赌王和银娱的“世纪之争”：时势造英雄 6张赌牌定江山

  有人说，澳门的现代化是从何鸿燊拿下赌牌开始的。

  如今，摸爬滚打一生的赌王病逝，其一手创建的*帝国的未来走向还是牵动着不少人的赌王的基业还能再创辉煌吗？应该说，形势很不明朗，要想重现辉煌实在是困难重重。

  在经历过"千亿家产纷争"之后，何氏家族元气大伤，早在2011年就有媒体指出，由于家产纷争太过激烈，导致何家持有的3家上市公司市值直接蒸发逾百亿，更关键的是，如果赌王一旦撒手人寰，那么市场对何家企业的信心必定受挫，市值将会面临大幅度缩水。

  2004年，银河娱乐吕志和父子凭借对澳门整体局势发展的判断，大举买入路氹超过165万平方米土地，建设类似拉斯维加斯的度假酒店群，使非*业务成为公司新的增长极。

  短短十六年间，后来者银娱步步超越赌王何鸿燊的澳门*，一举晋身为澳门新龙头。

  时势造英雄：赌牌成就亚洲第二富

  如今，一向低调的吕志和站在聚光灯下，却并不仅仅因为身为“石矿大王”及“酒店大亨”的发家史，更多是因为银河娱乐使他成为了“澳门新赌王”。

  2002年，澳门政府决定打破何鸿燊在*业40年的垄断，开放赌权。吕志和抓住了机遇，与美国拉斯维加斯金沙集团的谢尔登·阿德尔森(Sheldon Adelson)合作，成功赢得政府三块**牌照中的一块。虽然在不到一年时间内，双方因策略不和分手，但吕志和仍大力发展酒店及*业务。

  2005年，吕志和将银河娱乐资产注入上市公司嘉华建材，后者更名为银河娱乐集团有限公司，成为首间上市的持牌*经营商。在被视为亚洲拉斯维加斯大道的澳门路，银河娱乐拥有许多项目，如即将在2015年完成的澳门银河第二期，这些项目都是银河娱乐的增长动力。在2008年金融海啸后，银河娱乐表现出了惊人的爆发力，业绩高速成长，股价也如火箭般急冲。2013年间，银河娱乐的股价从2012年底的30.35港元飙升至2013年底的69.55港元，全年上涨129%。

  这也直接促成了吕志和身家暴涨，并晋升为亚洲第二富。吕志和家族企业仍以嘉华集团为母集团，嘉华集团核心业务包括房地产开发与投资、酒店及建材、大型娱乐度假设施(图1)，拥有逾200间附属公司，投资遍布中国香港、澳门、内地及东南亚、美国。其中，吕志和家族持有银河娱乐51%的股权及嘉华国际约60%的股份。

  与政策为伍 押注路氹新地

  牌照拆分后，六家*企业纷纷在氹仔和澳门半岛两地兴建物业，发展*和非*业务。

  但在拓展据点上，澳博和银河采取了完全不同的路线。

  何鸿燊深谙人气对于*业的重要性，他认为业已发展成熟的半岛作为当时*业中心，是澳博巩固*势力的最好选择，在路氹投资*业会对半岛现有赌场游客产生分流，不利于公司获利。

  因此，澳博的策略是将娱乐场聚集在半岛葡京区，继续扩大澳门半岛*中心葡京区优势，并占领各大港口等人流量大的地区，提高赌场收入和盈利。

  澳博在2002-2008年间，几乎将所有资金全部投入到澳门半岛的*物业建设之中，娱乐场从11家增加到18家，投资较大的主要产业新葡京、回力娱乐场、十六浦娱乐场皆位于澳门半岛。

  截止2018年12月31日，澳博开业营运的娱乐场共20家，期望通过这种战略保持住其领头羊的地位。

  反观银娱，吕志和父子凭借对澳门整体局势发展的判断，策略是兼顾半岛和路氹。

  银娱先在澳门半岛*业聚集发达的葡京区附近建设一些*物业——银娱旗下的三家城市娱乐会在2003-2006短短三年时间全部建成开业。

  同时早在2004年以前，银河大举买入路氹超过165万平方米土地，布局路氹地区进行土地储备，以便日后建设。这片土地面积占当时澳门总面积的6.15%，路氹城总面积的30%以上。

  澳门半岛陆地开发成熟，城市各方面配套齐全，但在当时，刚刚填海形成的路氹，还只有土地，无法称之为城市。

  路氹除了基础设施严重落后，地理位置也不占优势。路氹关口于2014年才建成，在此以前，无论从陆路或海路来澳门**，都需要经过澳门半岛才能到达路氹城。

  然而，澳门人多地少，大力发展新开发的路氹是澳门发展的必由之路。路氹城作为填海造陆形成的平缓的土地，正适合大力发展基建。

  2003年前后，路氹城刚刚建成一部分时政府进行招商引资，为了吸引资本，土地批复相对宽松，当时拿地是最好的选择。银娱抓住了这个机会，而澳博在当时则完全没有意识到这一点。

  政府的导向和投资使得路氹城填海面积迅速扩大，基建项目迅速增加，1999年至2018年基建指标中，氹仔道路的年复合增长率为2.2%，而澳门半岛的道路长度年复合增长率仅为0.6%。

  除了路氹本地人口增加外，澳门回归后的旅客量增加是澳门旅游业的重大利好，也是路氹能够短时间内快速发展的主要驱动力。

  在此期间，大陆旅客量激增，总旅客量连续19年增长。从1999年至2018年，来澳旅游人次年复合增长率为8.61%。2018年来澳旅客数达到3580万人次，人均停留时间为1.3天，日均接待旅客数12.75万。而澳门本土居民人数为66.7万人，年度旅客人次相当于澳门本土居民人数的53倍。飞机3小时通航范围基本覆盖了除了北方以外的主要城市。

  决战非*业务

  2010年以后，澳门政府呼吁各大*公司多兴建非*项目。2012年，中央也将这一导向加入十二五规划当中。

  而澳博和银河，对于非*业务的开发重视程度又截然不同。

  在澳门赌牌开放之前，附近地区只有澳门**合法化，而整个澳门赌场又全部由澳博垄断。

  因此，即便如酒店、餐饮、商场等非*业配套没有那么健全，周边的赌客依旧愿意在赌场大额消费。

  就过去的经验，*业单位面积内的收益是非*业的110倍以上，发展过多的非*业会消耗公司大量的资金。

  因此，澳博选择继续之前的投资模式，更加注重*产业。而银河娱乐则在注重*产业投资的同时，注重非*业的投资，既兴建了4家小型城市娱乐会，也兴建了旗舰娱乐场星际酒店。

  银娱的非*占比逐年上升，从2012年的3%上升至2018年的7%，而澳博的非*占比在近年来才有所上升，至今徘徊在2%左右。

  但整体来说，两家的非*占比均低于行业平均水平。

  此外，对于非*行业的发展，做建材酒店起家的银娱也比澳博有一定先发优势。银娱凭借在美国多年酒店经验，将澳门的酒店业务打理的十分出色。

  银娱旗下酒店客房数量远高于澳博，客房的优势使得银娱发展良好。澳博截至目前仅有822间客房，而银娱有4400+酒店客房，澳博酒店客房数仅为银娱的20%左右。

  银娱不但酒店价格高于澳博，入住率也高于澳博。这意味着银河旗下的酒店和非*等配套设施更能吸引经济较为富裕的游客入住，这对提升*业收入是利好促进。

  2017-2018年，银娱旗下所有酒店全年入住率接近100%，在同行中排名第一。

  非*也对*业有巨大的带动作用。旅客大多会选择过夜酒店周边的娱乐场进行*娱乐，因此非*业中酒店设施较好，酒店客房数较多的公司将会在提高*收入方面有一定优势。

  澳博和银娱一同经历了2014年前后澳门*业最鼎盛的时期，当时虽然银娱的EBITDA资产比率为26%仅略高于澳博的20%，但是当繁荣过后，非*的支撑作用便显现出来。

  如今，赌王已去，澳门属于*的时代其实也随之而去。