铜： 隔夜LME铜上涨0.4%至9220.5美元/吨；SHFE铜上涨0.45%至76190元/吨；现货进口出现亏损。宏观方面，海外方面，据美国纽约联储公布的最新调查数据，美国3月一年期通胀预期上升至3.58%，创2023年9月以来的最高，前值为3.13%；3月三年期通胀预期持稳于3%，五年期通胀预期从3.0%降至2.9%。虽然该数据缓解了市场对滞胀的担忧，但失业恐慌情绪大幅回升，也突显了美国经济放缓甚至衰退的可能性。美联储理事沃勒表示关税对通胀的影响是暂时的，若通胀影响偏小，可能今年稍晚降息。另外，昨晚美国财长贝森特安抚市场，没证据表明主权国家抛售美债，有必要可以加大美债回购，秋季将讨论下一任美联储主席。国内方面，中国3月按美元计出口同比增长12.4%，进口下降4.3%。库存方面来看，LME库存下降950吨至207825吨；Comex库存增加1770吨至108656吨；SHFE铜仓单增加2805吨至89369吨；BC铜下降1004吨至23411吨。需求方面，铜价剧烈波动，下游开工和订单保持平稳，但补库预期增强。美政府宣布对部分国家暂缓实施加征关税下，市场情绪缓和，铜价出现修复性反弹，从走势来看，担忧情绪犹在，预计本轮反弹较难超过前期高点位置。短期仍建议逢低布局，特别是对下游用铜企业来说，情绪上关注美股及LME铜非亚洲盘走势。 镍&不锈钢： 隔夜LME镍涨2.33%报1537
商品指数 小亚 04月15日 12:02 19
蛋白粕： 周一，CBOT大豆涨跌互现，近月合约因获利了结收低，远月合约略走强。大豆上涨，豆粕和豆油跌幅较大。检验报告显示，美豆单周检验量54.6万吨，符合市场预期的37.5-75万吨区间，前一周81.4万吨。其中对中国检验量13.5万吨，占检验总量的24.7%。盘后的作物报告显示，美豆种植2%，略低于市场预期的3%。国内方面，蛋白粕震荡运行。大宗商品多数上涨，因关税对盘面影响减少。现货价格大涨，因豆粕现货供应谨慎及下游存在补库需求。美豆价格上涨，进口成本走高，对盘面支撑。策略上，豆粕震荡偏强思路。 油脂： 周一，BMD棕榈油收低，追随周边疲软。宏观经济担忧打压市场氛围。船运数据显示，马棕油4月1-10日出口环比增长29.99%-52.79%。但另一家机构预计同期出口下滑6.63%。印度3月棕榈油进口量环比上涨14%至42.5万吨。国内方面，油脂期价分化，菜籽油领涨，棕榈油下跌。市场一方面受到国际油脂下跌的压力，另一方面国内商品走强，资金风险偏好改善。在此过程中，菜籽油表现最强，因本年度存在供应缺口以及国际菜籽系偏强。操作上，短多参与。 生猪： 周一，生猪5月合约震荡偏强，5月资金向9月合约移仓，猪价延续偏强表现。目前，河南市场出栏均价为15.08元/公斤，较昨日涨0.18元/公斤，较上周五涨0.31元/公斤。当地大场115-130公斤良种猪主流出栏价格15.20-15.35元/公斤
商品指数 小亚 04月15日 12:02 21
白糖： 昨日原糖期价继续下行，主力合约收于17.67美分/磅。现货方面周一广西制糖集团报价6130~6260元/吨，部分下调5~20元/吨；云南制糖集团报价5960~6000元/吨，持平。巴西开榨在即，天气仍偏干旱，原糖价格目前价格仍低迷，原油弱势整理也带来一定拖累。国内基本面并无太大驱动，仍以稳步销售为主，期价跟随原糖调整，待反弹后可介入9月空头头寸，关注3月进口数据。 棉花： 周一，ICE美棉下跌2.25%，报收65.5美分/磅，CF505上涨0.16%，报收12810元/吨，主力合约持仓环比下降42987手29.42万手，新疆地区棉花到厂价为14217元/吨，较前一日增加2元/吨，中国棉花价格指数3128B级为14293元/吨，较前一日增加18元/吨。国际市场方面，宏观层面影响仍在继续，美国关税政策变化不定，对外部造成扰动，未来或仍有较大变数，需持续关注。据“美联储观察”工具显示，美联储下一次降息大概率发生在6月，但美联储理事沃勒表示降息更有可能发生在下半年。美元指数已经跌至100以下，持续关注宏观预期。国内市场方面，面对美关税政政策，外交部发言人称“如果美方执意打关税战、贸易战，中方必将奉陪到底”。国内经济数据有回暖表现，市场情绪提振，郑棉期价重心随之上移。对于后市，我们认为在未来不确定性事件较多的情况下，短期郑棉上行驱动仍稍显不足，持续关注宏观消息。 免责声明 本报告的信
商品指数 小亚 04月15日 12:02 22
摘要 从新产能上看，2025年的投产计划包括连云港德邦60万吨、连云港碱业120万吨、湖北双环30万吨以及远兴2期280万吨（远兴新产能预计影响在四季度及明年），连云港德邦在2月中旬已投产，连云港碱业3-4月投产，预计二季度新产能开始逐步放量。 从开工上看，传统每年一、四季度处于开工旺季，二、三季度集中检修。今年检修节奏预计与去年类似，实际检修计划安排较为平均，3月远兴、金山等检修带来开工产量下滑，但3月底逐步恢复，截至4.10，纯碱行业周度产量为73.77万吨，周度开工为88.05%，处于相对高位。 从成本端看，目前纯碱（氨碱法）平均生产成本1550左右，虽然2024年下半年开始部分装置降负荷运行但未形成大面积主动减产，今年随着原料价格回落，纯碱成本重心小幅下移。总体看对于成本支撑的讨论就看产量变化，尤其主动减产的产能而非被动检修。 总体看，2025年行业仍将以低利润运行，供应端降负荷现象将延续，由于纯碱产能集中度较强，头部装置变动依旧需要关注。但在纯碱高供应及高库存下，局部检修带来的支撑力度或有限，行情波动会弱于前几年。 从浮法玻璃产业看，年初至今玻璃日熔量变化不大，截至4.14，浮法日熔为15.9万吨。从终端数据看，2025年1-2月竣工同比下滑15.6%，新开工同比下滑29.6%，销售面积同比下滑5.1%（施工端继续走弱，销售端降幅收窄），新开工及竣工预计延续下滑态势，二季
商品指数 小亚 04月15日 12:02 25
来源：中国能源网 专家认为，在对美国进口产品征收125%的关税后，俄罗斯有机会部分接手美国对华焦煤供应份额。但潜在的出口机会将取决于许多因素。 在中美贸易战的背景下，俄罗斯炼焦煤供应商有机会通过取代美国炼焦煤来提高在中国市场的份额。他们指出，尽管存在物流困难和盈利能力波动，但俄罗斯理论上有能力弥补缺失的美国炼焦煤数量，但在国际煤炭价格低迷的前提下，又很大程度上取决于价格水平、卢布汇率和中国市场对钢铁的需求。 整体来看2025年炼焦煤价格依然承压：4月初澳大利亚硬炼焦煤离岸价一度跌至170美元/吨以下。在美国掀起贸易关税战之后，市场出现了全球经济衰退的预期，这给原材料市场价格带来了巨大压力。 自3月下旬以来，中国进口焦煤价格基本保持不变。由于钢材产品需求疲软，原材料需求受到限制。随着中美两国互相提高关税，贸易紧张局势加剧，进一步加剧了压力。持续的负面背景和经济不确定性将继续给冶金原材料市场带来压力。好消息是在此背景下，中国可能会继续实现进口多元化，俄罗斯煤炭将能够部分取代美国煤炭。虽然俄罗斯煤炭出口仍然面临着价格下跌后的成本问题，但是卢布贬值和油价下跌可能会降低运费成本并部分改善交货条件。 在目前的价格水平下，从库兹巴斯运输煤炭出口到远东是无利可图的——损失高达3000卢布/吨，为了实现收支平衡，美元兑卢布的汇率需要贬值至115：1（目前的汇率是85.02：1）。分析师表示：“在当前
商品指数 小亚 04月15日 12:02 13
卓创资讯豆粕市场高级分析师马梓涵 【导语】4月中国对原产于美国的进口商品加征三轮关税，市场情绪及成本担忧双重作用下，豆粕现货价格波动加剧。随着情绪褪去，近月豆粕市场将面临巴西大豆集中到港导致的原料供应宽松情况，卓创资讯预计豆粕价格或承压运行。远月则在新季美豆天气升水及南美大豆升贴水价格走高预期下，或相对表现偏强。 中美贸易博弈加剧，豆粕价格波动放大 4月4日国务院关税税则委员会发布公告称：对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税。4月9日对原产于美国的所有进口商品的加征关税税率由34%提高至84%。4月11日由84%提高至125%。经过此三轮对美加税，叠加3月加征的10%关税以及原有的3%关税，中国进口美豆的关税目前达到138%。此等水平的关税条件下，美国输华商品已无市场接受可能性，一度引发豆粕市场对远月供应存在缺口以及远月大豆进口成本抬升的担忧。卓创资讯数据统计显示，截至4月11日，全国豆粕现货均价为3266元/吨，较清明假期前一工作日上涨186元/吨。中美关税政策变动，市场交易注入一定情绪升水，豆粕期、现货价格波动明显放大。但值得注意的是，随着业者情绪的降温，贸易博弈进一步升级对豆粕现货价格的传导程度有所减弱，当下的节点令市场关注点重回偏紧的现实基本面与即将大量到港的巴西大豆。 市场关注巴西大豆到港情况，近月供应宽松预期较为一致 3月中旬以来，受原料衔
商品指数 小亚 04月15日 12:02 11
卓创资讯肉类分析师胡文欣 【导语】2024年生猪及白条猪肉价格涨后震荡下滑，终端需求疲软使得行情不及业者预期，对于2025年的价格走势持消极情绪较多。但春节后白条猪肉价格跌后基本稳定，上游养殖场的挺价意愿较强，屠企受利润收窄而压价，供需出现僵局。当前供应较为平稳，需求亦无利多，二季度或受上游二育影响，肉价跌后小幅反弹。 春节前白条猪肉价格小幅上涨，节后走势跌后趋稳。根据卓创资讯数据监测，截至3月31日，一季度全国瘦肉型白条猪肉出厂均价为19.60元/公斤，环比下滑9.33%，同比上涨3.38%。下游白条猪肉市场供应量整体较为充沛，且春节后需求进入平淡期，市场处于供大于求的局面；但由于上游养殖企业挺价情绪浓，屠宰企业压价不成，二者博弈加剧，影响到下游猪肉价格亦整体趋稳，与2024年的深跌出现反差。 需求：鲜销占比下滑分割入库增加 下游终端需求疲软，鲜销率震荡走低，屠宰企业入库量有所增加。根据卓创资讯数据监测，截至3月31日，全国重点屠宰企业鲜销率为85.35%，较年内最高点下滑5.70个百分点，较去年同期增加0.91个百分点；全国重点屠宰企业冻品库容率为18.68%，较年内最低点上涨0.85个百分点，较去年同期下降4.29个百分点。 2025年一季度的鲜销消费较往年变动减小，一方面是原料成本难降，屠宰企业有稳量分摊头均成本的行为，另一方面，部分屠宰企业的商超、学校渠道占比提升，这部分
商品指数 小亚 04月15日 12:02 12
卓创资讯分析师李海宁 【导语】地方炼厂长期以来是沥青市场的重要参与者，但在原料供给变化及政策影响下，2024年出现明显产量下滑，特别是无原油配额地方炼厂沥青产量骤减，反映出原料规范化要求对产业格局的深远影响。 地方炼厂沥青产量下滑严重 地方炼厂由于其生产模式的灵活多样，炼厂数量产能庞大，成为沥青市场供应环节的一个重要的变量，是市场关注度最高的参与者之一。多年以来沥青作为地方炼厂的一种重要的炼油产品，长期保持了较高的占比，但是在十数年的产业发展过程中，地方炼厂的沥青生产也面临着诸多的考验，这其中既有市场需求波动的影响，也有生产环节特别是原料供给变化的影响。 我们从地方炼厂的沥青总产量来看，这十几年来地方炼厂沥青产量的最高值出现在2023年，达到3089.31万吨，地方炼厂占全国沥青产量的最高水平出现在2022年，占比达到60.73%。2024年不管是总产量还是占比，地方炼厂都出现了明显的下滑，2024年地方炼厂沥青总产量为1315.49万吨，下滑505.03万吨，而全国沥青总产量下滑仅有561.09万吨；2024年地方炼厂沥青产量占全国沥青产量的52.03%，下滑6.90个百分点，降至2012年以来的最低水平。 原油配额的重要性进一步突显 从大的方面来看，地方炼厂可以划分为有原油配额的地方炼厂以及没有原油配额的地方炼厂，为了统计方便，一般将三桶油以外的个别国有炼厂也归类为地方炼厂，如
来源：财联社 财联社4月14日讯（编辑牛占林）当地时间周一，欧佩克自去年12月以来首次下调了2025年全球石油需求增长预测，原因是美国宣布的一系列关税政策给全球经济带来了风险。 在最新发布的月报中，欧佩克预计2025年全球石油需求将增加130万桶/日，较上个月的预测减少15万桶/日。欧佩克还将明年的需求增长预期从此前的143万桶/日下调至128万桶/日。 美国前总统特朗普的关税政策，以及欧佩克+联盟提高石油产量的计划，本月对石油价格产生了巨大的下行压力，并引发了对经济衰退的担忧。 由于石油需求增长预测下调，欧佩克也相应地降低了对今年和明年全球经济增长的预测。欧佩克将今年的全球经济增长预期从3.1%下调至3.0%，将明年的全球经济增长预期从3.2%下调至3.1%。 上个月，欧佩克表示，贸易战担忧将加剧市场波动，但维持预期不变，称全球经济将进行调整。 而在最新的报告中，欧佩克指出：“全球经济在年初呈现稳步增长趋势，然而，近期贸易相关动态给短期全球经济增长前景带来了更高的不确定性。” 不过，欧佩克对石油需求的看法仍处于行业预测的较高水平，并预计石油消费量将在未来几年持续上升。而国际能源署（IEA）则认为，随着全球转向更清洁的燃料，石油需求将在本十年达到顶峰。 欧佩克的报告还显示，由于尼日利亚和伊拉克的减产，3月份欧佩克+的原油产量下降了3.7万桶/日，至4102万桶/日。 欧佩克计划在4
商品指数 小亚 04月15日 07:48 24
●本报记者何昱璞 今年以来，小金属市场迎来显著上涨行情，以锑、铋、钴等品种价格涨幅尤为突出。数据显示，今年以来，锑价累计上涨约90%，连创新高。业内人士表示，此次涨幅与供需变动和地缘博弈有关，多重因素助推小金属价格上涨。 对此，上市公司加快推进资源储备，推动产能扩张。金钼股份相关负责人表示，公司正积极把握市场行情，全面释放产线产能。洛阳钼业表示，2025年公司将持续加快推进扩产项目，实现资源利用价值最大化。 价格持续攀升 业内人士表示，近期小金属价格上涨主要是供需错配叠加地缘博弈等多重因素共同影响的结果。从供应端来看，全球小金属产量在过去十多年间出现了显著下滑。而需求端的持续扩张，也为价格上涨提供了有力支撑。小金属的供需失衡格局或将成为一种新常态。以金属锑为例，矿端面临的多重扰动导致锑精矿原料短缺情况加剧，叠加地区环保督察影响冶炼端产能，共同导致国内锑锭/氧化锑产量下降。 锑元素作为光伏玻璃澄清剂的刚需元素，受益于光伏行业的快速发展，叠加半导体、汽车、军工等行业的需求持续增长，锑下游需求旺盛。近年来，世界锑年消费量持续稳定，而产量呈逐步下滑趋势。根据中信建投研报，2019年锑下游需求中光伏玻璃占比或仅为5%，2023年已快速提升至23%，2021-2023年光伏玻璃用锑量分别为1.09万吨、1.95万吨、3.42万吨，每年1万吨左右的光伏领域边际需求增量是造成锑行业发生结构性变化的
商品指数 小亚 04月15日 07:24 19
来源：能源研发中心 本周观点 1）行情回顾： 沥青价格跟随成本端大幅回落。关税贸易战笼罩下，油价大跌带动沥青下跌。之后随着特朗普豁免关税稳住市场情绪，沥青跟随油价修复反弹。基本面来看，需求端，需求端，4月份气温回升，沥青进入需求旺季期，但总量上因资金问题仍偏弱，需求边际改善略微利好沥青。供应端，炼厂在市场风气偏悲观下，仍青睐于减产转产甚至停产，供应仍支撑沥青底部。库存端，厂库逐渐去库，社会库存累积（贸易商旺季囤货准备），一旦需求不及预期，隐性库存将施压。利润端，绝对利润空间小，炼厂开工积极性不高。短期来看，关税风波下，沥青逻辑仍跟随宏观预期摆动。 2）基本面数据： 期价：截止4月11日，沥青主力合约收于3315元/吨，环比4月3日3610元/吨下跌294元/吨，跌幅8.2%。 现货：截止4月11日，山东重交沥青现货价为3425元/吨，环比4月3日3625元/吨下跌200元/吨，跌幅5.5%。 基差：截止4月11日，山东期现基差录得110元/吨，环比4月3日50元/吨上涨。 供应：4月11日当周，中国沥青产量为47.9万吨，环比4月3日当周44.8万吨上涨6.9%。 需求：4月11日当周，24家样本企业销量为18.89万吨，环比4月3日当周24.4万吨下跌22%。 库存：4月11日当周，国内27家样本企业沥青厂内库存为59.4万吨，环比4月3日当周56.2万吨上涨6%。 利润：4月1
商品指数 小亚 04月15日 07:24 13
来源：能源研发中心 套利追踪： 1）价差：4月11日，SC夜盘1-3月差为1.40元/桶，换算成0.19美元/桶；Brent1-3月差为1.31美元/桶，WTI1-3月差为1.21美元/桶。SC夜盘-Brent主力合约为-0.86美元/桶，SC夜盘-WTI主力合约为2.25美元/桶。 2）套利：①估值：4月11日凌晨2：30，Brent2506盘面价为63.38美元/桶，SC2507盘面价为465.4元/桶，测算SC2507盘面理论价为483.7元/桶，盘面估值偏离程度-3.78%。②利润：测算SC2507盘面到岸利润-18.28元/桶，折合-2.51美元/桶。③价差：SC2507-Brent2506盘面差为0.48美元/桶，理论差2.99美元/桶，盘面价差低于理论价差。（注：本周Brent首行为2506；SC首行为2505；其中M代表时下4月） 3）总结：①月差来看，月差结构偏弱。本周中美关税贸易战背景下油价跟随宏观预期摆动，油价在最大8美元区间内来回大幅波动。近端市场计价OPEC+增产带来的利空，远端市场交易重心在于美国经济衰退预期上，近远端月差结构弱势。②内外价差来看，SC-Brent跨区价差弱势震荡。由于整体市场格局颠覆性改变，国内现货贸易商普遍观望，叠加二季度检修期，SC需求相对平淡。③短期来看，虽然短期因为关税战的摇摆，油价跟随风险资产市场有所反弹，但这更多是情绪和预期
商品指数 小亚 04月15日 07:24 14
来源：华尔街见闻 何浩 世界黄金协会高级市场策略师里德周一在社交媒体上表示，4月的前11天，中国黄金ETF持仓增加了29.1吨。相比之下，一季度的流入量为23.5吨。 周一，世界黄金协会（WGC）的数据显示，4月迄今为止，流入中国实物黄金ETF的投资已超过第一季度的总流入，并超过了美国黄金ETF的流入量。 世界黄金协会高级市场策略师里德周一在社交媒体上表示，4月的前11天，中国黄金ETF持仓增加了29.1吨。相比之下，一季度的流入量为23.5吨。“如果今年第一季度主要受美国关税相关的黄金流动和西方ETF购买的影响，那么第二季度的主题可能会截然不同，即中国投资者对黄金的兴趣激增。” 数据显示，尽管第一季度在美国上市的黄金ETF的交投活动处于领先地位，但4月迄今为止，这些ETF的净流入落后于中国，为27.8吨。 在关税冲击带来的避险情绪推升下，黄金今年以来迭创历史新高。近日，高盛、瑞银和摩根大通再度上调金价预期。瑞银将金价预测上调至3500美元/盎司，而摩根大通则预测2025年央行黄金购买量将达到约850吨，金价达4000美元将“比预期来的更快”。 截至周一纽约尾盘，现货黄金跌0.83%，报3210.76美元/盎司，全天大部分时间处于下跌状态，北京时间10：10曾涨至3245.75美元创历史新高。COMEX黄金期货跌0.59%，结束此前连续三个交易日上涨的趋势，报3225.30美元/盎
商品指数 小亚 04月15日 07:24 11
来源：国投期货研究院 从海外大豆可供应量来看，因巴西大豆丰收上市，二季度国内大豆市场面临巴西大豆大量到港的压力，供应充裕。三季度也处于巴西大豆销售期，预计供应链风险仍然可控。四季度处于美豆上市季节，届时需要关注中国大豆采购的情况和供应链的风险。 从海外大豆价格看，短中期看，虽然关税政策会打压美豆需求，不过由于今年美国大豆减少种植面积，预计CBOT大豆价格在美国作物时段（5-8月份）下行空间偏小，反而要谨慎气象的风险，要防范像样的反弹。长期看，受宏观风险和全球大豆熊市周期影响，2022年CBOT大豆价格见顶下跌，经过两年多的快速下跌，跌幅较为可观，利空释放较为充分。虽然巴西大豆仍然有可供扩张的面积，但是美国大豆这一端可供扩张的面积偏小，预计CBOT大豆的下行空间幅度会偏小，CBOT大豆价格会处于震荡筑底的态势中，反而要谨慎气象带来的上涨风险。 从国内豆粕现货的情况看，由于从巴西大豆发货到中国存在时间差，巴西收获季庞大的供应带来的压力一般会体现在4月下旬到7月下旬，预计后期国内豆粕会呈现累库的特点，要防范豆粕基差继续下跌风险，预计现货表现会弱于期货。基差受到巴西大豆到港压力影响，要注意二季度会维持偏弱的状态，注意负基差加深的风险。 从国内豆粕期货盘面看，中国目前对巴西大豆5月份发运船期的采购接近尾声，正在对巴西大豆6月之后发运的船期进行采购，预计在关税的担忧下，我们倾向盘面要维持较好的
商品指数 小亚 04月14日 23:02 12
国投期货研究院 近期中美两国关税战对投资市场影响较大，单就玉米方面来说，关税税费上目前我国玉米实行粮食进口关税配额制，共720万吨。配额内进口玉米，关税为1%，配额外进口，关税则为65%。截至4月14日，根据国务院税委会公告2025年第2、4、5、6号公告，玉米领域经过四次对美加税共140%（15%+34%+50%+41%），叠加基础关税，美国来源进口玉米关税已至配额内141%，配额外205%，已无进口美玉米的可能性。 国内玉米以自产自销为主，以少量进口补充为辅，本次互加关税政策对我国国内玉米价格影响甚微。从去年底开始，农业农村部的玉米供需平衡表把玉米进口数据，从1300万吨，到900万吨，最后到700万吨，逐步调小，政策调控意图明显。上一年度，我国总共进口玉米1377.54万吨，而国内产量为2.95亿吨，进口依赖度仅为4.46%，且进口玉米中仅有15.05%来自美国，占比较小。加之从去年四季度开始，我国已彻底转换玉米进口来源国，现在以巴西，乌克兰等国为主。与进口大豆不同，进口玉米的目的是少量弥补国内供需缺口和调节国际贸易与外交平衡。本年度大幅削减进口量，或从侧面显示出国内玉米供应并不差，无需从进口端补充，国内玉米价格还需关注自身供需情况。 国内供给方面，钢联数据显示，截至4月11日，全国售粮进度为91%。对比最近十年的数据来看，同期售粮进度的平均值为85.4%，中位数为84%。另
商品指数 小亚 04月14日 23:02 15
康密劳（ErametComilog）2025年5月对华锰矿报价公布，Mn44.5%加蓬锰矿（块矿）报价4.8美元/吨度（CIF，中国主港），环比4月价格下跌0.3美元/吨度。 CML（联合矿业）2025年5月对华锰矿报价公布，Mn46%澳大利亚锰矿（块矿）报价5.1美元/吨度（CIF中国主港），环比4月价格下跌0.3美元/吨度。 （转自：铁合金网）
商品指数 小亚 04月14日 23:02 16
专题：光大期货热点追踪视频合集 光大期货0414热点追踪：豁免清单来了！市场会有哪些变化？
商品指数 小亚 04月14日 23:02 17
一、行情走势回顾 上周国内尿素市场行情呈现先抑后扬的震荡走势，价格重心整体下移。清明假期期间，下游需求跟进不足，叠加物流运输阶段性受限，部分企业库存累积，市场成交疲软。节后首日，受美国加征关税政策影响，宏观面利空情绪传导至商品市场，尿素期货承压下行，进一步加剧了现货市场的看空情绪。随着生产企业降价收单，市场补库需求开始释放，同时期货市场止跌反弹提振市场信心，下游逢低备货，生产企业收单好转，后半周企业报价上探。 价格方面，4月11日，河南小颗粒尿素市场主流价1910元/吨，环比下跌60元/吨，山东小颗粒尿素市场主流价1900元/吨，环比下跌50元/吨，江苏小颗粒尿素市场主流价1920元/吨，环比下跌50元/吨，关中小颗粒尿素出厂价1830元/吨，环比下跌80元/吨，安徽小颗粒尿素主流价为1910元/吨，环比下跌50元/吨，河北小颗粒尿素主流价为1900元/吨，环比下跌30元/吨。 国际尿素价格松动下跌，中东地区小颗粒尿素FOB价387美元/吨，环比下降0.5美元/吨，巴西小颗粒尿素CFR价374美元/吨，环比下跌3.5美元/吨，乌克兰尤日内港小颗粒尿素FOB价347.5美元/吨，环比下跌2.5美元/吨，中国小颗粒尿素FOB价268.5美元/吨，环比下降8.5美元/吨。4月8日，印度IPL公司150万吨的尿素进口招标截标，共收到23家供货商，总计近356万吨，其中西海岸187.25万吨
商品指数 小亚 04月14日 23:02 11
上周末以来，贸易战情绪继续得到缓和。当地时间4月11日深夜，美国海关与边境保护局发布公告称，智能手机、路由器以及部分电脑和笔记本等产品将不再被纳入此前针对中国进口商品实施的125%所谓“对等关税”范围内。市场风险情绪回归，周一工业品价格普涨，氧化铝在经历前期深跌后，出现明显触底反弹，日内涨幅超2%。 基本面来看，据SMM，上周氧化铝开工率下调1.82%，周内山东、山西、河南等地出现集中检修情况，产量阶段性下降。氧化铝港口库存1.6万吨，周环比下滑3.5万吨。受到减产影响，港口库存压力有所减轻。不过现货价格延续弱势，仓单不断流入市场，流通货源较多，持货商继续下调报价。而且随着新投产能逐步运行稳定并释放产量以及检修产能恢复运行，氧化铝供应格局仍显宽松。在关税风波落定后，市场恐慌性情绪消退，但基本面压力或继续制约氧化铝上行空间。 资料来源：Wind、光大期货研究所 撰稿：史玥明 从业资格：F03097365 投资咨询资格：Z0017563 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性、可靠性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成任何具体产品、业务的推介以及相关品种的操作依据和建议，投资者据此作出的任何投资决策自负盈亏，与本公司和作者无关。
商品指数 小亚 04月14日 14:16 30
来源：饲料行业信息网 4月11日至12日，兴安盟遭遇暴雪，局部地区暴雪与6-8级大风叠加，同时气温急剧下降。据兴安盟气象局发布的雪情公报，4月11日07时至12日07时，全盟共有68个站点出现雨转雨夹雪再转雪的天气过程。据统计，其中27个站点的降水量在10至24.9毫米之间，41个站点的降水量为0.1至9.9毫米。其中，科尔沁右翼中旗巴彦茫哈站以19.6毫米的降水量成为本轮降水的最大站点。这场“倒春寒”不但打乱了春耕的节奏，更是让农牧业面临严峻的挑战。 兴安盟是农牧业大盟，是世界公认的最佳养牛带和玉米、寒地水稻黄金种植带，粮食产量已经连续15年稳定增长。今年，兴安盟预计粮食播种面积将稳定在1700万亩左右，目前主要农资到位率达84.4%，春耕在即——如何化“雪害”为“雪利”？看到最后，专业支招来了！ 雪后，广阔的农田孕育生机 雪情影响： 利弊交织，谨慎面对，不必担心 墒情改善助力后期播种，春耕的雨水够用了！ 1．蓄水增墒，缓解春旱 ·积雪融化后可为土壤补充水分，尤其是西部干旱地区，深层土壤墒情提升，为后续玉米、大豆播种创造有利条件。 ·积雪覆盖减少土壤水分蒸发，延缓春旱发生，利于保苗。 2．抑制虫害，天然“杀菌剂” 低温可抑制部分地下害虫和病菌的活跃度，降低病虫害基数。 3．降低森林草原防火等级 降低森林草原防火等级，为春耕备播创造有利条件，减少危险因素。 清理村路，确保春耕顺利进
商品指数 小亚 04月14日 12:02 26
来源：国投期货 棉花：全球消费下调，贸易冲突仍主导短期行情 一、2024/25年度供需数据调整情况： 美国农业部4月供需报告中，全球供需调整幅度不大，24/25年度，全球产量基本持平，全球消费下调11.4万吨，全球进出口小幅下调，全球期末库存上调11.5万吨。目前北半球主产国中国和美国，新年度种植刚刚开始，美国种植面积预期大幅减少，中国新疆种植面积预计持稳略增，后续关注北半球的天气和种植情况。近期特朗普对全球掀起了关税大战，随后美国决定延迟对等关税的执行，但中美之间仍处于“剑拔弩张”的状态，对于中美之间的贸易造成巨大的负面影响，这也成为影响全球市场的主要因素。 24/25年度全球棉花产量下调1.5万吨，其中中国产量上调5.4万吨至696.7万吨，其他主产国均未作调整。目前北半球中国和美国已经开始新年度的棉花种植，24/25年度供给数据也基本落地，市场关注的焦点逐渐向新年度转移。 24/25年度全球消费环比下调11.4万吨，其中中国消费下调10.9万吨，近期中美贸易摩擦加剧，中国对于美国的纺服出口暂时处于停滞状态，中国消费的下调有一定的道理。 全球24/25年度棉花进口环比减少7.1万吨，其中中国进口下调6.6万吨至141.5万吨；全球出口下调8.1万吨，其中巴西出口下调2.1万吨，美国出口下调2.2万吨，澳洲出口下调2.2万吨，土耳其出口上调4.3万吨。 全球24/25期末库存环比
商品指数 小亚 04月14日 12:02 28
来源：国投期货 2024/25年度美国大豆平衡表上调了进口量和压榨量增加，期末库存减少。大豆压榨量上调27万吨，原因是国内豆粕使用量和豆油出口量增加。美豆油方面环比调降了生物燃料的需求9万吨，美国农业部认为由于关税影响了其他生物燃料原料（如废食用油）的进口，预计本销售年度后半期的用量将增加。美豆油环比上调了出口需求23万吨。美豆粕方面环比上调了国内需求23万吨。由于大豆出口环比保持不变，进口环比略增加14万吨，大豆期末库存下调500万蒲式耳，至3.75亿蒲式耳。 2024/25年度美国季节平均大豆价格预计维持在每蒲式耳9.95美元不变。豆粕价格下调10美元至每短吨300美元，豆油价格上调2美分至每磅45美分。 全球2024/25年度大豆环比调整体现在期初库存增加、产量减少以及出口、压榨和期末库存增加。期初库存上调272万吨，主要是由于巴西2023/24年度作物产量有所调整。在巴西2023/24年产量上调150万吨，达到1.545亿吨。2024/25年度全球大豆产量下调20万吨，原因是玻利维亚产量减少，但南非、阿拉伯联合酋长国和欧盟产量增加，部分抵消了下调幅度。全球大豆压榨量增加200万吨，达到3.548亿吨，原因是巴西、阿根廷、乌克兰和美国的压榨量增加。全球豆粕供应充足、价格下降以及替代油籽粕供应减少，导致全球豆粕消费量增加。全球大豆出口量增加20万吨，达到1.821亿吨。加拿大和
来源：国投期货 自4月2日起美国政府发布一系列关税政策，鉴于北美市场占全球集装箱海运贸易量的16%，市场高度关注贸易战对集运市场的冲击效应及其对欧线的传导机制。 作为全球航运版图的核心枢纽，北美市场每年进口的集装箱进口量中有70%源自亚洲，15%来自欧洲。跨太平洋东行航线（即美线）连接世界最大消费市场与制造中心的，因而当美国最初基于贸易顺差规模发布关税政策后，集运市场悲观情绪迅速蔓延，集运（欧线）期货也经历了连续的下行。然而在4月9日美国宣布对75个贸易谈判国实施90天关税缓冲期后，政策调整引发的抢运预期立即推升盘面。连续的市场波动也反映了，即便期货市场并未直接涉及美线运价交易，其货量波动仍显著影响欧线估值。本文通过系统梳理美线贸易现状与运行规律，为研判关税政策对全球集运体系的影响提供基础研究框架。 一、美线集装箱海运贸易的情况 1．季节性规律： 集装箱海运市场的运价波动具有鲜明的季节性特征，其核心是因航运业“即产即运”的服务属性，因而需求的淡旺季变化会直接带来运价中枢的显著变化。 一季度：受春节假期影响，中国工厂复工节奏与北美淡季需求叠加，每年2-3月为全年货量低谷。 二季度：5月开始，随着生产全面恢复，北美进口商为夏季消费季备货，带动电子产品、服装等商品运输需求稳步回升。 三季度：7-8月为传统旺季高峰，零售商为应对北美开学季、年末购物季提前布局，自9月开始货量逐步转差。 四季
2025年4月14日，早盘开盘，国内期货主力合约多数上涨。20号胶（NR）涨近3%，沪银、氧化铝涨超2%，沪锡、沪镍、橡胶、苯乙烯（EB）涨近2%。跌幅方面，集运欧线跌近3%。 光大期货： 关税方面，12日美方公布相关备忘录，豁免计算机、智能手机、半导体制造设备、集成电路等部分产品的“对等关税”。 降息方面，最新CME“美联储观察”数据显示，5月维持利率不变的概率为80.0%，降息25个基点的概率为20.0%，到6月维持利率不变的概率为22.0%，累计降息25个基点的概率为63.5%，累计降息50个基点的概率为14.5%。 综合而言，对等关税力度有所减弱，关注市场避险情绪变化。
商品指数 小亚 04月14日 12:02 21
来源：永安研究 花期是苹果生长发育的关键阶段，其天气表现会影响当年苹果的产量和质量，是苹果远月合约主要的交易内容。花期将至，我们回溯2018年极端天气情况对于当年苹果定价的影响，认为本作季花期延后，灾害预期减弱，2510合约偏利空，关注极端天气对于远月价格的影响。 一、苹果花期特征概述 苹果花一般在每年4-5月开放，受我国南北气候差异影响，不同产区花期时间跨度大。南方温暖产区，花期可早至4月上旬，北方寒冷地区则推迟到4月下旬甚至5月。例如，陕西、山东等北方主产省份，4月上中旬为苹果盛花期。据中国农业科学院果树研究所数据，山东烟台苹果产区历年平均始花期在4月15日左右，陕西洛川苹果产区平均始花期在4月10日左右。 在我国大部分苹果种植区，随着3月气温逐渐升高，苹果花期自花芽萌动期正式开启。3月，虽然此时尚未进入严格意义上的萌芽期，但土壤温度和湿度开始逐渐影响根系的活动。土壤湿度若能稳定在60-70%，将为根系提供良好的水分环境，使其能够更好地吸收养分，为即将到来的萌芽储备能量。 4月，在花序分离后，苹果树正式进入花期，花朵开放时，花蕊显露，吸引蜜蜂等昆虫传粉，苹果多为异花授粉植物，这一过程对坐果至关重要，高萌芽率成为这一阶段的关键指标。在萌芽期，适宜的气象条件是日平均气温处于13-14℃，同时，土壤湿度需保持在70-80%，充足的水分如同给芽体注入了生长的动力，而缺水会导致芽体干瘪，
商品指数 小亚 04月14日 12:02 23
建信期货 （转自：建信期货）
商品指数 小亚 04月14日 12:02 14
铜：美关税延缓铜跌势暂缓 1、宏观。海外方面，美国3月CPI同比上涨2.4%，为7个月来最低水平，低于预期2.5%和前值2.8%明显下降；核心CPI同比上涨2.8%，创2021年3月以来最低记录，低于预期3%和前值为3.1%。美国通胀超预期降温，市场本应处在美联储降息预期增强的利好中，但贸易冲突升级的威胁压倒了通胀放缓的利好，成为市场关注的焦点。周内美政府多次对华提升关税水平，但中国积极应对；欧盟也宣布对美政府部分商品加征25%关税。美政府挑起关税冲突下，市场对全球经济走向衰退定价激增，全球股市一度大幅下挫，流动性紧张和恐慌情绪下，大宗全线走弱。但在美债遭到抛售后，美政府未能顶住压力，宣布对部分国家征收关税暂缓90天，一度缓和了市场情绪。 2、基本面。铜精矿方面，国内TC报价再度下降，铜精矿紧张情绪依旧，成为当前基本面的强支撑因素。精铜产量方面，4月电解铜预估产量111.63万吨，环比下降0.5%，同比增加13.3%，虽然铜精矿异常紧张且二季度集中检修，但预估产量降幅不大。进口方面，国内2月精铜净进口同比下降1.15%至23.6万吨，累计同比下降8.53%；2月废铜进口量环比增加2.22%至19.33万金属吨，同比增加26.77%，累计同比增加12.86%。库存方面来看，截止4月11日全球铜显性库存较上次（4日）统计下降4万吨至67.4万吨，其中LME库存下降2025吨至20877
一、宏观 上周时间特朗普在周三时宣布将此前的对等关税政策暂停90天实施，并在此期间将关税水平下降至10%，随后在当天美股迅速出现反弹，市场快速收复了大量的此前失地；而同时，尽管美国的大部分经济体已经放缓了关税政策的实施，但我国财政部则表示再度调整加征关税税率，由84%提高至125%，并标明在目前关税水平下，美国输华商品已无市场接受可能性，在这种情况下，市场对于美国经济陷入衰退的担忧情绪再度有所升温，并导致随后油价承压下行。并且，上周时间美国劳工部公布的美国3月CPI同比增速放缓至2.4%，环比数据同步意外下调，均超出了市场的预期，这样的数据并没有对市场信心起到有效的提振，随后利率市场基本完全押注于美联储将于6月进行降息，但随后仍需对短期通胀的表现进行观察。政治属性方面，近期受到全球关税政策转变的影响，各地冲突对于油价的影响占比相对有所降低，俄乌方面，近期基辅周边的冲突仍在延续，但考虑到此前双方均同意了对能源设施的攻击暂停，因此短期内俄乌冲突对于油价的影响力度也相应减弱；而在中东地区，一方面胡塞武装与以色列的冲突仍在延续，双方短期内对于停火谈判的达成均持有相对更加激进的态度，另一方面美伊方面的关系也并没有得到有效的缓解，整体不确定性较强。 二、基本面 近期原油基本面客观表现基本稳定，但市场预期变化明显。供给侧，一方面此前OPEC+表示将在4月及5月维持预设的增产计划，该消息的公布开启
商品指数 小亚 04月14日 12:02 16
【ccmnn摘要】美关税延缓及国内金融数据超预期，隔周伦铅涨1.14%；河南部分炼厂进入检修周期原生铅供紧，再生铅产量增速受限，但消费偏弱，今现铅或小涨。 【ccmn.cn铅期货市场】隔周伦铅收涨，开盘报1890美元/吨，高点报1923美元，低点1890美元，尾盘收于1911美元，涨21.5美元，涨幅1.14%；成交量6955手，持仓量158196手减少186手。国内方面，上周四夜盘沪期铅高位运行，尾盘大幅收涨。主力合约沪锡2505收报16945元/吨，涨170，涨幅报1.01%。 长江铅业网（pb.ccmn.cn）今日现货铅价行情预估：关税政策调整短期利好提振工业金属行情回暖，金融数据超预期，经济复苏信号明确，内需政策加码，出口转内销与消费刺激并行，有色金属行情回补，供应端，河南部分炼厂进入检修周期，4月产量预计减少，叠加铅精矿加工费持稳，矿端增量有限。进口矿成本受关税影响逐步上移，供应端阶段性收紧。再生铅产量增速受限，需求端，传统领域4月进入铅酸蓄电池消费淡季，以旧换新政策导致部分需求提前释放，储能领域相对亮眼拉动铅消费增长，但现货畏高交投偏淡，今现铅或小涨。（长江有色金属网cjys.cn研发团队）
卓创资讯棕榈油市场分析师轩东爽 【导语】4月10日马来西亚棕榈油局（MPOB）公布2025年3月棕榈油供需数据，3月马棕在持续6个月降库后首次回升，且产量高于市场预期，此次报告影响中性偏空。4月马棕或延续增产趋势，但同时斋月结束后印度存在补库需求，预计4月马来棕榈油供需同增，库存或继续回升，基本面偏空，预计4月现货价格或震荡下行。 3月MPOB报告影响中性偏空 马来西亚棕榈油局（MPOB）发布的3月棕榈油供需数据显示，3月马来西亚棕榈油产量为138.72万吨，环比增16.76%；出口量为100.55万吨，环比增加0.91%；进口量为12.19万吨，环比增82.51%；3月末马棕库存为156.26万吨，环比增3.52%。与此前市场预估数据相比，产量高于预期，出口和库存基本符合市场预期，此次报告影响中性偏空。 3月马棕产量环比增加对价格产生压制 3月马棕产量环比增加，利空棕榈油市场。MPOB数据显示，3月马来西亚棕榈油产量环比增16.76%至138.72万吨，同比降0.38%，据此前路透预估3月马棕产量增10.3%至131万吨，产量高于市场预期。从季节性规律上来看，3月气候影响减弱，棕榈油进入增产周期，马来棕榈油产量在经历6个月持续下降后回升，略高于近五年平均水平，利空价格。分地区来看，3月棕榈油主产区产量均有增加，其中马来半岛棕榈油产量环比增18.78%至76.34万吨；沙巴地区环比
商品指数 小亚 04月14日 12:02 17
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