2025-04-27 14:05:42
策略摘要
近期特朗普对中国关税政策态度缓和，后续乙烷进口关税可能豁免，供应端后续关注乙烷制装置实际进展以及进口货源调整。需求端，近端聚酯负荷高位持稳，但直接出口美国的纺服订单依然处于暂停状态，聚酯减产预期压制市场心态，关注五一前后织造放假情况以及后续中美谈判进展。整体看来，当前EG库存处于近五年季节性中位水平，聚酯工厂隐性库存依旧偏高，形成一定缓冲，实际港口库存变动幅度有限，EG基本面矛盾不大，关注宏观动态。
核心观点
■市场分析
基差方面，EG基差为22元/吨（-35）。本周价格重心冲高回落，周初乙二醇盘面减仓上行，在特朗普对中国关税政策态度缓和后，化工品跟随反弹；至周四，市场受乙烷关税可能豁免消息影响，乙二醇价格重心进一步回落，基差走弱。
中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在68.47%（环比上期上升3.15%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在63.85%（环比上期上升13.99%）。煤制乙二醇负荷低位开始回升，非煤装置检修陆续开始，整体负荷回升。中长线来看，乙烷原料后续或取得豁免，卫星石化装置停车预期暂缓，后续继续关注恒力石化、浙江石化装置检修落实情况以及进口货源调整。
需求方面，江浙织造负荷59%（-2%），江浙加弹负荷71%（-2%），聚酯开工率93.6%（-0.2%），直纺长丝负荷90.3%（-2.2%）。POY库存天数25.0天（-3.8）、FDY库存天数30.6天（-2.1）、DTY库存天数30.9天（-1.1）。涤短工厂开工率91.3%（+2.4%），涤短工厂权益库存天数15.5天（+0.2）；工厂开工率81.2%（+1.9%）。本周下游织造、加弹开工继续下降，由于目前当前美国直接订单仍暂停，加工转出口订单受东南亚产能限制，坯布库存积压，库存贬值下市场心态较差，原料补库意愿不强，长丝库存累积到高位，本周下游节前补库，长丝库存有所下降。近期瓶片工厂集中重启，短期聚酯开工高位维持，当前聚酯产品中长丝压力相对较大，后续关注五一假期前后织造负荷会不会加速下降，若中美关税税率没有明显下降，5月聚酯负荷或将高位下滑。
库存方面，本周四隆众华东EG港口库存68.8万吨（-1.9），周内乙二醇到货偏多，显性库存较周一小幅回升，较上周四小幅下降，整体库存持稳。当前港口库存回升至近五年季节性中位水平，4月去库，但是隐性库存依旧偏高，市场消化需要时间，短期港口库存难见大幅下降。
策略
MEG中性，关税中美关税谈判情况和原油变动
风险
原油价格波动，煤价大幅波动，中美宏观政策超预期
（来源：华泰期货）
