2025-06-25 12:02:15
【沪金】在高利率环境和全球化重构的大背景下，
金融属性方面，在全球高利率环境下，黄金作为零息债对债券的替代效应减弱，对美债实际利率的敏感度下降。避险属性方面，地缘政治风险边际减弱，但特朗普的关税政策加剧全球贸易紧张，市场避险需求不减，成为阶段性推升黄金价格的重要因素。
商品属性方面，中国实物金需求明显上升，央行从去年11月重启增持黄金，已连续增持七个月。目前来看，推升本轮金价上涨的逻辑没有完全逆转，美联储的利率政策和关税政策可能是短期扰动因素，预计今年的利率政策会更加谨慎，关税政策和地缘政治冲突的演变主导着市场避险情绪变化。
根据美国最新数据，非农数据显示劳动力市场较为强劲，非农就业人口超过市场预期，失业率稳定在至4.2%;4月PCE数据显示通胀数据放缓，核心PCE同比上涨2.5%，与市场预期一致，PCE同比上涨2.2%，低于市场预期，5月最新CPI同比涨2.4%，超预期回落，说明通胀回落持续，但关税的效应下通胀有望再次抬头。
短期来看，地缘政治风险降温，但中东局势仍存不确定性。鲍威尔表示关税政策对通胀影响需要更多时间观察，市场普遍预期美联储9月开始降息。预计黄金高位震荡。【原木】上周原木港口日均出货量6.36万方，环比增加0.38万方，临近原木期货首次交割，市场询价增加，带动现货市场活跃度提升，日均出库量回升至6万方以上水平。5月新西兰发运至中国的原木量164.4万方，较上月增加18%。上周预计到港量41.6万方，环比增加16.2%。
截至上周，原木港口库存345万方，环比累库6万方。现货市场价格偏稳运行，山东现货市场价格稳定在750元/立方米，与上周一致，江苏市场价格稳定在760元/立方米，与上周一致。CFR6月最新报价110美元/立方米，较上月持平，部分外商7月外盘报涨，成本端支撑增强。
短期来看，现货市价格偏稳运行，到港量预计减少，供应压力缓和;随着首次交割临近需求端活跃，成本支撑增强，预计原木价格偏强震荡为主。【
东南亚市场方面，泰国主产区持续遭遇雨水侵扰，割胶进度受阻，部分工厂为维持生产被迫加价收购;越南南部虽进入季节性增产期，但频繁降雨延缓了新胶上量节奏，加工厂为满足生产需求维持高价采购，生产成本压力持续高企。需求端:本周中国轮胎行业产能利用率呈现结构性回升态势。上周中国半钢胎样本企业产能利用率为71.54%，环比增加1.56个百分点，同比减少8.52个百分点，中国全钢胎样本企业产能利用率为61.39%，环比增加2.69个百分点，同比减少0.45个百分点。
从生产端看，前期检修企业基本完成装置重启，带动行业整体产能利用率恢复性增长。然而，受制于部分企业订单不足导致的停减产现象，整体产能提升幅度受到一定制约。当前行业仍处于供需调整阶段，产能释放程度继续受到市场需求端的制约。
库存：截至2025年6月15日，中国天然橡胶社会库存127.8万吨，环比增加0.3万吨，增幅0.26%。中国深色胶社会总库存为76.97万吨，环比增加1%。中国浅色胶社会总库存为50.8万吨，环比降0.8%。其中老全乳胶环比降1.5%，3L环比增3.7%，RU库存小计降0.6%。青岛港口库存微增，保税区和一般贸易仓库的出入库活动均有所放缓。轮胎企业以消化现有库存为主，预计青岛港口天然橡胶库存仍将维持小幅去库态势，预计胶价将维持宽幅震荡走势。
