招商证券发布研报称，当前市场需求细分化趋势持续演绎，建议重点关注在拓品类&优化渠道进度快，品牌影响力高的品牌，有望在市场波动情况下保持经营稳健，在需求回暖的情况下获取份额。行业内重点推荐安踏体育(02020)。 招商证券主要观点如下： 2024年运动鞋服龙头流水承压，盈利能力及营运能力下滑 目前需求细分化趋势持续演绎，国际运动鞋服龙头推新加速，有望提升细分赛道景气度。建议重点关注在拓品类&优化渠道进度快，品牌影响力高的品牌，有望在市场波动情况下保持经营稳健，在需求回暖的情况下获取份额。 运动鞋服2024年综述 2024年运动鞋服龙头终端流水增速放缓，其中篮球品类依旧承压;线上主要依靠抖音平台的高增长(2024年李宁、安踏品牌、FILA在抖音销售分别增长25%、112%、58%)，线下关小开大提店效(2024年李宁店效+5%，安踏店效+10%。FILA店效-3%);运动龙头盈利能力下滑，库存结构仍有待优化。 海外市场跟踪 头部品牌业绩表现分化，品类拓展持续加速。目前定位在运动时尚的品牌和品类均保持良好的增长，各品牌通过拓展品类方式(拓展网球、户外、强化运动时尚布局)拓展市场需求，头部品牌正在加速预热新品，预计25年下半年有望迎来密集新品发布，提升细分赛道景气度。 国内市场未来预期 品类拓展+渠道优化是核心，经营情况需保持健康。参考国际运动鞋服龙头品牌的做法，后续在品类
香港股市 小亚 04月11日 12:04 27
交银国际发布研报称，根据克而瑞的初步数据，2025年3月前百开发商的全口径销售总额环比提升73.9%至3445亿元人民币。23家主要上市开发商3月销售环比增67.6%。其中多数开发商较去年同期跌幅均有所收窄。各线城市价格指数较去年同期跌幅有所收窄，国家统计局70大中城市新建商品住宅价格指数2月同比/环比分别下降5.2%/0.1%。3月国务院政府工作报告首次将“稳住楼市股市”写入年度经济工作要求，并再次强调要“持续用力推动房地产市场止跌回稳”。 该行认为政策重心已从短期救市逐渐转向长效机制建设。预计“银四”市场或将持续修复。二级市场的需求将持续改善，一级市场将维持基本稳定。买家料继续偏好国企项目，继续看好华润置地(01109)和越秀地产(00123)，均评级“买入”。
香港股市 小亚 04月11日 12:04 24
摩根士丹利发布研报称，吉利汽车(00175)隔夜(10日)发布盈喜，预期今年3月底止三个月，会计政策变更后溢利52亿至58亿元人民币(下同)，同比增长220%至270%。公司解释，溢利增长主要因为季度销量创历史新高、新能源业务强劲增长、产品结构优化、规模效应凸显带来盈利能力的大幅提升;以及出口业务快速增长，外汇汇率波动使本期录得外汇汇兑后净收益20亿至23亿元。大摩将吉利目标价定于21港元，给予“增持”评级。 大摩指出，较大的外汇收益主要归因于首季度俄罗斯卢布兑人民币升值约36%。剔除这一一次性外汇影响后，首季度净利润32亿至35亿元，同比增长105%至124%，意味着每单位净利润为4500至5000元人民币，基本符合市场对首季度业绩的预期。大摩预计，吉利股价表现可能在很大程度上取决于“银河”系列的销售势头，该系列在首季度的累计销量达到约26万辆。另外，吉利近期推出“银河星耀8EM”插电式油电混合车，该行预计这将为次季度企业销售及盈利提供显著推动力。
香港股市 小亚 04月11日 12:04 19
华源证券发表研报称，2020年受疫情影响全球PC需求骤增，消费者和企业端换机周期已至。观望消费者有望落地换机需求，联想集团(00992)或最先受益于本轮PC周期。AIPC需求或将通过培育用户在办公及学习场景下的使用习惯实现需求向消费端的渗透，或带来新一轮消费PC放量。联想的ISG单季度扭亏，SSG业务聚焦本土需求，AI战略规划助推公司可持续发展，首次覆盖，给予“增持”评级。 华源证券主要观点如下： PC行业领导者，三大业务持续AI转型。联想集团前身成立于1984年，逐步成为国内计算机行业的领军企业。1994年，联想在港交所上市。2005年，联想以12.5亿美元收购IBM个人电脑业务，通过资源整合与全球布局优化，成为全球第三大个人电脑厂商。公司FY25Q1-Q3实现收入520.93亿美元，核心业务分布在三大集团：智能设备业务集团（IDG）、基础设施方案业务集团（ISG）、方案服务业务集团（SSG），FY25财年第三财季收入占比分别为69%、20%、11%。 PC换机周期已至，Windows系统份额交接进行时。2020年受疫情影响全球PC需求骤增，消费者和企业端换机周期已至。Windows10系统将于2025年10月停止服务，届时仍有部分设备因硬件问题需替换，观望消费者有望落地换机需求，公司或最先受益于本轮PC周期。 以小博大：DeepSeek解决制约AIPC渗透关键问题。终端侧AI能
香港股市 小亚 04月11日 12:04 22
里昂发布研报称，吉利汽车(00175)发布盈喜，预期首季净利润介于52亿至58亿元人民币，同比增长2.2倍至2.7倍，超出市场预期，但符合该行预期。如剔除20亿至23亿元人民币的外汇收益，该行预期吉利首季每辆车的经调整净利润达4500至5000元人民币，相对于去年首季为3300元人民币。该行予吉利目标价23港元，评级“跑赢大市”。 该行认为，吉利的盈利能力强劲增长主要由于电动车销量的快速增长、规模经济以及技术升级带来的成本降低。该行指吉利目前对今年销量指引271万辆为相对保守，另相信公司有望继续实现强劲的盈利表现，因其于首季销售已达70.4万辆，占全年指引的26%，且公司未来车型计划前景可观，能带来规模效应。
香港股市 小亚 04月11日 12:04 18
高盛发布研报称，目前市场情绪依然强劲，推荐买入老铺黄金（06181），12个月目标价为976港元。4月9日，该行与老铺黄金的管理团队进行了面对面会议。主要要点如下： 1）最新动态——尽管近期金价波动（4月2日-8日，纽约商品交易所黄金价格回调6%），但消费者情绪依然强劲；计划新开的店铺包括4月底-5月初的上海恒隆广场店、6月中旬的新加坡店和香港国际金融中心店，均在2025年内开业。 2）长期指引支撑——每家店铺的目标GMV为10亿元以上，计划在中国大陆和港澳地区约50个购物中心开设50-60家店铺。目前国际奢侈品消费者的渗透率仍较低，约为30%；店铺选址持续优化，店铺规模扩大；除饰品外，黄金工艺品的业务拓展也在加速，部分表现优异的店铺尽管位置不够优越且面积较小，但已超过目标业绩。 3）组织架构优化是今年的首要任务之一，随着业务规模快速增长，公司设立了专门的贵宾客户管理部门。
中信里昂发布研报称，吉利汽车（00175）料其首季净利润同比增约220%至270%，该行认为此增幅超市场预期，但符合其先前预测。若剔除20亿至23亿人民币的外汇收益，该行预测集团首季经调整每辆车净利润为4500元至5000元人民币。 报告表示，该行相信吉利汽车盈利能力的强劲增长受益于电动车销售的快速成长、规模经济，以及技术升级所带来的成本降低。该行认为吉利汽车2025年271万辆的年度销量指引已相对保守，由于集团首季销量已达70.4万辆，占指导目标的26%，再有具规模效应的新车型产品加持，该行认为吉利汽车有望继续取得强劲的盈利表现。
香港股市 小亚 04月11日 12:04 15
中信里昂发布研报称，予安踏体育（02020）“跑赢大市”评级，目标价为114港元，为该行首选的内地消费股之一。该行指，安踏2025年第一季营运更新应能支撑其股价。集团零售额同比增15%以上，高于预期，尤其是Fila，其他品牌同比增65-70%。安踏核心品牌表现如预期强劲，较去年同期增长高个位数百分比。同时，安踏宣布以2.9亿元人民币收购JackWolfskin，该收购将于第二季末或第三季初完成。
大和发布研报称，上调比亚迪股份（01211）目标价12.3%，从431港元升至484港元，维持“买入”评级。大和预计2025-2027年销量前景好，受海外扩张以及电动和智能环境之下来自合营品牌JV的市场份额增加。上调对该公司2025-2026年销量预测5%至550-630万辆，同时上调对该公司2025-2026年纯利预测10%。 大和指，比亚迪2025年第一季度初步数据表示，比亚迪业绩强势，受惠于产品组合较好以及有20%的海外销量贡献，纯利同比增85-118%至85-100亿元人民币（下同），每辆车的利润率已经非常强劲。比亚迪近日推出闪充技术与超级e平台，最高充电倍率为10C，公司很有可能将10C快充铺，排到大众市场车型中，大和相信2026年这将融合到大众车型。该公司目前海外扩张仍和之前一样，由于不直接对美销售新能源车，没有受到中美贸易紧张直接影响。
香港股市 小亚 04月11日 12:04 14
野村发布研报称，受惠于持续的以旧换新补贴及京东超市的强劲表现，该行预计京东集团-SW（09618）首季收入及经调整净利润分别同比增12%/25%，均高出机构预期。野村预计，在智能手机销售的带动下，京东的电子商品（EG）类别收入或同比增11%。同时，受京东超市（JS）及时尚品类强劲表现的推动，集团日用百货（GM）类别的成长可能加速13%。对于京东零售（JDR）的市场和广告业务，该行认为，受惠于广告业务的加速成长其收入或年增15%。
交银国际发布研报称，根据克而瑞的初步数据，2025年3月前百开发商的全口径销售总额环比提升73.9%至3445亿元人民币。23家主要上市开发商3月销售环比增67.6%。其中多数开发商较去年同期跌幅均有所收窄。各线城市价格指数较去年同期跌幅有所收窄，国家统计局70大中城市新建商品住宅价格指数2月同比/环比分别下降5.2%/0.1%。3月国务院政府工作报告首次将“稳住楼市股市”写入年度经济工作要求，并再次强调要“持续用力推动房地产市场止跌回稳”。 该行认为政策重心已从短期救市逐渐转向长效机制建设。预计“银四”市场或将持续修复。二级市场的需求将持续改善，一级市场将维持基本稳定。买家料继续偏好国企项目，继续看好华润置地（01109）和越秀地产（00123），均评级“买入”。
华源证券发表研报称，2020年受疫情影响全球PC需求骤增，消费者和企业端换机周期已至。观望消费者有望落地换机需求，联想集团（00992）或最先受益于本轮PC周期。AIPC需求或将通过培育用户在办公及学习场景下的使用习惯实现需求向消费端的渗透，或带来新一轮消费PC放量。联想的ISG单季度扭亏，SSG业务聚焦本土需求，AI战略规划助推公司可持续发展，首次覆盖，给予“增持”评级。 华源证券主要观点如下： PC行业领导者，三大业务持续AI转型。联想集团前身成立于1984年，逐步成为国内计算机行业的领军企业。1994年，联想在港交所上市。2005年，联想以12.5亿美元收购IBM个人电脑业务，通过资源整合与全球布局优化，成为全球第三大个人电脑厂商。公司FY25Q1-Q3实现收入520.93亿美元，核心业务分布在三大集团：智能设备业务集团（IDG）、基础设施方案业务集团（ISG）、方案服务业务集团（SSG），FY25财年第三财季收入占比分别为69%、20%、11%。 PC换机周期已至，Windows系统份额交接进行时。2020年受疫情影响全球PC需求骤增，消费者和企业端换机周期已至。Windows10系统将于2025年10月停止服务，届时仍有部分设备因硬件问题需替换，观望消费者有望落地换机需求，公司或最先受益于本轮PC周期。 以小博大：DeepSeek解决制约AIPC渗透关键问题。终端侧AI能
，里昂发布研报称，吉利汽车（00175）发布盈喜，预期首季净利润介于52亿至58亿元人民币，同比增长2.2倍至2.7倍，超出市场预期，但符合该行预期。如剔除20亿至23亿元人民币的外汇收益，该行预期吉利首季每辆车的经调整净利润达4500至5000元人民币，相对于去年首季为3300元人民币。该行予吉利目标价23港元，评级“跑赢大市”。 该行认为，吉利的盈利能力强劲增长主要由于电动车销量的快速增长、规模经济以及技术升级带来的成本降低。该行指吉利目前对今年销量指引271万辆为相对保守，另相信公司有望继续实现强劲的盈利表现，因其于首季销售已达70.4万辆，占全年指引的26%，且公司未来车型计划前景可观，能带来规模效应。
香港股市 小亚 04月11日 12:04 13
交银国际发表研究报告指，近期美国对中国加征高额关税，2024年中国出口美国仅有11.6万辆，在中国汽车总体出口的占比不足2%，其中主要是美系品牌的返销，因此该行认为中国自主汽车品牌基本不会受到美国加关税的影响。展望4月，2025上海车展将于4月23日至5月2日举行，及各地促消费政策的实施，五一出游需求拉动，有望推动汽车消费。该行建议关注乘用车板块优质标的比亚迪股份(01211)智驾+出口上量;小鹏汽车-W(09868)新车周期。 报告指，3月车市回暖，新能源车渗透率升至51.1%。3月全国乘用车市场零售194万辆，同比及环比增14.4%及40.2%，其中自主品牌零售122万辆，同比及环比增31%及33%。3月内地乘用车出口总量39.1万辆，同比减8%，环比增10%，1-3月出口112万辆，同比增1%。该行预计今年出口俄罗斯市场承压，对整体汽车出口增速造成压力。
野村发布研报称，极兔速递-W(01519)今年第一季包裹量增长正面，其中来自东南亚的包裹量增长突出，来自中国的包裹量则增长稳健。集团首季整体包裹量同比增31.2%至66亿件，已占该行全年预测的22%，该行对其2025年的整体包裹量增长预测为21.5%，暂维持目标价7.3港元及“买入”评级。 在中国，极兔速递首季包裹量年增26.5%达49.85亿件，占该行2025年全年预测的21%，高于第一季行业平均增长率。其中，零售包裹日均350万件，同比增长70%，占全国日均包裹量的6%。在东南亚，受惠于印尼及马来西亚提早的斋月销售，以及其主要电商TikTok的强劲增长所推动，集团第一季的包裹量同比增长50%至15.38亿件，占该行全年预测的26%。
摩根士丹利发布研报称，安踏体育(02020)以2.9亿美元收购JackWolfskin100%的股本权益，这一交易将在第二季度末或第三季度初完成。对于JackWolfskin2025财年的指引是销售额3.25亿欧元(下同)，经调整EBITDA为1200万欧元(上半年为亏损1800万元，下半年为盈利3000万元)。2025年JackWolfskin对安踏的贡献取决于交易的时间，预计会有一次性费用。美国对中国加征关税对JackWolfskin业务的影响微乎其微，该公司主要专注欧洲和中国市场，没有向美国市场扩张的计划。基于上述因素，对安踏体育维持117港元的目标价以及“增持”评级。
04月11日港股回购概况： 中石化油服（01033）、国际家居零售（01373）、VITAOYINT'L（00345）、俊知集团（01300）、摩比发展（00947）、中国旭阳集团（01907）、信利国际（00732）、现代牙科（03600）、归创通桥-B（02190）、元征科技（02488）、百宏实业（02299）、信星集团（01170）、腾讯控股（00700）、津
香港股市 书瑶 04月11日 09:14 24
热点聚焦 4月11日，吉星新能源（03395.HK）发布公告，2025年3月19日，公司与贷款人（即刘志学先生）订立可换股债券协议，据此，公司有条件同意于到期日（或违约事件发生的较早时间），以（a）现金；（b）资本化股份（以港元计值，每股资本化股份的认定价格为0.20港元）；或（c）（a）及（b）项的组合，向贷款人支
香港股市 章天 04月11日 08:19 36
摩根士丹利发布研报称，料英国银行今年首季净利息收入按季升1%，而英银在亚洲市场业务业绩将表现强劲，但料2025年下半年的营收压力，导致该行将行业2026年的预期下调最多达9%，行业首选莱斯银行集团。大摩将汇丰控股(00005)今明两年的每股净利预测下调9%及8%。对渣打集团(02888)今明两年的每股净利预测各调低9%及4%，估计汇丰于公布首季业绩时将宣布回购股份30亿美元计划。该行下调对汇丰目标价由92.3港元降至83港元，将渣打目标价由128.3港元降至112港元。 该行料在亚洲市场坐拥业务的英国银行首季表现强劲，可受惠于较低的存款成本以及强劲的财富和企业活动推动，不过，鉴于宏观前景存在风险，市场更有可能关注剩余三个季度的前景，预计未来收入将面临压力。 该行又料汇丰将于4月29日公布今年首季业绩，估计其除税前利润录70.38亿美元同比跌44%(按季升209%)，因2024年首季集团录重要项目收益36.82亿美元(料2025年首季录重要项目亏损13.5亿美元)，料总体收入167.72亿美元同比跌1%(按季升2%)、料每股派息0.11美元，料首季普通股权益一级资本比率14.8%。
香港股市 小亚 04月10日 23:05 43
里昂发布研报称，美国关税除影响苹果产品的运输，导致零售价上涨外，苹果供应商的利润率亦可能因营运杠杆下降而受压，但考虑到苹果供应商的利润率已经处于较低水平，相信不需要直接承担关税额外成本。该行又指，目前比亚迪电子(00285)、高伟电子(01415)、联想集团(00992)、瑞声科技(02018)和立讯精密(002475.SZ)估值被市场低估，中芯国际(00981)和舜宇光学科技(02382)则是受美国关税的影响极小，相信可为投资者提供了良好入市时机，全数给予“跑赢大市”评级。
香港股市 小亚 04月10日 23:05 47
野村发布研报称，由于美国已对中国出口的太阳能产品征收反倾销税，以及新近对越南、泰国、柬埔寨和马来西亚实施反倾销和反补贴税(AD/CVD)，野村认为美国征收新的对等关税对中国太阳能供应链的影响可能有限。同时，该行预期新关税对位于东南亚国家的生产设施影响轻微，因其并未受先前反倾销和反补贴税(AD/CVD)政策的影响，如印尼及老挝。野村认为，通过中东重新安排出口路线仍然可行，因沙特阿拉伯和阿联酋仅需被征收10%的关税。
香港股市 小亚 04月10日 23:05 46
摩根士丹利发布研报称，料英国银行今年首季净利息收入按季升1%，而英银在亚洲市场业务业绩将表现强劲，但料2025年下半年的营收压力，导致该行将行业2026年的预期下调最多达9%，行业首选莱斯银行集团。大摩将汇丰控股（00005）今明两年的每股净利预测下调9%及8%。对渣打集团（02888）今明两年的每股净利预测各调低9%及4%，估计汇丰于公布首季业绩时将宣布回购股份30亿美元计划。该行下调对汇丰目标价由92.3港元降至83港元，将渣打目标价由128.3港元降至112港元。 该行料在亚洲市场坐拥业务的英国银行首季表现强劲，可受惠于较低的存款成本以及强劲的财富和企业活动推动，不过，鉴于宏观前景存在风险，市场更有可能关注剩余三个季度的前景，预计未来收入将面临压力。 该行又料汇丰将于4月29日公布今年首季业绩，估计其除税前利润录70.38亿美元同比跌44%（按季升209%），因2024年首季集团录重要项目收益36.82亿美元（料2025年首季录重要项目亏损13.5亿美元），料总体收入167.72亿美元同比跌1%（按季升2%）、料每股派息0.11美元，料首季普通股权益一级资本比率14.8%。
香港股市 小亚 04月10日 23:05 45
里昂发布研报称，美国关税除影响苹果产品的运输，导致零售价上涨外，苹果供应商的利润率亦可能因营运杠杆下降而受压，但考虑到苹果供应商的利润率已经处于较低水平，相信不需要直接承担关税额外成本。该行又指，目前比亚迪电子（00285）、高伟电子（01415）、联想集团（00992）、瑞声科技（02018）和立讯精密（002475.SZ）估值被市场低估，中芯国际（00981）和舜宇光学科技（02382）则是受美国关税的影响极小，相信可为投资者提供了良好入市时机，全数给予“跑赢大市”评级。
香港股市 小亚 04月10日 23:05 42
摩根士丹利发布研报称，相信在未来15天内渣打集团（02888）将跑赢大市。这是因为渣打近期股价已回落，使短期估值变得更具吸引力。渣打近几日因全球贸易不确定性而遭到抛售，一个更具差异化的美国贸易政策应有助于缓解部分压力。大摩估计，这一情境发生的概率约为80%以上。该行予渣打“增持”评级及目标价112港元。
香港股市 小亚 04月10日 23:05 38
亚汇网实时数据统计：截至4月10日收盘，盈富基金（02800）、腾讯控股（00700）、小米集团﹣W（01810）居港股通（沪）成交前三，阿里巴巴﹣W、腾讯控股（00700）、恒生中国企业（02828）居港股通（深）成交前三。 港股通（沪）买卖前十股（单位：港元）： 盈富基金（02800）成交金额：134.11亿 腾讯
香港股市 书瑶 04月10日 18:12 42
港股收盘行情： 香港恒生指数4月10日（周四）收盘上涨417.29点，涨幅2.06%，报20681.78点； 香港恒生科技指数4月10日（周四）收盘上涨124.55点，涨幅2.66%，报4813.74点； 国企指数4月10日（周四）收盘上涨132.7点，涨幅1.76%，报7668.38点； 红筹指数4月10日（周四）收盘上涨50.26点，涨幅
香港股市 书瑶 04月10日 16:22 49
一、星展：下调对申洲国际（02313.HK）评级至“持有”降目标价至49.2港元 星展发布研报称，预期申洲国际（02313.HK）体育及休闲服装订单增长将因不确定上升而放缓，因品牌营运商或在关税变化及宏观环境不确定性下更为保守。申洲的东南亚及中国产能占比分别约为65%及35%。星展下调对申洲评级，由“买入”降至“持
香港股市 书瑶 04月10日 16:20 51
花旗发布研报称，上调华润燃气(01193)投资评级，由“中性”升至“买入”，目标价由原先29港元降至25港元。报告称，润燃过去三周股价累跌逾30%，部分由于去年业绩逊预期及关税忧虑下市场估值向下重评。该行上调评级主因润燃首季业务较去年下半年有所改善，股份回购即将开始，且作为大型国企，官方有关基金或透过股票通投资润燃。 考虑最差情境假设，该行降润燃2025至27年盈测到2.3%至6.1%。现价相当于今年预测市盈率10倍，市账率1.1倍，股息率5.6%，估值并不昂贵，且有自由现金流正数，股本回报率料达10.9%。
香港股市 小亚 04月10日 14:58 66
星展发布研报称，预期申洲国际(02313)体育及休闲服装订单增长将因不确定上升而放缓，因品牌营运商或在关税变化及宏观环境不确定性下更为保守。申洲的东南亚及中国产能占比分别约为65%及35%。星展下调对申洲评级，由“买入”降至“持有”，目标价由84港元削至49.2港元，目标预测市盈率11.5倍，为五年平均低一个标准差。该行亦预期，公司在外来冲击下或削减派息以改善资本状况。 该行又指，在引入美国对等关税下，预期市场反应负面，或推动需求转弱。该行下调对公司今明两年盈利预测7%及12%，预计体育服装订单在下半年转弱，体育服装销售同比增长预测由10%降至5%，且明年增长将进一步放缓。该行假设两成美国关税由申洲承担。
香港股市 小亚 04月10日 14:58 51
花旗发布研报称，上调华润燃气（01193）投资评级，由“中性”升至“买入”，目标价由原先29港元降至25港元。报告称，润燃过去三周股价累跌逾30%，部分由于去年业绩逊预期及关税忧虑下市场估值向下重评。该行上调评级主因润燃首季业务较去年下半年有所改善，股份回购即将开始，且作为大型国企，官方有关基金或透过股票通投资润燃。 考虑最差情境假设，该行降润燃2025至27年盈测到2.3%至6.1%。现价相当于今年预测市盈率10倍，市账率1.1倍，股息率5.6%，估值并不昂贵，且有自由现金流正数，股本回报率料达10.9%。
香港股市 小亚 04月10日 14:58 50
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