美银证券发布研报称，将华虹半导体（01347）评级从“跑输大市”上调至“买入”，对其2025/2026年利润率复苏持乐观态度，目标价由17港元大幅调升至44.5港元。关键驱动因素包括中国半导体市场供需重新平衡，芯片代工企业定价环境改善；与国内外无芯片厂商的市场份额扩张机会；对美国市场的依赖度低。 报告中称，受芯片平均售价增长支持，该行预测华虹的营运利润率将从2024年的-8%，改善至2025年的盈亏平衡，并于2026年正常化至12%。同时将2025/2026年每股盈利预测分别上调46%和85%。
香港股市 小亚 04月16日 13:50 28
一、高盛：3月信贷/社融增长强劲部分银行预告一季度收入正增长 高盛发布研报称，2025年3月新增社融/贷款分别为5.9万亿/3.6万亿元人民币，超过市场预期（2024年3月为4.8万亿/3.1万亿元）。社融/贷款余额同比增长8.4%/7.4%（2024年3月为8.7%/9.6%），主要受企业贷款强劲增长和政府债券前置发行推动。部分银行预告（
香港股市 书瑶 04月16日 13:00 28
上午盘面： 港股上午盘三大指数大幅下挫，尤其是恒生科技指数一度大跌近5%，午间收跌4.53%，恒生指数、国企指数分别下跌2.53%及3.1%，恒指跌近550点止步6连涨行情。盘面上，作为市场风向标的大型科技股集体下挫，美团大跌超7%，快手、京东跌超6%，小米、阿里巴巴、腾讯、百度皆走低；大金融股（银行、保险、券商
香港股市 书瑶 04月16日 12:19 30
东吴证券发布研报称，4月15日，快手-W(01024)举行“灵感成真”2.0模型发布会，宣布基座模型再次升级，面向全球正式发布可灵2.0视频生成模型及可图2.0图像生成模型。可灵2.0模型能力好于该行预期，该行看好公司AI业务发展，维持公司2025-2027年经调整净利润预测200/245/296亿元，对应PE为10/8/7x，维持“买入”评级。 东吴证券主要观点如下： 快手正式发布可灵AI2.0全系模型，技术指标全球领先 自2024年6月发布以来，可灵AI已累计完成超20次迭代，此次发布的可灵2.0全系模型性能进一步提升：可灵2.0模型在动态质量、语义响应、画面美学等维度，保持全球领先;可图2.0模型在指令遵循、电影质感及艺术风格表现等方面显著提升。 两款模型在团队内部多项胜负率评测中，均稳居业内第一：1)图像生成领域，可图2.0对比MidjourneyV7/Reve/Flux1.1pro胜负比分别超过300%/190%/150%。2)可灵2.0在文生视频领域，对比谷歌的Veo2/OpenAI的Sora胜负比分别为205%/367%，在文字相关性、画面质量、动态质量等维度上显著超越对手;在图生视频领域，对比Runway的Gen2和谷歌的Veo2综合胜负比上都在180%左右。同时基于全新交互理念MVL，可灵AI正式推出多模态编辑功能，其中MMW(多模态描述词)将支持引入图片、视频、
香港股市 小亚 04月16日 12:18 25
高盛发布研报称，基于以下因素，该行对中国飞鹤(06186)的基本面看法更为积极：1)2025-2027年婴配粉行业前景趋稳;2)飞鹤在线下和线上渠道的市场份额优势显著，在更高线区域渗透取得扎实进展;3)持续高端化战略支撑更稳健的利润率前景。据此，该行将飞鹤评级从“中性”上调至“买入”，新12个月目标价7.4港元，主要基于：1)上调盈利预测(2025-2027年调整后净利润合计上调46%);2)基于2026年1.5倍市销率(前1.0倍)提升目标价，潜在涨幅18%(覆盖范围内平均为-4%)。 报告中称，基于该行近期高频跟踪数据和人口模型，结合对日本/韩国历史生育补贴政策的案例研究，由于线下渠道降幅收窄及线上渠道正增长，该行小幅上调2025-2027年婴配粉行业销售额预测。预计行业增长前景趋稳，2025年销售额同比下降3.2%(2024/2023年分别为-4%/-14%)，2026/2027年分别为-2.5%/-0.7%。预计0-4岁人口同比降幅在2025-2027年依次收窄至5%/4%/4%(2020-2024年为高速至两位数下降)，表明婴配粉行业销量压力减轻。更稳定的行业前景将利好乳制品企业，其中伊利(婴配粉业务占销售额21%)和飞鹤(92%)的相关业务敞口最高，其次为蒙牛(4%)。
香港股市 小亚 04月16日 12:18 26
中信里昂发布研报称，集团表示，小鹏汽车保持自动驾驶领先地位的壁垒主要包括建立数据和人工智能基础设施、系统能力和特殊人才。暂维持小鹏汽车-W(09868)“跑赢大市”评级。 小鹏汽车预计其智能驾驶解决方案性能将很快实现显著改善，因随著“更聪明的大脑”、基于云端720亿参数的世界基础模型的建立，以及通过对车端模型的知识提炼进行强化学习，集团预计到2025年底将达到Level-3自动化，之后将实现更先进的性能。
摩根大通发布研报称，由于友邦保险(01299)2024年第一季中国内地销售基数较高，该行预计2025年第一季新业务价值(NBV)将温和增长至14亿美元，同比增长8%。该行注意到，来自全球投资者的咨询增加，他们有意将更多资金配置到国际股票中。该行予该股“增持”评级。友邦保险2025财年预期市盈率为9倍，市净率为1.1倍，股东总回报率(TSR)约为7%。
香港股市 小亚 04月16日 12:18 20
东吴证券发布研报称，4月15日，快手-W（01024）举行“灵感成真”2.0模型发布会，宣布基座模型再次升级，面向全球正式发布可灵2.0视频生成模型及可图2.0图像生成模型。可灵2.0模型能力好于该行预期，该行看好公司AI业务发展，维持公司2025-2027年经调整净利润预测200/245/296亿元，对应PE为10/8/7x，维持“买入”评级。 东吴证券主要观点如下： 快手正式发布可灵AI2.0全系模型，技术指标全球领先 自2024年6月发布以来，可灵AI已累计完成超20次迭代，此次发布的可灵2.0全系模型性能进一步提升：可灵2.0模型在动态质量、语义响应、画面美学等维度，保持全球领先；可图2.0模型在指令遵循、电影质感及艺术风格表现等方面显著提升。 两款模型在团队内部多项胜负率评测中，均稳居业内第一：1）图像生成领域，可图2.0对比MidjourneyV7/Reve/Flux1.1pro胜负比分别超过300%/190%/150%。2）可灵2.0在文生视频领域，对比谷歌的Veo2/OpenAI的Sora胜负比分别为205%/367%，在文字相关性、画面质量、动态质量等维度上显著超越对手；在图生视频领域，对比Runway的Gen2和谷歌的Veo2综合胜负比上都在180%左右。同时基于全新交互理念MVL，可灵AI正式推出多模态编辑功能，其中MMW（多模态描述词）将支持引入图片、视频、
香港股市 小亚 04月16日 12:18 12
高盛发布研报称，基于以下因素，该行对中国飞鹤（06186）的基本面看法更为积极：1）2025-2027年婴配粉行业前景趋稳；2）飞鹤在线下和线上渠道的市场份额优势显著，在更高线区域渗透取得扎实进展；3）持续高端化战略支撑更稳健的利润率前景。据此，该行将飞鹤评级从“中性”上调至“买入”，新12个月目标价7.4港元，主要基于：1）上调盈利预测（2025-2027年调整后净利润合计上调46%）；2）基于2026年1.5倍市销率（前1.0倍）提升目标价，潜在涨幅18%（覆盖范围内平均为-4%）。 报告中称，基于该行近期高频跟踪数据和人口模型，结合对日本/韩国历史生育补贴政策的案例研究，由于线下渠道降幅收窄及线上渠道正增长，该行小幅上调2025-2027年婴配粉行业销售额预测。预计行业增长前景趋稳，2025年销售额同比下降3.2%（2024/2023年分别为-4%/-14%），2026/2027年分别为-2.5%/-0.7%。预计0-4岁人口同比降幅在2025-2027年依次收窄至5%/4%/4%（2020-2024年为高速至两位数下降），表明婴配粉行业销量压力减轻。更稳定的行业前景将利好乳制品企业，其中伊利（婴配粉业务占销售额21%）和飞鹤（92%）的相关业务敞口最高，其次为蒙牛（4%）。
香港股市 小亚 04月16日 12:18 10
中信里昂发布研报称，集团表示，小鹏汽车保持自动驾驶领先地位的壁垒主要包括建立数据和人工智能基础设施、系统能力和特殊人才。暂维持小鹏汽车-W（09868）“跑赢大市”评级。 小鹏汽车预计其智能驾驶解决方案性能将很快实现显著改善，因随著“更聪明的大脑”、基于云端720亿参数的世界基础模型的建立，以及通过对车端模型的知识提炼进行强化学习，集团预计到2025年底将达到Level-3自动化，之后将实现更先进的性能。
香港股市 小亚 04月16日 12:18 9
摩根大通发布研报称，由于友邦保险（01299）2024年第一季中国内地销售基数较高，该行预计2025年第一季新业务价值（NBV）将温和增长至14亿美元，同比增长8%。该行注意到，来自全球投资者的咨询增加，他们有意将更多资金配置到国际股票中。该行予该股“增持”评级。友邦保险2025财年预期市盈率为9倍，市净率为1.1倍，股东总回报率（TSR）约为7%。
香港股市 小亚 04月16日 12:18 8
摩根士丹利发布研报称，下调国泰航空(00293)目标价13.8%，从11.6港元降至10港元，维持“与大市同步”评级。大摩下调对国泰2025-2026年盈利预测1.4%和8%，主要反映货物收益预测温和下降，部分被燃料预测降低所抵消。同时引入2027年盈利预测93亿港元。 在当下阶段，大摩还未引入更多激进的盈利预测，因为其认为中国香港市场的定价以及燃料价格降低将缓冲潜在的需求疲弱。预计公司现金流维持健康，基于2025年资本开支较少。大摩认为来自货物和旅客利润有下行压力，尤其是北美航线。
高盛发布研报称，重申友邦保险(01299)“买入”评级，相信中国内地业务的增长逆风已经明显显现，认为该股风险及回报具有吸引力。基于8倍预期新业务倍数，该行维持目标价90港元不变。 报告中称，友邦保险将于4月30日开市前公布2025年第一季营运指标，该行预计新业务价值(VONB)增长率为7%，由于中国香港和泰国的双位数增长被中国内地下滑，以及新加坡和马来西亚的增长放缓部分抵消。该行注意到，第一季的基数效应具挑战性，受惠于更强劲的销售势头，预计中国内地今年剩余时间内的新业务价值增长将有所改善。
美银证券发布研报称，将华虹半导体(01347)评级从“跑输大市”上调至“买入”，对其2025/2026年利润率复苏持乐观态度，目标价由17港元大幅调升至44.5港元。关键驱动因素包括中国半导体市场供需重新平衡，芯片代工企业定价环境改善;与国内外无芯片厂商的市场份额扩张机会;对美国市场的依赖度低。 报告中称，受芯片平均售价增长支持，该行预测华虹的营运利润率将从2024年的-8%，改善至2025年的盈亏平衡，并于2026年正常化至12%。同时将2025/2026年每股盈利预测分别上调46%和85%。
04月16日港股回购概况： 国际家居零售（01373）、摩比发展（00947）、永安国际（00289）、国泰君安国际（01788）、元征科技（02488）、金山科技工业（00040）、力鸿检验（01586）、清科创业（01945）、中国水务（00855）、现代牙科（03600）、津上机床中国（01651）、天福（06868）、信利国际（00732）、威高股
香港股市 书瑶 04月16日 09:14 27
热点聚焦 4月16日，ONGOLINING（00975.HK）发布公告，公司已于2025年4月15日按相等于其赎回本金额的109.27%另加截至（但不包括）选择赎回日期的应计及未付利息的赎回价完成赎回。公司认为赎回不会对其财务状况造成重大影响。赎回完成后，所有被赎回的票据将被注销，并从新加坡证券交易所有限公司的正式名单中除名
香港股市 章天 04月16日 08:15 41
?智通财经获悉?，美银证券发布研报称，预期阿里健康(00241)收入将由去年9月底止2025财年上半年同比增长10%，加速至今年3月底止2025财年下半年的同比增长15%，接近同业京东健康(06618)的增长16%预测。美银证券将阿里健康目标价由4.6港元上调至5.2港元，重申“买入”评级。 该行表示，维持对阿里健康截至今年3月底止2025财年业绩预测，高于市场共识及公司指引。当中，收入预计同比增长13%，高于市场预测及公司指引的分别增长12%及多于10%;经调整净利润预计同比增长46%，市场共识及公司指引分别为19.5亿及多于20亿元人民币。
香港股市 小亚 04月15日 23:10 63
?智通财经获悉?，瑞银发布研报称，预期百度集团-SW(09888)2025年第一季业绩将符合市场预期，核心收入将同比大致持平。该行微幅上调2025年第一季及全年核心云业务收入增速至22%及18.6%。该行维持百度“买入”评级，美股目标价由115美元上调至123美元，港股目标价120港元。 该行维持对核心广告收入逐季改善的判断，预计该业务下半年将转为正增长。云业务则受益于模型即服务(MaaS)需求攀升，此趋势同时带动传统云基础设施业务的交叉销售，支撑云收入在2025年第一季维持20%的强劲增速，同时该动能有望贯穿全年。考量其AI驱动的搜索产品升级潜力与云业务强劲势头，该行认为百度目前估值具吸引力。 该行指出，百度自动驾驶业务ApolloGo亦取得进展，由于国内外车队规模扩张、ApolloRT6车型渗透率提升，以及高毛利地区的服务拓展，该行预计公司全年利润率有望持稳于22.2%，主因广告复苏与Robotaxi业务。
香港股市 小亚 04月15日 23:10 66
?智通财经获悉?，美银证券发布研报称，维持金山软件(03888)“买入”评级，目标价由53港元下调至52港元。该行覆盖共15家的软件与云公司2024年业绩参差不齐(包括盈利预警或初步业绩)，其中4家超出预期，2家符合预期，9家低于预期。总体而言，表现较强的公司主要从事办公软件或公有云业务，如金山软件、金山办公(688111.SH)及金山云(03896)，受益于AI收入贡献的增加;而网络安全和房地产软件领域在2024年因下游客户IT预算疲软而需求减弱。 展望未来，美银证券预计办公软件将保持稳健的增长势头，得益于更多经常性收入、多元化的客户基础和AI带来的上行潜力。对于贸易紧张局势，该行认为大多数软件公司因专注国内市场且对技术供应链依赖有限，基本面影响较小;若软件自给自足加速，甚至可能带来上行机会。在个股方面，该行认为金山软件相对不受贸易紧张影响，而中科创达(300496.SZ)和用友网络(600588.SH)可能受到较多的间接影响。考虑到增长可见度和估值上的风险回报比，该行首选的“买入”评级股票包括金山软件、中国软件国际(00354)及金蝶国际(00268)。
香港股市 小亚 04月15日 23:10 64
?智通财经获悉?，第一上海发布研报称，予中国石油股份(00857)“买入”评级，预测公司2025-2027年的收入分别为2.89万亿元/2.91万亿元/2.98万亿元人民币;归母净利润分别为1655亿元、1627亿元和1634亿元。该行给予公司2025年8倍PE估值，目标价为7.7港元。 第一上海主要观点如下： 全年业绩符合预期 2024年全年，公司实现营业收入29379.81亿元，同比减少2.43%;利润总额达到2339.54亿元，同比减少0.64%;实现归母净利润1646.84亿元，同比增加2.20%。2024年q4，公司实现营业收入6817.02亿元，同比减少6.47%,主要受到油价下降影响。末期股息分配方案为每股派发现金红利0.25元(含税)，全年分红率达到52%。 油气和新能源业务 24年全年油气和新能源板块经营利润实现1597亿元，同比增长7%。实现原油实现价格为74.7美元/桶，同比下降2.5%;天然气实现价格为2.28元/方，同比下降2.5%。2024年油气净产量为1759百万桶油当量，同比增长2.2%。其中石油净产量为942百万桶，同比增长0.5%，天然气产量为1453亿立方米，同比增长4.1%。 炼化和新材料业务 公司2024年炼油化工和新材料板块经营利润为214亿元，降幅达42%。其中，炼油经营利润为182亿元，同比下降180亿元，降幅达50%;成品油产量为1
香港股市 小亚 04月15日 23:10 70
?智通财经获悉?，民银国际发布研报称，维持安踏体育(02020)“买入”评级，给予目标价112.00港元。维持盈利预测，预计公司2025E-2027E营收分别为784.2/863.7/947.6亿元，同比分别+10.7%/10.1%/9.7%，归母净利润为134.8/150.6/168.6亿元。 民银国际主要观点如下： 25Q1营运出色，FILA超预期，户外及MAIA高速增长 (1)安踏持续优于大盘，FILA延续四季度趋势且超市场预期，体现出FILA品牌新CEO江总对儿童和潮牌业务的有效调整。户外和女子运动强劲增长。线上好于线下，集团电商同比+20%。分品牌看，安踏、FILA同比+高单;其中FILA儿童/潮牌同比分别+低双/+中双，趋势加速;其他品牌，迪桑特/可隆/MAIA同比+60%/+100%/+30%。 (2)25Q1营运健康度充足，各品牌高质量增长，体现在健康的库销比及折扣健康。截至25Q1期末，安踏库销比5以内，FILA略高于5，迪桑特为5~6倍而Kolon<4。折扣方面，25Q1安踏牌线下同比持平至72折，线上略加深;FILA品牌同比略加深1个百分点但可控。 (3)全年指引维持。据业绩会，安踏牌和FILA分别维持同比增长高单位数、中单位数的全年流水目标不变。 全资收购狼爪以丰富品牌矩阵及全球化布局，狼爪中国空间可期 集团公告以自有资金2.9亿美元(<1倍PS
香港股市 小亚 04月15日 23:10 58
星展发布研报称，将华能国际电力股份（00902）评级由“持有”上调至“买入”，目标价由4.4港元上调至5.2港元，并估计公司2025财年盈利将增长43%，主要受燃料成本降低所支持。 报告中称，华能国际电力2024财年新增9.7吉瓦装机容量后，计划于2025财年新增约14吉瓦的清洁能源装机容量，其中约10吉瓦为风能或太阳能。该行估计，这将使公司2025财年发电量增加6%。假设平均电价下降4.5%至10%，其中国市场电力销售收入预计将在2025财年增长1.4%。 星展表示，尽管电力销售收入增长幅度有限，但预计华能国电2025财年EBIT利润率将上升2.8个百分点至12.6%。至于2025财年第一季，受需求疲弱及供应增加影响，平均煤炭价格下跌20%。该行预计目前煤炭价格下降趋势将使公司燃料成本降低7.5%。
香港股市 小亚 04月15日 23:10 45
美银证券发布研报称，预期阿里健康（00241）收入将由去年9月底止2025财年上半年同比增长10%，加速至今年3月底止2025财年下半年的同比增长15%，接近同业京东健康（06618）的增长16%预测。美银证券将阿里健康目标价由4.6港元上调至5.2港元，重申“买入”评级。 该行表示，维持对阿里健康截至今年3月底止2025财年业绩预测，高于市场共识及公司指引。当中，收入预计同比增长13%，高于市场预测及公司指引的分别增长12%及多于10%；经调整净利润预计同比增长46%，市场共识及公司指引分别为19.5亿及多于20亿元人民币。
香港股市 小亚 04月15日 23:10 32
瑞银发布研报称，预期百度集团-SW（09888）2025年第一季业绩将符合市场预期，核心收入将同比大致持平。该行微幅上调2025年第一季及全年核心云业务收入增速至22%及18.6%。该行维持百度“买入”评级，美股目标价由115美元上调至123美元，港股目标价120港元。 该行维持对核心广告收入逐季改善的判断，预计该业务下半年将转为正增长。云业务则受益于模型即服务（MaaS）需求攀升，此趋势同时带动传统云基础设施业务的交叉销售，支撑云收入在2025年第一季维持20%的强劲增速，同时该动能有望贯穿全年。考量其AI驱动的搜索产品升级潜力与云业务强劲势头，该行认为百度目前估值具吸引力。 该行指出，百度自动驾驶业务ApolloGo亦取得进展，由于国内外车队规模扩张、ApolloRT6车型渗透率提升，以及高毛利地区的服务拓展，该行预计公司全年利润率有望持稳于22.2%，主因广告复苏与Robotaxi业务。
香港股市 小亚 04月15日 23:10 14
美银证券发布研报称，维持金山软件（03888）“买入”评级，目标价由53港元下调至52港元。该行覆盖共15家的软件与云公司2024年业绩参差不齐（包括盈利预警或初步业绩），其中4家超出预期，2家符合预期，9家低于预期。总体而言，表现较强的公司主要从事办公软件或公有云业务，如金山软件、金山办公（688111.SH）及金山云（03896），受益于AI收入贡献的增加；而网络安全和房地产软件领域在2024年因下游客户IT预算疲软而需求减弱。 展望未来，美银证券预计办公软件将保持稳健的增长势头，得益于更多经常性收入、多元化的客户基础和AI带来的上行潜力。对于贸易紧张局势，该行认为大多数软件公司因专注国内市场且对技术供应链依赖有限，基本面影响较小；若软件自给自足加速，甚至可能带来上行机会。在个股方面，该行认为金山软件相对不受贸易紧张影响，而中科创达（300496.SZ）和用友网络（600588.SH）可能受到较多的间接影响。考虑到增长可见度和估值上的风险回报比，该行首选的“买入”评级股票包括金山软件、中国软件国际（00354）及金蝶国际（00268）。
香港股市 小亚 04月15日 23:10 18
第一上海发布研报称，予中国石油股份（00857）“买入”评级，预测公司2025-2027年的收入分别为2.89万亿元/2.91万亿元/2.98万亿元人民币；归母净利润分别为1655亿元、1627亿元和1634亿元。该行给予公司2025年8倍PE估值，目标价为7.7港元。 第一上海主要观点如下： 全年业绩符合预期 2024年全年，公司实现营业收入29379.81亿元，同比减少2.43%；利润总额达到2339.54亿元，同比减少0.64%；实现归母净利润1646.84亿元，同比增加2.20%。2024年q4，公司实现营业收入6817.02亿元，同比减少6.47%，主要受到油价下降影响。末期股息分配方案为每股派发现金红利0.25元（含税），全年分红率达到52%。 油气和新能源业务 24年全年油气和新能源板块经营利润实现1597亿元，同比增长7%。实现原油实现价格为74.7美元/桶，同比下降2.5%；天然气实现价格为2.28元/方，同比下降2.5%。2024年油气净产量为1759百万桶油当量，同比增长2.2%。其中石油净产量为942百万桶，同比增长0.5%，天然气产量为1453亿立方米，同比增长4.1%。 炼化和新材料业务 公司2024年炼油化工和新材料板块经营利润为214亿元，降幅达42%。其中，炼油经营利润为182亿元，同比下降180亿元，降幅达50%；成品油产量为1.20亿吨，降幅为
民银国际发布研报称，维持安踏体育（02020）“买入”评级，给予目标价112.00港元。维持盈利预测，预计公司2025E-2027E营收分别为784.2/863.7/947.6亿元，同比分别+10.7%/10.1%/9.7%，归母净利润为134.8/150.6/168.6亿元。 民银国际主要观点如下： 25Q1营运出色，FILA超预期，户外及MAIA高速增长 （1）安踏持续优于大盘，FILA延续四季度趋势且超市场预期，体现出FILA品牌新CEO江总对儿童和潮牌业务的有效调整。户外和女子运动强劲增长。线上好于线下，集团电商同比+20%。分品牌看，安踏、FILA同比+高单；其中FILA儿童/潮牌同比分别+低双/+中双，趋势加速；其他品牌，迪桑特/可隆/MAIA同比+60%/+100%/+30%。 （2）25Q1营运健康度充足，各品牌高质量增长，体现在健康的库销比及折扣健康。截至25Q1期末，安踏库销比5以内，FILA略高于5，迪桑特为5~6倍而Kolon<4。折扣方面，25Q1安踏牌线下同比持平至72折，线上略加深；FILA品牌同比略加深1个百分点但可控。 （3）全年指引维持。据业绩会，安踏牌和FILA分别维持同比增长高单位数、中单位数的全年流水目标不变。 全资收购狼爪以丰富品牌矩阵及全球化布局，狼爪中国空间可期 集团公告以自有资金2.9亿美元（<1倍PS）全资收购德国户外
香港股市 小亚 04月15日 23:10 17
?智通财经获悉?，国信证券发布研报称，第一季度行业消费环境仍充满挑战，361度(01361)流水仍保持较快增长，持续推出具有市场竞争力的跑鞋、篮球鞋新品，库销比与折扣率保持稳定，超品店快速扩张且运营指标表现较好。公司启动品牌重塑计划以来，产品和渠道调整初见起色、品牌产品势能向上，财务经营状况改善，中长期看，公司专业产品IP矩阵丰富将带动量价齐升，品牌成长空间较大。该行预计公司2025-2027年归母净利润13.0/14.6/16.3亿元，同比增长13.1%/12.2%/11.8%;维持4.7-5.4港元目标价，对应2025年7-8xPE，维持“优于大市”评级。 国信证券主要观点如下： 公司公告 4月14日，公司公告2025年第一季度零售表现，361度主品牌线下零售额录得10-15%正增长，童装品牌线下零售额录得10-15%正增长，电子商务平台录得35-40%正增长。该行表示，2025第一季度成人装线下流水增长10-15%，童装线下流水增长10-15%，电商增长35-40%，环比提速;核心专业品类月月推新;渠道建设方面，超品店拓展至10家;库存与折扣稳定。 2025第一季度成人装线下流水增长10-15%，童装线下流水增长10-15%，电商增长35-40%，环比提速 1、流水增速拆分：1)线下：361度大货增长10-15%，童装增长10-15%;2)线上：361度线上增长35-40%;
4月14日，标普全球评级将中国宏桥(01378)的长期发行人信用评级从“BB-”上调至“BB”，展望为“稳定”，原因是该公司杠杆率及流动性改善。 标普预计，在2024年良好表现的基础上，中国宏桥将在未来一至两年内维持健康的现金流和盈利能力。铝需求的支撑将推动现金流的产生。中国能源转型中铝的广泛应用将抵消部分终端市场(如房地产和基础设施)需求疲软所带来的影响。稳健的需求以及中国对该行业总产能的限制，将在未来两年内继续支持铝价温和上涨。标普预测，2025-2026年中国宏桥的铝销量将以每年1%-1.5%的温和速度增长，主要得益于需求的弹性和云南项目产能爬坡。 标普表示，该公司稳固的经营现金流将足以支付其资本支出，因此该公司的杠杆率在2025-2026年期间将保持较低水平。标普还预计，该公司将保持充足的流动性。 标普认为，该公司的盈利能力将保持基本稳定，预计其未来两年EBITDA利润率将维持在28%-29%，与2024年的28%相当。铝业务的盈利能力将因煤炭下跌带来的电力成本降低而适度改善。但这将被氧化铝业务利润率的下降所抵消，因去年价格飙升后，随着供应增加，氧化铝价格将出现回落。铝业务仍将是该公司利润的主要来源，毛利润贡献将超过80%。
香港股市 小亚 04月15日 23:10 13
?智通财经获悉?，交银国际发布研报称，关税提升后，短期内储能电池受影响较大。根据海关总署数据，2024年中国锂离子电池出口美国金额为153.15亿美元，占锂离子电池出口额的25%，其中储能电池为主要出口美国的产品。当前储能市场仍以磷酸铁锂电池为主，LG、松下等日韩企业磷酸铁锂产线集中投产时间预计在2026年以后，因此短期内日韩电池企业暂时无法替代国产储能产品。 该行预计短期内中国储能企业及美国本土终端企业共同承担关税，储能电池的收益会受到一定影响。长期来看，中国电池企业海外布局稳步推进，在欧洲、南美、东南亚等地均有产能布局，宁德时代、亿纬锂能均已通过技术授权的模式与美国企业开展合作，随着海外产能的释放，后续关税影响有望逐渐减少。该行建议关注美国关税的后续变化，个股方面该行建议关注具有成本和技术优势，以及出海布局领先的宁德时代(300750.SZ/买入)。 交银国际主要观点如下： 2025年1季度电池供需两旺，动力电池装车量同比增52.8% 根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，1Q25，中国动力和其他电池合计产量/销量为326.3/285.8GWh，分别同比增长74.9%/73.7%;期内动力电池累计装车量130.2GWh，同比+52.8%，呈现供需两旺的局面。3月中国动力电池装车量56.6GWh，同/环比+61.8%/+62.3%，其中磷酸铁锂电池装车量同/环比+97.0%/+6
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