核心观点周五夜盘铜价上行，主力期价逼近7.85万一线;今日铜价窄幅震荡运行。宏观层面，上周五美元指数弱势运行，利好铜价。产业层面，上周库存边际上升给予期价压力，26日Mysteel电解铜社库为14.11万吨，较上周下降0.11万吨，利好铜价。短期持续关注7.8万一线多空博弈，预计期价偏强运行。周五铝价震荡上行，今日铝价窄幅震荡，持仓量小幅上升。近期铝价的强势，一方面受益于上游氧化铝强势运行，另一方面受益于下游需求较好。电解铝社库低位持续去化，26日Mysteel电解铝社库为54万吨，较上周下降4.7万吨。预计期价维持强势，可关注5日均线支撑。今日镍主力期价整体在12.3万以下震荡运行，日内几度突破12.3万关口后冲高回落。上周镍短期上游强势下游弱势，整体处于中性，价格驱动不强;长期处于利空，价格重心持续下探。技术上，短线镍价下行跌破12.3万关口，可持续关注12.1万一线支撑。1.产业动态铜5月26日，Mysteel电解铜社库为14.11万吨，较19日降0.08万吨，较22日降0.26万吨铝5月26日，Mysteel电解铝库存为54.00万吨，较22日去库1.79万吨，较19日去库4.70万吨。镍5月26日，精炼镍上海市场主流参考合约沪镍2506合约。金川电解主流升贴水+2200元/吨，价格125040元/吨;俄罗斯镍主流升贴水+350元/吨，价格123190元/吨;挪威镍主流升贴
机构看盘 小亚 05月27日 12:03 52
【逻辑】上周铁矿石走势相对强势，螺纹、【供应方面】上周外矿发运环比显著回升，外矿发运整体同比降幅趋于收窄。5月份是外矿发运旺季，主流矿山预计发运保持平稳回升态势，供给端支撑力度边际减弱。【需求方面】国内需求整体处于历史同期高位区，铁水连续两周回落，本期243.6(-1.77)，下降幅度有所扩大，短期需求端见顶，但当前钢厂盈利率水平较高且出口端预期上修，预期铁水将整体高位回落走势但下行斜率偏低，短期对价格影响程度较小。【库存方面】当前国内需求水平仍相对偏高，整体预期6月份上旬港口库存水平将保持相对平稳或偏向于去化态势，但整体评估来看，库存整体处于高位，库存高位阶段性去库难以提供向上驱动。【观点】短期国内宏观政策进入完全真空阶段，国内增量政策预期偏弱。短期碳元素下跌导致成材成本支撑坍塌，黑色系整体估值下降拖累铁矿石价格。铁矿石短期交投重心倾向于交易强现实，需求基本见顶但斜率偏低，供给端持续回升但或保持同比减量，预计短期铁矿石仍将保持相对强势。【策略】建议区间操作以及9-1正套策略。i2509合约价格区间715~745元/吨，外盘FE06合约价格区间97~101美金/吨。【后期关注/风险因素】终端需求变动、主流矿山发运、对等关税影响
机构看盘 小亚 05月27日 00:08 62
【周五晚沪总体来看，短时废电瓶下滑成本支撑削弱，考虑到宏观情绪偏弱，预计铅价承压运行。操作上，沪铅震荡思路对待，主力合约运行区间16500-17500元/吨附近。【周五晚沪整体来看，淡季影响下供应压力仍然明显，结合宏观面避险情绪升温，预计锌价承压运行。操作上，沪锌反弹沽空，主力合约运行区间21500-22500元/吨附近。二、铅锌行情信息三、铅锌相关图表(来源：
机构看盘 小亚 05月27日 00:08 64
【销区市场货源供应持续，端午备货结束后市场交易氛围减弱。据Mysteel农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存在10668吨，较上周增加80吨，环比增加0.76%，同比增加67.60%，本周样本点库存小幅增加。疆内货源不断向内地转移，各销区市场货源供应充足，端午备货结束后市场交易氛围清淡。【国内方面，新疆主产区整体天气比较理想，虽然阶段性遭遇降温、大风、沙尘天气，但对棉花生长发育影响有限。下游需求尚未出现明显回暖信号，淡季特征较为明显，下游市场产销平淡，纺企整体订单仍然稀少，且多为前期暂停的短小订单，大单十分鲜见，大部分中小纺织企业为了减缓成品累库而采取限产方式。纺企囤货信心略显不足，对原料棉花的采购步伐放缓，天气因素可能成为打破平衡的关键变量，关沣主产区天气对新棉生长的潜在影响。【国内方面，进口窗口打开，后期进口压力有所抬升，压制糖价。不过4月销糖进度表现良好，库存去化良好，对糖价有支撑。另外，临近夏季消费旺季，食品饮料行业存有备货需求，冷饮等季节性消费可能提振。后期关注到港和夏季消费的提振点。【花生】供应端，4月花生进口继续下降，且整体进口需求较去年同期仍呈明显下滑态势。不过样本油厂花生库存处于历史较高水平，供应较为宽松;需求端，虽然油厂压榨利润扭亏为盈，提振市场信心。但是，下游需求表现平淡，开机率同比下降明显，同时对于现有库存多稳价观望，贸易商按需采购，整体购销氛围平淡。
机构看盘 小亚 05月26日 12:05 17
【上周需求方面，近期贸易摩擦边际缓和，但下游焊料、电子及家电企业订单未见显著增量，对高价原料接受度有限，仅维持刚需采购。库存方面，SMM三地库存报10333吨，较上周增加374吨。综上，锡供给端短期偏紧但有转松预期，目前中美关税暂缓，但终端订单未见显著放量，需求拖累下，锡价重心或有所下移。本周国内主力合约参考运行区间：260000元-320000元/吨。海外伦锡参考运行区间：34000美元-39000美元/吨。【上周镍价维持偏弱震荡。宏观方面，中美关税暂时缓和，但总体税率依旧偏高，短期市场仍面临较大不确定性。供给端，精炼镍产量处于历史高位。需求端，镍矿端，菲律宾红土镍矿价格持稳，印尼火法矿受需求拖累较难上涨，湿法矿价格下跌后持稳运行。镍铁方面，价格连续走弱之后，企业生产负荷下调，镍铁价格企稳回升。中间品方面，5月印尼MHP项目陆续恢复，但5月MHP到港量依旧受到4月减产影响，短期价格仍在高位运行。硫酸镍方面，部分三元前驱体企业6月排产乐观，对镍盐价格接受度增强，硫酸镍均价有走强预期。综合而言，宏观不确定性较高，镍短期基本面略有回暖但后续依旧偏空，操作上建议逢高沽空为主。短期沪
机构看盘 小亚 05月26日 12:05 30
【钢材期货震荡。现货市场，昨日现货成交9万吨，唐山钢坯价格2940(+10)元/吨，上海螺纹报价3190(0)元/吨，上海昨日钢联数据不佳，钢材整体增产，卷螺表需环比明显减弱，库存仍延续回落。由于终端需求偏弱运行，叠加螺纹需求季节性转弱，热卷出口受到关税影响，钢材供需维持偏弱状态。预计钢价震荡走势。【铁矿期货震荡小幅反弹。昨日港口现货成交90万吨，日照港PB粉报价760(-5)元/吨，超特粉632(-3)元/吨，现货高低品PB粉-超特粉价差128元/吨。本周，唐山主要仓库及港口同口径钢坯库存74.59万吨，周环比减少4.22万吨。调研周期内，下游企业按需低价拿货，社库继续小幅下降。需求端，本周钢材产量回升，钢厂生产仍有韧性，不过随着时间推移，下游钢材淡季深入，铁水产量将高位回落。供应端，本周到港回落，叠加需求韧性，港口库存仍回落，同时发运环比回升，供应宽松预期仍在。预计铁矿震荡为主。
机构看盘 小亚 05月26日 12:05 33
【但若无严格限产政策约束，铁水下降速度偏慢，加之卷螺价差已明显扩大，传统需求淡季，建筑钢材供给压力仍会积累。煤焦供应宽松，炼钢成本下移风险依旧存在。维持二季度螺纹钢震荡偏弱的判断，盘面价格已再度回调至前低附近。建议继续持有卖出虚值看涨期权，RB2510C3250，新单反弹试空10合约。【上周SMM钢材周度出口量环比大幅下降。国内高炉铁水日产已见顶，但若无严格限产约束，铁水下降速度将偏慢。此外，煤焦供应宽松，价格仍无止跌信号，炼钢成本下移风险可能一直存在。预计二季度热卷价格震荡偏弱，目前价格已再度跌至前低附近。新单可反弹试空10合约。风险提示：钢材需求超预期。【并且6-7月份澳洲两大矿山，FMG、BHP将迎来财年末发运冲量阶段，全球矿山新增产能也将逐步释放，铁矿供应过剩幅度扩大的趋势较为清晰。策略上，耐心持有9-1正套组合，新单可等待逢高沽空远月合约的机会。风险提示：国内增量政策、中美贸易谈判。
机构看盘 小亚 05月26日 12:05 36
市场逻辑：隔夜供应端，压力持续累积。OPEC+继5月、6月超预期增产41.1万桶/日后，市场预期7月将延续相同增产幅度，沙特主导的产量政策转向已引发连锁反应。数据显示，哈萨克斯坦2月实际产量较配额超产39万桶/日，伊拉克超产幅度达21万桶/日，沙特通过增产惩罚违规成员国的策略正在瓦解联盟纪律性。若7月政策落地，OPEC+总增量将达123万桶/日，叠加美国页岩油产量在历史高位继续攀升，全球原油过剩量可能突破300万桶/日。目前，俄罗斯将汽油出口禁令延长至6月底，虽对原油出口影响有限，但也到底对情绪有所缓解。地缘方面则是高热度、低定价。美媒披露以色列计划在伊核谈判破裂后袭击伊朗核设施，市场再度开始担忧冲突升级。当前第五轮核谈进入关键阶段，伊朗坚持保留铀浓缩权与美国要求彻底去核的分歧难以弥合，若今日谈判未果，周末爆发冲突的概率则会相对提升。不过复盘历史情况，24年4月伊朗驻叙使馆遇袭后，油价单日跳涨4.2%，但72小时内回吐全部涨幅，则我们认为若预想场景出现，则结果将与此前相仿。目前潜在风险点在于。若以色列发动打击，伊朗可能通过三种方式反击：1)封锁霍尔木兹海峡，影响日均2100万桶原油运输;2)指使胡塞武装袭击红海油轮;3)向以色列发射弹道导弹。其中霍尔木兹海峡封锁概率最低，因伊朗80%原油经此出口;更可能采取成本较低的代理人袭击，对实际供应影响有限，但可能因此推升风险溢价。同时从新闻
机构看盘 小亚 05月26日 12:05 37
一、行情复盘(一)根据上海期货交易所数据统计，上周，沪根据伦敦金属交易所数据统计，上周，LME铝期货价格震荡运行，LME二、现货分析长江有色金属网数据显示，截止至2025年5月23日，长江有色市场1#电解铝平均价为20,400元/吨，较上一交易日增加10元/吨;上海、佛山、济南、无三、供需情况(一)全球电解铝小幅过剩根据权威机构统计，2025年3月份，氧化铝供需过剩3万吨，较上个月供需缺口11万吨，从季节性角度分析，当前供需平衡情况较近5年相比维持在较高水平;2025年3月份，电解铝供需累计值过剩27.72万吨万吨，从季节性角度分析，当前供需平衡情况较近5年相比维持在平均水平。(二)铝土矿进口继续大幅增长根据国家统计局数据统计，截止至2025年4月，国内进口铝土矿20,684,045.16吨，较上一个月增加4,225,390.6吨。四、库存情况全球显性库存情况如下：根据上海期货交易所数据统计，截止至2025年5月23日，上海期货交易所电解铝库存为141,289吨，较上一周减少14,791吨。根据伦敦金属交易所数据统计，截止至2025年5月22日，LME铝库存为386,900吨，较上一交易日减少2,000吨，注销仓单占比为15.99%。国内隐性市场库存情况如下：根据万得资讯数据统计，截止至2025年5月22日，电解铝社会库存总计51.9万吨，较上一日减少3.6万吨;上海地区3.6万吨
【重要资讯】持仓数据显示，上周投机基金连续第二周增加对ICE期棉的看跌押注，主要是因为新空建仓所致。美国商品期货交易委员会(CFTC)表示，截至5月20日，投机基金在【交易策略】上周五ICE但基金在上周加仓棉花空单，形成上涨趋势较难，而且美国棉花种植速度加快，天气也比较正常，基本面不支撑价格持续上涨;关税减少对郑棉支撑边际效应递减，进入消费淡季后缺少进一步上涨题材，技术上有走弱迹象，仍有一定回落空间，但跌破13000概率很小，预计保持在13000-13500之间震荡。
机构看盘 小亚 05月26日 12:05 52
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