核心观点一、市场概述4月10日，沪二、基本面情况宏观方面，中美关税战仍在持续，对金融市场稳定性构成负面影响。供给方面，2月美国再生据SMM数据显示，3月铜管企业开工率为85.23%，环比增加14.95个百分点，同比减少0.74个百分点。2025年4月铜管预计开工率为85.81%，环比增加0.58个百分点，同比减少0.72个百分点。据产业在线数据显示，4月空调内销排产较去年同期内销实际增长9.1%，出口增长7.5%。2025年3月中国铜箔企业的开工率71.82%，环比上升4.17个百分点，同比上升11.38个百分点。本轮铜价跌停当天，下游订单积极涌入，现货升水报价。库存方面，4月10日，上期所铜仓单下降7869吨至89524吨。三、后市展望美国对全球多国发动关税战引发全球经济衰退预期，中期将削弱铜市需求。短期金融市场受到扰动拖累铜价表现。铜价大跌后，长单采购需求将对铜价构成支撑。
机构看盘 小亚 04月11日 12:33 30
【周四沪铝主力收19805元/吨，涨1.85%。伦宏观面：美国3月CPI同比增长2.4%，较上月2.8%水平显著回落，创半年低位，低于市场预估的2.6%。国家统计局数据显示，3月份CPI环比下降0.4%，同比下降0.1%，降幅明显收窄;PPI环比下降0.4%，同比下降2.5%。欧盟同意将原定于4月15日针对美国关税的反制措施暂停90天。3月份美国消费者物价意外下降，但在特朗普总统加倍征收关税之后，温和的通胀数据不太可能持续。同时虽然关税对市场的“高峰冲击”已经过去，但在极端波动中市场仍比较谨慎，伦铝昨日大幅冲高回落，谨慎情绪或仍在未来一段时间限制铝价上方空间。基本面周内铝锭社会库存大幅骤降，下游价格低位接货备货意愿强，显示市场对铝消费认可，基本面支撑再度得到确认。我们看好铝价将在近期震荡区间中保持震荡。【周四沪锌主力换月至ZN2506合约，日内反弹，夜间横盘震荡，伦现货市场：上海0#锌主流成交价集中在22675~23110元/吨，对2505合约升水380-400元/吨。近月月差持续走扩，部分贸易商继续上调升水，盘面反弹，下游采买转谨慎，市场交投氛围较前几日转淡。欧盟对美关税反制将暂缓90天实施。特朗普再次就关税发声、不排除延长暂缓关税可能。美国3月CPI环比下降0.1%，创近五年新低，核心CPI同比增2.8%创四年最低增速。SMM：截止至本周四，社会库存为10.21万吨，较周一减少
机构看盘 小亚 04月11日 12:33 29
【总体而言，虽然PTA二季度检修高位使供需明显边际好转，但需求端有继续走弱预期，短期反弹空间可能有限，建议逢高沽空。【下游烯烃开工率保持稳定，二甲醚上升，甲醛和醋酸下降，需求平稳。本周受关税事件影响，甲醇期货价格先跌后涨，周一的跳空缺口已经于周四补齐。由于供应持续增长，未来下跌趋势不变，09空单入场。【
机构看盘 小亚 04月11日 12:33 31
【策略分析】沪铜今日低开高走震荡收涨，美国"对等关税"政策生效首日引发市场恐慌，纳斯达克指数开盘一度下跌，但特朗普随后宣布暂停对部分贸易伙伴征税90天，三大股指迅速转跌为涨。隔夜伦目前宏观层面噪声大，市场对关税政策及经济不确定性的交易笼罩铜市行情。但中长期看来，铜基本面依然有韧性。供给端，截止4月3日，现货粗炼费(TC)-26.26美元/干吨，现货精炼费(RC)-2.65美分/磅，冶炼厂加工费进一步走弱，消息称中国顶级铜冶炼厂提议在2025年第二季度减产5%至10%。3月SMM中国电解铜产量环比增加6.39万吨，升幅为6.04%，同比上升12.27%。1-3月累计产量同比增加27.45万吨，增幅为9.4%。3月份，全国居民消费价格指数(CPI)环比下降0.4%，同比下降0.1%，降幅明显收窄。提振消费需求等政策效应进一步显现，带动核心CPI明显回升，同比上涨0.5%。需求端，铜价下跌，下游拿货情绪高涨，开工率环比增长，2025年3月中国铜箔企业的开工率71.82%，环比上升4.17个百分点，同比上升11.38个百分点。整体来说，近期铜金融属性显现，成为关税变动与政策预期的晴雨表，隔夜美国关税超预期，叠加基本面偏强，推升铜盘面上涨。近期铜行情走势与贸易冲突高度关联，谨慎操作为主。【期现行情】期货方面：日内沪现货方面：今日华东现货升贴水50元/吨，华南现货升贴水45元/吨。2025年4
机构看盘 小亚 04月11日 12:33 48
一、关注点福建百宏【PTA】供应方面，PTA检修较多，据卓创统计检修量在600万吨左右，使得供应压力有所减轻，成本端PX因库存累库，价格上涨乏力，总体来看，成本支撑不足，需求后续乏力，预计PTA期现价格维持弱势。【乙二醇】
机构看盘 小亚 04月11日 12:33 28
一、研究观点【周四国内尿素现货价格走势回暖，主流地区现货价格上调10～20元/吨不等，山东临沂市场价格1890元/吨，日环比上涨10元/吨。基本面来看，昨日尿素行业日产量19.55万吨，日环比小幅提升0.06万吨。需求继续跟进，昨日多数地区现货产销率在140%以上，个别地区稍显偏弱。整体来看，尿素需求仍在持续，中下游也在继续补库，支撑尿素期、现价格。但由于全球宏观事件扰动仍存，期货盘面走势及情绪或仍有较大波动。继续关注现货高成交情况、全球宏观动态。【周二纯碱现货市场报价多数稳定，个别地区回落20～50元/吨。昨日沙河重碱贸易自提价格回升17元/吨至1340元/吨。基本面来看，本周纯碱产量提升3.47%，纯碱库存下降0.49%，供应压力仍存。需求端弱稳波动，下游整体来看，纯碱市场供需驱动依旧有限，全球宏观事件扰动仍存，盘面仍以高波动为主要特征。继续关注全球宏观情绪变化、期货市场相关品种走势。【玻璃】周四玻璃现货价格多数地区稳定，个别地区小幅上调。昨日国内浮法玻璃市场均价小幅回升1元/吨至1271元/吨。基本面来看，近期玻璃日熔量仍稳定在15.85万吨。中下有补库持续推进，主流地区产销率昨日多数仍在100%以上，沙河地区产销率在90%附近，较其他地区稍显偏弱。在成交持续高位的带动下，玻璃厂出货好转，库存持续下降。本周玻璃企业库存降幅0.84%，基本降至过往两年同期水平。整体来看，玻璃现
机构看盘 小亚 04月11日 12:33 38
【预计随着后期进口巴西大豆陆续到达我国港口完成通关，届时产量逐渐增加，偏紧状况有望缓解，目前油厂开工率整体下降，下游需求表现谨慎，油厂豆粕提货量延续高位回落趋势，豆粕库存下滑，市场情绪持续将受到中美关税政策变化的影响，豆粕短期震荡偏多，关注南美豆天气、大豆到港情况。【油脂】东南亚棕榈油进入季节性增产周期，3月马棕油产量开始环比回升，出口市场偏弱，体现了在油脂间竞争优势偏弱，报告较市场预期偏空，再加上国内大豆逐渐增加4月或缓解偏紧状况，但进口巴西大豆成本提升，近期油厂开机率下滑，截止上周，原木港口库存359万方，周环比减少0.28%。现货市场价格偏稳运行，山东现货市场价格780元/立方米，较上周下跌10元，江苏市场价格770元/立方米，下跌20元，CFR报价较上月下跌7美元至114美元/立方米。短期来看，现货市场价格偏稳运行，江苏市场和山东市场价格持稳，原木到港量有望回落，供给压力边际下降，需求维持刚需，预计原木震荡为主。
机构看盘 小亚 04月11日 12:33 35
【EIA短期能源展望报告：预计2025年美国石油需求为2040万桶/日，较之前预测的2050万桶/日有所下调;预计2026年需求为2050万桶/日，此前为2060万桶/日。预计2025年美国原油日产量为1351万桶，低于此前预计的1361万桶;预计2026年产量为1356万桶，此前预估为1376万桶。美国国务院：周六与伊朗的会议将决定伊朗方面是否认真，消息人士称，伊朗考虑与美国达成临时核协议。评：美国能源信息署下调全球石油需求预测，国际油价再次大跌，伊核协议谈判阶段性进展也施压了油价。整体上，供需偏空。关注伊朗与美国谈判进展及5月5日OPEC+6月的产量政策。高位偏空策略，适度提防地缘。【江苏太仓甲醇市场价2520元/吨，上升55元/吨;中国甲醇港口样本库存56.98万吨，周下降4.63万吨;甲醇样本生产企业库存31.43万吨，周上升0.28万吨，样本企业订单待发25.46万吨，周增加3.12万吨;甲醇产能利用率86.21%，周上升2.51%;青海中浩60万吨/年甲醇装置检修结束;下游总产能利用率75.06%，周上升0.16%。评：成本端煤炭价格预期偏弱，当前甲醇利润尚可，国内甲醇开工预期高位运行，下游需求逐渐恢复，本周甲醇港口库存继续去库，下周外轮预期到港量仍偏低位，港口甲醇库存或波动有限。内地甲醇市场价反弹，整体成交尚可，港口甲醇市场基差走弱，整体买气一般。预计甲醇09合约短期
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一、行情回顾与操作建议期货方面，10日生猪点评：需求端，当前生猪育肥栏舍利用率维持小幅回升态势，受价格持续窄幅波动的影响，部分北方市场二次育肥积极性再次提升，且随着天气转暖，前期空栏的养户陆续开始补栏，南方市场则继续维持少量持续补栏的状态;终端需求逐步转弱，屠宰企业开工率和屠宰量下降。数据显示，4月10日样本屠宰企业屠宰量13.62万头，较昨日减少0.06万头，较一周前减少0.6万头。供应端，4月计划销售2316万头，较3月实际出栏量增幅3.67%，日均增幅7.13%。短期养殖端出栏略有减少，出栏体重小幅下滑。整体上，供应趋于增加，需求有所转淡，供需偏宽松，但短期二育积极入场提振生猪现货价格，关注后期二育的持续性。期货方面，目前期货合约均贴水现货，近月2505/2507期货合约受需求淡季影响偏弱为主，而远月2509合约受需求增长以及饲养成本预期提升影响偏强为主，整体期货合约呈现近弱远强态势。二、行业要闻据涌益跟踪及调研数据，4月10日当周周度屠宰样本宰杀量150.05万头，较上周减少3.07万头，降幅2.01%;日度屠宰样本日均宰杀量138836头，较上周减少1391头，降幅0.99%。据涌益资讯数据显示，4月10日当周15kg仔猪市场销售均价为659元/头，较上周持平。涌益样本数据显示，截止4月10日，自繁自养生猪头均利润170元/头，周环比增加18元/头;外购仔猪养殖头均利润1
机构看盘 小亚 04月11日 12:33 41
【市场动态】1、宏观情绪反复，国际油价反弹，带动化工板块低位企稳或反弹，2、品种总持仓974599手，减少42032手。仓单7156张，无变化。【基本面分析】1、上周以来，2、近期甲醇整体恢复量多于损失量，故产能利用率连续上涨。西北烯烃外采询价叠加部分装置检修，对产区价格形成支撑，此外厂家装车较慢，同时山东二甲醚及MTBE负荷提升，销区价格亦有上涨，未来传统下游品种负荷下降或提升均有，对甲醇需求稳定，烯烃方面，内蒙宝丰三期装置负荷提升中，但华东存检修计划。甲醇港口库存继续去化，分区域看，江苏卸货较少加之沿江船发以及转口支撑下，继续大幅去库，其他区域相对稳定，华南在船货集中卸货情况下库存稍有累积，近期到港环比增加，但仍处于低位，进口增量或延后至5月，预计港口库存整体窄幅波动。3、多头主流：西北烯烃外采，进口增量或延后至5月。空头主流逻辑：产能利用率连续上涨，华东烯烃有检修计划。【总结】1、观点：震荡2、核心逻辑：1)西北烯烃外采2)进口增量或延后至5月3)华东烯烃有检修计划
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