原木下游需求边际恢复 尿素接货积极性提升明显

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• 豆粕期价震荡偏弱运行 油脂未摆脱宽幅震荡区间

  核心观点5月19日，豆类油脂期价震荡运行。豆一期价震荡偏弱，期价承压于20日均线压力，资金变化不大;豆二期价震荡偏弱，期价承压于5日和10日均线交汇，资金变化不大;油脂期价震荡偏强，豆油期价震荡偏强，期价承压于5日和60日均线压力，伴随减仓超8000手;棕榈油期价跌反弹承压，期价承压于5日均线压力，资金变化不大;豆类市场来看，现货成交总体清淡，终端随用随采、备货积极性有限、多以执行合同为主;伴随着进口大豆到港增多以及大部分油厂开机率逐渐回升，国内市场持续交易“弱现实强预期”逻辑。美豆市场对产量风险和贸易政策变化的敏感性将显著提升，而来自于南美供应能力、中国的采购节奏和春播天气题材仍将引发期价持续剧烈波动。近期内外盘豆类价差逐渐修复，联动性有望逐渐体现，短期豆类期价震荡偏弱运行。油脂期价整体震荡偏强，部分抄底买盘入场推动菜籽油期价表现偏强。目前国际油脂市场笼罩在众多不确定性的阴霾之中，美豆油生柴需求前景仍不明朗，印尼上调出口税削弱印尼棕榈油出口优势，从而提振马棕出口，但马棕目前仍处于产需双增阶段，难以走出独立行情。菜籽油供应忧虑持续，令菜籽油累积的风险溢价持续存在，贸易商对后市基差的看涨热情不减。由于三大油脂未来预期仍存明显差异，菜籽油仍是三大油脂中表现最强的品种，对其他品种仍有一定提振，但整体来看，油脂市场仍未摆脱宽幅震荡区间。1.产业动态1)在中美贸易紧张持续、关税波动不断的背景

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• 市场交投氛围清淡 甲醇期价震荡偏弱运行

  【市场动态】1、西北2、品种总持仓941783手，增加13564手。仓单9535张，减少100张。【基本面分析】1、目前北方港口库存仍在高位，淡季电厂耗煤需求有限，市场利空因素占据主导，价格仍有下行压力。不过，进口煤价格优势减弱，后期迎峰度夏的储煤需求也将逐步释放，需求端环比将有改善，煤价降幅将有望收窄。2、近期国内甲醇检修、减产涉及产能产出量多于恢复涉及产能产出量，导致整体产能利用率下降，未来短期内计划检修及减产涉及产能仍较多，产量或继续减少。中煤榆林烯烃装置停车，行业开工维持同比低位;传统需求方面，甲醛、醋酸、氯化物负荷提升，近期海外汽油消费旺季临近，MTBE出口市场迎来量价齐升，支撑部分甲醇需求。中国甲醇港口样本库存量48.39万吨，较上期-7.80万吨，周期内非显性终端码头抵港较多，且主流库区保持低位，虽提货环比有所减量，但受制于周期内卸货量少，因此去库为主，未来预计显性外轮到港量环比增量明显，且抵港码头较为分散，港口甲醇库存将有所累积，具体关注卸货速度。3、多头主流：装置检修增多，传统需求改善。空头主流逻辑：烯烃停车增加，显性外轮到港量环比增加。【总结】1、观点：震荡偏弱2、核心逻辑：1)显性外轮到港量环比增加2)烯烃停车增加3)传统需求改善

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• 棕榈油进口利润仍然倒挂 豆粕供应逐步增加

  【原木】上周原木港口日均出货量6.14万方，环比减少0.01万方，下游进入季节性淡季，需求端表现平平。3月新西兰发运至中国的原木量165.9万方，较上月增加32%。新西兰开始减产，原木发运下降，预计国内到港或开始减少。本周预计到港量42.1万方，环比增加52%。截至上周，原木港口库存341万方，环比去库2万方。现货市场价格偏稳运行，山东现货市场价格稳定在760元/立方米，江苏市场价格稳定在780元/立方米，CFR最新报价下跌4美元至110美元/立方米，成本端再次下移有望推高贸易商接货积极性，但同时对原木价格支撑减弱。短期来看，现货市价格偏稳运行，下游需求进入淡季，近两周到港量低于平均水平，供给压力相对减弱，原木呈现供需双弱格局，预计原木价格底部震荡。【油脂】马棕油处于季节性增产周期，MPOB数据显示，马棕油因是产量激增与国内消费下滑，4月份库存跃升至六个月来新高达187万公吨，环比大增19.4%，为去年10月以来最高水平。受美国45Z清洁燃料税收抵免政策前景不明。南美大豆创纪录丰产，国内大豆到港大幅增加，随着油厂开工率整体攀升，豆油库存偏低，进口棕油利润仍然倒挂，但棕油买船增加，继续补充国内库存，三大油脂供应充裕，而消费处于淡季，预计油脂震荡，关注美豆产区天气及马棕油产销。【国内大豆5月大豆到港量激增约1100万吨，近期通关加快，随着进口大豆大量到港，大豆供应局面转向宽松，油厂开工

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• 市场情绪仍较为悲观 碳酸锂价格延续震荡偏弱

  一、研究观点1.昨日碳酸锂期货2507合约跌2.27%至61180元/吨。现货价格方面，电池级碳酸锂平均跌800元/吨至63700元/吨，工业级碳酸锂平均价跌800元/吨至62050元/吨，电池级氢氧化锂(粗颗粒)下跌200元/吨至65490元/吨，电池级氢氧化锂(微粉)下跌200元/吨至70635元/吨。仓单方面，昨日仓单库存增加60吨至36684吨。2.价格方面，锂矿端报价亦在下降，根据中联金澳洲锂辉石5.5-6%最低价645CIF美元/吨。供应端，周度产量环比增加575吨至16055吨，5月总供应量较预期下调;需求端，5月三元+磷酸铁锂消耗碳酸锂量预计环比小幅增加;电芯端依旧保持景气。库存端，周度库存重回累库，周度环比增加351吨至131920吨，其中下游和其他环节去库，冶炼厂累库。3.当前市场矛盾实际仍应关注供应，锂矿价格延续下跌和供应减量仍然较低，导致市场仍较为悲观，但需要警惕短期低估值引发的资金扰动和消息面对市场情绪的带动，关注上游实际减产行为。二、日度数据监测三、图表分析

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• PTA供应端持续收紧 原油或维持势性下行

  【需求方面，当前聚酯负荷已连续数周维持在93%以上的高位，同时纺织服装领域外贸需求有望好转。总体而言，受PTA大厂集中检修影响，供应端持续收紧，聚酯装置开工率高位运行，为价格提供较强支撑。【周末以及周一煤炭价格延续下跌，不过幅度因电厂补库而收窄。受煤价下跌和供应预期增长影响，甲醇走势偏弱。【供应方面，沙特主导OPEC+继续增产的可能性较大，关注6月OPEC产量政策。总体而言，在无明显利好因素前，油价可能保持趋势性下行，建议前期空头策略继续持有。

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