2025-04-15 13:01:18
一、瑞银：料五一黄金周澳门酒店预订趋势较去年同期疲弱
瑞银发布研报称，据其渠道调查，尽管宏观情绪恶化且先前对非法货币兑换活动进行了执法，但过去七日澳门的每日*总收入（GGR）平均约为6.14亿澳门元，高于前六日的约5.83亿澳门元。该行表示，这使得截至目前本月每日*总收入为约6亿澳门元，比3月下降约5%，略低于2015至2019年同期的季节性表现。报告指，在各细分市场中，本月迄今的大众*（Mass）每日赌收环比下降约5-6%;贵宾*（VIP）每日赌收则环比下降约4-5%，其中贵宾*的中场赢率（VIPhold）约为3%-3.3%。展望即将到来的五一黄金周，该行预测，澳门酒店预订趋势较去年同期疲弱。据该行追踪的30间酒店，无法入住或售罄的酒店比去年同期减少了5家，同类型酒店价格比去年同期下降了约15%。
二、国元证券（香港）：多国央行动向与产业变革交织 美债收益率全线下挫美股收涨
国元证券（香港）发布研报指，本周全球金融市场呈现复杂走势，主要经济体政策调整与产业变革形成多重共振。美国商务部对半导体、药品启动232调查引发供应链担忧，而美联储理事沃勒暗示若关税问题缓解，年内或开启降息周期，带动2年期美债收益率单日下行11.29个基点至3.8429%。与此同时，日本人口连续14年负增长达89.8万人，凸显老龄化社会结构性矛盾；澳门推出婴幼儿1.8万澳门元年度津贴政策，或刺激本地消费需求。从资本市场表现看，美股三大指数集体收涨，纳斯达克指数微升0.64%，标普500指数上涨0.79%，道琼斯工业指数站上40500点关口。港股恒生指数反弹2.4%，恒生科技指数涨幅达2.34%，反映市场对政策利好的积极反应。大宗商品市场呈现分化格局，ICE布油连续合约微涨0.09%至64.82美元/桶，而美元指数微跌0.08%至99.69，伦敦金现价格回落0.87%至3210.06美元/盎司。
三、中信证券：3 月内地出口超预期，全球市场受关税影响波动
中信证券发布研报指出，今年 3 月内地出口增速表现亮眼，较前值增加 10.1 个百分点，大幅超出市场预期。这主要得益于抢出口以及去年同期低基数的影响，3 月第 4 周和第 5 周，SCFI 运价指数分别环比上涨 5.0% 和 2.6%，反映出 3 月下旬外贸企业积极向海外抢运货物。从出口结构来看，半导体产业链、家电照明设备、机械与交运设备对出口的拉动作用明显，代表性劳动密集型产品对出口的贡献也由负转正。然而，进口方面，2025 年 3 月进口仍呈现负增长，这与国内制造业景气度回落以及 3 月份中国对美国加征第二轮反制关税有关。
四、中泰国际：港股估值性价比显现，恒指 PE 回落至 9.3 倍
中泰国际发布研报指出，港股市场近期受多种因素影响，呈现出复杂的态势。4月14日，港股在消费电子部分产品获暂时辖免对等关税的利好消息刺激下继续反弹，恒生指数全日升503点或2.4%，收报21417点；恒生科指全日升2.3%，收报5015点。然而，大市成交金额减少至2534多亿港元，港股通净流入也减少至61.33亿港元。从估值层面来看，港股及离岸中资股的估值已从高位显著回落。恒生指数的PE已回落至9.3倍，风险溢价回到滚动两年平均水平，加权风险溢价（中债30%美债70%）回到2018-2019年中美贸易战的水平。恒生科指的预测PE回落至15倍的历史低位附近，与纳指100的估值比回到38.9%分位数的水平。这显示出港股估值性价比正逐步显现。
五、招银国际：抢出口效应支撑出口，但未来存在不确定性
招银国际研报指，3月中国贸易顺差又一次创纪录地超过1000亿美元，对主要贸易伙伴的出口显著反弹，可能是因为关税上调预期带来抢出口效应。商品进口从年初的低谷中温和回升，但由于国内需求疲软，进口依然低迷。该行预计中国出口增速将从2024年的5.9%放缓至2025年的3.3%，而进口增速可能从1.1%小幅上升至2.2%。该行指，特朗普的激进关税政策可能通过减少出口、压制企业投资和削弱消费者信心等渠道，降低中国经济增速超过0.5个百分点。中国将加强与非美地区的贸易和投资联系，并转向更加依赖消费驱动的增长模式。中国可能推出额外的财政刺激措施以提振消费，包括扩大消费者以旧换新补贴范围、提供生育补贴和筑牢社会保障网。中国央行可能会在第二季度分别下调存款准备金率和LPR约50和20个基点，以刺激股市和房地产市场。该行预计美元/人民币汇率可能从2024年底7.35小幅升至2025年底的7.40。
六、华泰证券：虚拟电厂有望迎来高质高速发展
华泰证券表示，2025年4月11日，国家发展改革委、国家能源局印发《关于加快推进虚拟电厂发展的指导意见》，是首份针对虚拟电厂进行全局性指导引领的国家级政策文件。文件从规范定义定位、推动因地制宜发展、提升建设运行管理水平、完善参与电力市场等机制、提高安全运行水平、推动技术创新和标准规范体系建设、加强组织实施七个方面进行了系统性的顶层设计。文件为系统推进虚拟电厂高质量发展奠定制度基础，有望推动虚拟电厂产业高质、高速发展。该行认为虚拟电厂聚合商与软件供应商核心壁垒高，有望在行业快速发展中充分受益。
（亚汇网编辑：书瑶）
