2025-06-19 23:02:34
摘要
2025年5月，地方债发行量和净融资额环比增加、同比减少。5月新增专项债发行规模维持高位，环比、同比均增加；再融资债发行环比、同比减少，其中用于置换存量隐债的再融资专项债发行量环比大幅减少，占当月地方债发行总额的3.9%。1-5月累计，新增专项债发行量占全年新增专项债限额的37.1%，进度快于去年同期的18.5%。
从发行利率看，5月地方债各期限发行利率整体下行，加权平均发行利率下行至1.87%，且下行幅度超过同期限国债，各期限发行利差多数收窄；各省份中，广西和内蒙古地方债发行利差水平相对较高。
从发行期限看，5月地方债发行期限整体较上月缩短1.39年，其中，新增一般债、新增专项债和再融资债金额加权平均发行期限环比分别缩短1.27年、1.49年和3.77年至8.26年、17.12年和10.59年。
从新增专项债募集资金用途来看，基建领域仍是主要发力点。5月投向“市政和产业园区基础设施”、“交通基础设施”和“民生服务”三个领域的资金合计占比为52.39%，环比下降1.26个百分点。5月，四川省和江苏省发行5只未披露“一案两书”的特殊新增专项债，占当月新增专项债发行量的22.26%。
5月共有27个省市（含计划单列市）发行地方债，其中，江苏、四川、浙江发行规模位列前三。1-5月累计，江苏、山东、四川、广东地方债发行量居前。
本文目录
一、总体发行情况
（一）发行规模
（二）发行利率
（三）发行利差
（四）发行期限
（五）募集资金用途
二、区域发行情况
报告正文如下
一
总体发行情况
（一）发行规模
2025年5月，地方债发行量和净融资额环比增加、同比减少。具体来看，5月共发行地方债7794亿元，环比增加862亿元，同比减少1242亿元；当月净融资5546亿元，环比增加265亿元，同比减少803亿元。
5月新增专项债发行放量，再融资债发行环比、同比减少。分券种来看，5月新增专项债发行量4432亿元，环比增加2130亿元，同比增加48亿元；新增一般债发行量487亿元，环比、同比增加255亿元和51亿元；再融资债发行量2876亿元，环比、同比减少1903亿元和1340亿元。1-5月累计，新增专项债发行量1.6万亿元，同比增加9111亿元，占全年新增专项债限额的37.1%，进度快于去年同期的18.5%；新增一般债发行量3510亿元，同比增加1027亿元；再融资债发行量2.4万亿元，同比增加1.4万亿元。
5月，共有4个省份和计划单列市发行用于置换存量隐性债务的再融资专项债，合计发行规模约302亿元，占当月地方债发行总额的3.9%。1-5月累计，共有33个省市发行超过16291亿元置换隐债再融资专项债，超过全年额度的80%，其中，江苏、内蒙古、浙江等20地2025年度置换额度或已用完。
（二）发行利率
5月，地方债加权平均发行利率环比下行5.08bps至1.87%，各期限发行利率整体下行。具体看，5月1年期、2年期、3年期、5年期、7年期、10年期、15年期和30年期地方债发行利率环比分别下行0.53bps、13.00bps、4.02bps、2.02bps、4.04bps、5.20bps、6.08bps和2.73bps；20年期地方债发行利率环比上行0.06bps。
（三）发行利差
5月，地方债发行利率下行幅度超过国债收益率，各期限地方债发行利差多数收窄。具体来看，2年期、3年期、5年期、7年期、10年期、15年期、30年期地方债发行利差环比分别下行4.26bps、0.10bps、0.90bps、3.82bps、4.84bps、8.35bps和2.26bps；1年期和20年期地方债发行利差环比上行0.10bps、2.10bps。分地区来看，5月广西和内蒙古地方债发行利差水平相对较高，分别为21.24bps和19.94bps。
（四）发行期限
从发行期限看，5月地方政府债加权平均发行期限为14.16年，较上月缩短1.39年，其中，新增一般债、新增专项债和再融资债加权平均发行期限环比分别缩短1.27年、1.49年和3.77年至8.26年、17.12年和10.59年。
从期限结构看，5月，1年期、5年期、7年期、10期和15年期地方债发行占比较上月分别提升0.78pct、2.35pct、0.20pct、0.77pct和5.65pct；2年期、3年期、20年期和30年期发行占比环比分别下降0.22pct、1.46pct、0.19pct和7.88pct。
（五）募集资金用途
从新增专项债的募集资金用途来看，基建领域仍是主要发力点。5月新增专项债募集资金投向“市政和产业园区基础设施”的规模为1017亿元，“交通基础设施”811亿元、“民生服务”493亿元，投向这三个领域的资金占比合计为52.39%，环比下降1.26个百分点。其中，投向“市政和产业园区基础设施”的资金占比环比下降4.7pct，投向“交通基础设施”和“民生服务”的资金占比环比分别提升1.5pct和2.0pct。其他投向中，仅投向“乡村振兴”领域的资金占比环比小幅提升0.2pct；投向“棚户区改造”、“农林水利”、“生态环保”、“土地储备”和“冷链物流设施”领域的资金占比环比降幅较大，分别下降2.9pct、1.2pct、1.1pct、1.0pct和1.0pct。
1-5月累计来看，在新增专项债募集资金投向中，规模位居前三的领域分别为“市政和产业园区基础设施”、“交通基础设施”和“民生服务”，合计规模为9017.54亿元，占比55.20%。
5月，四川省和江苏省发行特殊新增专项债（未披露“一案两书”），发行规模分别为135.56亿元和851.00亿元，合计规模986.56亿元。整体来看，当月特殊新增专项债金额加权平均发行期限为15.90年，比其他新增专项债短1.22年；募集资金用途包括项目建设（851.00亿元）、政府投资项目（135.56亿元）。
二
区域发行情况
5月共有27个省市（含计划单列市和兵团）发行地方债，其中，江苏、四川、浙江、广东发行规模均超过700亿元，合计发行3236亿元，占当月总发行量的41.5%。1-5月累计，共有37个省市（含计划单列市和兵团）发行43149亿元地方债，其中江苏发行量超过5500亿元，山东、四川、广东发行量均超过2500亿元，上述省份合计发行13819亿元，占同期总发行量的32.0%。
本文作者|研究发展部冯琳姚宇彤徐嘉琦
