，国家政策对港口的布局规划、功能定位、收费体制等方面影响较大。 二、行业竞争格局 港口行业整体准入壁垒较高，港口竞争格局基本稳定；在产能过剩、竞争激烈的背景下，省内港口企业整合有望持续推进。 港口建设需要自然条件良好的岸线资源，具有一定的地域垄断性和资产稀缺性，并且港口与腹地经济的发展相辅相成，其辐射区域相对稳定，从而呈现出较为明显的区域垄断性特征，整体准入壁垒较高。经多年投资发展，中国沿海已建立五大港口群，分别为环渤海、长江三角洲、东南沿海、珠江三角洲和西南沿海港口群，港口竞争格局基本稳定。 从2012年开始，中国港口货物吞吐量增速明显放缓，行业从快速成长期步入成熟期；部分港口企业吞吐量增速放缓，债务负担有所加重，区域港口之间竞争加剧。为解决传统“一港一企”模式带来的地方保护主义、港口重复建设和经营效率低下等问题，2015年浙江省人民政府国有资产监督管理委员会组建了浙江省海港投资运营集团有限公司，并相继完成了省内沿海五
债市资讯 小亚 2024-12-06 23:01 253
【天风研究·固收】孙彬彬/李浩时（联系人） 摘要 截至2024年11月29日，光伏转债标的余额约占总转债存量余额的10.67%，且大额转债数量众多，是转债市场中重要组成部分。近期光伏行业正股有所触底，叠加转债主体条款意愿或有所松动，转债表现或将改善。 当前我们建议关注的光伏转债标的： 帝尔转债：2024年订单持续验收带来收入增长，前三季度兑现收入14.40亿元，较上年同期增长25.05%；已进入隆基绿能、通威股份、爱旭股份、晶科能源、晶澳科技、天合光能等光伏龙头企业供应链；在TOPCon、IBC、HJT、钙钛矿等均有全新激光技术覆盖，且取得国内头部企业、欧洲客户量产订单，后续逐步落地。截至11月29日转债价格123.19元，转股溢价率较低，具有较强股性。 通22转债：2024H1多晶硅行业步入出清，公司产能快速释放，预计年底产能将超过85万吨；电池销量超35GW，年底TNC电池产能将超100GW，先进N型产能规模行业领先；组件业务高速增长，销售18.67GW，同比增长108.36%，获南非、西班牙、罗马尼亚知名客户订单。截至11月29日转债价格112.15元，绝对价格偏低。 奥维转债：2024H1在手订单持续验收，销售收入保持稳定增长，兑现营业收入44.18亿元，同比增长75.48%；归母净利润7.69亿元，同增47.19%；新签订单62.85亿元，同比增长8.74%，在手订单14
债市资讯 小亚 2024-12-06 23:01 230
近日，东方金诚助力“四川省商业投资集团有限责任公司2024年度第一期超短期融资券”（以下简称“本期债券”）在银行间债券市场成功发行。本期债券发行规模为5亿元，票面利率为2.28%，发行期限为180天。 四川省商业投资集团有限责任公司（以下简称“公司”）是四川省属唯一现代商贸流通服务产业投资平台，承担省内政策性粮油储备任务，包括政策性粮油的保管和拍卖出库、大宗粮油贸易的集采物流和仓库业务，粮油贸易量居四川省前列，在保障省内粮食安全、响应应急救灾等方面发挥重大作用。公司医药供应链业务和中药饮片加工业务服务于四川省医药流通安全，医药供应链业务客户覆盖四川省90%以上三甲医院，近年发展态势良好。 作为评级行业国有力量代表，东方金诚以发挥国有机构在评级行业引领作用为使命，在项目承做过程中考虑发行人业务运营、区域经济环境、风险管理、财务状况等因素进行综合分析，为债市参与各方的信用风险管理需求提供了规范、专业的服务。
债市资讯 小亚 2024-12-06 23:01 247
登录亚汇网APP搜索【信披】查看更多考评等级 摘要 10月绿色债券发行规模和数量同比有所下降：10月境内共有28只绿色债券发行，发行规模共493.24亿元。发行数量同比降低4.35%，发行规模同比降低26.47%。自2016年至2024年10月，我国境内新发行绿色债券累计规模超过4.05万亿元。 央企及地方国企为发债主力，银行业绿债发行规模居首位：从发行主体的企业性质方面来看，2024年10月绿色债券的发行主体仍以中央企业和地方国有企业为主；从行业分类来看，公用事业领域在发行数量方面居首位，银行业发行绿色债券规模最高。 10月，中国人民银行、生态环境部、金融监管总局、中国证监会联合印发《关于发挥绿色金融作用服务美丽中国建设的意见》；中国银行间市场交易商协会发布《关于进一步优化绿色及转型债券相关机制的通知》。 本文目录 一、绿色债券一级市场 1.10月绿色债券发行28只、规模493.24亿元，规模和数量同比有所下降 2.绿色资产支持证券发行数量最多，绿色金融债发行规模最高 3.绿色债券发行期限仍以三年期为主，发行主体集中于高信用等级 4.央企及地方国企为发债主力，银行业绿债发行规模领先 5.从发行地域分布看，北京市绿债规模和数量最高 二、政策概览 1.中国人民银行、生态环境部、金融监管总局、中国证监会联合印发《关于发挥绿色金融作用服务美丽中国建设的意见》 2.中国银行间市场交易商协会
债市资讯 小亚 2024-12-06 23:01 236
摘要 2024年11月，用于置换存量隐债的再融资专项债开闸发行并迅速放量，带动地方债发行量和净融资额环比、同比均显著增加。截至11月底，共有25个省市（含计划单列市）发行或拟发行再融资专项债券，合计规模15734.4925亿元，其中16个省市完成发行，合计发行量10852.11亿元；另外，11月共有11个省市合计发行特殊再融资债702亿元。 从发行利率看，11月地方债各期限发行利率全线下行，下行速度不及国债收益率，各期限发行利差被动走阔；青海和新疆地方债发行利差水平相对较高。 从发行期限看，11月地方债发行期限整体较10月拉长1.43年，主因发行期限较长的用于置换隐债的再融资专项债发行量大幅增加，占当月发行总规模的82.61%。 从新增专项债募集资金用途来看，基建领域仍是主要发力点。当月投向“市政和产业园区基础设施”、“交通基础设施”和“民生服务”三个领域的资金合计占比为49.98%，环比下降10.34个百分点。11月有3个省市发行未披露“一案两书”的特殊新增专项债，占当月新增专项债发行量的24.2%。 11月共有25个省市（含计划单列市）发行地方债，其中，江苏、湖南、贵州发行规模位列前三；1-11月累计，江苏、山东、广东地方债发行量居前。 本文目录 一、总体发行情况 （一）发行规模 （二）发行利率 （三）发行利差 （四）发行期限 （五）募集资金用途 二、区域发行情况 报告正文如下
债市资讯 小亚 2024-12-06 23:01 196
一、化工行业3C评级概况 化工行业主体级别中枢为CR4，行业主体大部分仍处在相对安全级别内，集中在中枢右侧分布的边际主体的信用弱化易发生违约风险。 化工行业选取了87家有存续级别的主体进行3C评级。从基于2023年经营和财务数据的3C评级结果看，化工行业主体等级中枢为CR4，大部分主体集中在CR4+~CR5的5个等级中，合计占比为67.82%。从3C评级体系历年回溯检验效果来看，CR4-以上级别未出现过违约事件，CR5以上级别整体违约概率较小。化工行业主体大部分仍处在相对安全级别内，但集中在中枢右侧分布的主体仍易发生信用风险暴露。 二、经营风险及评价 化工行业细分子行业较多，细分子行业市场容量有限，整体呈现企业数量多，但是经营规模偏小的特征，经营评价要素（行业地位）水平较低制约了行业内企业市场竞争力，化工行业主体整体经营能力较弱。 从2023年经营能力得分来看，化工行业主体经营得分均值低于50分（满分100分，得分越高能力越强），约为47分左右。从经营能力分布来看，50分以下主体占比58.62%，20~30分数段占比最高为24.14%。虽然多数样本企业的经营效率较高，但化工行业主体整体经营能力仍较弱，主要体现为化工行业细分子行业较多，细分子行业市场容量有限，整体呈现企业数量多，但是经营规模偏小，经营评价要素（行业地位）水平较低制约了行业内企业市场竞争力。 三、财务风险及评价 化工行
债市资讯 小亚 2024-12-06 23:01 201
吉灵浩SAC：S0360623070003 免责声明 本文仅为投资者教育之目的而发布，非研究报告，也不构成任何投资建议，投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该信息作出决策。我们力求本栏目信息准确可靠，但对这些信息的准确性或完整性不作保证，亦不对因使用该等信息而引发的损失承担任何责任。 风险提示：以上信息仅供参考，据此操作风险自负。市场有风险，入市需谨慎。
债市资讯 小亚 2024-12-06 23:01 223
利率债二级 周五债市情绪消极，成交量维稳。国债期货10Y主力合约低开震荡走高，经午后下挫后又小幅回升，最终全天收跌0.02%，振幅0.177%。联动银行间利率债现券上行。 公开市场方面： 【中国央行市场操作当日实现净回笼2881亿元当周整体实现净回笼11321亿元】中国央行今日开展1909亿元7天期逆回购操作，因今日有4790亿元7天期逆回购到期，当日实现净回笼2881亿元。中国央行本周共开展3541亿元逆回购操作，因本周共有14862亿元逆回购，本周整体实现净回笼11321亿元。 数据方面：无 一级市场： 240314X4，1Y，中标利率1.2325%，全场倍数3.08倍，边际倍数1.73倍。招标结束前，中债估值1.525，成交位置1.525，中标综收1.2725（缴款日），中标综收较估值低25.25BP，较成交低25.25BP。 240322，2Y，中标利率1.42%，全场倍数2.77倍，边际倍数1.67倍。中标综收1.507（缴款日）。230023X7，30Y，中标利率2.1721%，全场倍数2.98倍，边际倍数3.87倍。招标结束前，中债估值2.1625，成交位置2.17，中标综收2.1738（缴款日），中标综收较估值高1.13BP，较成交高0.38BP。 二级市场： 国债方面： 69D贴现国债249968成交在1.35-1.36；1年国债240021成交在1.345-1.
债市资讯 小亚 2024-12-06 23:01 219
本报记者韩昱 自11月8日全国人大常委会审议批准增加6万亿元地方政府债务限额用于置换存量隐性债务政策以来，多地地方政府迅速谋划、主动作为，化债工作加速落地。 《证券日报》记者梳理中国债券信息网披露的文件统计发现（不完全统计），截至目前全国至少已有30地公布了用于置换存量隐性债务的再融资专项债券的发行计划，总额已超过19605亿元。鉴于6万亿元债务限额分三年安排，今年年底前地方完成2万亿元的额度基本已无悬念。 “地方快速发行再融资专项债券置换存量隐性债务，是积极主动推进地方化债进度的重要举措，可使地方政府在短时间内提高化债工作效率，推动化债进度，提前完成化债任务，降低整体债务风险。”中国商业经济学会副会长宋向清在接受《证券日报》记者采访时表示，这不仅有利于为地方政府提供充足资金，缓解短期偿债压力，避免债务违约风险，而且可将短期、高成本的隐性债务置换为长期、低成本的专项债券。这可以优化债务结构，平滑未来偿债曲线，减轻集中偿债压力，增强地方财政可持续发展动能。 上海金融与法律研究院研究员杨海平也认为，本轮地方政府发行再融资专项债券置换存量隐性债务，速度快，效率高。预计能够确保在年底前基本完成今年2万亿元化债额度发行任务，化债政策高效率落地也向社会各界释放出积极信号，使得一揽子增量政策的效果得到有力支撑。 据财政部网站12月5日消息，《时事报告》杂志刊登财政部党组书记、部长蓝佛安署名文章《
债市资讯 小亚 2024-12-06 08:40 183
FX168财经报社（北美）讯周四（12月5日）美市中，金价失守2，630美元关口，因美国国债收益率在每周失业救济申请数据公布后走强，同时市场等待美国非农就业数据，以了解美联储对降息立场的新见解。 截至发稿，现货金下跌0.86%至每盎司2，626.92美元。 HighRidgeFutures金属交易主管戴维·梅格尔（DavidMeger）表示，“我们正处于停滞期，目前正在进行一些区间波动活动，寻找下一份数据或下一个可能将金价推出这一区间的刺激因素。” 基准美国10年期国债收益率小幅上涨0.3%，而比特币周四首次突破100，000美元。 上周美国首次申请失业救济人数小幅增加，表明劳动力市场继续稳步降温。 目前投资者的注意力转向周五公布的美国非农就业人数，希望进一步明朗利率路径，该数据在10月份仅增加1.2万个就业岗位之后，本月可能再增加20万个。 盛宝银行大宗商品策略主管奥勒·汉森表示，强劲的非农就业数据或多或少已被市场消化，如果报告表现疲软，则可能为金价提供一些支撑。 美联储主席杰罗姆·鲍威尔周三表示，美国经济强于预期，并暗示对降息采取更为谨慎的立场。 交易员预计美联储12月17-18日会议降息25个基点的可能性为70%。黄金不提供收益，在低利率环境下往往表现良好。 现货白银下跌0.6%至每盎司31.11美元，铂金下跌0.6%至每盎司936.00美元，钯金下跌1.3%至每盎司965.
债市资讯 小亚 2024-12-06 08:24 203
来源：汇通网 周四（12月5日），白银价格基本保持不变，交易商关注周五的非农就业报告和可能决定银价近期走势的关键技术水平。市场预计非农就业预计将显示11月就业岗位增加20万人，这可能会影响美联储的政策和银价走势。 技术分析：白银在31.29美元的支点挣扎 银价目前正穿过31.29美元的关键技术位。若持续升穿该水准，将暗示买盘兴趣重燃，50日移动均线31.71美元将成为下一个阻力位。升破31.71美元可能使中期趋势转向看涨，为反弹至32.27-32.89美元之间的回撤区域铺平道路。 下行方面，跌破31.29美元可能意味着抛售压力，可能引发价格回调至30.61美元。如果势头减弱或宏观经济数据不利，这一水平将成为关键的支撑区域。 经济数据观察：关注非农数据和失业救济申请 11月非农就业报告将与周四公布的首次申请失业救济人数数据一起，为美国劳动力市场的强劲程度提供重要见解。尽管经济韧性强劲，但美联储已暗示其在降息问题上持谨慎立场。芝加哥商品交易所集团（CMEGroup）的美联储观察工具（FedWatchTool）显示，市场预计美联储在12月会议上降息25个基点的可能性为74%。 美国国债收益率和利率预期增加了压力 传统上，低利率通过降低持有非收益资产的机会成本而对白银有利。然而，随着10年期国债收益率攀升至4.205%，2年期国债收益率攀升至4.152%，对白银等避险资产的竞争加剧。 分析
债市资讯 小亚 2024-12-06 08:08 130
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