2025-04-28 15:45:27
铝：需求透支带来下行风险
4月28日讯，当前铝价虽有外需的上方压力，但国内基本面韧性亦对铝价形成一定支撑。
1. 向前看，考虑到建筑类需求的金三银四旺季即将结束，光伏抢装需求逐步收尾，汽车、家电等以旧换新品类的销售在持续性上面临压力，制造业整体需求也面临抢出口下的透支效应，电解铝内需或将有所放缓。2025年中国电解铝平衡将转为5.1万吨的小幅过剩，全球过剩将扩大至39.1万吨。
2. 横向比较看，与铜类似的是，电解铝也有能源转型需求与刚性供给结合的叙事，看好长期铝价的上行空间。但市场对铜平衡表过剩的容忍度更高，这反映了产业链对铜的主动补库需求。铝因为更弱的金融属性和更低的仓储性价比，商品属性更强，另外铝对美敞口要略大于铜（2.3%>1.8%）这意味着铝价在短期的表现可能更弱，年内可能呈V字形走势。
3. 纵向比较看，电解铝仍然是产业链上供给约束最强的环节，其在利润分配上也将维持优势，但成本的回落同样也给电解铝降价提供了一些空间。随着几内亚铝土矿与国内氧化铝冶炼厂逐步投产，预计氧化铝将维持较大幅度的过剩，价格或将回落至2600元/吨，对应70美元/吨几内亚矿价，电解铝成本也将下降至16000元/吨附近。
4. 综合电解铝基本面和成本走势，短期铝价和吨铝利润均面临下行压力，预计沪铝在二季度末或将回落至18500元/吨左右，吨铝现金利润将收缩至2500元/吨。
