行业消息1.统计局：2月，制造业PMI为50.2%，环比上升1.1个百分点;非制造业商务活动指数为50.4%，环比上升0.2个百分点;综合PMI产出指数为51.1%，环比上升1.0个百分点。2.美国1月PCE录得-0.2%，为2021年2月以来最大降幅，结束2023年3月以来增长趋势。核心PCE物价指数月率录得0.3%，符合预期，创2024年10月以来新高。核心PCE物价指数年率录得2.6%，创2024年6月以来新低，符合预期。亚特兰大联储GDPNow模型预计2025年美国第一季度GDP增速为-1.5%，此前预计为2.3%。3.美联储哈玛克：当前展望中不考虑加息，通胀预期依然稳定。观点总结宏观面，美国通胀数据基本符合投资者预期，而消费者支出却意外下降;特朗普和泽连斯基在会晤中发生言语冲突，打击了将很快达成和平协议结束俄乌战争的希望，美元指数小幅上涨。基本面，上游需求端，节后加工企业将陆续复工复产，下游采购或逐步回暖，近日锌价下跌，市场逢低点价提货增多，国内累库趋势放缓。但房地产行业延续疲软，拖累市场需求前景预期，关注后续政策端表现。技术上，持仓减量，多空交投谨慎，关注MA10压力。操作上，建议暂时观望。
机构看盘 小亚 03月04日 14:35 39
【【重要资讯】特朗普拟对中国额外征收关税引发美豆出口下降预期，美豆走弱，中期种植面积下降预期予以支撑。周一国内豆粕现货涨50元，华东报3640元/吨左右。周一油厂开机率45.43%，成交13.25万吨，提货15.54万吨。上周国内豆粕库存增加，大豆库存下降，同比均处于中等分位，后续主要关注3月到港衔接是否顺畅。南美方面，巴西升贴水近期因内陆物流、海运费上涨而偏强震荡，大豆到港成本稳定为主，未来两周雨量未超出季节性，后续收割受影响不大。阿根廷未来一周预计仍有较大规模降雨。特朗普于上周四称拟于3月4日对中国额外征收10%关税，关注关税具体落实情况。【交易策略】美豆因种植面积下调平衡表转好等存在较强支撑，升贴水方面关注巴西大豆上市是否形成二次卖压，到港成本暂弱稳看待。此外美国贸易政策仍然施压，国内反制预期会施压美豆，但此种情景会引发南美升贴水上涨，为国内豆系提供支撑。国内豆粕现货因预期2、3月到港较少形成库存偏紧预期，现货博弈激烈。远月豆粕在贸易战与美豆种植面积未定背景下可能会呈现有强支撑的格局，单边尝试回落后买入。此外，也需注意贸易战中期通常会给经济带来伤害，当豆粕价格过高时，抑制下游消费，以2018、2019年的经验来看，因榨利较高、需求回落引发的豆粕高位回落行情也较明显。【油脂】【重要资讯】1、据船运调查机构ITS及AmSpec，2月前10日马棕出口环比下降3.94%或增加6.39
机构看盘 小亚 03月04日 12:46 24
【周一，豆粕05合约涨75收于3007元/吨，华南豆粕现货涨20收于3600元/吨;菜粕05合约涨70收于2636元/吨，广西菜粕现货涨50收于2600元/吨;CBOT美豆5月合约跌14.25收于1010.75美分/蒲式耳。据可靠消息人士透露，中国正在研究拟定相关反制措施，可能包括关税和一系列非关税措施，来应对美国以芬太尼为由再次威胁对中国商品加征10%的关税。CONAB数据显示，截至3月2日，巴西大豆收割率为48.4%，上周为36.4%，去年同期为47.3%。截至2025年2月28日当周，主要油厂大豆库存为415.4万吨，较上周减少86.02万吨，较去年同期减少63.05万吨;豆粕库存为62.93万吨，较上周增加13.05万吨，较去年同期减少4.49万吨;未执行合同为277.94万吨，较上周减少44.17万吨，较去年同期增加58.47万吨。全国港口大豆库存为460.35万吨，较上周减少110.31万吨，较去年同期减少102.07万吨。美国重申4日将对加拿大和墨西哥加征关税，反制措施预计将影响美农产品出口，叠加南美出口供应逐步增加，美豆大幅下挫。中国正在研究对美关税政策反制措施，或包括美农产进口;叠加国内近端供应趋紧，大豆周度库存大幅下滑，部分油厂停机，压榨开机率下滑等支撑，豆粕突破压力位大幅收涨，预计在关税政策驱动下，或震荡偏强运行。【周一，棕榈油05合约跌104收于9042元/
机构看盘 小亚 03月04日 12:46 26
【沪铜】昨日国内方面，经济数据表现尚可，关注国内政策增量。供给方面，矿端紧张格局仍未改变，全球贸易结构仍处调整过程中。下游需求方面，传统需求预期谨慎，海外关税政策对经济存在扰动，关注AI等算力设备需求存在新增亮点。综合来看，从矿端角度来看，供给紧张结构明确。但近期宏观因素对供需两端均存较大影响，且不确定性较高，铜价下方支撑较为牢固，但上行动能仍有待确认。【沪镍】供应方面，镍产业链上下游格局分化延续，镍矿、镍铁趋紧，中间品、精炼镍过剩。矿端，菲律宾镍矿发运仍处于低位，印尼3月镍矿内贸基准价格上调，继续为产业链下方提供成本支撑;受印尼铁厂生产扰动与矿端供应限制，镍铁2月以来供应收紧，议价区间继续上移;中间品方面，印尼MHP项目成本优势显著，预计产能将进一步提升;国内精炼镍开工率维持高位，过剩格局明确，海内外高库存对镍价上方形成压力。需求偏弱持稳，
机构看盘 小亚 03月04日 12:46 28
【美国方面，美对华、加拿大和墨西哥加征关税即将于3月4日执行，大豆作为中国反制措施之一引起关税担忧，美豆出口前景难乐观，压制美豆盘面，大豆或呈现内强外弱局面。国内方面，国产国储大豆拍卖停止，进入3月，缺豆预期即将落地，观察大豆进口边际变动;上周受大豆进口偏少以及压榨利润较好影响，大豆港口工厂库存双降，注意观察本周数据;油厂周度开工率为55.7%，较上周减少4.84个百分点，豆粕周度产量为156.54万吨，环比减少7.99%。需求方面，压榨厂提货量同比处于较高水平。总体来说，豆粕供给回升中断，需求水平稳中有进，库存虽回升但仍偏低，基本面偏利多支撑;此外关税担忧、大豆进口趋紧提振市场情绪，支撑豆粕偏强运行。【油脂】今日油脂板块窄幅运行，涨跌互现，棕榈油盘中震荡，收跌0.46%，短期国际上棕榈油短期供应偏紧格局未改，叠加斋月需求支撑上行，但需要注意高价对需求的压制，长期看斋月后需求放缓，产量季节性回升，棕榈油库存上升，上半年棕榈油价格或先高后低运行。豆油方面，CBOT豆油方面，油厂周度开工率转降至55.7%%，较上周减少4.84个百分点，豆油周度产量37.65万吨，环比下降7.99%，等待观察库存水平;菜油方面，延续累库至66.08万吨，环比增加1.02%，为近些年最高水平。总的来说，棕榈油短期由于国际供应偏紧、进口较少、国内库存较低基本面支撑仍存，但国内外需求走弱压制高价，短期震荡偏强
相关资讯：1.唐山部分独立型钢厂接口头通知，3月4日起，唐山独立轧钢企业全部停产，日产量影响约5万吨。现货偏弱，期货震荡。唐山主焦煤报1385元/吨(-0)，京唐港山西产主焦煤报1390(-0)。活跃合约报1104元/吨(+11)。基差281元/吨(-11)，5-9月差-74.5元/吨(-1.5)。供给同比偏低，需求逆季节性下滑。110家洗煤厂开工率报60.15%(-0.05)，同比偏低。230家独立焦企生产率报71.95%(-0.81)，逆季节性下滑。上游高位累库，中下游去库。523家矿山库存报388.48万吨(+6.9)，洗煤厂精煤库存220.13万吨(+15.39)，上游累库。247家钢厂库存758.14万吨(-20.55)，230家焦企库存686.2(-52.33)。港口库存417.1万吨(-11.57)。现货偏弱，期货震荡。天津港准一级焦报1440元/吨(-0)，第十轮提降落地。活跃合约报1681.5元/吨(-2.5)。基差-131.28元/吨(+2.5)，5-9月差-81元/吨(-4.5)。供给持平，需求小幅回落。230家独立焦企生产率报72.76%(+0.04)，环比持平，247家钢厂产能利用率报85.41%(-0.19)，铁水日均产量227.51万吨(-0.48)，下游复产暂未启动。上游中游累库，下游去库。230家焦企库存102.66万吨(+1.99)，247家钢厂
一、研究观点【周一，ICE美棉上涨0.29%，报收65.44美分/磅，CF505下跌0.33%，报收13595元/吨，新疆地区棉花到厂价为14653元/吨，较前一日下降41元/吨，中国棉花价格指数3128B级为14897元/吨，较前一日下降50元/吨。国际市场方面，宏观层面仍是近期市场关注重点，昨日美元指数大幅回落，美棉期价自低位回弹。近期难现趋势性驱动。国内市场方面，受特朗普关税政策影响，市场担忧情绪升温，郑棉期价重心小幅下移。展望未来，在棉花库存高位，需求恢复仍需时间的情况下，短期郑棉上行驱动不足，但国内棉花库存压力最高峰时刻已过，郑棉期价再度回落至前期低位概率同样较低，预计短期郑棉弱势震荡为主。【昨日原糖期价继续下行，主力合约收于18.27美分/磅。广西制糖集团报价6020~6150元/吨，下调10~20元/吨;云南制糖集团报价5870~5910元/吨，下调10元/吨。根据NFCSF的数据，2024-25年度的糖产量估计将达到2650万吨，低于此前估计的2700万吨，上榨季糖产量为3190万吨。原糖方面3月合约交割量创该合约交割数量新高，盘面重回基本面主导，目前印度、泰国变数不大，未来重点关注巴西开榨前的天气及产量预估情况。国内目前现货报价小幅下调，成交一般，预计广西2月产销数据尚可。糖浆及预拌粉进口仍受限的情况下，当前供应仍以国产糖为主，但中期进口仍将带来潜在压力，对于期价
机构看盘 小亚 03月04日 12:46 34
【宏观面：政策定调积极宽松，坚定政策信心，落地要等，重视运行节奏。产业面，2025年短期铜价仍受外部环境影响力(加征关税导致负面情绪波动)，先抑后扬。长期能源转型与科技变革背景下，叠加美元宽松周期开启，以及贸易保护环境下全球通胀水平抬升，铜价底部区间稳步抬升。【中长期碳酸锂供需格局宽松，未来5年碳酸锂产能持续扩张，但近期因国内政策严控锂新增产能扩张刺激锂价反弹，中期锂价仍处于磨底状态。终端锂电需求高速增长转为平稳增速，供给增速高于需求增速。目前国内外购锂辉石和锂云母的碳酸锂企业生产成本10-15万元/吨，国内盐湖提锂企业成本5-8万元/吨，整体成本偏低，叠加供大于求，预计进入下降趋势末端，磨底时间较长。【印尼镍铁流入市场，镍铁供应增加。二级镍产能释放将带动转化为原生镍产量过剩。下游
机构看盘 小亚 03月04日 12:46 43
一、行情回顾与操作建议期货方面，3日生猪点评：需求端，肥标价差保持高位，二育群体少量进场补栏，栏舍利用率小幅增加;家庭库存消耗殆尽，气温整体依然偏低，终端需求有一定提升，屠宰企业订单好转，屠宰企业开工率和屠宰量小幅提升。数据显示，3月3日样本屠宰企业屠宰量13.91万头，较昨日减少0.18万头，较一周前增加0.36万头。供应端，3月样本养殖场出栏量小幅增减，趋稳为主，肥标价差维持高位，大猪存出栏偏低，养殖端压栏增重增利，月初养殖端出栏压力降低，整体销售出栏进度或稍缓。整体来看，供稳需增，供需或改善，生猪现货均价或提高，以震荡偏强为主。期货方面，目前2505期货合约贴水现货，有基差修复需求，下方空间有限，现货供需格局的改善或带动二、行业要闻据涌益跟踪及调研数据，截止2月28日，15kg仔猪市场销售均价为560元/头，较上周环比下调5.72%。据涌益资讯数据显示，截止2月28日，自繁自养预期成本12.89元/kg，周环比持平，外采仔猪育肥成本则受饲料价格及仔猪价格双重影响，外采仔猪对应育肥至125kg后出栏预期成本在14.49元/kg，周环比减少0.3元/kg。据涌益资讯数据显示，截止2月28日当周，全国外三元生猪出栏均重126.52公斤，较上周增加0.84公斤，环比上周增幅0.67%，同比去年增幅3.94%。涌益样本数据显示，截止2月28日当周，自繁自养模式规模出栏利润为188.51
机构看盘 小亚 03月04日 12:46 38
一、当日行情：3月3日，现货市场来看2月26日，华中地区重质纯碱的现货价格为1480-1550元/吨，较前日变动+30/0元;轻质纯碱的现货价格为1330-1500元/吨，较前日变动0/+20元。基本面来看，周产不变，需求回升。2月20日当周中国纯碱周度产量较前期保持不变，仍未73万吨，处于2024年12月中旬的产量水平。消费量来看，12月纯碱消费量回升，仍处300万吨以下消费区间，11月平均每周消费量为73.09吨。中国纯碱12月月度表需增长率为0.41%。企业库存来看，2月20日当周中国纯碱(重质纯碱)周度企业库存维持在92万吨。综合来看，纯碱基本面偏弱，但库存水平仍高，周产量高位，但重碱需求量仍较小，市场供需矛盾仍存。整体来看，受到有部分主流装置检修，市场存检修预期。目前来看，重碱价格较坚挺，部分地区价格小幅上行，市场的主线逻辑仍是供需主导。后市来看，虽然国内市场宏观情绪稳中向好，但纯碱供需的矛盾格局仍制约着盘面走势，预计纯碱维持震荡偏弱运行，可尝试布局空单。二、行业要闻据和讯网，1.青海昆仑碱业年产能150万吨/年的纯碱装置正常运行。2.广东南方碱业60万吨/年纯碱装置减量运行，目前轻碱出厂价格1700元/吨，重碱一单一议。3.青海发投碱业130万吨/年纯碱装置正常。4.中盐内蒙古化工35万吨/年纯碱装置正常运行。5.天津碱厂80万吨/年纯碱装置正常运行，目前新价格尚未公布
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