宏观情绪转暖 铅锌低位反弹

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• 钢材价格自低位缓慢回升 双焦或跟随成材进一步好转

  一、行情回顾与后市展望5月12日，焦炭、1.1现货市场动态与技术面走势：5月12日，焦炭、1.2后市展望：焦炭方面，目前下游钢厂产量高位徘徊，而焦化厂连续7周增产后小幅回落，焦化厂库存明显去化，钢厂库存自低位回升幅度不大，港口库存自高位连续3周回落。焦炭价格反弹需要成材市场回暖的配合，钢材价格自低位缓慢回升，预计5月中旬焦炭市场或跟随成材进一步好转。焦煤方面，3月份进口高位又有所增长但增幅较1-2月份有所回落，国内煤炭行业仍强调保供原则，尽管洗煤厂产量与开工率较去年四季度明显偏低，但抵不住供应仍显宽松，库存端港口库存明显去化利多，但钢厂库存降幅不大甚至近期有小幅攀升，焦化厂积极补库后近3周又再度去库。焦化厂明显复产有利于后期焦煤价格企稳，但前提是整个钢铁产业链形势好转。消息面上，中美贸易谈判进展在一定程度上超过此前预期，对钢铁下游需求明显利好，从而提振钢铁产品和钢铁原料需求。预计5月中下旬焦炭、焦煤市场将在钢材二、行业要闻北京时间5月12日，中美发布关于日内瓦经贸会谈联合声明，提出：双方承诺将于2025年5月14日前采取以下举措：美国将(一)修改2025年4月2日第14257号行政令中规定的对中国商品(包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品)加征的从价关税，其中，24%的关税在初始的90天内暂停实施，同时保留按该行政令的规定对这些商品加征剩余10%的关税;(二)取消根据2025年4

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• 纸浆基本面格局仍偏弱 价格受板块提振小幅反弹

  一、行情回顾与操作建议4月仅智利Arauco重新调整报价，其他多数品牌尚未公布，外盘让利幅度不明，市场观望气氛浓郁。供应端，主要产浆国市场发运量环比小幅回落，叠加近月阔叶浆主产国发运量减少消息影响，预计我国后续进口量或有缩窄。而下游处于造纸行业的传统淡季，近期原料价格快速下跌提振成品纸即期利润，但后续终端需求改善驱动不足。整体来看，二、行业要闻5月12日消息，呼和浩特市生态环境局表示，内蒙古蒙能环保科技项目位于呼和浩特市清水河县工业园区，总投资达5000万元，资金全部来源于企业自有资金。该项目已成功备案，计划在两年内开工建设。核心建设内容包括年产5000吨纸浆模塑餐具和降解包装的生产线，以及年产1.5万吨包装用纸的生产设施。项目致力于通过规模化生产，推动纸浆模塑在环保包装领域的广泛应用，减少传统塑料包装对环境的影响，助力全球可持续发展目标的实现。5月8日，江苏昱升年产19亿片中高端护理用品智能制造基地在淮安经济技术开发区正式破土动工。作为长三角卫生用品产业带的重要落子，该基地建成后将形成年产19亿片护理用品的生产能力，重点覆盖婴儿护理、成人失禁、女性卫生三大核心品类。特别值得注意的是，项目将配套建设国家级研发检测中心，重点攻关可降解材料应用等环保技术。淮安经开区党工委书记刘爱国在奠基仪式上表示，通过"五证齐发"极简审批模式，实现了"拿地即开工"的政务服务新突破。目前园区已储备12家

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• 棉花价格内外共振上行 白糖维持震荡偏弱运行

  一、研究观点【周一，ICE美棉上涨0.05%，报收66.64美分/磅，CF509上涨2.44%，报收13240元/吨，主力合约持仓环比增加8708手至58.28万手，新疆地区棉花到厂价为14085元/吨，较前一日上涨174元/吨，中国棉花价格指数3128B级为14187元/吨，较前一日上涨65元/吨。昨日中美公布日内瓦经贸会谈联合声明，美国将4月2日以来对中国加征的关税取消91%，24%的关税在初始的90天内暂停实施，仅保留10%。仅考虑2月以来情况，目前美国对中国仍有2月和3月各加征10%的关税税率。中国对美国加征的关税也取消91%，24%的关税在初始的90天内暂停实施，同时保留对这些商品加征10%的关税，另外还有2月和3月对美国部分商品加征的关税保留。综上，中美关税谈判已经取得突破性进展，成果超出市场预期，带动市场情绪，内外棉共振上行。但需注意的是，目前市场最新预计美联储下次降息节点从7月推迟至12月，美元指数走强。新棉方面，2025/26年度美国棉花产量预计为315.7万吨，供应仍相对充裕。展望未来，中美之间仍有谈判空间，如有新增消息，利好概率大于利空，郑棉期价进入新的波动区间，短期在情绪带动下，上方或仍有少量空间。【现货方面广西制糖集团主流报价区间为6120~6210元/吨，上调10~20元/吨;云南制糖集团报价区间为5930~5970元/吨，上调20元/吨。原糖方面昨日夜

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• 中美达成临时关税协议 棉花期价呈现小幅上涨

  【重要资讯】周一美国农业部供需报告显示，2025/26年度美国持仓数据显示，上周投机基金连续第六周削减对ICE期棉的看跌押注，其中空头平仓和多头建仓大约旗鼓相当。美国商品期货交易委员会(CFTC)表示，截至4月29日，投机基金在【交易策略】周一ICE棉花期货小幅上涨，其中基准合约收高0.03%，延续了上周五的反弹走势。随着中国和美国达成临时关税协议，国际美国对中国商品进口关税降低至30%，在心理层面对棉花形成利多，并且第二阶段中美还将进行关税会谈，相信再次大幅降低难度较大，比如美国对英国关税仍然保持在10%，美国对中国商品进口关税降低至10%难度非常大，目前30%关税下中国纺织品还是难以进入到美国市场，因此短期利好公布后就是多头兑现盈利时刻，多单可以考虑平仓。

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• 市场处于关税冲突降温阶段 贵金属或步入回调整理

  宏观消息中美经贸高层会谈联合声明发布，双方同意大幅降低双边关税水平，美方取消共计91%的加征关税，中方相应取消91%的反制关税;美方暂停实施24%的“对等关税”，中方也相应暂停实施24%的反制关税。中方还相应暂停或取消对美国的非关税反制措施。双方将建立机制，继续就经贸关系进行协商。根据需要，双方可就相关经贸议题开展工作层面磋商。美国总统特朗普签署行政命令，要求制药商降低美国药品价格，与其他国家的药品价格保持一致。特朗普表示，如果美国的价格与其他国家不一致，政府将对企业征收关税，并表示他正在寻求59%至90%的降价幅度。命令还指示政府考虑推动直接面向消费者的采购计划，以其他国家的价格销售药品。不过，分析师和法律专家认为该行政命令很难实施。美联储理事库格勒表示，特朗普政府的关税政策可能会推高通胀，拖累经济增长，即使在降低关税后。贸易局势变化令美联储难以预测未来的经济增长和通胀走势。她认为美国的就业状况“基本稳定”，并表示通胀回落进展自去年夏天以来已经放缓。欧洲央行两位管理委员会成员表示，鉴于美国总统特朗普经济政策的不确定性很高，因此欧洲央行对下一步利率行动必须小心谨慎。交易员们已经调低了欧洲央行的降息预期，目前押注年底前降息幅度不到50个基点，为一个月以来的最低水平。高盛将其预期的美联储下一次降息的时间调整至12月(此前预期为7月)，该行分析师表示，鉴于情况发展以及上个月金融环境显著宽

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