中金发布研报称，由于区域市场水泥价格表现尚可、煤炭价格下降，该行上调华润建材科技（01313）2025年净利润7.5%至12.2亿元，引入2026年归母净利润15.2亿元。该行维持“跑赢行业”评级，考虑市场风险偏好增加，该行暂维持2.5港元目标价不变，对应2025/26E13.5x/10.5x P/E，隐含44%的上行空间。 中金主要观点如下： 2024年业绩符合该行预期 公司公布2024年业绩：营收230亿元，同比-10%；归母净利润2.11亿元，同比-67%，业绩符合前期盈利预告与市场预期。 1）全年销量同比下滑：2024年公司水泥及熟料销量6171万吨，同比-11%，全年销量降幅略高于行业平均水平，展现公司对价格、利润追求更甚；其中4Q24销量同比-19%至1784万吨。2）前三季度价格竞争激烈，4Q环比大幅修复：24年1-3Q行业价格竞争激烈，价格及吨毛利承压，24年全年公司水泥熟料均价为244元/吨（同比-29元/吨），由于煤炭成本下降，公司单位成本同比-30元至208元/吨，吨毛利37元/吨，同比+5元/吨；其中4Q24公司均价环比+22元/吨至259元/吨（同比+20元/吨），带动吨毛利同比+25元/吨至54元/吨。3）吨费用同比有所上升：该行计算公司2024年全口径水泥熟料吨费用约58元，同比+9元（主要系四季度减值影响扰动）。4）骨料业务产销大幅提升，毛利率略有压
香港股市 小亚 03月17日 12:04 30
交银国际发布研报称，维持华润电力(00836)“买入”评级，目标价下调至23.1港元，目前公司6.8倍2025年预测市盈率已在5年历史平均以下，该行认为已部分反映公司在2025年电价及利用小时的不确定性。 交银国际指出，华润电力将会在3月20日公布2024全年业绩，经财务模型调整后，估计2024年公司核心盈利同比增长15.7%至127亿元。考虑到2025年风光项目限电率以及市场化交易量同比上升，同时火电点火价差预期同比下降，下调了公司风光项目利用率与平均电价1至2个百分点。因此下调2025和2026年盈利预测22%和21%。
香港股市 小亚 03月17日 12:04 22
恒指上周跌272点或1.1%，指数继续受制24000点关。中泰国际策略分析师颜招骏认为，虽然美联储3月减息机会不大，但如果当局公布的利率点阵图，显示美国有机会出现因经济衰退而减息，或令港股短线冲高，但同时会涌现获利盘，料后续港股升势需靠企业盈利配合。 他指出，美联储3月减息机会不大，重点要关注会后公布的利率点阵图，会反映当局是否出现经济预期的衰退性减息，或令港股短线冲高。但他也指出，恒指如果升至25000点，预测市盈率(PE)已接近11倍，几乎回到2019年高位，到达估值阻力区，后续估值要进一步上修，需要基本面和企业盈利向上配合。 他又提到港股的机会更多是由自下而上的产业逻辑推动，而非自上而下由宏观面推动，中国科技股有望进入新一轮上行周期。随着业绩期开始及重要会议结束，市场重心回到企业盈利及宏观经济，这时港股出现获利盘调整也不意外。 颜招骏续指，地缘政治仍然是未充分计价部分，成为后市一大隐忧。但预计中国可更好应对贸易摩擦。板块方面，可留意表现较落后的基建板块，以及防守性较高的高息中资电信股。
香港股市 小亚 03月17日 12:04 18
中金发布研报称，维持友邦保险(01299)“跑赢行业”评级，目标价74港元。该行称友邦保险业务增长走势稳固，去年新业务价值按实质汇率计同比增17%，按固定汇率计同比升18%，稍微差过市场及该行预期，主要因为去年第四季相对疲弱的销售。公司的税后经营利润按实质汇率计每股同比升11%，按固定汇率计同比增12%。 中金指，公司宣布新一轮的16亿美元股份回购计划，规模不如市场及该行预期。该行基于在内地的新业务转型所带来的短期影响，将对今明两年的每股税后经营利润预测分别降1.5%及1.8%，至各5.2港元及5.8港元。
香港股市 小亚 03月17日 12:04 16
中金发布研报称，维持理想汽车-W（02015）“跑赢行业”评级。Non-GAAP口径下，考虑到公司处于纯电量产期，下调25年盈利预测10%至99.6亿元，维持26年盈利预测。该行看好公司纯电及AI战略，维持港股目标价155港元。公司4Q24业绩超出市场预期，营收为442.7亿元，Non-GAAP净利润40.4亿元。4Q公司费用控制及销量良好，业绩超出市场预期，但由于MEGA等车型计提购买承诺、免息及产品组合等因素，毛利率低于市场预期。 中金主要观点如下： 业绩稳健符合预期，费用控制良好 公司4Q24交付158，696辆，创下公司历史新高水平。公司4Q24汽车销售毛利率为19.7%，略低于此前20%的指引，主因MEGA等车型计提购买承诺、免息及产品组合等因素，公司预计1Q25毛利率仍有望保持在19%+的水平。费用方面，公司4Q24费用控制超出市场预期，研发/销管费用分别为24.1/30.77亿元，对应费用率分别为5.4%/6.9%，保持稳健下降趋势。公司Non-GAAP净利润为40.4亿元，整体看，在稳健的销量增长带动下，且费用控制良好，整体业绩符合市场预期。 25年迎来纯电周期，国际化成为发展重点 公司25年迎来新纯电周期，并计划年内推出两款纯电新车型。补能方面，公司指引继续加大5C超充网络建设，至理想I8车型发布时，公司计划建设完成超2500个超充站。该行认为伴随超充网络完善和其
中信证券发布研报称，维持理想汽车-W（02015）“买入”评级，看好公司的投资价值，基于公司25XNon-GAAPPE，维持港股目标价151港元/股。公司2024年四季度销量15.87万辆，营收443亿元，毛利率19.7%，Non-GAAP净利润40亿元。公司指引25Q1销量8.8-9.3万辆。公司计划于2025年5月推出已有车型的升级版，采用新款芯片升级智驾能力；并计划于7月和下半年分别推出纯电SUVi8和i6。 除此之外，公司持续推进超充站建设，计划2025年底建成4000座超充站；公司智驾能力持续提升，3月已推送1000万clips模型，7月将推出VLA模型。该行看好公司在充电网络和智驾能力加持下的销量提升，该行预计公司2025年销量65万辆，营收1915亿元，毛利率20.1%，Non-GAAP净利润125亿元。
香港股市 小亚 03月17日 12:04 17
中信证券发布研报称，首次覆盖国药控股（01099），给予“买入”评级，给予2025年9倍PE，对应目标价27港元。该行称，国药控股是国内医药分销行业龙头企业，其核心业务药品分销在行业集中度提高的背景下，保持稳健增长；公司器械板块占比逐步提升，在不断拓宽市场覆盖和合作渠道的同时，积极引入器械制造业务，前沿布局优势医疗器械荧光内窥镜和影像设备，随着监管对行业影响出清，公司器械板块业绩有望恢复增长；零售板块门店数量稳步提升、单店数据持续改善，稳居行业龙头地位。
香港股市 小亚 03月17日 12:04 13
海通证券发布研报称，普拉达（01913）2020年以来业绩增长强劲，EBITmargin连创新高，主品牌维持较高热度，该行判断随着直营店效持续提升+零售网络优化拓展，收入规模将增长，盈利水平有望进一步提升。该行预计2025-2027年归母净利润9.72/10.88/11.91亿欧元，同比增长15.9%、11.9%、9.5%；给予2025年市盈率估值23-25X，以1欧元=8.7港币换算，对应合理价值区间76.01-82.62港元，维持“优于大市”评级。 海通证券主要观点如下： 24全年MiuMiu店效带动零售收入93%增长，EBITmargin创10年新高 2024全年收入同比增长14.9%至54.3亿欧元，毛利率降0.6pct至79.8%，EBITmargin提升1.1pct至23.6%（2015年以来新高），净利润同比增25%至8.39亿欧元，净利率提升1.2pct至15.4%。汇率中性，24Q4Prada/MiuMiu零售收入增长4%/84%（23Q4：10%/82%），全年增速分别为4%/93%。全年Prada/MiuMiu直营店效分别提升2.9%/81.5%至838/835万欧元，Prada成衣、MiuMiu皮具领增。MiuMiu全渠道收入同比增82.9%至13.8亿欧元，占比提升10pct至25%，盈利水平大幅提升。直营/经销收入分别汇率中性增长18%/7%，全价零售策
高盛发布研报称，将华润建材科技（01313）评级由“中性”升至“买入”，目标价由1.9港元升至2.1港元。该行将华润建材科技于2025和2026年盈利预测上调9至19%，并将2027年的每股盈利定为0.253元人民币，考虑到水泥单位管理成本下降及混凝土销售增长，但部分被功能材料/骨料利润率下降所抵销。 高盛指出，华润建材科技去年净利润2.11亿元人民币，或每股盈利0.03元人民币，同比下跌67%。撇除商誉、采矿资产及存货的一次性减值亏损，经常性净利润为6.08亿人民币，同比下跌13%。业绩大致与该行估计相符，但低于市场预期。公司建议派发末期股息每股0.01港元，令全年股息总额达每股0.03港元，即派息比率为92%，而2023年度则为每股0.047港元或47%。
香港股市 小亚 03月17日 12:04 12
交银国际发布研报称，维持华润电力（00836）“买入”评级，目标价下调至23.1港元，目前公司6.8倍2025年预测市盈率已在5年历史平均以下，该行认为已部分反映公司在2025年电价及利用小时的不确定性。 交银国际指出，华润电力将会在3月20日公布2024全年业绩，经财务模型调整后，估计2024年公司核心盈利同比增长15.7%至127亿元。考虑到2025年风光项目限电率以及市场化交易量同比上升，同时火电点火价差预期同比下降，下调了公司风光项目利用率与平均电价1至2个百分点。因此下调2025和2026年盈利预测22%和21%。
香港股市 小亚 03月17日 12:04 11
中金发布研报称，维持小鹏汽车-W（09868）“跑赢行业”评级，由于行业估值上升以及公司的产品周期改善，港股目标价上调54%至108港元，美股目标价升至28美元。小鹏汽车正式推出其2025G6及G9车型，定价均胜预期。该行升其对2024年至2026年的盈利预测。
美银证券发布研报称，首次覆盖泡泡玛特(09992)并给予“买入”评级，目标价150港元，指出泡泡玛特是中国潮流玩具龙头企业，全球业务版图正迅速扩张，预测2023至2026年间收入及净利润年均复合增长率将分别达到56%及84%，目前对2024至2026年每股盈利预测比市场普遍预期分别高出25%、37%及49%，认为市场低估了其海外业务的增长及用户参与度。 该行估计泡泡玛特2026年海外业务收入占比将达到55%，对比2024年上半年为30%，同时憧憬利润率将大幅提升，而海外业务的持续强劲表现可能成为股价上涨的催化剂。
美银证券发布研报称，重申理想汽车-W（02015）“买入”评级，由于考虑到新的自由现金流预测，目标价由121港元上调至125港元。该行称理想汽车毛利率管理良好，且自由现金流强劲。考虑到去年第四季的业绩，将理想汽车2025和2026年销量预测分别下调4%和3%，并降低今明两年毛利率预测。纯利方面，该行下调理想2025和2026年Non-GAAP盈利预测各7%。 美银证券指出，理想汽车上周五（14日）公布去年第四季业绩，并举行分析师简报会。销售额为443亿元人民币，同比升6%，按季升3%。毛利率为20.3%，同比和按季分别下跌3.2个百分点及1.3个百分点，低于该行预测21.6%。末季Non-GAAP纯利录40亿元人民币，同比同期下降10%，符合该行预测。
中金发布研报称，维持友邦保险（01299）“跑赢行业”评级，目标价74港元。该行称友邦保险业务增长走势稳固，去年新业务价值按实质汇率计同比增17%，按固定汇率计同比升18%，稍微差过市场及该行预期，主要因为去年第四季相对疲弱的销售。公司的税后经营利润按实质汇率计每股同比升11%，按固定汇率计同比增12%。 中金指，公司宣布新一轮的16亿美元股份回购计划，规模不如市场及该行预期。该行基于在内地的新业务转型所带来的短期影响，将对今明两年的每股税后经营利润预测分别降1.5%及1.8%，至各5.2港元及5.8港元。
03月17日港股回购概况： 瑞声科技（02018）、太平洋航运（02343）、太古地产（01972）、和誉-B（02256）、美亨实业（01897）、太古股份公司A（00019）、世界华文媒体（00685）、太古股份公司B（00087）、捷利交易宝（08017）、极兔速递-W（01519）、百胜中国（09987）、新秀丽（01910）、百胜中国（09987）、VITA
香港股市 书瑶 03月17日 09:17 29
热点聚焦 3月17日，简朴新生活（08360.HK）发布公告，2025年3月14日，根据先前公告中披露的先前收购及出售吉利股份，公司进一步在公开市场上收购合共10万股吉利股份（占于本公告日期吉利汽车已发行股本总额约0.001%），总代价约为180万港元（不包括交易成本）（相当于每股收购吉利股份价格约17.5港元）。紧随进一
香港股市 章天 03月17日 08:15 33
本周香港股市：港股三大指数强势上攻，恒指一度突破两万四大关，恒科指数一度涨近3%。截止收盘，恒生指数涨2.12%或497.33点，报23959.98点，全日成交额2906.13亿港元；恒生国企指数涨2.75%，报8877.99点；恒生科技指数涨2.31%，报5880.78点。全周来看，恒指累跌1.12%，国指累跌0.4%，恒科指数累跌2.59%。国君国际认为，
香港股市 书瑶 03月16日 15:05 57
德银发布研报称，维持零跑汽车(09863)“买入”评级，目标价由49港元上调至50港元。该行表示，考虑到零跑今年销量指引高于预期，决定将其收入预测上调12%。零跑汽车2024财年第四季录得净利润8,100万元人民币，为公司成立以来首次录得正面的季度净利润，主要由于其毛利率的改善，按季上升5个百分点，同比上升6.5个百分点至13.3%。 德银引述零跑管理层指，目标今年销量介乎50万至60万辆(即同比增长70%至104%)，其中包括约5万至6万辆海外销量，相对2024年约1.2万辆。该行预计，零跑今年销量为55万辆(即同比增长87%)，其中“C”系列产品占33.5万辆、“B”系列产品占11.5万辆，以及“T03”占10万辆。
香港股市 小亚 03月14日 23:06 66
花旗发布研报称，维持中国飞鹤(06186)“买入”评级，目标价6.5港元。中国当局提出鼓励生育，陆续已见到内蒙古呼和浩特市等地方政府落实出台相关政策，包括推出育儿补贴等，支援力度大过预期，认为是为其他省市树立正面榜样，相信近期将有更多地方政府跟进，对婴幼儿配方奶粉行业有利，预期中国飞鹤将充分受惠于促进生育政策，该行认为，支持措施有助于稳定乳业下滑趋势，缓解生育率下降及适龄女性生育压力等结构性问题。
香港股市 小亚 03月14日 23:06 71
里昂发布研报称，内地呼和浩特市公布育儿补贴项目实施细则及服务流程，生育一孩一次性发放育儿补贴1万元人民币(下同);生育二孩发放育儿补贴5万元，按照每年1万元发放，直至孩子5岁;生育三孩及以上发放育儿补贴10万元，按照每年1万元发放，直至孩子10岁。该行称，上述政策的金额及覆盖期限均超出市场预期。 虽然该行不认为这个金额及覆盖期限会成为常态，但相信呼和浩特市的生育补贴应会提升市场预期，主要由于各级政府推动生育的决心;以及其他地区将逐渐推出更多鼓励性政策。虽然现阶段难以评估上述政策对生育率的最终影响，但认为更高的预期将提振短期内与婴儿相关股票的投资情绪，预计中国飞鹤(06186)将受益最多，因为其大部分销售来自1至3阶段的婴幼儿配方奶粉产品，料其2024至2025财年净利润将达到38亿及41亿元人民币，相对于2023财年的34亿元人民币。 该行将中国飞鹤目标价定于7.27港元;H&H国际控股(01112)目标价定于10港元;伊利股份(600887.SH)目标价定于31元人民币，上述三只股份均予以“跑赢大市”评级。
香港股市 小亚 03月14日 23:06 67
花旗发布研报称，维持友邦保险(01299)“买入”评级，目标价99港元。该行指友邦2024年净利润同比升82%至68.36亿美元，意味下半年净利润同比增1.3倍，主要受惠于净投资收益同比增1.5倍。 花旗指出，友邦保险2024财年业绩稳健且符合预期，按固定汇率年度新业务价值(VoNB)增长18%，按实际汇率计增长17%，符合市场预期，动力来自年化新保费增长14%及固定汇率下边际利润率提升1.9个百分点。去年下半年中国香港、泰国市场VoNB同比增幅达21%及18%。下半年每股内含价值比上半年增长4.6%至6.4美元，增速部分受到非营运波动因素及股东资本回报影响。末期股息同比升10%至每股1.31港元，全年股息总额达24亿美元，加上新的16亿美元股份回购计划，股东回报总额达47亿美元，意味着2025年预计股东总回报率约6%。
里昂发布研报称，维持友邦保险(01299)“跑赢大市”评级，目标价90港元。该行友邦保险年度业绩符合预期。其中，新业务价值(VONB)同比增18%达47.12亿美元，符市场预期，主要是受到中国香港(增长23%)、中国内地(增长20%)及“其他市场”(增长18%)推动。税后营业利润增7%符市场预期。每股派息提升9%，较预期高出1%。友邦亦宣布新的16亿美元股份回购计划，预计在2025年完成，料可为股价提供支持。整体而言，友邦业绩大致符合预期。
香港股市 小亚 03月14日 23:06 70
中金发布研报称，维持361度（01361）“跑赢大市”评级，目标价调升8%至5.62港元。361度去年收入同比升20%，纯利增19%，业绩胜于该行预期，上调集团2025及2026年的每股盈测5%，分别至0.64及0.72元人民币。
香港股市 小亚 03月14日 23:06 61
里昂发布研报称，维持太古股份公司A（00019）“持有”评级，目标价由70港元轻微调低至68港元，并将公司今明两年的经常性溢利预测各上调12%及15%。该行指出，太古去年下半年经常性溢利及股息较该行预测高1%至2%。由于旗下国泰航空（00293）预测溢利较高，上调今明年盈利预测，但预期股息仅温和增长。虽然太古现时的回购计划将于5月结束，但相信只要股份估值合理（即资产净值折让扩大），集团将延续回购计划。
香港股市 小亚 03月14日 23:06 40
瑞银发布研报称，维持嘉里建设（00683）“买入”评级，目标价由18.8港元上调至20.1港元。嘉里建设上海黄浦区金陵路大型住宅项目第一期“金陵华庭”即将推出，项目价值估计达到220亿元人民币，考虑到其预期售价及稀缺性，相信销售去化率可达90%，有望推动公司资产净值重估，相应将嘉里每股资产净值（NAV）预测上调7%，预期若该项目售出，所回流资金可令集团净负债比率将从40%降至20%。
香港股市 小亚 03月14日 23:06 29
麦格理发布研报称，维持新秀丽（01910）“中性”评级，目标价下调1%至19.2港元，将新秀丽2025及2026财年经调整纯利预测，分别下调6.2%及11.7%。该行对新秀丽的毛利持保守态度，谨慎估计其2025财年毛利率为59.2%，相对于2024财年为60%，主要考虑到关税影响。 麦格理指出，新秀丽2024财年第四季收入同比下降0.7%，按季增长7%，符合该行及市场预测和公司指引。经调整EBITDA同比增长7.7%，因毛利率提高及杠杆改善，意味EBITDA利润率为20.7%，略高于该行预测的19.6%。
香港股市 小亚 03月14日 23:06 23
瑞银发布研报称，维持中银航空租赁（02588）“买入”评级，目标价由75.8港元微升至76.2港元。该行预计，中银航空租赁2025至2027财年的基本利润将同比增长4%至14%，随着资产增长加速，租赁收入预计从2025财年起将转为正增长。另外，该行将公司2025财年的盈利预测上调7%；对2026至2027财年的盈利预测基本保持不变，并维持对2025至2027财年的资本开支预测。 瑞银指出，中银航空租赁2024财年经调整核心净利润同比增长16%，显著超出该行预期的增长3%，主要由于财务费用低于预期及融资租赁收入表现较好。这部分被2024财年下半年略低于预期的经营租赁收入所抵销，同比下降5%，相对该行预期的下跌3%，主要由于飞机交付延迟继续拖累2024财年下半年的资产基数增长。 瑞银提及，中银航空租赁公布的每股股息为0.27美元，基于全年35%的派息比率，高于预期，使全年每股股息达到0.47美元，意味5.9%的股息率。该行预计，市场将对中银航空租赁出乎意料的股息表现出正面反应，而经营租赁收入增长放缓似乎已被广泛预期。
香港股市 小亚 03月14日 23:06 18
大和发布研报称，维持万国数据-SW(09698)“买入”评级，目标价由46港元上调至49港元。该行称万国数据2024财年第四季业绩中，提到有关资本开支指引及新合同定价是焦点所在，因为新订单的获得引发了市场对万国数据资金策略的疑问。 大和认为，万国数据有充足的渠道于今年完全资助高达90亿元人民币的资本开支，而无需依赖股权融资。若新订单超出预期，该行认为万国数据或会进一步发行可转换债券，尽管这将意味未来2至3年的公司收入增长率加快。
香港股市 小亚 03月14日 23:06 17
里昂发布研报称，重申新秀丽（01910）“高确信跑赢大市”评级，目标价30港元。该行预期，集团今年的销售及经调整净利润将分别同比升2%及4%，优于去年。该行称，新秀丽上季业绩胜预期，但今年首季的业绩指引较为温和，且未提供2025全年指引。同时，虽然预期新秀丽短期内的股价会因美国需求波动而受压，但仍拥有吸引的风险回报，以及多项股东回报驱动因素，例如股息持续增加、更多股份回购，及正在推进的美国双重上市。
香港股市 小亚 03月14日 23:06 14
摩根大通发布研报称，维持太古地产（01972）“增持”评级，目标价由16.2港元上调至19港元。该行预测太古地产今年盈利增长1%，明年则受惠于更多发展物业入账及新投资物业贡献（料同比升15%）。该行认为该股7.1厘股息率仍属吸引，基于内地零售展望改善，对其资产净值（NAV）折让估算收窄至58%。 小摩表示，太古地产去年业绩并未受注视，因去年第四季经营数据改善及全年盈利同比跌11%已为市场预期。管理层在业绩报告会中的论调，较过去两次公布业绩时正面，主要在内地零售方面。该行指出，管理层预期内地零售市场改善，基于今年首两个月持续温和同比增长，延续去年第四季同比增长转正，令人鼓舞。该行因此预期内地续租租金将继续正面调整，有助抵销本港办公室持续疲弱。此外，管理层亦重申承诺每股股息中单位数增长。
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