一、研究观点【周一基本面来看，尿素供应水平继续增加，昨日日产量增至20.16万吨，日环比提升0.65万吨。需求端来看，五一节前尿素厂家处于降价吸单过程，昨日主流地区产销率多数提升至260%~410%区间，预计短期现货高成交仍将持续。但由于天气干旱，华北及东北地区农业需求进展缓慢，因此现货成交维持度有待观察。整体来看，假期前【周一基本面来看，五一假期前中下游补库需求释放，带动碱厂库存较上周四下降1.11%。但当前市场大规模囤货意愿依旧偏弱，中下游仍以低价补库为主。供给端来看，昨日行业日度开工率小幅提升至89.8%，但假期后计划检修装置增多，纯碱供应对市场支撑力度将有所加强。整体来看，【周一需求端表现仍有分化，周末以来沙河地区产销持续回落，但湖北、华南、华东地区产销仍能维持100%附近及以上。假期前中下游仍有补库预期，玻璃现货成交情况仍需持续跟踪。整体来看，玻璃市场交易逻辑将由宏观政策预期转向基本面，短期玻璃供需指标部分略有好转，但在更多利好驱动兑现以前产业心态仍较为谨慎。期货盘面向上突破难度加大，节前或维持宽幅震荡趋势。关注宏观情绪、中下游补库力度及玻璃现货成交情况。二、市场信息尿素1、郑商所数据：4月28日尿素期货仓单数量4999张，较上一交易日-49张，有效预报25张。2、隆众数据：4月28日尿素行业日产20.16万吨，较上一工作日增加0.65万吨，较去年同期增加1.46万吨;行
机构看盘 小亚 04月29日 12:03 20
【南美大豆创纪录丰产，中美贸易摩擦有利于巴西大豆出口到我国，国内大豆到港大幅增加，海关检验加严给市场带来扰动，油厂开工率存在回升预期，国内棕油买船增加，棕油库存开始回升，三大油脂库存下滑，节前备货基本结束，预计油脂震荡，关注美豆产区天气及马棕油产销。【二季度进口大豆大量到港，4-6月到港总量月度平均达到1100万吨附近，为历史同期最高，伴随着进口大豆到港预期逐步落地，油厂开工率周比大幅回升，豆粕后期供应会逐步增加，随着下游备货心态发生微妙变化，短暂集中备货之后，后续备货也将回归谨慎，预计豆粕震荡偏弱，关注产区大豆天气、大豆到港情况。【原木】上周原木港口日均出货量6.51万方，环比减少0.65万方。2月新西兰发运量168.4万方，较上月增加63%。上周原木实际到港量50.39万方，周环比增加21.74%;本周预计到港量36.37万方，环比减少28%。截止上周，原木港口库存351万方，环比去库8万方。现货市场价格偏稳运行，山东现货市场价格790元/立方米，较上周上涨10元，江苏市场价格780元/立方米，CFR报价较上月下跌7美元至114美元/立方米。短期来看，现货市价格偏强运行，江苏进口检验加严推高成本，辐射松部分规格上涨10元，山东市场价格持稳。原木基本面边际改善，目前基差处于相对低位，预计原木低位企稳，震荡为主。
机构看盘 小亚 04月29日 12:03 19
一、行情回顾与后市展望4月23日，1.1现货市场动态与技术面走势：现货市场：4月23日，主要技术面：铁矿石2509合约日线KDJ指标自前一交易日死叉后继续下行;铁矿石2509日线MACD指标红柱连续两个交易日有所收窄。1.2后市展望：基本面上，海外矿供应方面，上周澳洲发运回升、巴西发运小幅回落，45港到港量调头回落，近4周澳巴19港发运总量较前4周减少了3%，考虑到近期澳洲发往中国比例有小幅回升，预计后续到港量基本维持中位。需求方面，本周日均铁水产量明显增长并创下2023年10月以来新高，钢铁企业维持旺盛生产，铁矿需求依然较为强劲。库存方面，本周钢厂库存可用天数环比增加1天至21天，钢厂整体仍以按需补库为主，五一假期前并没有明显的补库增量，港口库存小幅累积，在钢厂积极生产的背景下，预计近期港库大致维持在现有水平。整体来看，现阶段铁矿石基本面较为健康，且海外贸易风险也逐步缓解。但上周五市场再传粗钢限产“小作文”，市场情绪迅速转换，使得原料端整体受到压制，建议暂时观望传闻真实性。二、行业要闻国家发展改革委副主任赵辰昕4月28日在国新办举行的新闻发布会上介绍，稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措包括五方面内容。在支持就业方面，主要包括鼓励企业积极稳定就业、加大职业技能培训力度、扩大以工代赈等支持、加强就业公共服务等举措;在稳定外贸发展方面，主要包括一业一策、一企一策加大支持力度，帮助出口
【市场热点及投资逻辑：沪尽管关税依旧，但整体上再向缓和的方向发展。国内政治局会议刺激不及预期，政策整体上进一步延迟。总结：SMM预计2025年4月国内精炼锌产量环比增加4%，同比增加12%以上，预计2025年1-4月累计同比增加1%左右。下游消费平淡，社会库存略有去化，仍低于去年同期水平。远月受到矿端增产预期影响，冶炼厂即将由亏转盈，供给持续放量，正套可以继续持有。总结整体供应预计转向宽松，而消费虽有好转预期但整体预期有限，基本面边际有恶化风险，趋势上可以持空。策略建议：观望【市场热点及投资逻辑：行情：上周，海外政策继续缓和，但国内政策表现不及预期。库存：4月24日国内市场电解铜现货库18.22万吨，较17日降5.29万吨，较21日降2.63万吨，国内企业维持积极赶工，铜快速去库，不过随着铜价走高恐影响后续部分需求。结论：美政策仍有较高不确定性，市场表现谨慎。铜基本面尚可，但铜高价影响后续需求，上方有所承压，短期可能进入区间震荡，预计将围绕7.7万震荡盘整。策略建议：中性偏多【市场热点及投资逻辑：沪尽管关税依旧，但整体上再向缓和的方向发展。国内政治局会议刺激不及预期，政策整体上进一步延迟。基本面:Alphamin复产，供给端边际改善，加工费平稳，国内冶炼厂开工率维持低位。需求端半导体周期拐点隐现，但AI浪潮仍存在巨大的不确定性，倾向于进入下行周期。下游消费平淡，库存略有下降。目前基
机构看盘 小亚 04月29日 00:40 25
第一部分回顾与展望碳酸锂价格春节前出现8.1万高点后已经下跌了15%，最低跌破6.8万，而每次新低后的反弹高度越来越低。4月清明节后跳空低开，高点7.2万附近，此后震荡走弱，最低67500元/吨。需求端，中美互加关税导致美国本土新能源汽车消费市场及供应链受到冲击，传导至国内外销占比高的三元正极厂订单可能受损，同时国内储能531抢装对碳酸锂的采购已于3月结束，出口至美国又面临提前而来的天量关税，储能订单出现转弱迹象。正极厂4月排产环比微幅增长，价格大跌时也有一定采购，但表现仍然较为克制，并未出现低价囤货的行为。供应端，4月产量先增后减，部分冶炼厂安排年度检修，部分买不到（低价）矿或亏损减产。冶炼厂减产倒逼矿价下跌，澳矿CIF价格已经跌破800美元/吨，市场预期继续下行至750美元/吨。今年以来智利出口至中国的碳酸锂部分未进行清关，积压在保税库，因此中国进口量和智利出口有一定差距。4月国内供应虽然因减产因素可能低于此前排产计划，但环比3月仍有数千吨增长。SMM社会库存在减产的条件下仍能保持小幅增加，反映需求并不乐观。今年碳酸锂价格跌至低位，波动率也显著下降，月间价差已经难以给出无风险套利的机会。即使仓单质检费下降，但仓储费、物流成本、资金成本等并无明显减少，跨期正套和期现商的操作空间被压缩。因部分矿山和锂盐厂减产，现货特别是好货流通性不足，现货基差走强，持货商缺乏注册仓单积极性，以现货
机构看盘 小亚 04月29日 00:40 23
一、行情回顾4月原油价格在宏观及地缘影响下波动加剧。4月初全球贸易战扰动，原油大幅下跌，沥青成本坍塌，国内悲观情绪蔓延，二、供应概况据百川盈孚统计，3月国内炼厂沥青产量223万吨，环比增加26万吨，环比上涨9%，同比减少14万吨，同比下跌6%。中石油炼厂3月沥青产量37万吨，环比增加10万吨，同比增加3万吨，较此前排产计划增加5万吨。中石化炼厂3月沥青产量66万吨，环比增加10万吨，同比减少8万吨。中海油炼厂3月沥青产量18万吨，环比增加1万吨，同比增加2万吨。地炼3月沥青产量102万吨，环比增加5万吨，同比减少12万吨。2025年1-3月国内炼厂沥青产量625万吨，同比减少1万吨，其中中石油同比增加15万吨至93万吨，中石化同比减少13万吨至175万吨，中海油同比增加1万吨至51万吨，地炼同比减少4万吨至307万吨。4月国内炼厂沥青排产计划209万吨，环比减少1万吨，环比下跌1%，同比减少16万吨，同比下跌7%。环比上，4月中石油产增加，中石化及中海油产量下降。地炼4月沥青排产计划预计在99万吨左右，环比持平，同比增加9万吨，同比上涨10%。无原油配额的地炼，生产沥青成本压力较大，4月仍处于停产状态，有原油配的炼厂，生产沥青利润不及焦化情况下，仍维持沥青低产状态，但4月地炼原料仍相对充足。5月地炼沥青排产计划预计在114万吨左右，环比4月排产计划量增加15万吨，环比上涨15%，同
机构看盘 小亚 04月29日 00:40 26
主要逻辑行情回顾：上周玻璃期货小幅反弹后回落，整体下跌趋势仍未改变。供给方面，上周一条产线复产点火，两条产线停产冷修，日熔量小幅波动。全国厂家库存小幅增加，华北华中库存延续前期拐头向上增长，同比来看华北高于去年，华中维持在同期高位水平。主销区华东华南整体产销维持相对平稳水平，累库程度不大。煤炭价格继续走弱，煤制气工艺利润得到进一步改善。需求方面，局部大型加工厂订单稍有好转，深加工订单天数增加明显，但工程订单情况仍然较差，订单天数不及往年。受制造业优惠政策影响，小板市场成交好于大板。后市展望：沙河煤气切改计划属于利空事件。金三银四整体需求成色不佳，传统旺季即将结束，基本面缺乏推涨动力。此外，四月份调研活动基本结束，其调研结果会进一步加剧市场看空情绪。技术上看，盘面下跌趋势没有改变，大的反弹做空机会不容易出现。综上，预计操作策略：继续下跌风险提示：1、突发地产政策利好（上行风险）；2、淡季来临需求衰减（下行风险）。行情回顾：下跌趋势现货价格：截至4月25日，5mm浮法玻璃市场价华北1,250元/吨（-10），华中1,180元/吨（0），华东1,370元/吨（0）。行情回顾：纯玻价差相对低位纯碱-玻璃价差：截至4月25日，基差：上周五玻璃09合约基差79元/吨（+1）。合约价差：上周五09-01价差为-47元/吨（-9）利润：煤炭降价天然气制工艺：成本1,607元/吨（-2），毛利-23
PVC：偏弱震荡关注库存和宏观本周回顾：截止周五，V2505跌1.41%收于4961元/吨，常州市场价4780（-40）元/吨。边际变化：1.成本利润：煤、兰炭、电石弱势，PVC利润低位。兰炭中料675元/吨，乌海电石2450（0）元/吨，乙烯7100元/吨。截止4月24日，PVC电石法企业平均成本环比下降64元/吨，同比减少203元/吨；平均毛利环比增加27元/吨，同比减少578元/吨。乙烯法企业平均成本环比下降8元/吨，同比减少441元/吨；平均毛利环比环比减少18元/吨，同比减少266元/吨。氯碱+PVC边际生产企业毛利环比提升75元/吨，主因烧碱利润好转影响。2.供应：供应同比高位，检修环比增多。截至4月24日，本周PVC生产企业产能利用率环比增加1.29%，同比增加1.75%；周PVC产量增加1.66%，同比增加5.15%；下周新疆中泰圣雄厂区检修结束、安徽华塑检修也接近尾声，同时渤化发展等开工提升，PVC产能利用率预计提升。3.需求：内需持续疲弱，出口暂时维持。截至4月24日，下游制品企业开工率环比增加0.07%，同比减少6.78%；型材开机率环比上周持平，同比减少8.43%；管材开机率环比增加0.63%，同比下降1.87%；周内PVC生产企业出口签单量环比增加7.49%，同比增加153.75%，待交付量环比减少1.72%；贸易企业样本签单环比下降85.32%。国内下游
机构看盘 小亚 04月29日 00:40 27
观点与策略行情回顾及分析上周五晚铜价偏弱震荡，沪宏观及市场宏观偏空。中央政治局会议强调试试更积极有为的宏观政策，提出适时降准降息，市场情绪边际改善。但美国4月密歇根大学消费者信心指数终值创20222年7月以来新低，同时一年期通胀预期高达6.5%，为1980年1月以来的新高，衰退担忧升温。此外，IMF下修亚洲今年GDP增速至3.9%并警告继续下修风险。基本面数据基本面中性偏多。上周上期所铜去库5.76万吨至11万吨，保税港去库0.27万吨至11万吨，LME铜去库1万吨至20万吨，COMEX铜累库0.8万吨至约12万吨。总结总体来看，去库给予铜价支撑，但贸易战扰动下铜价仍将承压，全球宏观不确定性下，预计价格高位震荡整理为主。今日铜现货、期权数据信息(来源：
【基本面方面：国内全乳胶逐步开割，东南亚产区逐步停割。国内产区3月开割，全乳胶逐步供给恢复。泰国南部橡胶开割仍处旺季，供给宽松。目前，橡胶全球供需双松，市场炒作贸易战等宏观叙事，美国汽车关税征收或严重抑制全球橡胶需求。关注国内橡胶进口量，库存变化情况等因素。参考观点：关注沪胶下游开工情况，主力14000元/吨附近有支撑。【PVC】现货信息：华东5型PVC现货主流价格为4780元/吨，环比持平;乙烯法PVC主流价格为5050元/吨，环比持平;乙电价差为270元/吨，环比持平。市场分析：供应方面，上周PVC生产企业开工率在78.63%环比增加1.29%，同比增加1.75%;其中电石法在78.64%环比减少0.70%，同比增加2.86%，乙烯法在78.61%环比增加6.52%，同比减少1.49%。需求方面，国内下游制品企业并无明显好转，成交仍以刚需为主。库存方面，截至4月24日，PVC社会库存新(41家)样本统计环比减少5.15%至68.77万吨，同比减少20.77%;其中华东地区在63.56万吨，环比减少4.54%，同比减少19.40%;华南地区在5.21万吨，环比减少12.05%，同比减少34.44%。4月24日期价回升，当前需求端弱势难改，期价或低位震荡运行。参考观点：需求弱势难改，期价或低位震荡运行。【需求端表现一般，中下游对低价货源刚需补库，对高价货源抵触情绪仍存。整体来看，纯
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