2015-08-11 14:22:53
今日，人民币对美元中间价报6.2298；上日中间价报6.1162，收报6.2097。人民币兑美元中间价下调幅度达1.9%，创历史最大降幅，创2013年4月25日来新低。对此，多名专家向网易财经表示，汇率贬值的目的一是确保人民币加入SDR，另一方面是为了稳增长的需要。
贬值符合国家利益 为资本账户开放做准备
央行方面称，为增强人民币兑美元汇率中间价的市场化程度和基准性，决定完善人民币兑美元汇率中间价报价。自2015年8月11日起，做市商在每日银行间外汇市场开盘前，参考上日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化向中国外汇交易中心提供中间价报价。
对此，央行表示，一是完善人民币汇率中间价的报价后，做市商参考上日收盘汇率报价，过去中间价与市场汇率的点差得到一次性校正。二是近日公布的一系列宏观经济金融数据使市场对人民币汇率预期出现分化。
兴业银行首席经济学家鲁政委向网易财经表示，此次汇率贬值的有两大原因，首先是满足加入SDR的要求，同时也是为了满足稳增长的需要。他认为，下半年，人民币汇率走势将是震荡贬值。
中金债券分析师表示，贬值原因之一在于为资本账户的开放，尤其是开放国内债券市场做进一步的铺垫。虽然理论上为了加入SDR和推动人民币国际化，人民币汇率维稳有一定的必要性。但由于汇率与自身经济基本面不匹配，市场的贬值预期一直无法消除，从远期汇率较强的贬值预期可以看到这一点。
民生证券研究院宏观研究员朱振鑫指出，人民币客观有贬值压力。从资本项来看，美元加息周期下，中美利差收窄，资本外流冲击人民币汇率。此外，在一带一路资本输出战略的推动下，企业走出去也会扩大资本和金融账户的逆差。从贸易项来看，贸易再平衡压抑商品出口，服务贸易逆差扩大，经常账户顺差趋于收窄。
此外，他表示，过去一年，人民币汇率弹性不够导致人民币实际有效汇率跟随美元连连攀升，而同期欧元日元金砖国家货币皆大幅贬值10%以上，出口压力山大，加剧稳增长压力。这也让人民币在主观上有贬值诉求。
“既要宽货币、降利率、降汇率、保增长，又要稳货币、稳汇率、防风险，过去倾向于前者，目前看来，逐步向前者倾斜，下一步可能扩大汇率波动区间，加大人民币弹性，主动释放贬值压力。”朱振鑫认为，在这种情况下决策层面临两难。
中信建投黄文涛认为，人民币要持续维持兑美元的稳定难度较大，且成本也偏高。选择在适当的贬值也是符合国家利益的。并且，从目前的时间窗口来看，今日公布的7月M2同比增长13.3%，且当月人民币贷款增加1.48万亿，暂时不提结构，至少从总量看，数据是非常可观的
“未来将根据外汇市场发育状况和经济金融形势，增强人民币汇率双向浮动弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。进一步发挥市场汇率的作用，完善以市场供求为基础、有管理的浮动汇率制度。”央行称。
下半年小幅贬值 中长期利好债市
多名分析人士认为，此番央行主动贬升是为了满足稳增长需要。朱振鑫称，稳增长思路转变明显。从货币到财政，从金融到实体，从降利率到降汇率，从全面到定向。这对增长有利，但短期将冲击资产价格，包括股债汇房。
黄文涛指出，近几个交易日股市也出现了较为理想的持续反弹，从表面来看当下还是较为繁荣的。而如果继续往后推迟贬值的时间，则一是可能届时股市走入熊途，二是经济金融数据存在较差的可能，三是9月美联储加息是大概率事件。所以，当下贬值的风险相对较小。
“我们维持人民币下半年小幅贬值，整体稳定的判断。由于从全球的货币格局来看，人民币对非美货币出现了较大的持续升值，对美元保持稳定，而全球经济仅美国一只独秀，中国的基本面并不支持如此坚挺的汇率，如果一旦央行没有控制好贬值预期，则人民币的贬值速度和幅度可能难以控制，而在国内资产价格泡沫较大情形下，人民币贬值、资金外流、资产价格泡沫破灭这样的循环体带来的后果是难以承受的。并且，人民币国际化仍然在推进之中，央行也需要维稳汇率。”黄文涛认为。
中金债券指出，从策略而言，预计本次贬值是一次性而非渐进性的，因为渐进性贬值跟渐进性升值都容易引发套利和增加汇率管理成本。如果未来一段时间央行重新引导汇率在目前水平企稳，那么在汇率贬值压力释放后，市场对人民币的信心可能重新增强，外汇占款不排除重新流入。
“预计货币政策在利率层面的放松可能暂时规避价格型工具，可能更倾向于数量型工具尤其是定向流动性投放，这样可以避免贬值压力增强。”
针对债市的影响，黄文涛认为资金外流对于股市、地产等资产价格影响要显著高于债市。如果形成显著外流，则进入危机管理模式，经济下行加剧，货币政策需要对冲，对债市反而有利。
中金也指出， 表面上看，贬值不利于债券，因为可能引发资金外流和利率上升，但从实际角度来看，按照我们上述的思路和逻辑，如果贬值是一次性的，后续人民币汇率企稳，信心恢复，资金不会出现明显外流，甚至可能增加海外投资者对人民币资产的重新关注和吸引力。这个角度来看，对债市是中长期利好的。
