交银国际发布研报称，小米集团-W(01810)首季业绩超预期，AIoT业务持续高增长，汽车毛利率提升。基于2026年手机×AIoT业务26倍市盈率和汽车业务2倍市销率，综合汇率因素，上调小米目标价至62港元，维持“买入”评级。 该行称，小米首季收入和经调整净利润分别为1,113亿元、107亿元人民币，超出市场和该行预期。该行上调2025/2026年收入预测至5,030亿元、6,159亿元人民币，并上调2025/2026年经调整每股盈利至1.87元、2.14元人民币(此前预测为1.51元、1.98元人民币)。同时，该行下调小米汽车2026年平均售价预测至25.4万元人民币(此前预测为27万元人民币)。 交银国际指出，小米受益于大家电、可穿戴设备及平板等品类的强劲增长，AIoT收入同比增长59%至323亿元人民币，毛利率由去年第四季度的20.5%提升至25.2%。汽车毛利率进一步提升至23.2%，主要得益于SU7带来的规模效应、较高的管理效率和渠道效率、产品组合优化，以及权益类收入增长。
香港股市 小亚 05月30日 14:24 51
瑞银发布研究报告称，理想汽车-W(02015)首季业绩超预期。尽管平均售价较去年同期下降12%，销量季比下降41%，但汽车毛利率仍保持强劲，达19.8%。基于集团2026年1.3倍的市销率及80万辆的预测销量，意味着今明两年市盈率分别为22倍和15倍，因此给予“买入”评级。管理层将汽车毛利率同比增长归因于第一季度实施的成本削减和定价策略调整，但L6车型贡献增加导致的综合平均售价下降部分抵消了这一增长。季度内，研发费用同比下降18%，主要原因是员工薪资节省以及新车型上市时间不同。 报告指出，集团2025年第二季度的交付量预计为12.3万至12.8万辆。考虑到4月3.4万辆的交付量，意味着5月和6月的总销量需达到8.9万至9.4万辆，月均销量为4.5万至4.7万辆，实现季比增长。理想汽车已于4-5月推出MegaHome和改款L系列车型，5月交付量开始出现季比增长。与2024年车型相比，改款L系列车型全系标配激光雷达，厂商建议零售价维持不变，但优惠幅度减少1万至2万元人民币。此外，集团首款纯电动SUV——理想i8即将于7月上市，其自主研发的VLA(VisionLanguage-Action大型车)驾驶系统仍是市场关注的焦点。
香港股市 小亚 05月30日 13:56 37
一、中信证券：25Q2有望成为多数消费行业的压力见底窗口 中信证券表示，25H1内需有所回暖，价格端边际修复。该机构认为，中国政策端持续发力提振内需的大方向明确。同时在市场加剧波动、不确定性提升背景下，消费在过往几年的回调后，“低预期低估值”+“消费韧性特征下的企稳趋势”预计将提升消费配置的资金偏好
香港股市 书瑶 05月30日 13:01 64
上午盘面： 美法院允许特朗普关税暂时生效，风险市场情绪再度承压。港股上午盘三大指数集体下挫，恒生科技指数一度大跌3%，午间收跌2.55%，恒生指数、国企指数分别下跌1.48%及1.71%，三者完全抹平昨日涨幅。盘面上，大型科技股全线下跌，其中，阿里巴巴跌超4%，网易、百度、京东跌超3%，小米、腾讯跌超2%，快手
香港股市 书瑶 05月30日 12:17 38
中金发布研报称，维持石药集团(01093)2025年和2026年盈利预测基本不变。当前股价对应2025/2026年15.0倍/12.7倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑估值中枢上行，该行上调目标价26.5%至8.60港元，对应16.9倍2025年市盈率和14.4倍2026年市盈率，较当前股价有12.9%的上行空间。 中金主要观点如下： 1Q25业绩符合该行预期 公司公布1Q25业绩：收入70.15亿元(其中BD收入7.18亿元)，YoY-21.9%，QoQ+10.9%;归母净利14.78亿元(YoY-8.4%/QoQ+168.7%)，核心净利14.11亿元(YoY-18.2%/QoQ+106.2%)，符合该行预期。 1Q25成药业务持续承压，该行预计2Q25开始走出低谷，环比持续改善 分业务看，1Q25成药收入55.00亿元(YoY-27.3%)，其中神经系统收入19.08亿元(YoY-29.5%)，抗肿瘤5.52亿元(YoY-65.7%)，抗感染9.22亿元(YoY-31.8%)，心血管4.11亿元(YoY-42.9%)，呼吸系统3.26亿元(YoY-30.3%)，消化代谢2.99亿元(YoY-4.7%)，其他成药产品3.64亿元(YoY-6.8%)，授权费用收入7.18亿元。1Q25维C原料药6.08亿元(YoY+25.0%)，抗生素原料药4.64亿元(YoY+3.3%)，功能食
香港股市 小亚 05月30日 12:02 31
中金发布研报称，维持金山软件(03888)2025年和2026年收入及归母净利润预测基本不变。维持跑赢行业评级和目标价50港元(基于2025年SOTP;考虑办公业务A/H估值差异随市值下行缩小，将集团化折扣率由46%下调至35%;对应35倍2025年市盈率)。公司目前交易于24.9倍2025年市盈率，对应39%上行空间。金山软件公布2025Q1业绩，收入23.4亿元，同比增长9%，低于市场预期，主要系游戏业务表现弱于市场预期。经营利润6.01亿元，低于市场预期，主要系收入低于预期。 中金主要观点如下： 办公业务受国产化节奏短期扰动，重磅新游亟待上线 办公业务方面，收入同/环比+6%/-13%，同比增长主要由WPS个人及WPS365业务贡献，环比下降主要系WPS软件业务确收受到国产化软件新采购流程扰动。据业绩公告及业绩会，2025年3月WPSOffice全球月活设备数达6.47亿，同/环比+8%/2%;其中，WPSOfficePC版月度活跃设备数达3.01亿，同比增长11%，移动版月度活跃设备数为3.46亿，同比增长5%。管理层于业绩会表示，办公业务将持续深化“AI+协作+海外”的核心战略;其中，“海外”战略自2018年之后首次被明确提出，公司将依托于办公产品过去几年来在海外市场自然积累的自然用户基础，协同中资企业的海外布局，推动办公业务的全球拓展。 游戏业务方面，收入同/环比+14
香港股市 小亚 05月30日 12:02 37
中金发布研报称，维持石药集团（01093）2025年和2026年盈利预测基本不变。当前股价对应2025/2026年15.0倍/12.7倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑估值中枢上行，该行上调目标价26.5%至8.60港元，对应16.9倍2025年市盈率和14.4倍2026年市盈率，较当前股价有12.9%的上行空间。 中金主要观点如下： 1Q25业绩符合该行预期 公司公布1Q25业绩：收入70.15亿元（其中BD收入7.18亿元），YoY-21.9%，QoQ+10.9%；归母净利14.78亿元（YoY-8.4%/QoQ+168.7%），核心净利14.11亿元（YoY-18.2%/QoQ+106.2%），符合该行预期。 1Q25成药业务持续承压，该行预计2Q25开始走出低谷，环比持续改善 分业务看，1Q25成药收入55.00亿元（YoY-27.3%），其中神经系统收入19.08亿元（YoY-29.5%），抗肿瘤5.52亿元（YoY-65.7%），抗感染9.22亿元（YoY-31.8%），心血管4.11亿元（YoY-42.9%），呼吸系统3.26亿元（YoY-30.3%），消化代谢2.99亿元（YoY-4.7%），其他成药产品3.64亿元（YoY-6.8%），授权费用收入7.18亿元。1Q25维C原料药6.08亿元（YoY+25.0%），抗生素原料药4.64亿元（YoY+3.3%），功能食
香港股市 小亚 05月30日 12:02 41
中金发布研报称，维持金山软件（03888）2025年和2026年收入及归母净利润预测基本不变。维持跑赢行业评级和目标价50港元（基于2025年SOTP；考虑办公业务A/H估值差异随市值下行缩小，将集团化折扣率由46%下调至35%；对应35倍2025年市盈率）。公司目前交易于24.9倍2025年市盈率，对应39%上行空间。金山软件公布2025Q1业绩，收入23.4亿元，同比增长9%，低于市场预期，主要系游戏业务表现弱于市场预期。经营利润6.01亿元，低于市场预期，主要系收入低于预期。 中金主要观点如下： 办公业务受国产化节奏短期扰动，重磅新游亟待上线 办公业务方面，收入同/环比+6%/-13%，同比增长主要由WPS个人及WPS 365业务贡献，环比下降主要系WPS软件业务确收受到国产化软件新采购流程扰动。据业绩公告及业绩会，2025年3月WPS Office全球月活设备数达6.47亿，同/环比+8%/2%；其中，WPSOffice PC版月度活跃设备数达3.01亿，同比增长11%，移动版月度活跃设备数为3.46亿，同比增长5%。管理层于业绩会表示，办公业务将持续深化“AI+协作+海外”的核心战略；其中，“海外”战略自2018年之后首次被明确提出，公司将依托于办公产品过去几年来在海外市场自然积累的自然用户基础，协同中资企业的海外布局，推动办公业务的全球拓展。 游戏业务方面，收入同/环比
香港股市 小亚 05月30日 12:02 33
麦格理发布研报称，将小米集团-W(01810)2025至2027年非国际财务报告准则净利润预测分别上调6%、1%和3%，目标价上调1.4%至69.32港元，重申“跑赢大市”评级。 小米今年第一季度毛利率超预期，主要得益于物联网产品、电动汽车及互联网服务的带动。其中，物联网收入同比增长59%，毛利率持续扩张;电动汽车毛利率按季度提升2.8个百分点至23.2%，经营亏损按季度收窄50%至约5亿元人民币。但该行认为，小米智能手机业务在印度市场的表现不佳，销量同比下跌约38%，市场份额同比下滑4.4个百分点。麦格理预计，小米物联网业务的增长势头将持续，电动汽车亏损将因规模效应进一步收窄。
香港股市 小亚 05月30日 12:02 27
中信里昂发布研报称，持续看好石药集团(01093)具有全球竞争力的早期研发管线和差异化的创新药平台，维持该股“确信跑赢大市”评级，目标价为13.80港元。报告指，尽管恩必普和多美素的销售面临挑战，石药集团2025年第一季盈利(不含BD)似乎已触底。除了市场导向的资产SYS6010(EGFRADC)外，该公司还提到了另外两个重要的授权机会，未来交易规模可能超过50亿美元。
香港股市 小亚 05月30日 12:02 22
富瑞发布研报称，金山软件(03888)第一季度收入及调整后盈利均低于预期。该行下调第二季度收入预测，并将目标价从43.3港元下调至42.8港元，维持“买入”评级。 报告指出，金山软件首季总收入按季度下降16%，同比增长9%至23亿元人民币，分别低于市场共识预期及该行预测的6%和5%。其中，网络游戏收入按季度下降20%，同比增长14%(富瑞原预期为20%)，主要由于《剑侠情缘三》本季商业内容更新较少;办公软件及服务收入按季度下降13%，同比下降6%至13亿元人民币，同样低于预期。尽管金山软件第二季度毛利同比增长10%至19亿元人民币，但营运利润(不含股权激励费用)同比下降3%至6.55亿元人民币，仍低于富瑞预期，主要因收入不及预期及研发等运营费用较高。调整后经营利润率为28%，低于该行预估的34%。 富瑞预计，金山软件第二季度总收入将同比下降约1%(此前预测为同比增长3%)，主要反映网络游戏业务同比疲软，这与去年《雪崩：封锁区》(Snowbreak:ContainmentZone)的高基数效应有关。该行预计调整后经营利润率将同比下降约7个百分点至28.5%，并考虑到计划于今年夏季上线的《MechaBREAK》的推广支出。富瑞对2025年全年收入及调整后经营利润的预测基本保持不变。
香港股市 小亚 05月30日 12:02 20
星展发布研报称，领展房产基金(00823)2025财年可分派收入同比增长4.6%至70亿港元，较预测高出3.7%。投资组合续租租金涨幅转为负值(-2.2%)。该行表示，香港政府政策带动的人口增长预示非自由零售业长期向好，将支持房地产信托基金的长期发展。此外，凭借庞大的市值、高流动性及稳健的盈利状况，领展可能被纳入”互联互通”机制，这将提升市场投资意愿。该行维持“买入”评级，目标价从41.65港元上调至46.3港元。
香港股市 小亚 05月30日 12:02 25
麦格理发布研报称，将小米集团-W（01810）2025至2027年非国际财务报告准则净利润预测分别上调6%、1%和3%，目标价上调1.4%至69.32港元，重申“跑赢大市”评级。 小米今年第一季度毛利率超预期，主要得益于物联网产品、电动汽车及互联网服务的带动。其中，物联网收入同比增长59%，毛利率持续扩张；电动汽车毛利率按季度提升2.8个百分点至23.2%，经营亏损按季度收窄50%至约5亿元人民币。但该行认为，小米智能手机业务在印度市场的表现不佳，销量同比下跌约38%，市场份额同比下滑4.4个百分点。麦格理预计，小米物联网业务的增长势头将持续，电动汽车亏损将因规模效应进一步收窄。
香港股市 小亚 05月30日 12:02 16
中信里昂发布研报称，持续看好石药集团（01093）具有全球竞争力的早期研发管线和差异化的创新药平台，维持该股“确信跑赢大市”评级，目标价为13.80港元。报告指，尽管恩必普和多美素的销售面临挑战，石药集团2025年第一季盈利（不含BD）似乎已触底。除了市场导向的资产SYS6010（EGFRADC）外，该公司还提到了另外两个重要的授权机会，未来交易规模可能超过50亿美元。
香港股市 小亚 05月30日 12:02 15
交银国际发布研报称，金山软件（03888）首季业绩受季节性影响，研发开支增加AI及新游戏品类投入。其中，受《剑网3》端游季节性减少商业化更新，季内游戏收入季比下降，WPS软件业务亦受其采购流程影响而季比下降，下调目标价8%，由50港元降至46港元，维持“买入”评级。然而，随着集团新游戏的上线，即《解限机》将于夏季上线及《剑侠情缘：零》于5月底上线，该行预计，或将推动下半年游戏业务收入的稳定。
富瑞发布研报称，金山软件（03888）第一季度收入及调整后盈利均低于预期。该行下调第二季度收入预测，并将目标价从43.3港元下调至42.8港元，维持“买入”评级。 报告指出，金山软件首季总收入按季度下降16%，同比增长9%至23亿元人民币，分别低于市场共识预期及该行预测的6%和5%。其中，网络游戏收入按季度下降20%，同比增长14%（富瑞原预期为20%），主要由于《剑侠情缘三》本季商业内容更新较少；办公软件及服务收入按季度下降13%，同比下降6%至13亿元人民币，同样低于预期。尽管金山软件第二季度毛利同比增长10%至19亿元人民币，但营运利润（不含股权激励费用）同比下降3%至6.55亿元人民币，仍低于富瑞预期，主要因收入不及预期及研发等运营费用较高。调整后经营利润率为28%，低于该行预估的34%。 富瑞预计，金山软件第二季度总收入将同比下降约1%（此前预测为同比增长3%），主要反映网络游戏业务同比疲软，这与去年《雪崩：封锁区》（Snowbreak：ContainmentZone）的高基数效应有关。该行预计调整后经营利润率将同比下降约7个百分点至28.5%，并考虑到计划于今年夏季上线的《MechaBREAK》的推广支出。富瑞对2025年全年收入及调整后经营利润的预测基本保持不变。
野村发布研报称，予石药集团（01093）目标价8.02港元，评级为“买入”。报告指，石药集团2025年第一季业绩疲软，收入同比减21.9%至70亿元人民币（下同），低预期的88亿元，盈利同比减8.4%至15亿元，亦低预期的24亿元。毛利率同比减5.2个百分点至67.1%，其中药品销售毛利率低于该行预期，主要原因是产品组合出现不利变化。
香港股市 小亚 05月30日 12:02 18
花旗发布研报称，石药集团(01093)首季表现疲弱，收入同比下跌21.9%，盈利亦下跌8.4%，管理层预期今年其余季度都将实现按季增长，集团公布正与独立第三方就三项潜在交易进行磋商，涉及旗下产品的开发、生产及商业化授权及合作。基于其合理估值及优质创新药管线的持续重估潜力，花旗相信该等交易可能成为石药的重要催化剂，预期未来将有更多产品授权合作，将2026及2027年收入预测上调3%及2%，由于销售费用预期下降，将2025至2027年每股盈利预测上调4%、5%及5%，目标价从9港元上调至9.2港元，维持“买入”评级。
05月30日港股回购概况： 网誉科技（01483）、蒙牛乳业（02319）、百宏实业（02299）、国泰君安国际（01788）、信利国际（00732）、天福（06868）、天安卓健（00383）、腾讯控股（00700）、中国有赞（08083）、旭日企业（00393）、周黑鸭（01458）、华检医疗（01931）、玄武云（02392）、滨海投资（02886）、碧桂
香港股市 书瑶 05月30日 09:15 32
热点聚焦 5月30日，汇丰控股（00005.HK）发布公告，公司拟于2025年6月5日（“发行日”）发行总值20亿美元的7.050厘永久后偿或有可转换证券（可于任何可选赎回期间赎回）（IINU404280FA24）（“相关证券”）。预期相关证券将于发行日之后30日内纳入以uronxtDublin名义营运的爱尔兰股票交易所环球交易市场的正式名
香港股市 章天 05月30日 08:12 41
摩根大通发布研报称，快手-W（01024）首季可灵AI收入驱使该行将其目标价由70港元轻微上调至71港元，维持“增持”评级。由于管理层预期2025年第二季线上广告收入同比增长加速至双位数，以及可灵变现进度加快，快手昨日股价在业绩公布后上涨5%。 该行将可灵全年收入预测从4.5亿元上调至7.5亿元。同时预期，快手下半年线上广告收入将进一步加速，带动第三季和第四季盈利同比增长分别达到27%及23%。重申快手是其在华数字娱乐的首选，主要是因为快手在广告和电子商务领域的单一化程度较低，预期未来几年其增长速度将快于整体广告市场。
香港股市 小亚 05月29日 23:02 49
瑞银发布研报称，特步国际（01368）次季的存货及折扣水平与第一季相若，存货水平健康，零售折扣维持在25至30%。集团预计今年索康尼（Saucony）的收入将同比增长30至40%，而特步品牌的收入则料录得正增长。管理层维持集团净利润同比增长超过10%的目标，又指引索康尼今年的经营溢利率为高单位数水平，并在2027年改善至超过15%。该行将特步目标价由5.44港元上调至5.78港元，维持“中性”评级。
香港股市 小亚 05月29日 23:02 54
花旗发布研报称，德昌电机控股（00179）今年3月底止2025财年业绩胜预期，因此将其2026财年盈测上调2%，以预测2026财年市盈率10倍维持不变计，目标价相应由22港元升至23.5港元，予“买入”评级。 报告提到，德昌认为美国关税方面的影响可控，其对美国销售仅占集团销售中单位数百分比。该行预计关税影响下价格折扣会略高于预期，导致利润率收缩，预测2026财年营收及净利润将分别上升6%和3%。该行预期集团毛利率将由2025财年的23.1%，温和收缩至2026财年料约22.9%。
香港股市 小亚 05月29日 23:02 53
摩根大通发布研报称，安踏体育（02020）今年第二季度至今延续首季的稳定趋势，加上库存状况健康，销售及业绩乐观等因素，上调安踏体育目标价，由140港元升至142港元，维持“增持”评级。 小摩维持安踏体育今年零售销售指引，旗下安踏、Fila、其他品牌分别达高单位数、中单位数、超过30%增长。维持今年经营利润率指引，安踏、斐乐、其他品牌分别为20%至25%、约25%，以及25%至30%。此外因安踏加大对MaiaActive的投资，以及计划6月完成JackWolfskin收购，该行上调安踏体育2025至27年盈利预测1%至2%。
香港股市 小亚 05月29日 23:02 47
中国银河证券发布研报称，国家补贴政策对下游消费的拉动效应持续显现，家居和电动自行车行业呈现强劲复苏态势。2025年4月家具类零售额同比增速达26.9%，电动自行车以旧换新量超420万台，均显著超市场预期。该行看好25年国补政策对上市公司业绩催化作用，建议关注定制家居欧派家居(603833.SH)等。玩具板块展现出高成长性，建议关注泡泡玛特(09992)等 中国银河证券主要观点如下： 国补带动下游需求稳定回升 家居︰国补带动下游需求持续回暖。2025年4月家具类零售额153亿元，同比+26.9%，同比增速进一步提高;前4月累计零售额583亿元，同比+20.2%,国补作为长期政策稳步推进，拉动下游零售数据持续修复。截至4月27日24时，家装厨卫累计“焕新”4090.6万件。 电动自行车:以旧换新稳健推进。截至2025年4月29日，全国电动自行车以旧换新超420万台，大幅超过2024年总量，相当于2024年工作总量的304.3%。自2024年9月工作启动以来，全国已累计售旧、换新各558万辆;截至4月13日，电动自行车以旧换新带动新车销售101.2亿元。 包装:下游需求平稳，铝价有所回升 2025年4月，我国社会消费品零售总额37174亿元，同比+5.1%;2025年1-4月，社会消费品零售总额累计值161845亿元，同比+4.7%。其中限额以上企业零售额饮料类/烟酒类/化妆品类/日用品
香港股市 小亚 05月29日 23:02 48
野村发布研报称，维持金山云(03896)目标价9.2港元以及“买入”评级,并认为其AI业务跑赢。金山云2025年第一季业绩表明,收入同比增10.9%至19.7亿元人民币，野村认为核心客户对AI基础设施的需求依然稳健，随着未来几项目交付的改善，营收增长可能再次加速。
香港股市 小亚 05月29日 23:02 38
野村发布研报称，金山软件(03888)第一季业绩由于支出增加导致盈利不及预期。管理层将研发成本上升归因于金山办公的人工智能开发，而销售及市场推广开支的增长主要是由支持新游戏测试及推出前活动的推广及广告活动所带动。管理层指出，金山办公将继续专注于人工智能、合作和全球市场扩张，同时维持研发投资以巩固其技术领导地位。野村认为有关市场推广开支的增长可能将趋于正常，而第二季的新游戏应可带动持续增长。故维持“买入”评级及目标价51港元。
香港股市 小亚 05月29日 23:02 34
摩根士丹利发布研报称，金山软件(03888)首季游戏收入低于预期，及新游戏《解限机》(MechaBreak)的市场推广费用较去年同期增加30%，导致营运开支较去年同期增14%，从而致使集团收入及净利润分别较大摩预期低3%/25%。尽管《MechaBreak》的推出略有延迟，大摩仍然看好这款即将推出的重点游戏的潜在上涨空间。暂维持目标价45港元及“增持”评级。 报告表示，由于《剑网3》的季节性因素，游戏收入季比下降，因第四季通常是该游戏的旺季。管理层对《剑网3》保持稳定健康的营运充满信心，并指出2025年下半年将维持较高的基数。由于《胜利女神》的潜在竞争，管理层预计现有用户将保持稳定，但新用户将受到更大影响。金山办公方面，管理层相信人工智能、协作和海外将为其未来的增长动力。在海外拓展方面，公司正开发WPS多语言版本，建立海外团队，并制定市场策略，预计将于2025年6月完成。 另外，金山软件将2025年第一季市场推广费用的激增归因于《MechaBreak》的内测，计划在整个6月和7月开展大型市场营销活动，为7月《MechaBreak》的正式发布做准备，这将导致2025年第二季度市场推广费用再次飙升。
香港股市 小亚 05月29日 23:02 30
建银国际发表研究报告，维持快手-W(01024)目标价66港元及“增持”评级。该行预期2025年收入将增长12%，预计电商GMV将增长13%，经调整净利将增长14%，净利率将同比基本稳定在14%。 报告指，快手2025年第一季业绩基本符合预期。可灵截至本季末已实现收入1.5亿元人民币。该行预计，在付费用户增长的推动下，可灵的盈利能力将加速提升。该行预计2025年可灵的收入将达到7.2亿元人民币，并预计广告业务的增长将从2025年第二季开始回升，因为该业务已从高基数开始盈利，并开始将货架电商的流量从接近0%的广告抽成率提升至年底的1-2%。该行预期2025年第二季收入将增长11%，预计电商GMV将增长13%。
香港股市 小亚 05月29日 23:02 17
野村发布研报称，维持金山云（03896）目标价9.2港元以及“买入”评级，并认为其AI业务跑赢。金山云2025年第一季业绩表明，收入同比增10.9%至19.7亿元人民币，野村认为核心客户对AI基础设施的需求依然稳健，随着未来几项目交付的改善，营收增长可能再次加速。
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