核心观点一、欧美原油期货价格上涨周四(2月27日)纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年4月期货结算价每桶70.35美元，比前一交易日上涨1.73美元，涨幅2.52%，交易区间68.61-70.35美元;伦敦洲际交易所布伦特原油2025年4月期货结算价每桶74.04美元，比前一交易日上涨1.51美元，涨幅2.08%，交易区间72.49-74.26美元。二、美国可能禁止进口委油特朗普可能会撤销美国石油巨头雪佛龙公司在南美某国的经营许可。如果雪佛龙公司的执照被吊销，意味着该公司将不再能够出口委内瑞拉原油。如果其国家石油公司PDVSA出口之前由雪佛龙公司出口的石油，美国炼油厂将因美国制裁而无法购买。三、美国成品油库存增加美国能源信息署数据显示，截止2月21日当周，美国商业原油库存量4.30161亿桶，比前一周下降233.3万桶;美国汽油库存总量2.48271亿桶，比前一周增长36.9万桶;馏分油库存量为1.20472亿桶，比前一周增长390.8万桶。四、后市展望短期来看，油价在近端仍受到供应趋紧支撑，美国对于伊朗、委内瑞拉、俄罗斯三国制裁，使得石油供应将出现实质性减少，但由于闲置产能充裕以及OPEC+平衡市场作用，油价会出现脉冲式上涨，或者零星反弹。从远期看，OPEC+、非OPEC产量将逐步回归市场，在东欧及中东地缘风险扰动平息后，在石油消费旺季，欧美原油
机构看盘 小亚 03月01日 02:35 56
【25/26年度美豆期末库存维持在3.8亿蒲，与上年同期持平。美豆区间震荡延续。国内方面，粮油商务网资讯显示，日照邦基43蛋白豆粕进口压榨现货贸易商报3670元/吨。较前一日上涨20元/吨。下周国内油厂进入大规模停机模式，一旦如期落地，则近月基差仍有短暂冲高的机会。油厂挺粕意愿明显。连粕市场抄底买盘入场，期价震荡走高，市场再度考验前期前高2985一线。延续低买高卖的策略进行操作。【玉米】周四基本面来看，目前售粮进度较快，基层余粮偏少，后期天气回升后上市压力或有限。进口方面，本市场年度以来，进口玉米及替代性谷物同比大幅减少，对国产玉米的冲击也将减弱，但近日市场传闻后期政策上可能扩大进口。需求方面，生猪产能继续恢复，饲料需求向好，淀粉利润开始改善，开机率有望提升，下游消费趋于提升。但随着豆粕价格的上涨，小麦对玉米的价差接近替代临界点，若长时间维持低价差可能会产生实质性的影响。综合而言，玉米市场短期有一定调整压力，但中期支撑仍存。操作上逢低滚动做多为主。【苹果】周四，冷库剩余货量低于往年同期水平，山东产区因外贸需求中小果及统货销售表现较好，西北产区果农货消化进度较快，剩余货源要价偏高。产区出货情况稳定，基本面有支撑，短期操作建议震荡偏多思路对待。【
机构看盘 小亚 02月28日 13:13 140
一、研究观点【周四近期尿素供应水平不断提升，昨日日产量已达到19.89万吨，后期仍有检修企业复产，若无突发事件影响尿素日产有望突破20万吨以上。3月之后淡储货源即将投入市场，尿素供应压力仍偏高。需求端少量跟进，中下游对高价仍有抵触，且在价格持续回落过程中观望情绪浓厚。昨日各主流地区尿素现货产销率均维持低位徘徊。整体来看，尿素供需两端仍处于博弈阶段，短时市场担忧中游货源入市冲击，但后期旺季需求支撑仍存。下周重要会议存在政策预期，利多商品市场。关注宏观情绪与尿素需求能否发生阶段性共振行情，另需关注尿素日产、需求节奏及宏观情绪变化。【周四基本面来看，本周纯碱产量小幅提升1.35%，但由于企业库存较周一继续下降，市场情绪不断回暖。昨日湖南地区检修计划落实，月底内蒙阿拉善检修计划对供应扰动增强，且3月之后检修更为集中，纯碱供应或继续回落。需求端平稳运行，中下游刚需适量补库，支撑成交重心及碱厂挺价心态。整体来看，当前供需两端变化幅度整体有限，但装饰检修、纯碱库存持续回落、中下游补库等都给基本面带来阶段性转暖迹象，后期叠加宏观政策提振，纯碱期价中枢仍有阶段性上移可能。关注纯碱装置检修情况、需求跟进幅度及宏观情绪变化。【周四需求端仍是当前限制玻璃市场的核心因素，产业悲观预计部分工程单或4月开启，限制玻璃现货成交，昨日各地区产销率多维持70-80%区间运行。本周玻璃企业库存提升2.4%，已连续四周累
机构看盘 小亚 02月28日 13:13 51
【巴西大豆收割进度逐渐恢复，阿根廷大豆产区气温将上升，不过未来数日给该地区带来急需的降雨。美国关税政策仍存在不确定性，令市场人气谨慎。国内局部地区进口大豆到货和卸港出现推迟，预计2-3月平均月度大豆到港500-550万吨，近期油厂压榨利润较好，开机压榨逐渐恢复后豆粕产量增加，下游饲料企业陆续补好安全库存，对高价豆粕现货采购积极性弱，巴西大豆丰产预期令市场或面临较大供应压力，预计豆粕宽幅震荡为主，关注南美豆天气以及大豆到港情况。【郑棉十字星报收，受外盘疲软拖累，期价略有下跌。现货整体交投偏淡，新疆棉企逢高套保积极。下游纺企开工较高，预计在国内产业面刚需支持下，棉价仍将偏强运行：目前纺织企业成品库存小增，而原料库存有所下滑，后期存在补库的可能，中美有望达成新的贸易协定，投资者对新一轮经济刺激政策出台、纺企对即将到来的旺季均抱有期待。随着金三银四旺季临近，市场有望出现去库及随后的补库，将会支撑棉花价格。调查显示美国今年种植面积预期减少，棉价也处于历史较低水平，棉价可继续压缩的空间已不大。【累库压力令沪胶出现高位调整，不过目前尚未脱离高位整理区间。阶段性供弱需强成为年初以来沪胶走高的主因，预计还将继续作用于胶市：每年2-4月，是全球橡胶产量的低谷期;相对应的，国内轮企开工率保持高于往年的水平，节后反弹迅速，备货需求增加。当前行情的压制则主要来自阶段性的累库，但这一点在未来一段时间里随着下游
机构看盘 小亚 02月28日 13:13 114
【市场动态】1、仍有部分二育在进场;2、【基本面分析】1、能繁母猪存栏量看，3-12月生猪供应量有望逐月增加，仔猪数据看2025年上半年生猪出栏量或逐月增加;需求端来看，上半年较下半年相比属消费淡季;2、从历史情况和现下基本面来看，肥标差开始回落，但可能较长时间为正值;3、市场多空逻辑：空头：①2025年上半年生猪出栏量仍有增加空间，出栏压力仍存;②上半年属消费淡季，价格易跌难涨;多头：①肥标价差仍为正值，猪价一旦下跌，养殖端就可能压栏增重或二育进场;②猪价若继续下跌屠企分割入库或会大量进场;③盘面贴水大，做多有性价比。【策略建议】1、观点：短期猪价或低位震荡，中长期来看猪价或仍有新低可能;2、核心逻辑：1)从仔猪数据看，2025年上半年生猪出栏量或逐月增加(不考虑养殖端提前或延后出栏)，令猪价承压;2)现下猪肉消费进入淡季，需求对猪价的支撑弱;3)虽然我们认为现货仍有新低可能，但由于其不确定性较高，且盘面价格已处较低水平，继续下跌需要现货端给出新的驱动，建议暂时观望。
机构看盘 小亚 02月28日 13:13 122
【3、综合来看，当前供强需弱的格局未变，同时由于标肥价差历史低位，养殖端增重压栏及二育主动入场的情况增多，3-4月存在集中出栏的供应压力，预计猪价偏弱运行或将延续至二季度。盘面方面，2025年上半年的合约基本面偏空的逻辑较为确定，且由于供应压力后移，05合约的偏空逻辑增强，但目前主力合贴水现货幅度较大，短期内继续下跌的空间有限，预计近期将在13000附近持续偏弱震荡，需关注现货价格走弱的节点。建议养殖端可继续持有前期空单及5-9反套策略。【印度方面：主产区马邦糖业委员会办公室近日发布报告显示，24/25榨季截至2月20日，该邦已有38家糖厂收榨，同比增加27家;目前仍有162家糖厂在进行食糖生产工作;共入榨甘蔗7635.3万吨，同比减少983.8万吨;产糖709.2万吨，同比减少144.5万吨，截至2月15日，印度全国2024/25榨季糖产量达到1970.3万吨，较去年同期的2241.5万吨减少271.2万吨，降幅12.1%，利多原糖。泰国食糖产量维持增加，24/25榨季截至2月19日，泰国累计甘蔗入榨量为7214.62万吨，同比增加373.49万吨，增幅5.46%;产糖量为767.78万吨，同比增加63.68万吨，增幅9.04%。国内方面:食糖产销进度较上年度同期明显偏快。因提前开榨和持续性干旱导致广西2024/25榨季糖厂收榨时间较预期均有所提前，预计各产区糖厂的集中收榨时间为
机构看盘 小亚 02月27日 23:14 44
【现货市场】栖霞产区存货商以及果农挺价情绪明显，要价强硬，采购商拿货稍有放缓，观望增多。库存纸袋晚富士80#价格在3.00-3.50元/斤(片红，一二级);纸袋晚富士80#以上价格2.50-3.00元/斤(片红，统货)，纸袋晚富士80#以上三级价格1.30-2.00元/斤，库存条纹80#一二级价格3.50-4.00元/斤。沂源产区库存富士交易尚可，客商拿货顺畅，行情稳定，以质论价。纸袋75#起步晚富士库存统货价格2.00-2.50元/斤。洛川产区冷库中看货客商较多，尤其小单车拿货积极，果农卖货惜售情绪稍有升温，走货尚可，价格稳硬。目前库存70#以上纸袋晚富士半商品价格3.40-3.60元/斤，库存晚富士统货价格3.10-3.20元/斤，库存高次果70#以上2.50-2.70元/斤。渭南产区库存免责声明：本报告中的信息均来源于被
机构看盘 小亚 02月27日 23:14 127
观点与操作策略工业硅期货延续弱势运行态势，现货市场在期货拖累下仍有小幅让利出货动作。从近期市场情况来看，春节后北方有部分工业硅产能恢复运行，工业硅产出略有提升，而下游需求则表现不温不火，特别是有机硅板块近期部分检修减产，行业呈现供应略增，需求稍减的状态，因此价格支撑有限。不过，当前工业硅现货价格已普遍跌破大部分厂家的现金成本，厂家难有进一步让利空间，同时这也使得工业硅开工率或持续低位运行。总体来看，当前工业硅基本面仍然疲软，行情仍处在较长的磨底阶段，上涨行情或仍需等待较长时间。操作上，逢低轻仓布局远期多单，SI2505合约参考区间10300-10800元/吨。相关市场信息1、百川盈孚：2月26日，金属硅市场价格窄幅向下震动，中国金属硅市场参考价格11180元/吨，较上一个工作日价格下跌10元/吨，跌幅0.09%。今日工业硅盘面价格继续下探，基本面上供需双方无明显变化。市场实际成交重心下移，部分持货商报价小幅让步。2、2月26日，SMM华东不通氧553#在10500-10700元/吨;通氧553#在10600-10800元/吨;521#在11100-11400元/吨;441#在11100-11200元/吨;421#在11400~11700元/吨;421#有机硅用在12000-12300元/吨;3303#在11900-12000元/吨。黄埔港、西北、新疆、四川、福建、上海地区硅价持稳。
机构看盘 小亚 02月27日 23:14 134
【基本面，供应端季节性累库，汽车、家电企业复产比例高于同期，本期需求表现较好。驱动方面，关注需求情况及两会会议预期。市场方面，贸易保护主义冲击出口前景，热卷后期产量有下降压力。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线上方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。【基本面，季节性累库8周，本期库存增幅好于预期，库存较为健康，对价格起到较好支撑作用，后续关注需求持续性。驱动方面，市场传言粗钢压减消息，后续生态环境部预计通过差别电价、税收等方式扶优劣汰。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线上方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。【基本面，本期发运大幅回升，环比增加1333.6万吨，到港环比减少58.7万吨，需求端，本期铁水产量227.51万吨，延续小幅下降，同比增加3.99，一季度发运预计偏淡，继续关注发运及港存去化情况。驱动方面，关注钢材旺季需求表现。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线之间，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。
机构看盘 小亚 02月27日 23:14 129
【策略分析】供应端，俄罗斯里海石油管线的泵站遇袭受损，不过随后有消息称哈萨克斯坦Tengiz油田运输的石油没有中断。哈萨克斯坦还将2月CPC管道石油出口计划从142万桶/日提高至167万桶/日。伊拉克石油部上周六表示，恢复伊拉克-土耳其输油管道出口的所有程序都已完成，一旦石油输送恢复，伊拉克将通过伊拉克-土耳其管道每天从库尔德地区的油田出口18.5万桶石油，并逐步增加至40万桶/日。美俄官员在沙特就结束俄乌冲突展开的会谈进展良好，近日美俄持续推进后续俄乌和谈，市场担忧对俄罗斯的油气制裁放松。特朗普周一表示，普京接受欧洲向乌克兰派遣维和部队的想法。OPEC+暂未增产，有消息人士称欧佩克+考虑推迟四月石油增产，但俄罗斯副总理否认。美国石油钻机连续4周增加，美国美联储降息预期推迟，对原油带来的利多效应减弱。周二因伊拉克表示致力于遵守欧佩克+的决定，出口量在欧佩克+的控制之下以及美国对伊朗影子舰队实施新制裁，原油价格有所反弹。但哈萨克斯坦增加出口加上市场担忧对俄罗斯的油气制裁放松，加上周二晚间公布的美国2月消费者信心指数为98.3，显著低于1月的105.3。预计原油价格仍将震荡下行。【期现行情】期货方面：今日【基本面跟踪】EIA将2025年全球原油需求增速预期维持在130万桶/日，将2026年全球原油需求增速预期维持在110万桶/日。将2025年的美国原油产量增速上调4万桶/日至38万桶/
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