政策加力预期强化 市场继续缓步盘升

  2020年大类资产配置策略

  注：根据当前市场情况，利率债年度观点自3月2日调整为标配，原油观点自3月16日调整为标配。

  中银独家观点

  ■【A股市场】政策加力预期强化，市场继续缓步盘升。

  ■ 【国内债市】降准降息预期支撑，债市偏强震荡。

  ■ 【外汇市场】  美元维持震荡，欧元延续跌势；英镑震荡下行，日元继续走强；加元难改下行趋势，澳元展开震荡。

  ■ 【商品市场】黄金短期面临调整，油价震荡寻底。

  各类市场策略分析

  股票市场

  ■本周预判：政策加力预期强化，市场继续缓步盘升

  ■研判依据：上周，受特朗普发布重启经济指引、拟推出2万亿基建计划影响，美股延续升势，三大股指周涨幅在2%-6%不等，但涨幅较前周大幅收窄。A股继续震荡盘升，沪指周涨1.5%，创业板指涨3.64%。海外方面，每日新增病例稳中趋降，疫情防控初见成效；但疫情何时结束及其对全球经济的长远影响尚难准确评估，引发投资者疑虑。国内方面，一季度GDP增速-6.8%，基本符合市场预期。针对经济短期失速，17日政治局会议指出“要以更大的宏观政策力度对冲疫情影响”，首提“保居民就业、保基本民生、保市场主体、保粮食能源安全、保产业链供应链稳定、保基层运转”，提出“运用降准、降息、再贷款等手段，保持流动性合理充裕，引导贷款市场利率下行，把资金用到支持实体经济特别是中小微企业上”。政治局会议的表态有助于投资者信心恢复，稳定市场预期。在政策加力、货币宽松、经济逐步改善等因素驱动下，股指有望保持当前缓步盘升走势。

  债券市场

  ■本周预判：降准降息预期支撑，债市偏强震荡

  ■后期策略：预计债市仍将受到降准、降息预期支撑，以偏强势震荡为主。一季度经济数据，部分略好于市场预期，未来市场会更为关注经济企稳和修复的速度。上周五召开的政治局会议在“六稳”基础上首提“六保”，表示将以更大的宏观政策力度对冲疫情影响；同时坚持“房住不炒”的定位，预计今年的房地产将以中央政策不放松、地方政策边际放松的格局为主，意味着经济的企稳也或将会是一个缓慢的过程。此外，会议首次直接提出降准、降息、再贷款等手段，尤其是“降息”让市场的宽松预期进一步提升。整体看，经济面与资金面推动的债牛逻辑延续，近期关注有关两会召开的消息。

  外汇市场—美元&欧元

  ■ 本周预判：美元维持震荡，欧元延续跌势

  ■ 美元：美元指数周线最高100.31，最低98.81，收于99.71。美联储的无限宽松缓解了市场的美元荒，美元的强势势头有所减弱。但疫情下的经济收缩及其悲观前景，使得避险需依旧求旺盛、支撑美元。技术面看，美指短线冲高回落，预计维持震荡寻找方向。

  ■ 欧元：欧元周线最高1.0991，最低1.0812，收于1.0875。欧洲央行虽不遗余力通过资产购买计划、调整资产构成等措施刺激经济并维持欧元流动性，但主要国家缺乏协调一致应对措施、债务负担激增等隐患依旧制约欧元区整体经济复苏，施压欧元。技术面看，欧元上涨受阻推移，短线料延续跌势。

  外汇市场—英镑&日元

  ■ 本周预判：英镑震荡下行，日元继续走强

  ■ 英镑：英镑周线最低1.2407，最高1.2648，收于1.2501。因疫情影响，市场对英国经济前景担忧加剧，外加欧洲方面对于英脱欧谈判的拖延预期，都将继续施压英镑。技术面看，英镑上涨遇阻后反弹相对乏力，预计短线或将震荡下行，重点关注英欧贸易谈判进展情况。

  ■ 日元：日元周线最低108.52，最高106.93，收于107.53。美联储无限宽松，打压了美元走势，叠加疫情仍在蔓延，避险需求仍在，日元有望继续维持强势。技术面看，美元兑日元逐渐走软，预计日元短线将继续走强，上方关注106.9附近能否企稳。

  外汇市场—加元&澳元

  ■ 本周预判：加元难改下行趋势，澳元展开震荡

  ■加元：加元周线最高1.3855，最低1.4182，收于1.4001。加拿大央行上周发布鸽派利率决议，与市场预期一致。而目前在油价持续低位徘徊和加央行进一步放松货币政策的双重打击下，加元的前景较为悲观。技术面看，加元仍处于中长期下行趋势中，短期内难有反转迹象。

  ■澳元：澳元周线最低0.6266，最高0.6444，收于0.6363。虽然公布的澳洲就业数据好于预期，且经济数据也显示疫情带来的冲击相对有限。但鉴于澳央行货币政策空间有限、大宗商品价格疲软以及全球经济衰退的前景，澳元的反弹难以持续。技术面看，澳元上方反弹受制于0.64区域，短线或将展开震荡。

  商品市场

  ■ 本周预判：黄金短期面临调整，油价震荡寻底

  ■ 黄金：上周伦敦金现货收报1681.63美元/盎司，周跌0.78%。美国3月零售月率录得-8.7%，创历史最大降幅。特朗普公布重启经济指引，并拟推出基建刺激计划，市场风险偏好有所回升，金价自七年高位回落，短期或仍有调整压力。但全球货币宽松环境下，黄金中长期仍将有不错表现。

  ■ 原油：上周美油收盘于18.12美元/桶，周跌20.39%。欧佩克、国际能源署和美国能源信息署三大机构发布的最新报告显示，全球原油需求被不断向下修正，且IMF称全球经济陷入大萧条以来最为严重的衰退，导致油价承压下行。技术面，原油已跌破20美元，下跌趋势延续，短期或继续震荡探底。

  本周资产配置方案

  ■根据2020年中国银行大类资产配置策略，特制定私行客户、财富客户、理财客户的金融资产配置方案，实现境内、境外的区域分散化配置，涵盖权益类、固收类、现金管理类、另类、保险保障类的多元化配置，并由中国银行资产配置专家组按周跟踪当前市场环境，对产品进行审视和调整。

  ■本周各类资产比例不变。本周新发权益基金继续推荐鹏华价值共赢两年持有期和中融品牌优选基金；持营权益产品推荐嘉实泰和、中欧新蓝筹，基金经理分别是具有13年、20年投研经验的头部基金经理；新发固收类基金推荐大成景瑞偏债混合基金；持营基金推荐中国银行步步为盈理财进阶系列，可通过手机银行-基金-热门主题下的步步为盈找到产品。