2022-02-22 14:53:37
香港疫情不改中国股市长期配置逻辑
香港疫情防控形势日趋严峻，但花旗认为此轮疫情对香港的经济冲击或低于2020年第一季度，低估值或为港股带来反弹空间。
中国宽松货币政策效果逐步显现，信贷状况改善利好中国股市，海外资金继续大幅流入中国市场。
随着全球股市波动加大，分散配置并提升组合质量尤为重要。投资者可关注股息增长股等波动性更低的高质量资产以及中国市场的投资机遇。
市况回顾：
根据香港特区政府卫生署卫生防护中心发布的数据，连日来，香港单日报告的新增新冠肺炎病毒阳性感染者数量屡创新高。2月21日，香港新增新冠肺炎确诊病例7533例，累计新冠肺炎确诊病例达60363例。
现状分析：
香港或于3月启动全民强制检测
疫情防控形势日趋严峻之时，2月16日，香港特区宣布正在计划从3月起为全港750万市民进行全民强制检测。此前因存在检测能力瓶颈等一系列原因，香港从未进行过全民强制检测。内地计划派出人员协助香港采样，部分检测样本将会送到深圳化验。2月17日，首批流行病学专家组已从深圳湾口岸赴香港驰援。
在全民强制检测消息传出的当天，港股受到提振上扬。其中，澳门**股、制药、金融和房地产开发商均录得上涨。尽管疫情冲击继续拖累香港零售地产板块，但全民强制检测消息传出的次日也恢复涨势。
此轮疫情对香港的经济冲击或低于2020年第一季度
香港特区政府正在计划推出第三轮财政刺激措施。新一轮刺激措施可能通过医疗补助和消费券等形式，并可能对零售、娱乐、餐饮和酒店等受疫情影响最大的行业进行补贴。
花旗认为，此轮疫情对香港GDP的影响可能集中于一季度，但疫情的影响程度可能低于2020年第一季度（当季环比收缩5%）。
港股估值较低，未来有望出现反弹
目前恒生指数市净率仅为1.0倍，处于历史低位。尽管近十多年来，恒生指数市净率处于下降趋势，但仍可能出现20-40%的反弹（例如2012年、2016-17年和2020年）。另外，如果疫情在春季逐渐消退，内地与香港“通关”有望在年内重新开放。若开放预期得以实现，也有望提振香港股市。
宽松政策利好中国股市，海外资金继续大幅流入中国市场
近几个月以来，中国货币政策取态明显偏向宽松，与美联储的紧缩政策呈现显著差异。1月份中国社会融资规模增量数据创下历史新高，内需也在出现改善，表明政策效果开始逐步显现。另外，目前中国通胀状况并未显示出显著的上行压力，可以为货币政策留出更多空间。花旗预计央行上半年有望降息25个基点，并可能降低存款准备金率50个基点。
根据历史数据，从2015年到2018年，中国市场的走势与信贷状况呈现正相关性，在2015年和2018年等信贷数据不佳的年份表现不佳，但在2017-2018年信贷状况较佳的年份表现更优异。进入2022年，花旗预计中国信贷状况偏积极，有利于股市表现。
另外，中国信贷的持续改善也在继续吸引外资流入。自12月中央经济工作会议以来，过去八周，流入中国股票ETF的资金大幅增加了300亿美元，创历史最高纪录，并且占ETF资产管理规模总额的6%。根据历史数据，海外资金大幅流入之后，中国股市通常会录得上涨。因此，尽管年初至今美股大幅波动，但在海外资金流入的背景下，中国股市表现相对具有韧性。
投资策略：
在2月的资产配置建议中，花旗全球投资委员会进一步上调了中国配置比重（2月资产配置建议可参考2月17日花旗每日市场焦点：花旗最新资产配置建议）。尽管开年以来中国市场出现一定波动，但花旗私人银行研究团队依然看好中国股市的未来走势，并认为2022年中国市场有望跑赢。
随着全球股市波动加大，分散配置并提升组合质量尤为重要。花旗建议投资者一方面可以更加关注股息增长股等波动性更低的高质量资产，另一方面可以更多分散配置至亚洲等非美市场，尤其是中国市场，以降低整体组合波动性并提升组合潜在收益。
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