大和发布研报称，中国生物制药(01177)去年受到创新药带动，收入同比增长10.2%;毛利率同比升0.5个百分点;销售及行政支出比率保持稳定于42.1%;研究开发比率升0.8个百分点;经调整净利润增33.5%。该行将中生制药下个财政年度的收入预测上调9%至12%，重申其“买入”评级，目标价由3.5港元上调至4港元。该行又将集团今明两年的创新药收入预测上调4%和15%，分别至150亿和190亿元人民币。不过，该行下调集团今年的每股盈测8%，以主要反映非核心收入下降。
香港股市 小亚 04月14日 23:05 15
摩根大通发布研报称，吉利汽车(00175)发布今年首季初步业绩，扣除一次性收益及会计政策变动，业绩胜预期5%至10%。比亚迪股份(01211)早前公布每车盈利在首季淡季胜预期。该行认为业绩惊喜为股价表现的关键因素。考虑今年以来的股价表现，盈利动力对比市场预期，以及目标价上望空间，车股偏好依次为比亚迪、零跑汽车(09863)，小鹏汽车-W(09868)、理想汽车-W(02015)及吉利。 该行又指，乘联会公布上月批发略胜该行预期，受强劲新能源车增长及出口量推动。新能源车销售强劲确认该行预期混能电动车及增程型电动车销售跑赢电池电动车的主题，并预期中国汽车出口今年约650万辆的，高于去年的590万辆。 该行指，美国汽车关税对中国汽车行业轻微，但警惕全球经济增长放缓的潜在第二阶段冲击。与此同时，该行料全球车厂平均经营溢利受美国关税影响减少约三成，该行将观察是否意味全球同业在国际市场应对中国车企上的财政弹性减低。
香港股市 小亚 04月14日 23:05 13
瑞银发布研报称，预期腾讯控股（00700）首季业务维持韧性，收入预测同比增长10%，经调整纯利同比增22%至614亿元人民币（下同）。其中，国内市场游戏收入料同比升15%，国际市场游戏收入同比增18%；广告收入同比增加17%；金融科技及企业服务（FBS）收入增长维持3%。毛利率同比升1.6个百分点至54.1%，经调整净利润率同比升3.4个百分点至34.9%。该行将今明两年的每股盈利预测，由原预期的28.08及31.62元，上调至28.17及31.69元，目标价及评级维持676港元及“买入”。
香港股市 小亚 04月14日 23:05 12
摩根士丹利发布研报称，在贸易紧张局势、全球经济疲软以及人工智能快速发展的背景下，比亚迪股份（01211）的品质、创新速度和规模可能使其将周期性低迷转化为结构性上升。大摩将比亚迪评级从“与大市同步”升至“增持”，目标价由307港元升至438港元。该行认为，一旦宏观环境的不确定性尘埃落定，比亚迪可能触底反弹，尽管这可能需要时间，比亚迪优越的运营能力和规模可能在全球资金轮动中吸引更多被动型股票基金的流入。 该行预计比亚迪在2025年将贡献全球电动车增长的30%以上，未来五年销量年复合增长率为10%至12%，有望在2030年前与丰田在销量上匹敌；比亚迪在大规模推广技术创新的能力将助力其实现这一目标，这得益于其庞大的用户基础和供应链的主导地位，媒体对其“天眼”高级驾驶辅助系统（ADAS）和1000千瓦超级充电系统的关注也印证了这一点；基于该行上调的预测，比亚迪2025年预测市盈率为17倍；预期其将重新评定至2025年市盈率24倍（相较于过去两年平均17倍）。但若按同行约50%的研发资本化比例计算（比亚迪仅约2%），其市盈率将为12倍，估值吸引；比亚迪最终提供非车辆产品和服务（如人形机器人或机器人技术）的可能性很高，其在电池和机械工程领域的专业知识转移能力不容忽视；以及潜在的资金流入利好。
香港股市 小亚 04月14日 23:05 14
富瑞发布研报称，估计特朗普的对等关税对舜宇光学科技（02382）的业务影响有限，因其对美国市场的敞口较低。尽管如此，受整体市场看淡情绪影响，舜宇股价自关税宣布以来显著下跌。因此，4月11日对消费电子产品对等关税的放宽可能带来喘息机会。该行指出，舜宇目前以2025及2026预测市盈率19倍和16倍交投，较其长期1年期远期市盈率低超过1个标准差，风险回报变得更具吸引力。因此，将评级由“持有”升至“买入”，目标价由85港元下调至80港元。
花旗发布研报称，其商品团队料金价在短期维持在高水平，以及跑赢其他金属，料金价在今年次季达每盎司3，100美元，全年每盎司3，000美元。该行提到，招金矿业（01818）的盈利与金价高度相关，以该行的基本情景（即每盎司3，000美元），金价每上升5%，招金今年的纯利将上升10%。该行料公司的自营矿产能今年会达174吨，上调对招金矿业今明两年的盈利预测分别增50%及增23%，料2027年盈利达48亿元人民币，将目标价由18.9港元升至21.6港元，评级“买入”。
大和发布研报称，中国生物制药（01177）去年受到创新药带动，收入同比增长10.2%；毛利率同比升0.5个百分点；销售及行政支出比率保持稳定于42.1%；研究开发比率升0.8个百分点；经调整净利润增33.5%。该行将中生制药下个财政年度的收入预测上调9%至12%，重申其“买入”评级，目标价由3.5港元上调至4港元。该行又将集团今明两年的创新药收入预测上调4%和15%，分别至150亿和190亿元人民币。不过，该行下调集团今年的每股盈测8%，以主要反映非核心收入下降。
摩根大通发布研报称，吉利汽车（00175）发布今年首季初步业绩，扣除一次性收益及会计政策变动，业绩胜预期5%至10%。比亚迪股份（01211）早前公布每车盈利在首季淡季胜预期。该行认为业绩惊喜为股价表现的关键因素。考虑今年以来的股价表现，盈利动力对比市场预期，以及目标价上望空间，车股偏好依次为比亚迪、零跑汽车（09863），小鹏汽车-W（09868）、理想汽车-W（02015）及吉利。 该行又指，乘联会公布上月批发略胜该行预期，受强劲新能源车增长及出口量推动。新能源车销售强劲确认该行预期混能电动车及增程型电动车销售跑赢电池电动车的主题，并预期中国汽车出口今年约650万辆的，高于去年的590万辆。 该行指，美国汽车关税对中国汽车行业轻微，但警惕全球经济增长放缓的潜在第二阶段冲击。与此同时，该行料全球车厂平均经营溢利受美国关税影响减少约三成，该行将观察是否意味全球同业在国际市场应对中国车企上的财政弹性减低。
摩根大通发布研报称，中美贸易战下航空股面临重大挑战，由于中国对美国进口商品征收125%的关税，将导致航空公司维护成本和新飞机交付成本上升，当中预期中国国航（00753）和中国南方航空股份（01055）将受到最严重的冲击，因为其机队中波音飞机占比较高，亦因为美国对中国进口商品征收145%的关税及取消免税门槛，打击中国航空公司的货运业务，预料国泰航空（00293）和南航将首当其冲。 小摩将国航评级从“增持”分别下调至“减持”，目标价由5.9港元降至3.8港元，将南航评级从“增持”下调至“减持”，将目标价由4.6港元降至2.4港元，将中国东方航空股份（00670）的评级从“增持”调低至“中性”，目标价由4.6港元降至2.4港元。该行目前行业首选为春秋航空（601021.SH），因春秋航空是一家低成本航空公司，而且机队全部为空客飞机，在避免关税相关成本方面具战略优势，给予“增持”评级。小摩调低国泰的目标价由11港元降至8.1港元，维持“中性”评级。
亚汇网实时数据统计：截至4月14日收盘，小米集团﹣W（01810）、阿里巴巴﹣W（09988）、腾讯控股（00700）居港股通（沪）成交前三，小米集团﹣W（01810）、阿里巴巴﹣W（09988）、腾讯控股（00700）居港股通（深）成交前三。 港股通（沪）买卖前十股（单位：港元）： 小米集团﹣W（01810）成交金额：85.16
香港股市 书瑶 04月14日 18:13 39
港股收盘行情： 香港恒生指数4月14日（周一）收盘上涨502.71点，涨幅2.4%，报21417.4点； 香港恒生科技指数4月14日（周一）收盘上涨114.69点，涨幅2.34%，报5015.12点； 国企指数4月14日（周一）收盘上涨164.3点，涨幅2.11%，报7965.81点； 红筹指数4月14日（周一）收盘上涨41.01点，涨幅1.
香港股市 书瑶 04月14日 16:22 39
一、瑞银发布研报称，该行上周为信达生物（01801.HK）进行路演 瑞银发布研报称，该行上周为信达生物（01801.HK）进行路演。在不确定性下，投资者对公司业务营运及中国生物技术行业前景看法总体上积极。该行上调对信达生物2025年至2027年收入预估，同时下调利润率预估，从而提高每股收益预测，目标价由59港元上调
香港股市 书瑶 04月14日 16:20 40
高盛发布研报称，绿城中国(03900)去年纯利同比跌48%至16亿元人民币，与盈警相符。该行对绿城今年至2027年的核心盈利预测大致不变，在46亿元至48亿元，将目标价由11港元升至12.5港元，维持“买入”评级。 该行列举了管理层的主要指引，包括今年合约销售目标逾1600亿元人民币(下同);新投资、新的可销售条件不低于2024年水平(即1090亿元)，而在今年首季已达500亿元;持续优化项目组合;今年收入展望持平，该行料绿城今年至2027年的已发展物业收入为1400亿元;以及管理层对其新收购的毛利率表示审慎，料目标毛利率大致在下限范围，该行料绿城今年至2027年已发展物业的毛利率分别为11%、11.5%及12%。
香港股市 小亚 04月14日 14:58 45
瑞银发布研报称，下调对高鑫零售(06808)2025至2027财年每股盈利预测3%至15%，基于今年一次性项目以及潜在关店拖累收入，但被经营开支成本控制抵销，目标价由2.64港元降至2.5港元，维持“买入”评级。 该行指出，剔除一次性拖累因素，预计公司2025财年经常性净利润将超过市场预期。2026财年门店改造和产品组合调整将较2025财年加速，从而推动净利润率扩张，并可能超出管理层此前设定的1.5%长期净利润率目标，市场对此尚未完全反映。该行预计公司2025财年下半年同店销售增长较上半年0.3%的增长加速，受惠于产品价格竞争力提升带动线下客流量改善，预测2025财年净利润将达4.5亿至5.4亿元人民币。
香港股市 小亚 04月14日 14:58 42
里昂发布研报称，针对中国对美国商品的报复性关税，中国半导体行业协会已澄清，集成电路（IC）的“原产地”指的是晶圆制造所在地。该行认为，美国的整合设备制造商（IDMs）将主要受到影响。同时，中国市场可能会出现对模拟晶片的国内替代需求增加的情况，认为中国的模拟晶片制造商，包括IC设计公司和晶圆代工厂，将因此受益。其中，该行认为华虹半导体（01347）是主要的受益者之一。该行予华虹H股目标价30.6港元，评级“跑赢大市”。
香港股市 小亚 04月14日 14:58 38
高盛发布研报称，由于香港交易所(00388)有近一半收入来自股市成交，因此其盈利及股价表现与市场波动有密切相关，近月波动加剧，令相关风险变得更加突出。展望未来，港交所盈利增长可能已见顶，未来几个季度增幅或保持双位数，但预料将逐步放缓;而随着利率下行，未来投资收益可能成为增长阻力。该行将港交所2026及2027年每股盈利预测下调5%及9%，目标价从431港元下调至378港元。 不过高盛仍维持对港交所的“买入”评级，并列出多项潜在利好因素，预期有望抵销上述风险。其中，更多强大的ADR组合交易及北水在中期预料可支持日均成交额;此外实际利率下降令固定收益投资吸引力降低，亦可能推高日均成交额;加上港交所正努力收窄买卖差价，进一步提升市场流动性和交易效率;以及国债期货交易、降低南下投资者股息税等政策支持。根据情景分析，高盛相信港交所的风险回报水平具有吸引力。
香港股市 小亚 04月14日 13:59 24
星展发布研报称，中国国航(00753)2024财政年度业绩未达预期是由于持续面对定价压力，单位旅客收益同比下跌12.4%。该行对国航2025财政年度盈利反弹的乐观态度有所减弱，因预期需求忧虑将持续。维持国航“持有”评级，目标价由5.3港元降至4.2港元。
香港股市 小亚 04月14日 13:34 23
浙商证券发布研究报告称，在相对稳定的内需环境下，预计25Q1大部分品牌服饰龙头收入和利润增速表现有望实现环比改善。外需波动背景下，内需关注度提升。目前来看，美国进口关税大部分主要仍需通过品牌商在销售终端提价转嫁给美国消费者的方式进行解决，制造商由于净利率本身较低，可承担份额有限，在此背景下，市场对美国需求敞口较小、或者服务品牌客户本身加价倍率较高(对价格不敏感)、自身在东南亚也基本能做到就地取材原材料、完成本地化全流程生产的制造龙头的业绩韧性会相对更有信心。 浙商证券主要观点如下： 品牌服装：开年零售表现稳健，政策促进信心提振 从社零数据来看，服装鞋帽针纺织品零售额24年1-12月累计+0.3%，25年1-2月+3.3%，主要来自9月末以来消费促进政策推动客流环比改善，促进消费者信心提振。在相对稳定的内需环境下，预计25Q1大部分品牌服饰龙头收入和利润增速表现有望实现环比改善： 1)渠道创新方面，海澜受益FCC及京东奥莱项目带来收入增厚，叠加原有主业表现稳健，预计25Q1收入有望呈现正增长;森马服饰也持续通过积极拓店及新零售加码促进增长，但也由于渠道仍在投入期，预计25Q1利润增速表现慢于收入; 2)运动时尚方面，比音Q1预计受益赛道及渠道积极拓展收入有望领跑，但新品牌KC投入下利润增速预计慢于收入，报喜鸟旗下Hazzys及乐飞叶预计Q1继续表现靓丽，报喜鸟及宝鸟短期仍有压力，由此
香港股市 小亚 04月14日 13:04 27
一、招银国际：全球股市表现分化，贸易战缓和迹象显现 招银国际发布研报指出，上周五（4月11日）全球主要股市表现分化，贸易战出现缓和迹象，市场风险偏好有所反弹。中国股市：港股上涨，医疗保健、原材料与工业板块涨幅居前，公用事业、必选消费与可选消费表现落后。A股涨幅不及港股，半导体、汽车及零部件、硬
香港股市 书瑶 04月14日 13:01 23
上午盘面： 4月14日，美国豁免部分商品“对等关税”，港股持续修复，三大指数迎来连续5日反弹行情。截止午盘，恒生指数涨2.41%上扬超500点，国企指数、恒生科技指数分别上涨2.16%及2.69%，市场情绪持续升温。盘面上，作为市场风向标的大型科技股集体拉升上涨，其中，阿里巴巴、百度涨超5%，腾讯涨3%，快手、京
香港股市 书瑶 04月14日 12:15 24
中金公司发布研报称，维持舜宇光学科技(02382)2025/2026年归母净利润35.19/40.85亿元，当前股价对应2025/2026年P/E19.2x/16.3x。维持跑赢行业评级和99.2港币目标价，对应2025/2026年P/E29.1x/24.6x。 中金主要观点如下： 舜宇光学科技公布3月出货量数据 1)手机光学：公司手机摄像模组出货3,731.4万片，同/环比-10.9%/+5.5%，同行中，丘钛手机摄像模组出货2,944.2万片，同/环比-20.1%/+28.5%，公司与其趋势相似。手机镜头出货9,431.6万片，同/环比-16.3%/-2.9%，同行中，大立光月度营收同/环比+42%/+3%，二者差异主要来自客户结构不同以及ASP上升。该行认为公司手机摄像模组和镜头3月出货量同比下滑的原因包括安卓系去年同期高基数，以及公司优化产品结构。2)车载相关产品：公司车载镜头出货982.1万片，同/环比+16.5%/+11.5%，主因智驾平权带动客户端需求有所提升。3)其他领域：公司其他镜头出货695.0万片，同/环比+61.1%/+4.1%;其他光电产品出货288.8万片，同/环比-11.7%/+10.8%。 手机光学处于传统淡季，短期出货受高基数影响 行业层面，以龙头厂商为参考，舜宇和丘钛Q1摄像模组合计出货量同比下滑24%，舜宇Q1手机镜头出货量同比下滑7%，该行认
香港股市 小亚 04月14日 12:10 29
中金发布研报称，中银航空租赁(02588)公布2025年1季度运营数据，1Q25交易同比增长显著，订单簿规模创历史新高。该行认为公司优质资产结构及合理交付布局下，关税对经营影响或较小，建议关注公司估值超调后的中长期配置价值。 中金主要观点如下： 1Q25交易同比增长显著，订单簿规模创历史新高 1Q25公司共执行158笔交易(vs.1Q2454笔)，其中包括交付11架飞机(同比+6架)、承诺购买125架新飞机(包括70架A320NEO系列飞机及50架737-8系列飞机)、出售4架自有飞机(同比持平)及1台发动机(同比+1台)，以及签署16份租赁承诺。截至1Q25，公司自有机队总规模同比+15架/较24年末+7架至442架、订单簿同比+117架/环比+114架至339架，其中订单簿总数创历史新高，充足的订单储备有望为中长期业务增长奠定坚实基础。交付改善下，该行预计毛租金收益率步入上行通道、净租金收益率稳中有升。 24年公司毛租赁收益率同比持平、主因经营租赁飞机交付受阻且老飞机出售加速，同时考虑飞机交付时间较租赁合约签订时间的滞后性，24年新交付飞机的租赁收益率或主要为2022年末至2023年初所签订价格、尚未充分体现近两年的飞机价值上涨。向前看，考虑经营租赁机队交付速度或迎边际改善(1Q25同比已现显著提升)、同时新交付飞机价格仍将持续增长，2025年毛租赁收益率或步入上行通道、带动净
香港股市 小亚 04月14日 12:10 25
中金公司发布研报称，基本维持周黑鸭(01458)2025年利润预测并引入2026年净利润约2.04亿元。考虑到估值切换至2025年EPS及近期板块估值提振，上调目标价47.1%到2.5港币，目标价对应25/26年约27.3/24.5倍P/E，维持跑赢行业评级。 中金主要观点如下： 2024年公司收入24.5亿元，归母净利润9820万元，2024年利润符合市场预期。据山姆官方小程序，近期调味酱菜热度榜中周黑鸭经典卤料包在榜单Top6(备注：基于商品月销数据通过计算排列)，且月销达1万+件(零售价65.9元)。 2024年为门店调整期，重视稳定门店质量 1)收入结构：2024年自营门店/特许经营/线上/其他(分销等)收入分别约13.9/6.12/3.34/1.14亿元。2)门店数量：2024年商圈等商业体店/交通枢纽店/社区店门店数分别约1752/355/593家，自营/特许经营门店分别约1591/1440家。3)同店表现：2024年毛利率提高，受益于成本回落及供应链提效。2024年公司毛利率56.8%(同比+4.4ppt)，2H24毛利率环比+2.9ppt到58.3%，该行预计主要受益于原料成本回落及供应链提效。1H24/2H24净利率分别为2.6%/5.5%，下半年盈利情况改善。 2025年公司重视优化门店结构、提升门店质量，开始发力流通业务新渠道 1)门店端：该行预计2025年公
高盛发布研报称，对九毛九(09922)维持中性评级，12个月目标价为3.3港元，目标价基于2025年预期企业价值与税息折旧及摊销前利润之比(EV/EBITDA)为8倍得出。鉴于当前相对较高的基数，该行预计2025年上半年同店销售额仍将面临压力，门店网络优化也会对营收增长造成压力。从积极方面来看，客单价保持稳定或略有提升;太二的新门店模式表现亮眼，自3月下旬开业以来，日销售额较之前提升超过20%，如果这一势头持续，可能会带动同店销售额增长。 高盛主要观点如下： 同店销售额降幅因基数变低有所收窄，但短期压力犹存 九毛九于4月11日公布了2025年第一季度运营业绩。太二和怂火锅的同店销售额同比降幅(SSSG)因基数变低略有收窄，分别降至-21.2%和-24.2%，而九毛九的同店销售额同比降幅为-18.6%，与2024年第四季度相近。这意味着太二恢复至疫情前水平的60%左右，恢复程度与此前相近;但九毛九的恢复程度从之前的62%环比降至60%。太二的恢复情况与高盛预期相符，而怂火锅同店销售额的改善程度低于高盛预期，九毛九的恢复水平也低于高盛预期——该行原本预计2025年上半年相比2024年第四季度，恢复程度会有所提升。不过，太二和九毛九品牌的日销售额较2024年第四季度均有所改善。在门店网络方面，太二净关闭24家门店，符合管理层计划，主要在2025年上半年关闭约10%的门店;怂火锅和九毛九的
香港股市 小亚 04月14日 12:10 23
高盛发布研报称，明源云(00909)2024年下半年业绩因房地产开发商需求持续疲软未达预期，维持中性评级，给与12个月目标价2.00港元。 高盛指，明源云公布的2024年下半年业绩，营收和盈利能力均未达到高盛预期，营收同比下降19%，至7.15亿元人民币(比高盛预期低14%)，其中云服务/本地部署软件营收分别同比下降17%/24%(分别比高盛预期低16%/2%)。毛利率同比下降5.7个百分点，环比下降6.8个百分点，主要原因包括：一是由于订单大幅减少，本地部署软件和服务的毛利率同比下降17.2个百分点;二是受营收结构变化影响，云服务毛利率同比下降3.9个百分点。在成本削减方面，公司2024年下半年运营支出削减26%，运营支出占比同比下降23个百分点至95%。调整后净亏损达2700万元人民币，低于高盛预期的3500万元人民币调整后净利润。分业务板块来看： 云SaaS/PaaS业务营收同比下降17%：物业管理与运营SaaS营收同比增长3%，但被CRMSaaS/建筑管理SaaS/SkylinePaaS平台(与住宅市场高度相关)分别同比下降12%/36%/36%的营收所抵消。公司将营收下降归因于房地产行业新开工项目规模下降，以及预算紧张的房地产开发商需求减少。具体而言，CRMCloud覆盖的售楼处数量同比下降9%，而CRMCloud每用户平均收入(ARPU)同比增长3%。 本地部署软件业务
香港股市 小亚 04月14日 12:10 17
中金公司发布研报称，维持舜宇光学科技（02382）2025/2026年归母净利润35.19/40.85亿元，当前股价对应2025/2026年P/E19.2x/16.3x。维持跑赢行业评级和99.2港币目标价，对应2025/2026年P/E29.1x/24.6x。 中金主要观点如下： 舜宇光学科技公布3月出货量数据 1）手机光学：公司手机摄像模组出货3，731.4万片，同/环比-10.9%/+5.5%，同行中，丘钛手机摄像模组出货2，944.2万片，同/环比-20.1%/+28.5%，公司与其趋势相似。手机镜头出货9，431.6万片，同/环比-16.3%/-2.9%，同行中，大立光月度营收同/环比+42%/+3%，二者差异主要来自客户结构不同以及ASP上升。该行认为公司手机摄像模组和镜头3月出货量同比下滑的原因包括安卓系去年同期高基数，以及公司优化产品结构。2）车载相关产品：公司车载镜头出货982.1万片，同/环比+16.5%/+11.5%，主因智驾平权带动客户端需求有所提升。3）其他领域：公司其他镜头出货695.0万片，同/环比+61.1%/+4.1%；其他光电产品出货288.8万片，同/环比-11.7%/+10.8%。 手机光学处于传统淡季，短期出货受高基数影响 行业层面，以龙头厂商为参考，舜宇和丘钛Q1摄像模组合计出货量同比下滑24%，舜宇Q1手机镜头出货量同比下滑7%，该行认
香港股市 小亚 04月14日 12:10 19
中金发布研报称，中银航空租赁（02588）公布2025年1季度运营数据，1Q25交易同比增长显著，订单簿规模创历史新高。该行认为公司优质资产结构及合理交付布局下，关税对经营影响或较小，建议关注公司估值超调后的中长期配置价值。 中金主要观点如下： 1Q25交易同比增长显著，订单簿规模创历史新高 1Q25公司共执行158笔交易（vs．1Q2454笔），其中包括交付11架飞机（同比+6架）、承诺购买125架新飞机（包括70架A320NEO系列飞机及50架737-8系列飞机）、出售4架自有飞机（同比持平）及1台发动机（同比+1台），以及签署16份租赁承诺。截至1Q25，公司自有机队总规模同比+15架/较24年末+7架至442架、订单簿同比+117架/环比+114架至339架，其中订单簿总数创历史新高，充足的订单储备有望为中长期业务增长奠定坚实基础。交付改善下，该行预计毛租金收益率步入上行通道、净租金收益率稳中有升。 24年公司毛租赁收益率同比持平、主因经营租赁飞机交付受阻且老飞机出售加速，同时考虑飞机交付时间较租赁合约签订时间的滞后性，24年新交付飞机的租赁收益率或主要为2022年末至2023年初所签订价格、尚未充分体现近两年的飞机价值上涨。向前看，考虑经营租赁机队交付速度或迎边际改善（1Q25同比已现显著提升）、同时新交付飞机价格仍将持续增长，2025年毛租赁收益率或步入上行通道、带动净
香港股市 小亚 04月14日 12:10 12
中金公司发布研报称，基本维持周黑鸭（01458）2025年利润预测并引入2026年净利润约2.04亿元。考虑到估值切换至2025年EPS及近期板块估值提振，上调目标价47.1%到2.5港币，目标价对应25/26年约27.3/24.5倍P/E，维持跑赢行业评级。 中金主要观点如下： 2024年公司收入24.5亿元，归母净利润9820万元，2024年利润符合市场预期。据山姆官方小程序，近期调味酱菜热度榜中周黑鸭经典卤料包在榜单Top6（备注：基于商品月销数据通过计算排列），且月销达1万+件（零售价65.9元）。 2024年为门店调整期，重视稳定门店质量 1）收入结构：2024年自营门店/特许经营/线上/其他（分销等）收入分别约13.9/6.12/3.34/1.14亿元。2）门店数量：2024年商圈等商业体店/交通枢纽店/社区店门店数分别约1752/355/593家，自营/特许经营门店分别约1591/1440家。3）同店表现：2024年毛利率提高，受益于成本回落及供应链提效。2024年公司毛利率56.8%（同比+4.4ppt），2H24毛利率环比+2.9ppt到58.3%，该行预计主要受益于原料成本回落及供应链提效。1H24/2H24净利率分别为2.6%/5.5%，下半年盈利情况改善。 2025年公司重视优化门店结构、提升门店质量，开始发力流通业务新渠道 1）门店端：该行预计2025年公
香港股市 小亚 04月14日 12:10 16
高盛发布研报称，对九毛九（09922）维持中性评级，12个月目标价为3.3港元，目标价基于2025年预期企业价值与税息折旧及摊销前利润之比（EV/EBITDA）为8倍得出。鉴于当前相对较高的基数，该行预计2025年上半年同店销售额仍将面临压力，门店网络优化也会对营收增长造成压力。从积极方面来看，客单价保持稳定或略有提升；太二的新门店模式表现亮眼，自3月下旬开业以来，日销售额较之前提升超过20%，如果这一势头持续，可能会带动同店销售额增长。 高盛主要观点如下： 同店销售额降幅因基数变低有所收窄，但短期压力犹存 九毛九于4月11日公布了2025年第一季度运营业绩。太二和怂火锅的同店销售额同比降幅（SSSG）因基数变低略有收窄，分别降至-21.2%和-24.2%，而九毛九的同店销售额同比降幅为-18.6%，与2024年第四季度相近。这意味着太二恢复至疫情前水平的60%左右，恢复程度与此前相近；但九毛九的恢复程度从之前的62%环比降至60%。太二的恢复情况与高盛预期相符，而怂火锅同店销售额的改善程度低于高盛预期，九毛九的恢复水平也低于高盛预期——该行原本预计2025年上半年相比2024年第四季度，恢复程度会有所提升。不过，太二和九毛九品牌的日销售额较2024年第四季度均有所改善。在门店网络方面，太二净关闭24家门店，符合管理层计划，主要在2025年上半年关闭约10%的门店；怂火锅和九毛九的
香港股市 小亚 04月14日 12:10 11
高盛发布研报称，明源云（00909）2024年下半年业绩因房地产开发商需求持续疲软未达预期，维持中性评级，给与12个月目标价2.00港元。 高盛指，明源云公布的2024年下半年业绩，营收和盈利能力均未达到高盛预期，营收同比下降19%，至7.15亿元人民币（比高盛预期低14%），其中云服务/本地部署软件营收分别同比下降17%/24%（分别比高盛预期低16%/2%）。毛利率同比下降5.7个百分点，环比下降6.8个百分点，主要原因包括：一是由于订单大幅减少，本地部署软件和服务的毛利率同比下降17.2个百分点；二是受营收结构变化影响，云服务毛利率同比下降3.9个百分点。在成本削减方面，公司2024年下半年运营支出削减26%，运营支出占比同比下降23个百分点至95%。调整后净亏损达2700万元人民币，低于高盛预期的3500万元人民币调整后净利润。分业务板块来看： 云SaaS/PaaS业务营收同比下降17%：物业管理与运营SaaS营收同比增长3%，但被CRMSaaS/建筑管理SaaS/SkylinePaaS平台（与住宅市场高度相关）分别同比下降12%/36%/36%的营收所抵消。公司将营收下降归因于房地产行业新开工项目规模下降，以及预算紧张的房地产开发商需求减少。具体而言，CRMCloud覆盖的售楼处数量同比下降9%，而CRMCloud每用户平均收入（ARPU）同比增长3%。 本地部署软件业务
香港股市 小亚 04月14日 12:10 13
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