一、基本面 供给侧，近期我国沥青生产装置开工水平呈现了此前缓慢上行的走势，尽管3月中旬开始受到原油价格回暖的影响受到一定程度的挤压，但在4月份整体仍有修复，且较前期还略有冲高；同时值得注意的是，尽管近期国内生产装置开工率仍在回暖，但相对依然处在往年相对较低的水平之中，这在一定程度上将会成为沥青价格的支撑因素之一。但在产量方面，目前国内独立炼厂生产水平在4月份便处在持续的上升走势之中，截至4月25日数据已经达到了29万吨，基本与1月高位相持平，这表明在独立炼厂生产方面市场的生产积极性依然存在，并未受到油价反弹的压制；而从全国产量来看，同期国内炼厂整体产量已经修复至52.5万吨，达到去年12月以来的高位，且延续了3月下旬以来的回暖态势，这导致即便目前整体的开工积极性并不高企，但实际生产数量依然是压制价格运行的因素之一。 在需求侧，近期沥青市场整体的需求释放相对有所回暖。在出售方面，全国样本企业的沥青销量整体回暖至44.2万吨/周，虽然从今年开年以来整体的销售情况呈现出宽幅震荡的走势，但整体重心依然处在上移的阶段之中。而在下游细分项目之中，近期各项沥青消费开工率也同步处在回暖阶段之中，其中作为主流的道路沥青开工水平已经回暖至25%，较3月份存在明显改善，其余各项也同步出现了不同程度的上涨，整体表现相对较为乐观，且从季节性的角度来看，随着气温的回暖，各项消费的开工水平将持续修复至三季度，这
商品指数 小亚 04月25日 14:16 11
来源：中粮期货研究中心 摘要 近期鸡蛋市场大幅反弹后再度走弱，这轮反弹是基于成本驱动与现货支撑共振的行情，但供需基本面尚未发生根本性逆转，一定程度上透支了对于五一旺季的需求预期，市场正面临旺季预期透支后的现实检验。 一 成本异动 五一作为上半年的鸡蛋消费旺季，从历史数据来看，通常在节前10天左右进入备货，今年的蛋价走势显示，有明显备货前置的迹象。截至4月18日，产区现货价格从月初低位反弹超过15%，近月合约也跟随现货大幅上涨。 本轮反弹开始于成本端异动。清明假期前，受终端需求疲软影响，产区蛋价持续下跌至饲料成本线以下，期货05合约一度跌至2900元/500千克附近，市场情绪极度悲观。4月初受宏观因素扰动，豆粕期价大幅上涨，尽管关税对于鸡蛋自身价格无直接影响，而饲料成本向蛋价的传导存在一定的滞后性，但由于前期悲观预期充分，鸡蛋各合约估值都处于低位，资金对成本抬升估值的交易迅速发酵，推动近月合约脱离现货基本面实现超跌反弹。此时行情仍属情绪驱动，缺乏现实端支撑。 图1国内主产区鸡蛋价格季节性（元/斤） wind，中粮期货研究院 二 现货超预期 4月上旬北方区域遭遇极端大风天气，终端恐慌性备货激增，叠加交通受阻下，出现短期供需错配，触发蛋价快速拉涨。主产区河北馆陶单周报价涨幅达14元/箱（45斤规格），各环节库存快速降至低位。此时正值五一备货周期启动，食品加工企业采购需求与贸易商补库行为形
商品指数 小亚 04月25日 12:02 23
2025年4月25日，早盘开盘，国内期货主力合约涨跌互现，沪锌、沪锡、沪金、SC原油、棕榈油、低硫燃料油（LU）涨超1%，沥青、焦煤涨近1%。跌幅方面，集运欧线跌近4%，苯乙烯跌近2%，玻璃跌超1%。 降息方面，美联储卡什卡利表示一些企业表示如果不确定性持续，他们正进行潜在裁员的情境规划；沃勒表示随着失业率上升，降息或将开启；哈玛克表示美联储需要保持耐心，目前调整利率还为时过早，如果需要，美联储将迅速采取行动。 除此之外，美国总统特朗普表示美联储应该降息，希望美联储降息，再次批评美联储行动迟缓。最新CME“美联储观察”数据显示，5月维持利率不变的概率为91.7%，降息25个基点的概率为8.3%，到6月维持利率不变的概率为37.3%，累计降息25个基点的概率为57.8%，累计降息50个基点的概率为4.9%。 综合而言，近期美联储官员表态有所转变，关注市场对6月美联储的降息预期是否会发生明显变化。
商品指数 小亚 04月25日 12:02 17
铜： 隔夜LME铜震荡走高，上涨0.92%至9455美元/吨；SHFE铜主力上涨0.14%至77770元/吨；现货进口窗口关闭。宏观方面，美国3月耐用品订单环比初值9.2%，为2024年7月以来最大增幅，大幅超过预期值2%和前值0.9%，但扣除运输类耐用品订单环比初值为0%，不及预期的0.3%，大幅低于前月的0.7%，总体来看飞机制造订单掩盖了其他制造业的不足，企业投资更加谨慎。美国3月成屋销售总数环比跌5.9%，大幅预期为下跌2.6%和前值上涨4.2%，3月成屋销售同比下降3.1%。不过美联储多位官员发声偏鸽派，经济和就业市场快速下滑下，美联储会考虑降息，市场对6月降息的预期开始升温。库存方面，LME铜库存下降1825吨至203425吨；Comex铜库存增加1544.95吨至119313.25吨；SHFE铜仓单下降2001吨至42964吨；BC铜仓单维持9963吨。需求方面，下游开工和订单保持平稳，节前备货或进一步加快库存去化。3月国内精炼铜、废铜和阳极铜均出现较大幅度下降，无疑会加大国内现货紧张态势，现货或维系升水。绝对价格方面，虽然美政府态度摇摆，但在经济和债务压力下货仍倾向于缓和，提高风险偏好，预计短期铜价或维系偏强走势，关注78000~80000元/吨阻力区间，情绪上关注美股及LME铜非亚洲盘走势。 镍&不锈钢： 隔夜LME镍涨1.96%至15880美元/吨，沪镍
商品指数 小亚 04月25日 12:02 20
蛋白粕： 周四，CBOT大豆上涨，7月合约触及两个月高点，受技术性买盘和对美豆出口需求的乐观情绪。美豆出口销售净增27.7万吨，较之前一周减少50%，较四周均值减少25%。巴拉那农村经济部上调该州大豆和玉米产量。国内方面，豆粕现货价格坚挺，基差走强、豆菜粕价差拉大，给豆粕期货带来提振。五一前终端有补库需求，被动接受原料涨价。大豆通关慢，油厂开工率不及预期，是现货供应紧张的原因。现货等待供应恢复正常。策略上，震荡思路 油脂： 周四，BMD棕榈油几乎收平。市场参与者等待相关竞争植物油支撑的线索，但马币走强和产量增加限制期价走高。MPOA预计马棕油4月1-20日毛棕榈油产量环比增加19.88%。行业期待印度的采购，去年12月至3月，印度进口157万吨棕榈油。预计4月进口35万吨，5月进口50万吨，6月进口60万吨。美豆油、加菜籽上涨，因宏观预期改善。国内方面，油脂期价跟随外盘走高。大宗商品普遍上涨，原油震荡，给油脂市场提供提振。五一备货需求释放，豆油供应偏紧等给与期货支撑。另外，中美关税、中加关税近期关注提升，关注进展。策略上，短线思路。 生猪： 周四，生猪期货走势偏弱，多数合约以下跌为主，主力合约向下试探四万元关口支撑。中美谈判后，关系缓和，市场预期饲料成本支撑作用减弱。河南场出栏均价为15.06元/公斤，较昨日降0.06元/公斤。当地大场115-130公斤良种猪主流出栏价格15.05
来源：中国能源网 本周印尼煤矿企销售仍表现疲软，尽管提供了价格优惠，但主要买家采购意愿并未有明显好转，市场继续处于明显的供大于求局面。4月26日印尼煤矿特许权使用费上调即将生效，加重了矿企的成本压力，据我们了解有矿企5000卡硫1动力煤的生产成本目前为57-58美金，在新费率实施后，成本预计将升至68-69美金，现收到买方出价水平与当前成本相当，在新政实施后预计很难成交。 本周中国和印度对印尼煤的需求继续表现不温不火，尽管我国买家发布了一些新的招标需求，但数量较少且出价偏低。此外，印尼中高卡动力煤销售压力较大，因为主要买家越南和日本都暂缓采购，此前日本通常会以比市场价格高出5-6美金的价格采购，但现在已不愿意再出高价。 当前印尼矿企面临需求低迷和库存过剩的双重压力，但生产并未停滞，印尼降雨量持续减少有利于煤矿开采，市场预计产量将进一步增加，同时也加剧了供给过剩的担忧，并对后市煤价形成持续压力。 （转自：中国能源网）
商品指数 小亚 04月25日 12:02 15
卓创资讯猪肉市场分析师李素杰 【导语】春节过后，白条猪肉价格基本处于横盘整理状态，主要是由于屠宰量虽增加但多数由于冻品订单支撑，并未流入市场终端消费，这反而对原料成本形成支撑，进而从成本端对价格托底，5月份猪肉市场仍或具备“抗跌性”。 1.4月猪肉价格环比微涨 春节过后，白条猪肉价格震荡回落后价格持续横盘。根据卓创资讯数据监测，截止到4月24日，全国白条猪肉市场成交价为19.04元/公斤，较月初上涨1.04%；但4月白条猪肉月均价18.89元/公斤，环比上涨0.04元/公斤，涨幅仅有0.23%。4月猪肉价格虽环比微涨，但整体仍处于横盘状态主要是屠宰量虽增加但未流入市场终端消费。 2．冻品订单支撑屠宰量继续抬升 春节过后屠宰企业宰量呈逐步增加趋势。根据卓创资讯数据监测显示，截止到4月24日，全国重点样本企业日均屠宰量为17.23万头，环比上涨0.53%；同时4月月均日度屠宰量为16.96万头，同比增加8.07%，环比增加4.18%。春节过后，华储网发布四次收储通知，4月中旬再度发布收储消息，北方部分企业承接国储订单，另外部分食品企业采购冻品，但恰逢国内屠宰企业冻品库容率处于相对低位，库存量不大，因此屠宰企业增加屠宰量完成冻品订单，因此4月份屠宰企业屠宰量继续增加，但因为4月承接订单量不大，因此4月宰量增幅有限，但均不是真正的猪肉鲜品消费。因此在终端需求疲软状态下，屠宰企业增加收购量对
商品指数 小亚 04月25日 12:02 3
4月24日，COMEX黄金价格上涨1.81%至3361.30美元/盎司，沪金主连上涨1.02%至796.46元/克。 降息方面，美联储卡什卡利表示一些企业表示如果不确定性持续，他们正进行潜在裁员的情境规划；沃勒表示随着失业率上升，降息或将开启；哈玛克表示美联储需要保持耐心，目前调整利率还为时过早，如果需要，美联储将迅速采取行动。 除此之外，美国总统特朗普表示美联储应该降息，希望美联储降息，再次批评美联储行动迟缓。最新CME“美联储观察”数据显示，5月维持利率不变的概率为91.7%，降息25个基点的概率为8.3%，到6月维持利率不变的概率为37.3%，累计降息25个基点的概率为57.8%，累计降息50个基点的概率为4.9%。 综合而言，近期美联储官员表态有所转变，关注市场对6月美联储的降息预期是否会发生明显变化。 资料来源：Wind、金十数据、光大期货研究所 撰稿：吴爱华 从业资格：F3074355 投资咨询资格：Z0017696 免责声明：文中观点、建议和结论仅供参考，报告中的资料来源于公开信息，相关分析和建议并不构成所述品种的投资操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和本作者无关。
商品指数 小亚 04月25日 08:16 25
来源：期货日报 4月，在超预期的关税政策出台后，有色市场一度出现大跌；而在特朗普宣布延迟对部分国家征收“对等关税”后，有色市场整体向上反弹修复。铝价的波动也围绕关税政策的变化展开，并在此轮关税政策的冲击下，显示出了一定的抗跌性。 从近3年铝价的波动情况来看，全年铝价相对较低的区间及低点，往往出现在5—8月。这主要是因为，在此期间海内外宏观利好政策预期已被充分消化，同时铝市场基本面进入消费淡季，库存逐渐出现累积。当前，特朗普超预期的关税政策，给铝市场带来了显著影响。该政策的不确定性，极大地推升了市场的避险情绪。原本可能在5—8月才出现的价格重心回落，或因这些因素而提前到来。 关税政策加码导致全球需求下降和经济发展增速放缓担忧，是此轮商品价格出现大跌的主要交易逻辑。在诸多不确定因素影响下，未来我国出口需求也将承压。据中国海关统计，2024年，中国共出口铝及其制品991万吨，同比增长16.8%，创历史新高；出口总额395.6亿美元，同比增长13.3%。其中，对美国出口量78.8万吨，占比7.96%，出口金额42.32亿美元，占比10.7%。美国仍然是中国铝及其制品出口的最大市场。并且，由于政策覆盖国家范围较为全面，除了直接对美出口需求受抑外，诸如铝材等部分铝制品经由越南等第三国出口的转口贸易也将受到负面影响。叠加我国自2024年起实施的取消铝材出口退税政策，未来铝材出口需求仍将呈现弱势。
商品指数 小亚 04月25日 07:56 21
来源：期货日报 4月24日，《市场准入负面清单（2025年版）》对外发布，其中一处看似细微的调整，实为破解期货监管痛点的关键！ 笔者发现，《市场准入负面清单（2025年版）》明确，“非金融机构不得违法使用‘期货公司’字样”。这则规定直击长期隐匿于期货市场的“李鬼”乱象，标志着相关部门从准入端扎紧“篱笆”，精准监管，合力监管，强化风险防控的决心。 长期以来，虽然监管层对期货行业一直坚持治标与治本同步推进，但冒牌期货机构的现象依旧层出不穷。去年期货日报发布的《碰瓷！正规期货公司不堪其扰，投资者需擦亮眼！》一文，对多家期货公司反映有不法机构频繁“碰瓷”正规期货公司，利用工商登记与业务许可分离的漏洞，在名称中嵌入“期货”等敏感字样，从而误导投资者的现象进行了报道。 一些机构利用上述漏洞未经期货监督管理部门许可即开展相关期货业务，显然是违规了。根据期货和衍生品法第六十三条之规定，非持牌机构使用“期货”名称或变相经营期货业务均属违法。《市场准入负面清单（2025年版）》如今再作出进一步规范，不仅体现了相关部门注重现有问题，即查即改，更体现了其着力建立以准入管控、资质审查、动态监测为核心的防控体系，切实筑牢行业治理根基的决心。 在笔者看来，《市场准入负面清单（2025年版）》中的举措透露出监管层的三个发力点：一是准入端堵漏，严控名称登记，从源头遏制“李鬼”滋生；二是执法端震慑；三是协同联动，构建
商品指数 小亚 04月25日 07:56 16
来源：能源研发中心 原油供应 当周原油产量基本平稳，目前在1346万桶/日；贝克休斯石油钻井数小幅增加1台，处于历史低位水平，美国油企融资成本较高的情况下，页岩油产量趋于平稳，没有大幅增长的趋势。美国原油进口量环比减少41.2万桶/日，出口量大幅减少155.1万桶/日，导致净进口量环比显著增加。 原油消费 需求方面，美国原油表需有小幅下行，但仍小幅高于历史同期平均水平。同时，炼厂角度的加工量环比有所增长，整体需求端边际好转。 原油库存 从短期库存跟踪来看，4月18日当周美国商业库存累库24.4万桶，主要是由于净进口量的增加和高产量导致；不同地区看，库欣地区当周去库8.6万桶；需求地PADD3当周去库101.4万桶。 成品油供应 从成品油供应方面来看，上周炼厂开工率回升1.8%至88.1%，但开工仍然弱于往年，主要由于裂解价差逊于往年。美国炼厂检修量大幅下降，预计后期美国炼厂开工率将季节性回升。 成品油消费 从成品油消费端来看，成品油表需环比大幅回升，各类主要油品表需走势分化。出行方面，主要油品汽油有大幅回升，但航煤基本平稳；工业油品方面，馏分油表需小幅走强，但是丙烷&丙烯表需大幅下降。 高速公路行驶里程数有所下降，低于历史同期平均水平。TSA乘机人数小幅回落，但高于历史同期平均水平。这些数据表明由于季节性增长略有停滞，美国的道路活动水平再次低于2024年的水平。 成品油库存
商品指数 小亚 04月25日 07:24 16
来源：金十期货 逼仓风险隐现，空头头寸面临威胁 据外媒消息，据六位交易商和分析师表示，由于废铜供应紧张，中国的铜消费者越来越多地转向精炼铜，并且正在迅速消耗库存，随着铜价格上涨，市场出现了对可能发生逼仓的担忧。 空头头寸可以是对价格下跌的押注或生产者对其产出进行套期保值。当持此类头寸的交易方被迫以亏损价格回购或交付实物铜以平仓时，就会发生逼仓。 一些铜制造商，例如生产棒材或线管的企业，通常使用废金属。但废铜市场的紧张局势，因中美贸易冲突升级导致美国进口减少而加剧，促使他们转而选择价格更高的精炼铜。 据Mysteel分析师称，这种转变正在推动上海期货交易所铜库存快速下降。LSEG数据显示，从3月7日到4月18日，上海期货交易所铜库存下降了36%，至171611吨，这是自2023年3月以来最快的下降速度。去年同期，铜库存上升了25%。 跨市场博弈：COMEX溢价引发铜资源“西流” 三位交易商表示，库存的消耗速度引发了对潜在逼仓的担忧。其中一位交易商表示，库存消耗速度非常高，我们担心会发生逼仓，尤其是在COMEX的铜溢价吸引了大量铜运往美国的情况下。 由于特朗普政府对铜进口的关税威胁，美国COMEX铜价格上涨，更多的铜正被转移到美国。海关数据显示，美国废铜进口量去年最大，今年第一季度同比下降16%，至93215吨。
商品指数 小亚 04月25日 07:24 17
2025年4月24日，国内期货主力合约涨跌不一。多晶硅、菜粕、纯碱涨超2%，花生、BR橡胶、焦炭涨超1%；跌幅方面，集运欧线跌超9%，沪金跌超2%，生猪、红枣、鸡蛋、燃料油跌超1%。 据光大期货，美国4月Markit综合PMI初值51.2，低于预期52和前值53.5，其中4月Markit制造业PMI初值50.7，好于预期49和前值50.2；4月Markit服务业PMI初值51.4，低于预期52.6和前值54.4。就业指数低迷、通胀预期升温，商业活动信心受挫。面对经济困境，特朗普昨晚表示，美联储不再降息是在犯错，将与鲍威尔通话沟通。美国财长贝森特昨晚表示，特朗普还未对个别主要经济体提出单方面降低关税，双方达成全面贸易协议可能需两三年。随着美政府态度出现重大转变，此前“美元快速走弱，黄金持续受到热捧”热度也随即快速降温，虽然美政府关税政策仍会反复，但市场交易已开始转向“政策缓和阶段”，避险情绪下降，风险偏好回升，黄金陷入短期调整阶段。对于白银而言，工业品和黄金表现同时影响银价，但金银比回归预期下，银价或相对坚挺，规避黄金出现快速下跌阶段带来的回调，但总体仍偏向于维持逢低买入操作。
商品指数 小亚 04月24日 23:02 14
来源：国投期货研究院 4月24日，生猪期货开盘后随即快速下跌，主力2509合约日线呈大阴线形态并伴随长下影线，2511合约也大幅下跌，日内最低价格13685元/吨，接近前期震荡区间下沿的两次低点13645、13665元/吨。 4月份以来生猪期货先是走出一波上行行情，一是受到4月初中美关税冲突导致饲料原料豆粕价格上涨，从而对生猪期货价格形成一定带动。另外，受到生猪压栏增重和二次育肥因素影响，生猪现货价格持续震荡偏强运行，在现货偏强的背景下期货向上去修复基差。 从供应端指标来看，能繁母猪与新生仔猪数量均显示未来生猪供应量充足。能繁母猪方面，官方数据显示去年12月底前能繁母猪数量持续上升，意味着今年10月底之前生猪理论出栏量将持续处于上升趋势当中。钢联数据则显示上年能繁母猪存栏量持续恢复，今年一季度保持相对稳定。 从新生仔猪数量来看，自去年以来新生仔猪数量总体呈现出逐步上升态势。其中，去年四季度新生仔猪数量阶段性下滑，但今年一季度以来重新回到上升趋势。今年3月份新生仔猪数量上升至接近2023年的高位水平，一季度新生仔猪对应7-8-9月份生猪出栏，相应的9月合约面临的出栏压力较大。而二季度的生猪出栏量可能由于去年四季度新生仔猪数量下滑受到一定影响，但是考虑到今年2~4月生猪压栏及二次育肥带来的体重增加和供应后移，可以给二季度的供应给予一定补充。 前期的压栏增重使得行业体重持续累积，目前行业
商品指数 小亚 04月24日 23:02 15
专题：光大期货热点追踪视频合集 光大期货0424热点追踪：豆粕现货暴涨，高基差是否会带动盘面跟涨？
商品指数 小亚 04月24日 23:02 13
来源：搜航网 近期，美国关税政策的更新之频真可谓“朝令夕改”。 在这种不确定的环境下，许多船司都选择调整航线和运力，应对关税政策冲击。 Sea-Intelligence的分析师表示，在亚洲-北美西海岸，16~19周的计划运力从第10周的143万标准箱下降到第15周的137万标准箱，6周内下降了12%。 亚洲-北美东海岸方面，16~19周的计划运力从第10周的101万标准箱下降到第15周的86.7万标准箱，6周内下降了14%。 4月23日，海洋网联船务（ONE）发布公告称，原定于2025年5月恢复的PS5服务将暂时推迟。这一决定反映了当前跨太平洋航线面临的严峻市场环境。 同时，德翔海运（TSLines）也做出了重大调整。4月23日，据Alphaliner报道，TSLines已关闭其独立的AWC2航线。 该航线连接中国南方港口南沙、盐田、蛇口和厦门与洛杉矶，然而，自2025年初以来，该航线一直受到停航和取消航班的困扰，最后一次从亚洲出发的航次是由“TSTokyo”轮于3月中旬从厦门出发的。 而跨大西洋贸易方面，Sea-Intelligence首席执行官AlanMurphy指出，由于特朗普政府和欧盟都宣布了为期90天的关税暂停，因此其产能基本保持稳定。
继昨日涨超3%之后，今日纯碱2509合约上涨2.07%至1380元/吨。 来看看背后的基本面，供应方面，部分生产装置短停，昨日行业开工率88.93%，较上一工作日有所下降，库存也有所下降，但是注意本周纯碱综合利润提升，后期产量存回升预期。截至4月24日，国内纯碱厂家总库存169.10万吨，环比周降2.03万吨，降幅1.19%；联碱法纯碱理论利润（双吨）为255.50元/吨，环比增加101.40/吨，氨碱法纯碱理论利润17.50元/吨，环比增加78.25元/吨。需求方面，下游浮法玻璃产量回落，对于纯碱的消耗更多是以刚需为主，注意玻璃库存回升影响未来消费前景，月底重点关注国内是否会有刺激政策落地。本周下游浮法玻璃产量回落至110.58万吨，样本企业总库存增加0.61%至6547.3万重箱。 综合来看，供应压力下降的同时市场对宏观氛围存好转预期，盘面自低位反弹。 资料来源：金十数据、隆众资讯、同花顺期货通、光大期货研究所 撰稿：吴爱华 从业资格：F3074355 投资咨询资格：Z0017696 免责声明：文中观点、建议和结论仅供参考，报告中的资料来源于公开信息，相关分析和建议并不构成所述品种的投资操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和本作者无关。
商品指数 小亚 04月24日 23:02 11
作者|中信建投期货研究发展部陈宇灏 期货交易咨询从业信息：Z0019939本报告完成时间|2025年4月23日 由于05合约即将转向交割逻辑，我们认为有着较高的交易难度。从当前时间点看，AP510等合约的主要交易逻辑/交易矛盾可能大致有以下几类： 1．新季苹果主要以果园的坐果情况为主，毕竟这是当前时间节点最为核心的矛盾。 ?单从目前的花期、坐果以及近未来的天气情况看，出现大规模极端减产情况的可能性不高。 ?当前市场可能认为西部部分产区花量虽然充足但实际坐果情况较为一般。而这一相对不怎么意味着供给大幅放松的假设结合05合约的交割结果可能使市场短期偏强运行。 ?由于果农在疏花蔬果过程的潜在调整，完成套袋过程后方能构成最终的产量预期。 2.05合约的交割结果。虽然24/25产季和25/26产季在供需上存在一定的独立性，但市场可能围绕类似“若供给侧与24/25产季类似，则各合约完成交割过程后，最终交割结果可能和24/25的后期合约较为类似”的逻辑进行交易。 若坐果情况较为和缓（相对充裕），则市场在5~8月的较长时间可能出现类似24/25年同期的节奏。这也可能是为何场内期权在虚值CALL上有着较高的持仓。 策略：10合约关注天气变化及05合约潜在的刺激效应，短期或以震荡偏强为主。其后产量的潜在修正或在套袋期（例如果农更积极的留花留果影响）。 研究员：陈宇灏 期货交易咨询从业信息：Z00199
商品指数 小亚 04月24日 23:02 6
2025年4月24日，早盘开盘，国内期货主力合约多数上涨，焦炭、菜粕、沪银、焦煤、纯碱、沪锡、棉纱、豆一涨超1%。跌幅方面，沪金、低硫燃料油（LU）、SC原油跌超2%，燃料油、烧碱跌超1%，白糖、沥青跌近1%。 光大期货： 关税方面，美国国家经济委员会主任表示本周安排了14场关税会议。 降息方面，美联储哈玛克表示在政策不确定性之际，提前行动的时机并不合适，美联储介入以援助市场必须有一个很高的门槛。最新CME“美联储观察”数据显示，5月维持利率不变的概率为94.6%，降息25个基点的概率为5.4%，到6月维持利率不变的概率为41.2%，累计降息25个基点的概率为55.8%，累计降息50个基点的概率为3.1%。 综合而言，随着特朗普关税谈判推进，围绕着关税的调整时机也在临近，关注市场对避险需求是否在减弱。
商品指数 小亚 04月24日 12:01 23
来源：中粮期货研究中心 淀粉当前处于高库存、深度亏损、近月平水现货的弱现实，后期有望走出降开机、旺季去库、成本提振的过程，以及原料端山东-东北玉米价差持续走强的背景，后期弱预期有望逐步扭转。单边跟随玉米、CS-C价差季节性走扩。 对于连盘淀粉而言，更多还是成本主导，阶段性会交易自身供需题材。当前处于“高库存+淡季尾声+深度亏损+副产品低位+木薯替代+期价小幅升水”的“弱现实+弱预期”状态。 考虑到当前加工利润持续亏损，而原料价格相对坚挺，预计后期大概率先走出一波降开机去库的行情，而后受原料偏紧带动，以及副产品持续弱势的背景下，价格将在5-9月份旺季走强。此外，考虑到今年华北售粮进度偏快、以及山东-河北售粮进度差较快的背景下，预计山东-东北玉米价差持续走强，进而带动淀粉在后期反弹力度大于玉米。考虑到淀粉波动弹性高于玉米，后期或将率先突破前高。预计主力合约在2600-2850区间偏强运行，CS-C价差仍将走扩运行为主，CS-C07目标位450。 图1：CS-C07价差季节性走势（元/吨） 作者简介 张大龙 中粮期货研究院农产品资深研究员 投资咨询资格证号：Z0014269
商品指数 小亚 04月24日 12:01 22
白糖： 现货报价方面，广西制糖集团报价6160~6270元/吨，云南制糖集团报价5990~6030元/吨。消息方面巴西4月前三周出口糖和糖蜜75.92万吨，日均出口量为5.84万吨。2024年4月，巴西糖出口量为188.92万吨，日均出口量为8.59万吨。原糖受巴西增产预期抑制，价格疲弱，叠加巴西雷亚尔贬值，弱势加剧。国内现货市场观望情绪重，广西迎来降雨，远期合约的减产担忧缓和。关注今明两日昆明糖会消息，对于期价持弱势看法，可适当关注空头入场机会。 棉花： 周三，ICE美棉上涨2.8%，报收69.1美分/磅，CF509上涨1.21%，报收12990元/吨，主力合约持仓环比增加4879手56.76万手，新疆地区棉花到厂价为13988元/吨，较前一日下降94元/吨，中国棉花价格指数3128B级为14151元/吨，较前一日下降67元/吨。国际市场方面，近期宏观层面扰动仍然较大，特朗普对华关税政策态度缓和，承认美国对自中国进口商品非关税过高，预计税率将大幅降低。市场担忧情绪降温，美元走强，黄金走弱，美棉价格走强。国内市场方面，受情绪端影响，昨日大宗商品多数走强，郑棉期价重心也随之上移。展望未来，关税等宏观层面较此前最差情况再度恶化概率较低。供需基本面来看，目前是新棉种植期，供应端扰动不大，下游需求虽相对有限，但能看到棉花商业库存在逐渐下降。综上所述，我们认为郑棉基本面再度恶化导致期价跌破前
来源：湖畔新言 在商用车领域，燃料经济性与前期投入成本（含车辆改装成本）始终是客户能否选择购买天然气汽车的核心考量指标。以营运车辆为例，能源转型决策往往取决于其运营成本与投资回报周期长短的精细测算。为系统论证天然气汽车的经济优势，本文选取压缩天然气（CNG）出租车与液化天然气（LNG）重型卡车两类典型应用场景，通过实际案例分析对比其成本效益特征。 一、压缩天然气（CNG）汽车对汽油消费替代的经济性测算 以济南市出租车行业为例，针对燃油车型与燃气车型的经济性进行对比分析。考虑到城市中心区域路况频繁启停、低速行驶，叠加空调负载的情况下，传统汽油车（排量1.6L）百公里燃油消耗量约为8升，压缩天然气（CNG）车型根据能量当量换算，结合发动机热效率差异，其燃料消耗比可设定为1升汽油对应1立方米天然气，因此CNG车型的百公里燃气消耗量约为8立方米。 根据2025年4月18日的隆众资讯市场价格数据，济南地区，92号汽油零售限价为9344元/吨，密度约为735千克/立方米，约等于6.87元/升。同期车用CNG价格为3.5元/立方米。经核算，传统燃油车型每公里燃料成本为0.550元（6.87*8/100），而CNG车型每公里运营成本仅0.280（3.5*8/100）元，每百公里可产生27.0元的成本差额。对于日均行驶里程较高的出租车而言，这种经济优势具有显著累积效应。 当前主流CNG车辆主要通过燃
商品指数 小亚 04月24日 12:01 18
铜： 隔夜LME铜尾盘回落，下跌0.16%至9369美元/吨；SHFE铜主力下跌0.36%至77480元/吨；现货进口窗口小幅打开。宏观方面，美国4月Markit综合PMI初值51.2，低于预期52和前值53.5，其中4月Markit制造业PMI初值50.7，好于预期49和前值50.2；4月Markit服务业PMI初值51.4，低于预期52.6和前值54.4。就业指数低迷、通胀预期升温，商业活动信心受挫。面对经济困境，特朗普昨晚表示，美联储不再降息是在犯错，将与鲍威尔通话沟通。美国财长贝森特昨晚表示，特朗普还未对个别主要经济体提出单方面降低关税，双方达成全面贸易协议可能需两三年。库存方面，LME铜库存下降7450吨至205250吨；Comex铜库存增加1412.5吨至117768.3吨；SHFE铜仓单下降1728吨至44965吨；BC铜仓单下降1364吨至9963吨。需求方面，下游开工和订单保持平稳，节前备货或进一步加快库存去化。3月国内精炼铜、废铜和阳极铜均出现较大幅度下降，无疑会加大国内现货紧张态势，现货或维系升水。绝对价格方面，近期美政府态度出现重大转变，或推动市场交易转向关税缓和阶段，提高风险偏好，预计短期铜价或维系偏强走势，关注78000~80000元/吨阻力区间，情绪上关注美股及LME铜非亚洲盘走势。 镍&不锈钢： 隔夜LME镍跌1.36%至15575美元/吨，
商品指数 小亚 04月24日 12:01 24
蛋白粕： 周三，CBOT大豆上涨，因围绕全球贸易局势的担忧有所缓解。特朗普表示，他不打算解雇美联储主席，并暗示将降低对华关税，随后金融市场忧虑缓解，大豆价格随之走强。巴西谷物出口商协会预计，巴西4月大豆出口料1430万吨，较上周减少20万吨。布宜诺斯艾利斯预计，未来七天，阿根廷主要农业区将普遍干燥，有利于收割。国内方面，豆粕现货价格继续上涨，基差走强、豆菜粕价差拉大。五一前终端有补库需求，被动接受原料涨价。大豆通关慢，油厂开工率不及预期，是现货供应紧张的原因。昨日进行的进口大豆拍卖成交仅17%，成交偏低，反映市场预期紧张仅是短时现象。策略上，震荡思路。 油脂： 周三，BMD棕榈油上涨，受逢低买盘支撑，且植物油市场人气向好。行业经销商表示，印度开始增加棕榈油采购，因棕榈油性价比改善。去年12月至3月，印度进口157万吨棕榈油。预计4月进口35万吨，5月进口50万吨，6月进口60万吨。美豆油、加菜籽上涨，因宏观预期改善。另外，偏强的基本面也推动价格走高。国内方面，油脂期价跟随外盘走高。大宗商品普遍上涨，原油偏强，给油脂市场提供提振。豆油偏强震荡，价格刷新进一个月新高。菜籽油横盘震荡，棕榈油收回部分跌幅。大豆通关不及预期，令豆油供应压力后移。昨日豆油成交放量，棕榈油成交放缓，菜籽油成交低迷，因豆油性价比最高，其次是棕榈油。豆油和菜籽油相对抗跌，维持震荡走势。策略上，短线思路。 生猪： 周
商品指数 小亚 04月24日 12:01 17
卓创资讯鸡蛋市场高级分析师刘宏 【导语】近几年我国蛋鸡养殖项目规模化进程不断加深，不断涌现出新生代数智化规模企业，增强供应释放空间的同时，也使得产业布局朝着区域均衡性方向发展。而随着鸡蛋产能持续扩张，供应饱和条件下，流通环节同质化压力增加，未来直接消费占比或降低，间接消费占比或存在上升潜力。 我国供应水平上升，供需步入宽松时代 从长周期来看，产蛋鸡存栏量呈“增-减-平”的周期性变化趋势，2025年2月起我国产蛋鸡存栏量再度突破13亿只大关，且仍维持上升趋势，考虑到2020年以后规模企业显著增长，蛋鸡饲养资金的前期投入占比增加，更大程度的引起饲养延长及空栏率低位难升等变化，进而导致一方面存栏演变周期中的时间跨度延长，另一方面则会引起周期内平均存栏水平或高于前2个周期，行业去产能进度缓慢，供应宽松格局短期内或难以彻底打破。 供应端：养殖规模化率提升，有延长饲养周期、行业周期的影响 长期以来，我国蛋鸡养殖以小规模养殖群体为主，2014年10万只以下规模占比在72.50%以上，规模化程度不高，管理方式粗放，资金准入门槛较低，因此对于盈利状况欠佳及疫病等因素，产能得以快速降低，从而形成周期内供应低点，低供应支撑价格上涨，并刺激产能积累，从而形成3-4年的产业周期。而2020年以后我国蛋鸡养殖项目显著增长，同时蛋鸡养殖连年盈利，企业扩建、新建动作增多，至2024年养殖规模在10万只以下的企业占
商品指数 小亚 04月24日 12:01 7
卓创资讯玉米行业分析师李霞 【导语】近年东北玉米种植面积小幅波动，与上一年度市场均价（代表盈利）存在高度正相关关系。由于2024/25年度玉米价格处于近年较低位，以及东北粮豆轮作的影响，预计今年东北新季玉米种植面积有下降趋势。具体情况如何，5月14-18日与我们去黑吉一探究竟吧。 近年东北玉米种植面积与上年度市场均价呈正相关 东北作为全国最大的玉米种植区域，近年玉米种植面积小幅波动。卓创资讯监测数据显示，近五年东北玉米种植面积年均复合增长率为0.95%。其中，2020/21年度种植面积降至低点21545万亩，2021/22年度增至峰值23246万亩，最大波动幅度7%-8%。从图1中可看出，玉米种植面积与上一年度市场均价走势较为一致。数据分析结果显示，近五年东北玉米种植面积与上一年度市场均价的相关性系数为0.86，属高度正相关关系。这也符合微观经济学的蛛网理论，即上一年度均价（盈利）决定本年度玉米种植面积的趋势。 一季度东北玉米价格持续走高，种植毛利不断修复 得益于供需双重利多因素齐聚，一季度东北玉米价格呈不断攀升之势，种植毛利亦得以修复。卓创资讯监测数据显示，一季度东北玉米月均种植毛利由-87.53元/亩增至6.10元/亩。从图2中可看出，2024/25东北玉米种植整体是亏损状态，一季度平均种植毛利-43.02元/亩，去年同期为318.75元/亩，高低立现。通过种植面积与市场均价（
来源：期货日报 近期，玻璃延续下跌趋势。上周五玻璃2509合约价格创出阶段新低，但本周止跌企稳。展望后市，旺季即将结束，玻璃需求存在转弱预期，中长期压力依旧存在。 供应维持低位 3月玻璃产线冷修落地不及预期，但在需求偏弱、价格回落、行业利润不佳的背景下，玻璃产量整体维持低位。上周玻璃产量110.93万吨，环比持平，与年初相近。由于玻璃生产利润持续收缩，当前仅煤制气玻璃仍有128元/吨左右的利润，石油焦和天然气玻璃的利润分别为-4元/吨和-166元/吨。在需求没有明显改善的预期下，预计后续整体供给变动不大，行业维持低开工状态。 需求恢复缓慢 在季节性旺季的影响下，玻璃需求环比有所改善。玻璃是主要建材品种之一，建筑玻璃消费占比88%左右，主要用于房地产中的门窗、幕墙等。当前房地产仍处于调整周期，1—3月房屋销售面积、新开工面积、竣工面积累计同比增速分别为-3%、-24.4%、-14.3%。按竣工面积变化滞后新开工面积3年左右来看，2021年新开工面积开始调整，预计今年竣工面积依旧存在下降空间，玻璃需求仍存压力。 从节奏上看，“金三银四”传统旺季已经进入尾声，5月南方将进入梅雨季，玻璃需求大概率出现下滑。玻璃产销出现转弱的迹象，上周沙河产销率均值仅70%。玻璃厂去库幅度也持续放缓，上周玻璃厂内库存6507.8万重量箱，环比下降12.5万重量箱，库存依旧处于往年同期高位，将继续压制玻璃价格
商品指数 小亚 04月24日 08:32 17
来源：期货日报 4月23日，马来西亚棕榈油期货主力合约重回4000马币/吨关口之上，国内棕榈油期货2509合约突破8200元/吨，收涨超2%。市场人士表示，国际油价回暖是推动棕榈油价格反弹的主要原因。 “随着斋月结束，棕榈油产地进入增产周期。同时，价格持续下跌后，棕榈油的性价比提升，叠加节假日将至，印度二季度棕榈油采购预期向好。”国元期货油脂油料分析师刘金鹭告诉期货日报记者，高频数据显示，马来西亚棕榈油4月1日—20日产量环比增长9.11%，出口环比增长11.9%~18.53%，二季度累库预期较强。 徽商期货油脂油料分析师郭文伟表示，虽然4月份马来西亚棕榈油增产预期逐步兑现，但近期产地棕榈油价格大跌，马来西亚棕榈油出口高频数据持续好转，缓解了增产压力。3月底，马来西亚棕榈油库存仅156万吨，仍处于历史同期偏低水平，推动马来西亚棕榈油及国内棕榈油盘面止跌企稳。在产地棕榈油报价走低后，印度棕榈油采购窗口打开，新增大量买船。印度炼油厂开始增加5月至9月的棕榈油采购量，5月份棕榈油进口量预计超过50万吨，高于4月份的35万吨，6月份棕榈油进口量预计超过60万吨。 “整体来看，产地进入增产季，供应压力将逐步增加，挺价意愿持续降低。马来西亚毛棕榈油报价由4月初的4800马币/吨下滑至当前的4100马币/吨附近，降幅达14.6%。”正信期货油脂油料分析师张翠萍表示，印尼3月毛棕榈油和精炼棕榈油出
商品指数 小亚 04月24日 08:02 16
外盘原油延续反弹，盘中燃油2507合约占据涨幅榜首。 先来看看背后的推动因素，外盘原油上涨主要受到两个利好因素提振，一是美国财政部宣布对伊朗液化石油气巨头及其企业网络实施制裁，美伊制裁升级使得伊朗原油流入国际市场的数量在减少；二是上周美国API原油库存下降456.5万桶，超出市场预期与前值，库存压力在下降。再来看看燃油自身基本面情况，供应方面，短期成本端有所改善，上周港口库存有增有减。截至4月14日当周，新加坡燃料油库存录得2288.7万桶，环比前一周增加3.93%；富查伊拉燃料油库存录得1100.2万桶，环比前一周减少17.18%。需求方面，未来几周中东、北非和南亚等地发电需求回升，但是注意我国需求在减弱。海关最新数据显示，2025年1-3月中国燃料油进口总量为521.91万吨，同比下降35%。 综合来看，关注供应和需求的相对变化强弱，目前盘面正在回补清明节后首日跳空缺口。 资料来源：金十数据、同花顺期货通、光大期货研究所 撰稿：吴爱华 从业资格：F3074355 投资咨询资格：Z0017696 免责声明：文中观点、建议和结论仅供参考，报告中的资料来源于公开信息，相关分析和建议并不构成所述品种的投资操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和本作者无关。
商品指数 小亚 04月24日 08:02 12
4月23日，COMEX黄金价格下跌2.67%至3301.50美元/盎司，沪金主连下跌3.47%至782.10元/克。 关税方面，美国国家经济委员会主任表示本周安排了14场关税会议。 降息方面，美联储哈玛克表示在政策不确定性之际，提前行动的时机并不合适，美联储介入以援助市场必须有一个很高的门槛。最新CME“美联储观察”数据显示，5月维持利率不变的概率为94.6%，降息25个基点的概率为5.4%，到6月维持利率不变的概率为41.2%，累计降息25个基点的概率为55.8%，累计降息50个基点的概率为3.1%。 综合而言，随着特朗普关税谈判推进，围绕着关税的调整时机也在临近，关注市场对避险需求是否在减弱。 资料来源：Wind、金十数据、光大期货研究所 撰稿：吴爱华 从业资格：F3074355 投资咨询资格：Z0017696 免责声明：文中观点、建议和结论仅供参考，报告中的资料来源于公开信息，相关分析和建议并不构成所述品种的投资操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和本作者无关。
商品指数 小亚 04月24日 08:02 19
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