【现货市场】免责声明：本报告中的信息均来源于被
机构看盘 小亚 04月03日 23:14 61
供应方面，主产区部分煤矿受事故及环保因素影响开工受限，叠加下游补库需求释放，区域内高硫煤种供给趋紧，竞拍市场成交氛围改善，部分煤种价格呈现试探性上涨。进口方面，蒙煤通关量受需求疲软抑制环比收缩，澳洲远期资源虽供应稳定但国内现货价格弱势，叠加性价比优势不足，贸易商接货谨慎。需求方面，钢厂复产节奏加快带动铁水产量回升，焦企原料补库需求逐步释放，不过持续性需要跟踪。综合来看，焦煤市场短期或延续震荡格局，当前市场核心矛盾在于高供应与需求持续性的博弈，需重点关注成材需求实质性改善信号、进口煤成本变化。供应方面，主产区焦企开工维持平稳，前期库存压力逐步缓解，部分企业通过提升物流效率加速出货，厂内库存持续去化。尽管经历前期价格调整，当前焦企盈利水平有限，但在刚需支撑下生产节奏未见明显收缩。需求方面，伴随高炉复产进程推进，铁水产量稳步回升带动焦炭刚性需求释放。成本端，部分煤种价格试探性上涨，焦炭入炉成本边际抬升，对价格形成底部支撑。不过值得注意的是，焦钢博弈背景下，下游补库持续性不足仍是隐忧。综合来看，焦炭供需格局边际改善，短期或延续震荡格局，需重点关注铁水产量弹性、成材消费兑现力度及煤焦成本波动节奏。周三，现货方面，青岛港PB粉788元/湿吨（0）。普氏62%指数103.9美元/吨（-0.20），月均104.00美元/吨。PBF基差43元/吨（+1）。供给端：最新澳洲巴西铁矿发运总量2,647.
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【行情回顾】镍价反弹回落，【产业逻辑】镍：印尼镍矿政策存在博弈，镍矿开采以及放量不及预期，部分冶炼厂原料库存处于低位。短期来看，海外镍矿价格上涨预期，印尼头部镍铁厂有减产传闻。3月，全国精炼镍产量环比增加22.32%，同比增加39.12%。3月下旬，最新国内精炼镍社会库存4.7万吨，环比小幅去化，国内镍供应仍存增长预期。不锈钢：下游采购不及市场预期，不锈钢库存压力较大。据统计，最新主流消费地无【策略推荐】建议短期镍不锈钢止盈观望为主，关注旺季下游消费，风险提示：关注中国经济政策及海外贸易政策变化。碳酸锂：矿价松动，弱势延续【行情回顾】主力合约LC2505午后增仓下跌，跌超1%。【产业逻辑】基本面维持供应过剩，总库存连续7周累库且上游累库的压力逐渐增加，“金三银四”存在证伪风险，叠加成本端锂矿价格下调，碳酸锂下方支撑被击穿。供应端锂盐厂经过技改后生产成本降低，尤其是龙头大厂的超预期降本提负，导致碳酸锂产量短期内将维持在较高水平。需求端，车企近期释放较多利好，但电池厂和材料厂均出现累库的情况，侧面反应需求不及预期。碳酸锂主力快速下跌后释放了利空风险，同时激发了部分下游采买，价格触底反弹，但基本面指引依然偏空，关注7万关口支撑。【策略推荐】偏弱运行，反弹沽空，【73000,75000】
机构看盘 小亚 04月03日 23:14 65
一、观点与策略【隔夜沪总体来看，清明假期以及淡季效应影响下，累库预期升温，关注再生成本支撑有效性。操作上，沪铅暂观望，主力合约运行区间17000-18000元/吨附近。【隔夜沪整体来看，现货一侧支撑尚可，然宏观情绪较弱，警惕破位风险，关注整数关口支撑有效性。操作上，沪锌暂观望或反弹沽空为主，主力合约运行区间23000-24000元/吨附近。二、铅锌行情信息三、铅锌相关图表(来源：
机构看盘 小亚 04月03日 23:14 84
核心观点一、市场概述4月2日，沪二、基本面情况宏观方面，市场密切关注美国即将实施的关税政策，预期对金融市场构成负面影响。供给方面，印度2024-25财年精炼三、后市展望全球铜精矿供需偏紧及废铜供需偏紧提振铜价，但高铜价对铜市下游消费构成负面影响。
机构看盘 小亚 04月03日 12:06 36
行业消息1.美国“对等关税”靴子即将于4月2日落地。据知情人士透露，白宫助手起草了一份提案，拟对至少大多数输美商品征收约20%的关税，但不会在周三宣布任何关于制药关税的细节。欧盟委员会主席冯德莱恩表示，欧盟有强有力的反制计划，必要时将反击美国关税政策。2.3月财新中国制造业PMI录得51.2，较2月上升0.4个百分点，创2024年12月来新高，显示制造业生产经营活动继续加快扩张。3.工信部发布数据显示，今年1-2月，我国规模以上电子信息制造业增加值同比增长10.6%，增速分别比同期工业、高技术制造业高4.7个和1.5个百分点。出口持续回升，效益有所下滑，投资增速小幅回落。观点总结宏观面，美联储官员表达对特朗普关税的担忧，预计经济增速放慢，美元指数震荡;中国3月财新制造业PMI环比上升，显示生产经营活动继续加快扩张，利好市场风险情绪。基本面，国内外目前进口窗口关闭，且进口亏损扩大，后续精锌进口预计明显下降。需求端，下游传统旺季需求逐步回暖，近期锌价下跌，下游逢低采购氛围改善，国内库存下降明显，有望进入传统去库周期，海外延续去库。终端地产边际改善，但仍对需求造成拖累，关注后续利好政策指引。技术上，持仓增量，空头氛围偏强，测试区间下沿。操作上，建议暂时观望，或区间操作，区间23000-23800。
机构看盘 小亚 04月03日 12:06 31
【沪锡主力合约报收297590元/吨，涨幅3.52%(截止昨日下午三点)。国内，上期所期货注册仓单增加57吨，现为9404吨。LME库存减少0吨，现为3050吨。长江有色2025年2月，我国精炼锡的产量14050吨，较前一月出现了9.3%的环比下降，然而从年度同比数据来看，实现了10.02%的大幅增长。乘联会数据显示，3月1-23日，全国乘用车市场零售115.4万辆，同比去年3月同期增长18%，较上月同期增长25%，今年以来累计零售433万辆，同比增长5%;全国乘用车新能源市场零售62.2万辆，同比去年3月同期增长30%，较上月同期增长40%，今年以来累计零售204.8万辆，同比增长34%。1-2月锡矿累计进口量为18587吨，累计同比-50.15%。1-2月份国内锡锭进口量为4203吨，累计同比-16.61%。锡价高位震荡。整体而言，缅甸地震再次扰动锡矿供应预期，原定于4月1日召开曼相矿山复工复产交流会被取消，具体时间有待进一步通知。考虑到国内精炼锡产量维持高位，消费进入旺季，短期内锡整体呈现供需双强态势，后续需重点关注刚果(金)锡矿复产情况以及缅甸锡矿复产情况，锡价预计高位震荡运行。策略上单边预计维持高位震荡状态，在现有库存下近远月价差预计维持现状。国内参考运行区间：260000-320000元/吨。LME-3M参考运行区间：36000-39500美元/吨。【周三镍价偏弱震荡。
机构看盘 小亚 04月03日 12:06 30
【成本方面，美国关税计划使市场情绪明显偏弱，成本支撑下降。总体而言，检修使PTA供需有边际好转迹象，但需求端和成本端因素仍限制涨幅，预计聚酯震荡运行。【订单待发量减少5%，各地区均减少，反映需求转弱。尽管海外装置开工率已经恢复至正常水平，但提现到到港量增长还需要至少三周时间，短期05合约价格受到支撑。【不过，国内地产竣工周期下行趋势尚未结束，市场对旺季需求强度的预期偏谨慎，下游刚需拿货为主。建议FG509前空配合止盈持有。
机构看盘 小亚 04月03日 12:06 33
【策略分析】今日黑色系震荡为主，【期货方面：【基本面跟踪】产业方面：外矿方面，3月24日-3月30日，全球铁矿石发运总量3187.8万吨，环比增加103.1万吨。澳洲发运量1986.4万吨，环比增加107.8万吨，其中澳洲发往中国的量1527.0万吨，环比增加34.4万吨。巴西发运量661.4万吨，环比增加24.9万吨。中国47港铁矿石到港总量2372.3万吨，环比减少267.3万吨;中国45港铁矿石到港总量2243.6万吨，环比减少267.0万吨。截止3月27日，全国126家矿山铁精粉日均产量和产能利用率为41.1万吨和65.15%，环比-0.01万吨/天和-0.02个百分点。基本面上，外矿方面，本期外矿发运延续小幅回升，澳洲贡献主要增量，发运处于偏高水平;到港高位回落，后续看到港或继续延续中高位。铁矿石价格持续处在非主流矿山成本线上方，对于非主流矿山发运挤出作用有限，中长期供应宽松态势依旧。需求端，铁水回升斜率放缓，目前看钢厂盈利状况尚可，预计复产态势依旧，但集中复产阶段已过，后续铁水增幅或放缓。库存端，港口库存小幅波动;钢厂仍维持低库存策略，中长期看高库存仍限制矿价上方空间。
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一、研究观点【周三，ICE美棉下跌0.86%，报67.66收美分/磅，CF505上涨0.59%，报收13660元/吨，新疆地区棉花到厂价为14617元/吨，较前一日上涨12元/吨，中国棉花价格指数3128B级为14874元/吨，较前一日上涨10元/吨。国际市场方面，特朗普对等关税政策发布，宣布美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税。消息公布后，美股指跳水，美元指数走弱，美棉价格下跌。后续美棉驱动需更多关注宏观以及天气层面。国内市场方面，郑棉期价重心小幅上移。站在当前时点，我们认为未来走势与当前阶段相比或相对乐观，关税政策落地，利空基本出尽，未来天气若有扰动是天然利多。综合来看，虽然短期驱动力度仍相对有限，但我们认为2024/25年度棉花最艰难时刻或以度过，再度跌破前低概率较低，短期看震荡，中长期重心或有一定上移。【昨日原糖期价延续反弹，主力合约收于19.59美分/磅。广西制糖集团报价6210~6330元/吨，上调30~80元/吨;云南制糖集团报价6030~6080元/吨，上调50~60元/吨。泰国24/25榨季截至4月1日58家开榨糖厂中仅3家未收榨，去年同期57家糖厂中仅1家未收榨，累计压榨甘蔗9198.13万吨，同比增加12.22%;累计产糖1004.18万吨，同比增加14.81%，平均产糖率为10.917%，去年同期为10.671%。原糖方面
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