高盛发布研报称，融创服务（01516）去年净亏损4.46亿元人民币，核心利润环比持平于7.96亿元人民币，符合预期。集团宣派末期息0.143元人民币，意味核心纯利分派比率55%，以及以最近收市价计股息率9.5%。该行平均下调集团2025至27年期间盈测约8%，目标价由1.84港元降至1.78港元，续予“中性”评级。
香港股市 小亚 03月26日 23:05 10
高盛发布研报称，国药控股（01099）去年第四季盈利逊预期，利润率持续受压。考虑到2024财政年度的销售基数低于预期，而管理层预测2025财政年度的增长将超过行业平均水平，该行预测公司今年的销售将同比增长2.7%，将2025及26财年的净利润预测下调4.0%及7.2%，以反映设备及医药分销业务疲软，毛利率降低。维持“中性”评级，并将目标价由20.32港元下调至18.93港元。
大华继显发布研报称，申洲国际(02313)去年业绩稍胜预期，管理层料今年的生产量增长10%，平均售价持平，毛利维持稳定。该行将目标价由96.3港元降至85.6港元，维持“买入”评级。该行上调对公司今明两年的收入预测分别2%及1%，下调期内毛利率分别1个及1.4个百分点，以反映弱过预期的利润扩张，同时升销售及分销支出比例各0.2个百分点。故此，该行今年的盈利预测大致不变，明年的盈利预测下调4%。
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中银国际发布研报称，比亚迪电子（00285）去年下半年业绩不及预期，管理层预计未来利润将因多种催化剂而改善。此外，国内对AI服务器的需求持续释放，比亚迪电子的液冷、电源和服务器机壳等业务亦有很大弹性。该行维持集团“买入”评级，目标价由39.4港元上调至53.2港元。
中银国际发布研报称，舜宇光学科技（02382）去年业绩整体不如预期。虽然期内产品组合和平均售价有所改善，但手机相机模组的出货量疲软拖累了整体复苏步伐。公司今年的指引表明，将采取更积极的策略，在保持车载镜头主导地位的同时，会获得更多的手机相机和模组的市场份额。该行将集团2025及26年的每股盈测分别上调3%和5%，以反映智能手机产品组合改善和手机国补的影响。该行维持“买入”评级，目标价由77港元上调至89港元。
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中银国际发布研报称，康师傅控股（00322）去年总收入符合预期，毛利率优于预期，纯利同比增长0.3%，较该行预测高出5.8%。管理层估计全年收入同比级中低个位数增长，饮料业务增速略高于方便面增速。该行预期公司2024至2027年的EBIT年复合增长率达10.4%。估值仍有上行空间，上调甚2025及26年的净利润预测8%和10%，目标价上调至14.6港元，维持“买入”评级。
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招商证券发布研报称，翰森制药（03692）去年下半年业绩超预期，受益于创新药业务和BD合作双轮驱动，肿瘤与抗感染板块成主要增长引擎。营运效率持续改善，研发支出保持高位。全年分红率42%，该行看好阿美乐在内的核心产品的强劲增长以及自有管线的研发前景，同时翰森制药也正在通过高效的BD合作其管线输送新鲜血液。维持目标价26.5港元。企业盈利能力的良好可预见性和管线研发的不断兑现将是未来重要的估值重估催化剂，维持“增持”评级。
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摩根大通发布研报称，药明合联（02268）去年销售及经调整净利润分别同比增长91%及171%，但管理层仍维持2025财年销售同比增长逾35%的指引。该行认为目标略为过于保守。该行表示，由于药明合联去年的基数较高，且有强劲的积压订单及新订单，将其今年销售额预测上调约20%，并进一步调升2026年往后的长远销售预测23至24%。该行升集团2025至33年的销售额预测20至24%，该行将药明合联目标价升约30%至46港元，维持“增持”评级。
摩根大通发布研报称，恒安国际（01044）去年销售及盈利同比各跌4.6%及17.9%，分别较市场预期低2%和11%。该行预期，今年集团销量将同比跌1.1%，盈利料升2.8%。该行看好恒安国际在产品创新方面的投入，且没有加入竞争对手发起的价格战。另外，集团派发固定金额的股息更能有效抵御股价下跌。考虑到盈利下滑，将目标价由32港元下调至28港元，维持“增持”评级。
摩根大通发布研报称，舜宇光学科技（02382）对今年的展望持正面态度，主要的收入动力来自于汽车业务，且由于均价趋于稳定及产品组合改善，料利润率持续提升。虽然小摩相信舜宇光学最坏的时间已经过去，但仍维持集团的“中性”评级，认为集团的智能手机与XR业务的增长前景将在今年正常化，而其他如机器人等新业务则仍需要时间才能作出更明显的贡献。不过，该行上调集团今年每股盈测6%至2.7元人民币，并料明年每股盈测达3.1元人民币，将集团相应目标价由55至上调至65港元。
摩根大通发布研报称，华润万象生活（01209）去年核心纯利同比升20%至35亿元人民币，更指在上半年已宣布派发特别息后，公司宣布会再派发全年特别息每股0.614元人民币，代表全年派息率达138%，股息率7.4%，属意外惊喜。该行对公司目标价为36港元，评级“增持”。
摩根大通发布研报称，申洲国际（02313）去年业绩亮丽。管理层对今年的指引为销量增长10%，平均售价稳定、今年上半年展望明朗，因为首季表现好过全年目标，加上次季订单展望明确、今年的毛利率将会维持稳定、今年税率持平、海外产能进一步扩张，以及去年股息率达56%。该行将对申洲今明两年的盈利预测3%，将目标价由94港元升至96港元，维持评级“增持”。该行料申洲今年的销售及盈利分别增12%及11%，净利润率跌0.3个百分点至21.5%。
花旗发布研报称，考虑到比亚迪电子(00285)2024财年业绩表现，将其2025至2026财年净利润预测分别下调11%及2%，主要由于iOS机壳利润率低于预期，受折旧与摊销拖累，部分被汽车业务收入假设的增加所抵销。该行将比亚迪电子目标价由48港元下调至45港元，评级由“买入”下调至“中性”，因当前股价已充分反映公司今年的增长，短期股价催化剂可能包括“H20NVL16”出货及“Pura80”推出。
花旗发布研报称，恒安国际(01044)去年业绩表现疲弱，去年下半年纯利同比下跌44%，符合预期，盈利大幅下滑主要受到收入疲弱、木浆成本上升以及营运杠杆下降的拖累。管理层目标今年收入表现持平，利润率可提升，但也承认今年经营前景充满挑战。因此花旗将恒安2025年和2026年净利润预测分别下调12%和13%，目标价从21.1港元微升至22.1港元，维持“中性”评级。
花旗发布研报称，敏实集团(00425)已进入实现盈利周期，去年电池盒净利润率升至13.8%，随着全球电动车渗透率增长，预计电池盒业务将保持较高增长势头。公司对今年资本支出指引为20亿元人民币，该行将敏实集团目标价由31港元上调至32港元，维持“买入”评级。 该行指，由于全球产能布局已基本完成，预期减少资本支出将带动自由现金流进入上升周期，有利于提高派息率。该行将公司今明两年收入预测分别上调1%至2%，至263亿港元及290亿元人民币，2027年收入预测达317亿元人民币;毛利率预测各上调0.1个百分点，至28.8%及28.9%，2027年毛利率料达29.1%;纯利则各上调1%，至27亿港元及30.1亿元人民币，2027年料达32.9亿元人民币。
花旗发布研报称，将药明合联(02268)2025及2026财年收入预测，分别上调19%及22%。同时微调整上述两个财政年度的净利润预测，以反映新加坡新产能及较高劳动成本下稳定的利润率趋势。该行将药明合联目标价由43港元上调至46港元，给予“买入”评级。
花旗发布研报称，中联重科(01157)较低的ESOP开支和较高的海外收入增长可以支撑其今年的盈利增长。该行料集团今年净利润同比增长47%至51.7亿元人民币。花旗上调中联重科今明两年的每股盈测3%和2%，以反映较低的ESOP及较低的资产减值，但仍然关注集团相对较高的塔式起重机和高空作业平台(AWP)风险。该行上调集团目标价21%，由5.3港元升至6.4港元，续予“中性”评级。
花旗发布研报称，建滔集团(00148)去年纯利同比跌21%至16.3亿港元，不过核心纯利同比急升34%至30.5亿港元。该行上调了对公司今明两年盈利预测0%至2%，将目标价由27港元升至29.6港元，评级“买入”。该行料，PCB及积层板的业务之毛利会在今年首季同比改善，因为公司上调了布料及积层板的平均售价。该行指，偏好建滔积层板(01888)多于建滔集团，因为后者的化工业务有可能在今年放缓。
花旗发布研报称，重申对光大环境(00257)“买入”评级，目标价下调至4.3港元。该行认为，光大环境预测市盈率5.6倍、市账率0.4倍及6.6%收益率具吸引力。 该行指，光大环境去年净利润跌23.8%，较市场预期低10%，但并不令人担忧，因主要是由非现金建设收入减少和减值损失增加所致。其盈利质量有所改善，营运收入占比同比增长4.2个百分点至62.6%。此外，全年每股股息意外增长4.5%至0.23港元，派息比率同比升11.3个百分点至41.8%，令人惊喜。该行亦指，公司去年自由现金流转正达40.4亿元人民币，2023年为负3亿元人民币。
花旗发布研报称，粤海投资(00270)的股价在公布业绩后股价下跌，市场或关注股权融资的可能性，或通过出售非水务资产去融资，以支付东江水供应特许经营权延长的费用。该行估计，粤海投资需支付约500亿港元，去将特许经营权延长30年。该行假设增长放缓，将今明两年的2025至26年的纯利预测下调6.3%至12.2%，将目标价由7.23港元下调5.9%至6.8港元，重申评级“买入”。 该行认为市场担忧过度，因为主要是股权融资是最后选择，以及非水资产损失可控。另外，该行指，公司2025年预期股息收益率达到7.2%，具有吸引力。
香港股市 小亚 03月26日 23:05 2
建银国际发布研报称，维持光大环境(00257)“跑赢大盘”评级，目标价由3.9港元升至4.1港元。公司2024年净利润同比下降24%，至34亿元，与该行的预期一致。排除减值和其他一次性项目，该行估计核心利润同比小幅下降10%至50亿元。 该行认为，核心利润的减少主要是由于建筑活动的减少。环境能源增长5%，环境水业务下降9%，而绿色科技营业收入同比持平。综合毛利率同比下滑4.9个百分点至38.1%，因为水和HWT营运利润率收缩。经永久性工具调整后的净负债率在2024年同比下降2个百分点，至152%，因为资本支出减少，经营现金流达到创纪录的89亿元。 尽管公司盈利下降，每股派息仍好于预期，同比增长5%。这意味着派息比率同比提高11个百分点至42%。在假设中反映了更高的垃圾焚烧发电(WTE)毛利率和更低的有效税率后，将2025至2027财年的盈利预测上调10至11%。
大和发布研报称，申洲国际(02313)去年下半年核心盈利(不包括一次性收益)同比升15%至29.2亿元人民币，符合预期，惟毛利率27.4%稍逊于预期。展望2025年，该行料公司出货量同比增长10%，以及平均售价同比增长稳健，但考虑到劳动成本同比上升，加上Nike订单恢复速度逊预期，该行下调对公司毛利率扩张预测。该行将申洲国际今明两年每股盈利预测下调5%至6%，目标价由108港元下调至92港元，重申“买入”评级，认为公司估值吸引，股息率达5%。
广发证券发布研报称，中国太平(00966)2024年业绩表现较好，公司发布年报指，归母净利润同比+36.2%，NBV同比+21.2%，且2025年产品结构转型分红险有利于降低负债成本等，该行预计25-27年EPS为3.2/3.75/4.44港币，考虑EV可信提升，EV法给予公司25年H股0.35XPEV，对应合理价值16.32港币/股，维持公司“买入”评级。 广发证券指，中国太平假设调整影响价值增速，但EV的可信度提升。其中：(1)全年NBV=91亿港币，同比+21.2%，预计是同口径下上市险企较高水平，个险/银保增速分别为-10.5%/+219.2%，NBVM同比+4.8pct至20.7%，银保渠道降低手续费及佣金等推动费差改善等，价值率从5.9%提升至20.8%，超越个险的20.6%，推动价值率在假设调整背景下仍提升。(2)在假设调整下，投资收益率假设下调，以及风险贴现率较高的背景下，公司EV的可信度明显提升。 报告称，全年净利润84.3亿港币，同比+36.2%。受权益市场上行推动的投资收益提升(总投资收益率同比+1.9pct至4.6%)、死费差改善(银保渠道降低佣金率等)等推动寿险业务的保险服务业绩同比+18.4%，税前利润同比+89.8%。CSM同比-1.6%，在长端利率下行保持相对稳定主要是新保单的CSM同比+19.2%，表明新保单的盈利性有所提升。
香港股市 小亚 03月26日 23:05 3
里昂发布研报称，科伦博泰生物-B(06990)去年收入同比升25.5%至19.33亿元人民币，净亏损同比收窄53.5%至2.67亿元人民币，均胜于预期。该行指，将公司今年及明年销售预测分别下调4.5%及5%，其纯利预测分别下调27.4%及24.1%。该行将其目标价由236.6港元上调至328.4港元，重申其评级为“跑赢大市”。 报告提及，公司初步建立其销售团队，目标维持今年芦康沙妥珠单抗(sac-TMT)药物销售达8亿至10亿元人民币。该行指，进一步标签扩充(labelexpansion)芦康沙妥珠单抗及靶向人类表皮生长因子受体2(HER2)的抗体药物偶联物(ADC)获批准等均是今年值得关注的重点。
里昂发布研报称，引述康师傅控股(00322)管理层指引2025财年收入将实现中低单位数的同比增长，并表示利润增长应快于销售增长。该行将康师傅2025及2026财年利润预测分别上调11%及9%，同时将目标价由10.1港元上调至13.1港元，维持“持有”评级。 尽管管理层在提供利润增长指引时略显保守，以留出空间应对竞争等不确定性。但该行认为公司收入增长主要取决于其市场份额恢复的速度，预计这将是渐进的形式，且不会很快发生。里昂认为康师傅利润率扩张的可见度更高，价格上涨及产品组合改善等正面因素支持其利润率。
里昂发布研报称，颐海国际(01579)去年下半年收入同比升2.3%，符合预期，纯利同比跌13%，逊于预期，而全年销售升至6%增长。公司全年平均售价同比跌9%，连续5年录得18%跌幅。但随着河北、安徽和泰国的新设施提升了生产效率，该行认为价格下降不一定是负面的。该行将公司今年纯利预测上调1.6%，明年则下调5.3%，其目标价由15.7港元下调至15.4港元，重申评级为“跑赢大市”。
里昂发布研报称，中海油田服务(02883)去年纯利同比升4%至31亿元人民币，低于预期，意味着去年第四季纯利按季降19%至6.92亿元人民币。全年派息同比升10%，派息比率升至35%。该行将公司在2025年至2026年每股盈利预测下调至5%，其目标价由8.4港元下调至8.3港元，其评级为“跑赢大市”，料股价区间上落。
里昂发布研报称，舜宇光学科技(02382)给予旗下手机业务相当不错的展望指引，同时对汽车业务前景表示乐观。公司预计手机镜镜头组出货量将同比增长5%，平均售价和毛利率将改善。公司目标是手机摄像模组出货量增长5%至10%，平均售价保持稳定并实现更高利润率范围;同时，汽车镜头模组目标实现15%至20%的出货量增长，利润率保持稳定。公司预计汽车摄像模组收入将增长40%。混合实境业务收入可能持平或略有增长。该行基本维持对舜宇盈利预测，目标价从88.3港元上调至88.6港元，维持“跑赢大市”评级。
里昂发布研报称，中国金茂(00817)去年转亏为盈，基础溢利录9.69亿元人民币。集团的物业销售利润较理想，去年新收购物业销售利润达到预期回报的130%。该行表示，集团目前仍处于重估的早期阶段。由于合约销售减少，将集团2026年的盈利预测下调11.7%，但相信销售利润率上升抵销了部分盈利降幅，将目标价由0.8港元上调至1.32港元，并维持“跑赢大市”评级。
东亚证券发布研报称，蒙牛乳业(02319)2024年下半年盈利明显改善，预料今年趋势将持续，随着内地的奶类市场供需不平衡的情况逐步改善，原奶价格低位趋稳、市场竞争趋缓和低成本入库优势持续，加上公司经营利润率改善，配合内地支持消费政策等，预期蒙牛收入、毛利、经营利润率和纯利等财务指标今年将随整体市场回暖而提升，给予“买入”评级，目标价23.5港元，预测2025年每股盈利可达1.37元人民币。
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