维持统一企业中国（00220）25/26年盈利预测。公司交易在18/15x25/26年P/E。维持目标价10.5港币，对应19/16x25/26年P/E和7%上行空间，维持跑赢行业评级。 中金主要观点如下： 基础品类升级创新稳增长，持续推广新品创造新的增长点 基于当前市场需求情况，公司经营追求整体稳健中积极进取。公司规划未来几年收入实现中高单位数复合增长，具体策略上：1）方便面，公司一方面聚焦基础品类牛肉面产品，持续研发创新、提升产品力，该行预计年初至今牛肉面三大品类收入均实现双位数增长，此外次新品类，汤达人公司自前年底研发创新提升产品力后，目前市场反馈良好，该行预计已经恢复正增长，茄皇自2019年推出过去几年实现高增长，目前茄皇主要在25个城市推广，伴随更多市场和渠道推广，该行预计25年及未来有望保持较好增长趋势。2）饮料，公司针对基础产品如红绿茶、阿萨姆奶茶等积极推新去做品牌活化，如阿萨姆推出新品茉莉奶绿，该行预计年初至今红绿茶收入实现高单位数-双位数增长，此外公司积极发力能量饮料、电解质饮料及无糖茶增速较快品类，该行预计饮料收入未来几年有望实现高单位数复合增长。 收入规模效应及费用投入效率提升下25年费率有望下降 伴随饮料市场步入旺季，市场竞争有所加剧，但目前整体反馈相对可控，行业公司促销多为阶段性促销，后续仍需关注腰部及新锐品牌等竞争策略。尽管现制饮品行业龙头门店快速扩店，
香港股市 小亚 05月19日 12:39 54
中金发布研报称，考虑到敏华控股（01999）内销市场需求承压，外销受关税扰动，该行下调FY2026净利润21%至21.28亿港元，引入FY2027净利润预测22.55亿港币，当前股价对应FY2026/FY20278/7倍P/E。维持跑赢行业评级，考虑估值切换和盈利预测调整，下调目标价7%至6.5港币，对应FY2026/FY202712/11倍P/E，较当前股价有53%上行空间。 中金主要观点如下： FY25业绩低于该行预期 FY25实现营业收入169.03亿港币，同比-8.2%，净利润20.63亿港币，同比-10.4%，扣非净利润23.47亿港币，同比+1.3%，业绩低于该行预期，主因公司减值计提影响。公司计划派息每股27港仙，派息率达50.8%。 内销售市场承压下滑，欧洲市场保持亮眼增速 1）内销：受市场疲软和市场竞争加剧影响，FY25内销收入99.27亿港币，同比-17.2%，FY25剔除铁架实现收入89.92亿港币，同比-16.5%，其中沙发收入65.84亿港币，同比-15.4%，其中销量/ASP同比分别-10.6%/-5.4%；床垫收入24.08亿港币，同比-19.4%；2）外销：FY2025 北美市场收入44.20亿港币，同比+3.2%；市场拓展和客户稳定影响下，欧洲及其他海外市场收入14.69亿港币，同比+22.9%，HG收入7.77亿港币，同比+15.3%。该行预计关
香港股市 小亚 05月19日 12:39 39
建银国际发布研报称，目前预测腾讯控股（00700）2025年收入/营业利润/盈利增长分别为11%/17%/12%。同时上调目标价0.8%，由630港元升至635港元。由于腾讯可持续的盈利增长、人工智能业务的长期发展、独特的人工智能代理，以及微信生态系统在中长期的变现，该行重申对该股的“跑赢大市”评级。 报告表示，腾讯第一季游戏及广告业务表现理想，策略性人工智能投资效益启动，各业务线均有长期增长轨迹。为反映首季业绩的稳健，以及集团广告和长青游戏的早期人工智能的变现，该行将集团2025-2027年收入预测上调2%，盈测亦上调1-2%。 另外，由于较高的晶片折旧与人工智能产生可观收入之间存在滞后期，较高的人工智能投资可能会暂时缩小收入与营业利润增长之间的差距。管理层已向投资者保证，营运杠杆不会陷入负值区域。
香港股市 小亚 05月19日 12:39 43
交银国际发布研报称，预计阿里巴巴-W（09988）2026/27财年收入增速5%及9%，利润增速4%及14%，淘天电商市占率已企稳，变现率继续提升，云收入逐季加速。该行维持目标价159港元，维持“买入”评级。 报告指，2025财年第四季度收入同比增7%，除高鑫/银泰整体收入增速10%，超该行此前预期的8%。调整后EBITA同比增36%，调整后每股盈利同比增23%，不及机构一致预期。该行表示，淘天连续2个季度CMR加速增长，证明了电商平台变现率持续提升趋势，估算6月季度GMV及CMR增速约5%及11%。资本开支投入节奏随市场变化波动，预计云业务2026财年将看到逐季加速增长趋势，第一季度及全年增19%及20%。调整后EBITA或仍受到淘天投入波动，阿里云利润率预计稳定在高个位数，国际业务及本地生活继续转盈目标。
香港股市 小亚 05月19日 12:39 38
交银国际发布研报称，基于网易-S（09999）第一季游戏向好趋势及有效费用控制，上调今年全年游戏收入1.9%及经调整净利润5.6%。又因集团2025年18倍的市盈率，上调目标价16%，由193港元升至223港元，维持“买入”评级。报告表示，网易首季游戏业务优于预期。受惠于《燕云十六声》（WhereWindsMeet）、《漫威争锋》（MarvelRivals）及《第五人格》的推动，季内端游加速增长。
东吴证券发布研报称，全球烟草行业规模接近万亿美元，在减害背景下新型烟草增速领先，并将占据更多市场份额。菲莫国际和英美烟草等国际烟草巨头加大对新型烟草的布局，聚焦加热不燃烧等品类，推进无烟化转型。建议关注与英美烟草HNB新品gloHilo绑定的雾化电子代工龙头思摩尔国际（06969），菲莫国际IQOS的代工商盈趣科技，以及有望整合境外资产的中烟唯一上市平台中烟香港（06055）。 东吴证券主要观点如下： 全球烟草：传统卷烟规模稳定，新型烟草继续增长 根据欧睿数据，预计2024年世界各类烟草制品市场规模为9514亿美元，同比+2.6%；其中卷烟/雪茄及其他可燃烧烟草/新型烟草规模分别为7756/888/870亿美元，同比+1.6%/+1.9%/+13.1%。预计新型烟草2024年行业规模为870亿美元，其中电子烟/加热烟草/无烟产品/口含烟分别为230/389/138/112亿美元，同比+9%/+13%/-0.1%/+51%。电子烟规模稳步扩张，一次性占比将下降，合规龙头市场份额有望提升。加热不燃烧行业规模快速增长，美国市场将贡献可观增量，前两大龙头市占率合计近9成。尼古丁袋驱动口含烟快速增长。 菲莫国际：IQOS稳健增长，尼古丁袋快速放量 1）菲莫国际以烟草业务为主，无烟产品占比持续提升。2024年公司营收379亿美元，有机同比+9.8%，其中可燃烟草制品/无烟产品收入占比分别为61
香港股市 小亚 05月19日 12:39 34
上午盘面： 港股三大指数集体下跌，恒生科技指数跌幅最大，午间收跌1.03%，恒生指数、国企指数分别下跌0.49%及0.54%，市场已连续3日走低。盘面上，作为市场风向标的大型科技股多数下跌，其中，阿里巴巴跌4%，快手、网易、百度跌超2%，京东跌1.67%，美团、腾讯、小米逆势上涨；苹果概念股持续表现低迷，瑞声科技
香港股市 书瑶 05月19日 12:14 37
05月19日港股回购概况： 摩比发展（00947）、时代电气（03898）、威高股份（01066）、清科创业（01945）、春立医疗（01858）、上海石油化工股份（00338）、蒙牛乳业（02319）、中远海控（0）、思派健康（00314）、中远海发（02866）、信利国际（00732）、旭日企业（00393）、骏杰集团控股（08188）、国泰君安国
香港股市 书瑶 05月19日 09:15 43
热点聚焦 5月19日，云工场（02512.HK）发布公告，董事会接获RuYiInforationTchnologyCo.LTD（“RuYiIT”，为公司控股股东之一）通知，其拟进行出售不超过6900万股公司股份（相当于本公告日期公司已发行股本约15.0%）的计划。据公司所知，截至本公告日期，尚未就出售计划进行任何交易。 于本公告日期，RuYi
香港股市 章天 05月19日 08:30 58
本周香港股市：恒生指数跌0.46%或108.11点，报23345.05点，大市交投进一步回落，全日成交额减至1907.22亿港元；恒生国企指数跌0.49%，报8468.29点；恒生科技指数跌0.31%，报5281.34点。全周来看，恒指累涨2.09%，国指累涨1.92%，恒科指累涨1.95%。申万宏源指出，继续维持港股优于A股的判断，本轮港股是中国资产重估的先
香港股市 书瑶 05月18日 15:23 85
中金发布研报称，本周南向资金转为流出86.9亿港元(vs.上周流入72.7亿港元)，日均流出17.4亿港元(vs.上周日均流入18.2亿港元)。其中，周一净流出185.3亿港币，为2021年2月以来最大单日流出。个股层面，增持最多为建设银行(00939)、中国银行(03988)与招商银行(03968)等，但减持腾讯、小米集团与中芯国际等。 中金主要观点如下： 4月中旬以来，南向流入明显放缓，近期甚至转为净流出。例如，本周流出86.9亿港币，创2024年2月初以来最大单周流出，5月至今流出14.2亿港币，也是2023年6月以来首次月度流出。 南向近期流入放缓甚至转为流出的可能原因包括：1)市场情绪修复到位，部分投资者获利回吐;2)此前强劲的流入反而有些亢奋和透支，尤其是过度强调“南向定价权”，且南向流入主力是个人和交易资金，易受情绪和市场本身影响;3)港股配售激增，以及部分龙头个股业绩不及预期;4)公募业绩比较基准新规，可能引发情绪波动。截至一季度，内地主动偏股基金港股持仓为30.8%vs.比较基准中港股相关指数权重均值16.5%，约70%的基金较基准超配港股。 上述变化也印证了此前的分析。3月以来，南向资金成为港股资金面的主力，其中又以交易和被动资金(个人)为主，但作为机构的公募与保险等的“子弹”可能并没有想的那么多。测算后续年内相对确定的南向增量约为2,000-3,000亿港元，
香港股市 小亚 05月17日 23:05 86
野村发布研报称，在宏观不确定因素影响下，腾讯控股(00700)首季业绩依旧亮丽，线上游戏及广告业务强于预期，推动收入及non-IFRS每股盈利分别同比增长13%及25%，较市场普遍预期高出2.5%及3%。期内线上游戏业务收入同比增长24%，较市场预测高出8个百分点，本地及国际游戏均实现强劲增长，旗舰游戏《王者荣耀》和《和平精英》均创下历史最高总流水，野村对此感到惊喜。野村维持对腾讯的“买入”评级，目标价从468港元上调至670港元，并将今明两年每股盈利预测从26.15及28.87元人民币，上调至27.32及30.59元人民币。
香港股市 小亚 05月16日 23:05 81
国信证券发布研报称，医药行业2024年报及2025年一季报显示板块业绩分化显著，创新药营收同比大幅提升，疫苗、ICL等子板块持续承压。建议关注拥有全球商业化潜力的创新药企业及订单高增长的CDMO龙头，5月投资组合包括A股迈瑞医疗(300760.SZ)、药明康德(603259.SH)、新产业(300832.SZ)、惠泰医疗(688617.SH)、开立医疗(300633.SZ)、澳华内镜(688212.SH)，康方生物(09926)、科伦博泰生物-B(06990)、和黄医药(00013)等。 国信证券主要观点如下： 医药板块整体业绩承压，板块间分化明显 医药行业24年报及25一季报发布，整体业绩承压。2024年，分板块来看，各板块业绩出现较显著的分化，创新药板块营收同比大幅提升，疫苗、ICL板块同比下滑较多;中药、CXO、生命科学上游、药店及IVD在利润端均承受较大压力。2025年一季度，创新药板块(剔除大额授权收入后)仍有快速增长，疫苗、ICL、IVD表现持续低迷，CXO板块业绩出现回暖。 关注创新药及创新产业链 创新药板块步入快速放量期，国内外商业化与对外授权齐发力，推动营收增长并加快盈利转折。仿创结合企业创新药占比提升，仿制药受集采压制。中药板块短期承压但长期仍具品牌化与创新潜力。医疗器械受政策落地缓慢和库存影响短期承压，招投标回暖带动复苏预期;医疗服务受非刚需消费复苏滞后拖累，
香港股市 小亚 05月16日 23:05 114
大和发布研报称，阿里巴巴-W(09988)3月底止末财季云端业务EBITA利润率持续波动，但上季CMR与云端收入仍优于预期。随着推理需求增长和领先的通义千问LLM系列发布，看好阿里云在未来几年内将继续扩大市场份额。该行相信其对闪购的持续投资可能会在短期内引起一些市场忧虑，惟长远将利好淘天集团和本地服务。该行相信，股东回报仍是阿里的首要任务。该行下调集团2026至27财年的每股盈测达1%至2%，重申“买入”评级，目标价由175港元下调至170港元。
香港股市 小亚 05月16日 23:05 76
花旗发布研报称，阿里巴巴-W(09988)2025财年第四季客户管理收入(CMR)同比增长12%，淘天集团的EBITA增长8%，胜于预期;但云端收入同比增长18%及云端利润率增长8%，虽然与该行预测一致，但逊于市场预期。该行维持对阿里H股目标价165港元，续予“买入”评级，并认为集团是中国人工智能及宏观经济反弹的代表。 该行表示，进入2026财年，阿里仍将致力于人工智能再投资、产品定价竞争力，以确保稳定的市占率，料淘天集团的EBITA或出现波动。由于各产业企业客户需求激增，公司管理层预期云端服务收入将于2026财年逐步加快。随着软件费用增加及商户采用全站通广告工具的采用率上升，相信CMR稳健的增长趋势将在2026财年持续。
香港股市 小亚 05月16日 23:05 80
交银国际发布研报称，考虑到腾讯控股（00700）稳定的业绩表现及其AI生态空间的发展，以及集团股东回报，同时，该行认为其AI投入已见成效，故上调目标价至604港元，对应2025年20倍的市盈率，维持“买入”评级。 报告表示，腾讯首季业绩超预期，其中利润增速继续快于收入。该行认为，集团AI投入及资本支出增加影响，料其运营利润与收入差异或将收窄，仍利润增速仍将快于收入。受惠于AI技术的加持，集团各生态业务均有所增长。该行预计第二季总收入增10%至1778亿元人民币，全年收入增9.6%至7235亿元人民币。游戏方面，该行认为新游戏或有助缓解此前市场对下半年游戏高基数的担忧。
香港股市 小亚 05月16日 23:05 70
招商证券国际发布研报称，腾讯控股（00700）凭借其强大的社交网络护城河和人工智能技术，该行认为腾讯在人工智能代理、广告和利润率扩张方面有潜在的盈利及估值上升机会。现市价处基于今明两年17及15倍预测市盈率，高于同业，以SOTP估值后，上调目标价5%，由621港元升至650港元，维持“买入”评级。 报告表示，腾讯第一季业绩表现理想，人工智能驱动的提升日趋明显，且进一步推动盈利增长。同时，游戏及广告业务在人工智能的带动下维持强劲增长势头，首季资本开支投资亦如期进行。
香港股市 小亚 05月16日 23:05 79
招商证劵国际发布研报称，维持京东集团-SW（09618）目标价209港元，上涨空间为53%，评级为“增持”。即将到来的618大促将成为观察公司战略调整的关键时点，核心业务估值具吸引力，股东回报潜在收益率达7.6%。 报告指，京东2025年第一季业绩超预期，收入同比增16%，超预期4%。京东零售收入同比增16%，超预期5%。毛利润同比增20%，毛利率同比扩大0.6个百分点至15.9%。该行指，近期在外卖业务上的加大投入已初步取得令人满意的成果，订单量突破2000万单大关。考虑到京东零售和外卖业务，该行将2025/26财年收入预测上调约2%及3%，预计2025/26财年京东零售收入同比增14%及11%。
香港股市 小亚 05月16日 23:05 50
招商证券国际发布研报称，上调吉利汽车（00175）目标价4.3%，从23港元上调至24港元，维持“买入”评级。尽管该行计算吉利2025年前四个月的终端库存增加约15.6万台，但同期零售销售亦同比增41%。将2025年销售量预测从274万台上调至280万台（公司目标271万台），同时将2025年毛利率预测上调0.7个百分点至16.1%。相应地，该行将2025年净利预测上调4%至152亿元人民币（下同）。也将2026年净利预测调高4%至167亿元。 该公司2025年第一季度成本控制优于预期，净利润为57亿元，符合先前的盈利预告。收入及毛利率均低于该行先前预期，折扣提升对财务的影响超出此前管理层的指引。该行认为，吉利第一季度卓越的成本控制已体现出极氪与领克之间的初期协同效应。根据管理阶层指引，在极氪私有化完成后，凭借品牌、平台及人员的全面整合，上市公司的采购成本、销管费用及研发费用的总节省金额可能高达数十亿元。若吉利股价持续上涨，私有化交割时，极氪股东可能会选择将其持股转换为吉利股份而非现金交割，从而减轻吉利的现金压力。该行预计极氪的净利润贡献将从2026年开始显著提升，因此吉利近期对极氪私有化的提议应是明智之选。
香港股市 小亚 05月16日 23:05 39
野村发布研报称，在宏观不确定因素影响下，腾讯控股（00700）首季业绩依旧亮丽，线上游戏及广告业务强于预期，推动收入及non-IFRS每股盈利分别同比增长13%及25%，较市场普遍预期高出2.5%及3%。期内线上游戏业务收入同比增长24%，较市场预测高出8个百分点，本地及国际游戏均实现强劲增长，旗舰游戏《王者荣耀》和《和平精英》均创下历史最高总流水，野村对此感到惊喜。野村维持对腾讯的“买入”评级，目标价从468港元上调至670港元，并将今明两年每股盈利预测从26.15及28.87元人民币，上调至27.32及30.59元人民币。
香港股市 小亚 05月16日 23:05 40
大和发布研报称，阿里巴巴-W（09988）3月底止末财季云端业务EBITA利润率持续波动，但上季CMR与云端收入仍优于预期。随着推理需求增长和领先的通义千问LLM系列发布，看好阿里云在未来几年内将继续扩大市场份额。该行相信其对闪购的持续投资可能会在短期内引起一些市场忧虑，惟长远将利好淘天集团和本地服务。该行相信，股东回报仍是阿里的首要任务。该行下调集团2026至27财年的每股盈测达1%至2%，重申“买入”评级，目标价由175港元下调至170港元。
香港股市 小亚 05月16日 23:05 37
花旗发布研报称，分别将中国人寿(02628)2025及26财年的每股盈利预测下调1%及7%，以反映投资收入的预期较低;另将其目标价由17.7港元升至17.9港元，以反映2024财年业绩好过预期;维持“买入”评级。
香港股市 小亚 05月16日 23:05 33
摩根大通发布研报称，考虑到华润电力(00836)燃料成本下降幅度超出预期，上调集团2025财年的盈测4%。至于2026财年，即使煤炭价格低迷，但考虑电价下降幅度更大，对其盈测下调9%。该行上调对其新能源业务板块目标估值倍数，目标市账率由原先0.7倍上调至0.8倍，目标价相应由20.5港元上调至21.5港元，维持“增持”评级。
花旗发布研报称，阿里巴巴-W（09988）2025财年第四季客户管理收入（CMR）同比增长12%，淘天集团的EBITA增长8%，胜于预期；但云端收入同比增长18%及云端利润率增长8%，虽然与该行预测一致，但逊于市场预期。该行维持对阿里H股目标价165港元，续予“买入”评级，并认为集团是中国人工智能及宏观经济反弹的代表。 该行表示，进入2026财年，阿里仍将致力于人工智能再投资、产品定价竞争力，以确保稳定的市占率，料淘天集团的EBITA或出现波动。由于各产业企业客户需求激增，公司管理层预期云端服务收入将于2026财年逐步加快。随着软件费用增加及商户采用全站通广告工具的采用率上升，相信CMR稳健的增长趋势将在2026财年持续。
花旗发布研报称，分别将中国人寿（02628）2025及26财年的每股盈利预测下调1%及7%，以反映投资收入的预期较低；另将其目标价由17.7港元升至17.9港元，以反映2024财年业绩好过预期；维持“买入”评级。
瑞银发布研报称，尽管近期中美关税缓和，以及美联储下半年减息的预期重燃，但全球不确定性依然持续，该行对香港公用事业股仍持积极看法。该行的行业首选为长江基建集团（01038），基于其具吸引力的5%收益率以及持有大量海外资产敞口，目标价73港元评级“买入”评级。随后为电能实业（00006）、中电控股（00002）及港灯-SS（02638），目标价分别为70港元、74港元及6港元（原先为5.8港元），均予“买入”评级。 报告指，公用事业股受到美国国债收益率和利率更长时间高企，加上美汇走弱和强劲的基本面增长支持；行业的股息收益率较美国10年期国债有收益率高约100个基点，提高了其高防御性的吸引力。另外，美汇走弱有利于公用事业行业，尤其是有大量海外业务的长江基建及电能实业。该集团的海外业务的长期增长，提高了盈利能见度和股息的可持续性。
摩根大通发布研报称，考虑到华润电力（00836）燃料成本下降幅度超出预期，上调集团2025财年的盈测4%。至于2026财年，即使煤炭价格低迷，但考虑电价下降幅度更大，对其盈测下调9%。该行上调对其新能源业务板块目标估值倍数，目标市账率由原先0.7倍上调至0.8倍，目标价相应由20.5港元上调至21.5港元，维持“增持”评级。
香港股市 小亚 05月16日 23:05 27
亚汇网实时数据统计：截至5月16日收盘，阿里巴巴﹣W（09988）、腾讯控股（00700）、小米集团﹣W居港股通（沪）成交前三，阿里巴巴﹣W（09988）、腾讯控股（00700）、小米集团﹣W居港股通（深）成交前三。 港股通（沪）买卖前十股（单位：港元） 阿里巴巴﹣W（09988）成交金额：73.41亿 腾讯控
香港股市 书瑶 05月16日 18:00 63
港股收盘行情： 香港恒生指数5月16日（周五）收盘下跌108.11点，跌幅0.46%，报23345.05点； 香港恒生科技指数5月16日（周五）收盘下跌16.5点，跌幅0.31%，报5281.34点； 国企指数5月16日（周五）收盘下跌41.38点，跌幅0.49%，报8468.29点； 红筹指数5月16日（周五）收盘下跌19.57点，跌幅0.
香港股市 书瑶 05月16日 16:21 55
一、招商证券国际发布研报称，上调吉利汽车（00175.HK）目标价4.3%，从23港元上调至24港元，维持“买入”评级 招商证券国际发布研报称，上调吉利汽车（00175.HK）目标价4.3%，从23港元上调至24港元，维持“买入”评级。尽管该行计算吉利2025年前四个月的终端库存增加约15.6万台，但同期零售销售亦同比增41%。将
香港股市 书瑶 05月16日 16:18 55
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