一、观点与策略【氧化铝】氧化铝主力合约大幅下跌，国内现货市场价格企稳为主。2025年一季度中国铝土矿进口量达4709万吨，同期消耗量仅为4304.7万吨，理论过剩量达404.3万吨，国内矿石供给面临逐步过剩的局面。市场预期矿价有进一步下跌的空间，进而在远期合约增仓做空，09合约录得较大跌幅，且长期逻辑无法在当下证伪，09合约大概率维持空头趋势。考虑到氧化铝5月仍有150万吨产能准备检修式压减产，新增产能供需增量预计在5月底，现货的实时供需并未明显宽松，社会库存数据已经出现下滑趋势。因此当前的格局是基本面逐步改善，预期有所恶化，预计氧化铝将逐步走出Back结构，可考虑布局06-07合约正套。06合约运行区间2700-2800元/吨，区间操作为主。09合约空单继续持有。【沪铝】美国多项经济数据弱于预期，其中3月JOLTS职位空缺创半年新低;4月谘商会消费者信心指数超预期下降至86，创2020年5月以来新低;3月商品贸易逆差创历史记录;宏观情绪仍然偏空。基本面看氧化铝现货价格低位企稳，预焙阳极价格小幅走高，电解铝生产成本在16500附近波动，铝冶炼利润中位偏高。近期铝价持续小幅反弹，持货商出货较积极，现货市场货源较充足，下游接货较为谨慎。昨日国内电解铝锭三地库存51.2万吨，环比去库1.58万吨，节前备库采购告一段落，后续关注节后下游消费情况。据终端反馈5月订单存不确定性，节后去库节奏将
机构看盘 小亚 04月30日 14:07 21
市场行情回顾进入4月份，国内进入4月份，国内气头装置全面恢复，同时煤头装置运行基本正常，尿素产量连续提升，日均产量基本稳定在19.5万吨附近，国内供应趋向宽松。原料煤价格整体连再度下探，晋城无烟块煤940元/吨，阳泉无烟块850元/吨，榆林5800无烟沫煤跌至513元/吨附近，随着中上旬需求延续，出厂报价坚挺，截止中旬，山河四省出厂报价持续在1800元/吨以上，煤制利润较好，固定床装置持续盈利，生产盈利250元/吨，水煤浆生产利400元/吨，气流床生产利润650元/吨，整体尿素生产利润尚可，煤制尿素装置开工高位，煤制尿素开工率85%的高位水平，天然气制尿素装置开工率持续在75%左右，日均产量达到19.5万吨，临近月底，随着新增产能装置顺利投放，日均产量达到20万吨的历史新高。需求端，国际尿素价格高位回落，但临近月底，印度再次招标，中东、埃及FOB价格回调制350美元/吨之后再度上涨，但国内尿素出口政策依旧严格，出口虽顺挂，国际价格涨跌对国内市场影响不大。华中、华北地区复合肥厂开工率进入中旬之后开始回落，伴随第一轮基层提货结束，复合肥成品库存开始积压，原料尿素库存可用天数较高，对原料采购力度减弱。东北地区春耕临近，区内复合肥生产临近尾声，尿素采购力度减弱，复合肥开工率降至年内低位，大颗粒需求降低。农业需求中原及苏皖地区返青肥结束，对尿素需求减弱。淡储企业陆续出货，进入4月份，尿素供应
机构看盘 小亚 04月30日 14:07 26
【周二，宏观层面，4月22日，特朗普表示将会“大幅降低”对中国的高额关税，不过国内强调目前双方并未开展任何经贸谈判，另外，4月25日政治局会议召开，没有强刺激信号；产业层面，最近一期数据，螺纹钢表需下滑、产量持稳，去库速度仍然较快，通常而言，五月中下旬钢材需求会季节性下滑，上半年旺季窗口期已经不长，上周五市场开始交易钢厂限产，但是目前尚未有正式文件发布，仍需观察。后市而言：估值方面，【周一铁矿石盘面震荡运行，特朗普放言可能降低对华关税，国际贸易紧张情绪有所缓和。铁水产量出现超预期增长，引发铁水见顶回落预期，同时叠加后续出口持续性担忧。供给方面，全球发运与上周基本持平，其中澳洲发运有所回升，巴西发运下降。到疏港量均有回落，部分压港释放，港口库存有所回升。需求方面，铁水产量大幅增长，整体进口矿日耗有所增加。本周钢厂复产节奏加快，成材价格暂稳，钢厂生产积极性提高。上周末出现粗钢限产传闻，但尚未见到具体政策文件出台，暂以不实小作文看待。即便属实，五千万吨限产相较总量仍然较少，正反馈难以形成，矿价仍是弱势。基本面铁矿属于供需双强阶段，但即将进入传统淡季，高位铁水再向上空间不大，存在见顶回落预期。此外，海外成材反倾销增多，后续国内钢材出口预期趋减。综上，考虑到铁水高点出现和国际贸易摩擦延续，铁矿石09合约震荡偏弱看待，关注720压力位。【供应方面，主产区煤矿生产维持平稳，部分煤种因库存压力显现
机构看盘 小亚 04月30日 14:07 24
行业消息1.发改委：将加力推动既定政策落地见效，包括提振消费专项行动、用好今年国家层面5万亿元投资资金。稳就业稳经济五方面若干举措将成熟一项出台一项。我们对实现今年经济社会发展目标任务充满信心。2.我国将出台实施稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措。在支持就业方面，主要包括鼓励企业积极稳定就业、加大职业技能培训力度、扩大以工代赈等支持、加强就业公共服务等举措;在稳定外贸发展方面，主要包括“一业一策”“一企一策”加大支持力度、帮助出口企业规避风险、扩大服务产品出海、鼓励外资企业境内再投资等;在促进消费方面，主要包括扩大服务消费、强化失能老年人照护、推动汽车消费扩容、构建技能导向的薪酬分配制度等;在积极扩大有效投资方面，主要包括完善消费基础设施、大力提振民间投资积极性、设立新型政策性金融工具等;在营造稳定发展的良好环境方面，主要包括持续稳定和活跃资本市场、持续巩固房地产市场稳定态势、加大对实体经济的金融支持等。这些若干举措将成熟一项、出台一项。观点总结宏观面，国际方面，特朗普认为没有任何红线会改变关税政策;美国财长表示首笔贸易协议可能最早在本周或下周达成。市场谨慎关注。国内方面，发改委：我国将出台实施稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措;将建立实施育儿补贴制度，定向增发购车指标。基本面，缅甸需求端，光伏焊带用锡受美国加征东南亚太阳能关税影响增速放缓，但AI服务器、量子计算等高纯度锡需求
机构看盘 小亚 04月30日 12:37 13
一、直接进出口影响四月以来，美国发动一轮面向全球的关税加征，截至目前，对大多数国家暂停实施对等关税90天，只征收10%的基准关税。对中国仍然加征125%的关税，作为反制手段我国同样对美商品加征125%的关税。对PVC的直接进出口而言，我国PVC进口数量较少，为PVC净出口国，出口占我国产量比重达11%。我国出口地较为分散，2024年前五大主要出口国为印度、越南、泰国、尼日利亚、乌兹别克斯坦，占总出口量的68%，出口美国数量极少，短期影响较小。但需要注意的是，虽然目前东南亚地区关税延期，但90天后若恢复对东南亚的高关税，作为我国PVC主要出口地及转口贸易中转地，对我国出口也将造成小幅的利空。进口方面，2024年我国进口美国数量10万吨左右，占我国总进口量45%左右，但仅占我国总供给的0.4%，因此进口端对我国的影响也相对较小。二、PVC制品影响我国PVC塑料制品中铺地制品、硬管、型材等对美国有一定的出口量，其中铺地制品2024年对美出口数量为147万吨，占我国PVC地板总出口额的31%，而硬管、异型材对美出口仅1.5万吨和0.8万吨，对我国PVC制品影响较小。目前我国PVC地板出口的增长陷入了停滞，本次增加关税对地板出口的影响较大，按目前市场的通用系数估计对我国PVC需求影响数量为50万吨左右，月均4万吨左右，占我国PVC产量的2%，对整体PVC行业的需求有小幅的利空。综上所述，关税
机构看盘 小亚 04月30日 12:37 14
【周二沪铅主力PB2506合约日内震荡偏弱，夜间窄幅震荡，伦沪铅维持高位盘整，又因五一假期在即，持货商多积极报价出货，江浙沪现货升贴水报价差异不大，而电解铅炼厂厂提货源报价分歧较大，主流产量报价对沪铅2506合约贴水170-40元/吨出厂。再生铅炼厂多有减产，普遍挺价出货，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水50-0元/吨出厂。下游月末接货较少，散单市场成交清淡。整体来看，临近长假，废旧电瓶回收商安排收尾工作，废旧电瓶价格维稳。下游电池企业多数放假，较去年放假周期多2.5天左右，需求减弱，同时资金避险情绪影响下，主力减仓明显，短期铅价震荡偏弱。【工业硅】周二工业硅主力合约继续下挫，华东通氧553#现货对2506合约升水910元/吨，交割套利空间持续为负。4月29日广期所仓单库存持降至69367手，较上一交易日减少50手仍然维持高位，交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源陆续注册入库导致仓单库存居高不下。周三华东地区部分主流牌号报价下调100元/吨，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在9450和9350元/吨，#421硅华东平均价为10300元/吨，上周社会库降至60.2万吨，供大于求的结构令现货市场重心持续下移。基本面上，新疆地区开工率维持7成左右，川滇地区开工率依然偏低，企业生产压力加大亏损面持续扩大，供应端维持平稳;从需求侧来看，多晶硅5月部分企业有减产计划，硅
机构看盘 小亚 04月30日 12:37 16
【当前建筑钢材延续去库，供需结构较为健康，基本面矛盾尚未积累。国内粗钢压减政策预期存在分歧，仍无明确文件。若无政策约束产量，市场担忧一旦外需压力显现，供应端铁水高产的压力将显现。节前仍建议持有卖出虚值看涨期权RB2510C3250，新空等待节后基本面矛盾积累。【基本面潜在压力在于，外需风险始终存在、国内铁水产量位于高位、而粗钢产量压减政策仍无明确文件。若无限产政策约束，随着外需压力显现，供应压力可能将逐步积累。节前建议新单暂时观望，新空等待政策明确或者节后基本面矛盾积累。风险提示：粗钢压减政策。【市场认为钢厂大概率会被动(粗钢压减政策)、主动(钢厂亏损)减产，通过供给减量来平衡外需压力，铁矿供应过剩压力也将随钢厂减产而逐步显现。中长期铁矿价格相对承压。可继续持有卖出虚值看涨期权，i2509-C-750，单边等待限产政策明确或者节后钢材基本面矛盾积累。风险提示：粗钢压减政策不及预期。
机构看盘 小亚 04月30日 12:37 15
一、行情回顾近期二、产能供给卓创数据显示，3月份鸡蛋月度在产存栏为13.18亿只，增加0.12亿只，根据目前情况看，预计4月份在产存栏将继续增加，另外近期天气因素导致整体产蛋率有所下滑，可能缓解在产蛋鸡产能压力。预计五月份及以后的在产存栏增幅将有所放缓。今年以来饲料成本有所提高，但鸡蛋价格相对不低，鸡蛋周度单斤饲料成本为3.11元，上涨0.07元，鸡蛋周度单斤利润为0.18元，利润水平扩大0.07元，蛋鸡养殖预期利润为每只20.06元，利润水平扩大0.8元。养殖利润抑制了近期淘汰积极性，同时也刺激养殖端补栏积极性。全国淘汰鸡周度平均价为每斤5.29元，上涨0.07元，但目前养殖户淘汰意愿较低，卓创数据显示主产区淘汰出栏量为1697.0万只，比上周减少60.0万只，目前淘汰偏少主要由于利润可观，后续存在涨价预期，整体看五月份淘汰增加的不确定性较高，关注端午节后的淘汰增速。全国蛋鸡苗周度平均价每只4.13元，下跌0.01元。3月份蛋鸡出苗量为4632.5万羽，增加68.5万羽，在延淘盼涨的同时，补栏积极性依然较高，预计4月份补栏量仍处于相对较高水平。后续新开产存栏将持续处于较高水平，供应压力整体处于高位。三、消费需求需求方面，鸡蛋周度代表销区销量为8996.0吨，增加4.0吨，五一备货对需求有较强支撑，目前鸡蛋价格并不算低，与需求支撑关系较大，后续的端午需求也将支撑现阶段现货市场，但留
【随着天气转暖和矿山检修结束，二季度发运和到港量有望逐步回升。当前钢厂利润尚可，但粗钢限产政策再起，铁水存见顶预期，市场悲观情绪蔓延。反倾销和关税影响仍将持续，出口依旧面临下滑，粗钢限产及铁矿投产预期压制，激进的投资者入场的铁矿09合约轻仓持有，规避五一小长假不确定因素。【煤炭】国内焦煤产量仍偏高，焦煤总体产地供应有所增加，受关税政策扰动，钢材现货成交不佳，市场信心受挫，焦煤成交氛围有所转弱，市场对后续预期并不乐观。目前多数焦企盈亏平衡状态，独立焦企产能利用率提升，焦炭日均产量创近3个月高位，港口焦炭库存大增再创新高，独立焦企焦炭库存微增，钢厂焦炭库存继续回落，焦炭综合库存整体环比增加。焦炭供应过剩的格局未改，粗钢压减政策再起，焦化企业库存压力不减，煤焦整体跟随成材走势为主。【长期看，房地产行业整体仍处于调整周期，房屋竣工面积同比下降较多，玻璃需求难以大幅回升。国内浮法玻璃样本企业总库存结束五连跌，库存小幅累积。需求端疲弱以及市场对未来谨慎心态，基差逐步走扩，短期盘面低位震荡，五一小长假来临，建议投资者轻仓过节，后续关注现货市场的成交情况、宏观政策、库存变化等。
一、行情回顾与操作建议哈萨克斯坦表态称将优先考虑本国利益，后期供应端的主要利多在于美国对伊朗等国再度强化制裁力度，但大部分贸易或继续存续。美国方面产量变化不大，但本周EIA数据出现一定利多迹象，成品油库存大幅去化，炼厂也逐步结束检修，开工率开始上行。但需要关注消费复苏的可持续性。美国关税态度有所缓和，但总体而言仍将对需求形成负面冲击，后期平衡表大概率仍将累库。总体来看供需有一定好转，但持续性仍待观察，考虑到OPEC+增产预期以及关税对需求的冲击，中期油价或再度面临回调，空头考虑反弹入场。二、行业要闻法巴银行：欧佩克+增产不确定性影响油价前景。外媒报道，四名外交官周一表示，伊朗提议如果与美国恢复谈判，伊朗可能于本周五在罗马与2015年核协议的欧洲各方举行会晤，并提醒称欧洲方面尚未对这一想法作出回应。巴克莱：预计2025年油市将出现每日100万桶的供应过剩，2026年则将出现每日150万桶的供应过剩。三、数据概览
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