花旗银行：汇市贵金属及股票等全球市场每日焦点（3月11日）

  欧央行加速缩减购债，美联储或持续推进加息

  欧洲央行可能在第三季度结束资产购买计划，未来经济增长压力或进一步增加。

  美国通胀创40年新高，美联储或在下周加息25个基点，未来3月数据若显示通胀进一步上升，则美联储可能在5月会议加息50个基点，年内或累计加息200个基点。

  花旗全球投资委员会GIC调整资产配置建议以提升投资组合抗风险能力，降低股票头寸并增加黄金头寸以增强投资组合的防御属性。

  市况回顾：

  因通胀触及40年高位，强化了对美联储将在下周货币政策会议升息以防止经济过热的预期。俄乌紧张局势持续，促使投资者重新开始避险。美股股市收跌，标普500指数下跌0.43%。

  欧洲央行宣布加速退出大流行相关刺激措施，令市场感到意外，欧元区股市下跌，泛欧STOXX 600指数下滑1.7%。

  现状分析：

  欧洲央行或将在第三季结束资产购买

  欧洲央行在周四会议维持利率不变，宣布以更快速度结束资产购买计划。该行决定将5月和6月的购债规模分别降至300亿欧元和200亿欧元，凸显出对超标近两倍的通货膨胀的警惕。

  尽管欧洲央行表示未来政策或视情况而定，但似乎政策正常化意图明显，而且对于国际宏观环境并不敏感。花旗认为欧洲央行不太可能在6月底停止资产购买，但或将在三季度末完全停止购买，最早开始加息的时间可能在今年10月或12月。

  欧洲央行行长拉加德没有详细说明加速正常化旨在通过哪些传导渠道来控制通胀或通胀预期。近期通胀飙升主要由短期地缘政治局势影响供应所导致，收紧货币政策能否有效抑制通胀并不确定，花旗分析师认为了解影响通胀的渠道对于未来校准政策非常重要。

  欧洲央行的最新预测显示，欧元区2022年GDP增速预期为3.7%，此前预期为4.2%；2023年GDP增速预期为2.8%，此前预期为2.9%，新预测将今年的通胀预期从3.2%上调至5.1%。花旗预计欧洲央行GDP增速预测未来或被进一步下调，通胀预测或进一步调整。

  花旗认为，欧元区的增长前景可能继续恶化，这不仅是由于外部存在能源供给冲击，还因为加速停止资产购买计划或将使政府更难根据需要部署财政政策，因而更难于保护经济免受冲击并重建供应链。因此，快速缩减购债可能使未来欧洲央行货币政策正常化操作空间大幅缩小。花旗预计2023年第一季度欧洲央行可能再次加息至零利率，但随后欧元区通胀压力缓解或使欧洲央行缺乏进一步收紧政策的动力。

  美国通胀创40年新高，美联储或下周加息

  在俄罗斯和乌克兰冲突持续发酵导致能源价格飙升之际，美国公布2月CPI同比大涨7.9%，创40年来新高，环比上涨0.8%。核心CPI环比增长0.51%，同比增长6.4%。能源与食品价格上涨导致整体CPI增速大幅超过核心CPI。

  2月的报告显示，汽油价格环比上涨6.6%，为CPI贡献了近三分之一环比涨幅。预计俄乌冲突相关影响会在3月份的CPI报告中得到更充分体现。

  2月核心CPI增长0.51%是核心通胀连续第五个月以每月0.5-0.6%左右的速度运行，这相当于核心CPI通胀的年化增速约为6%，而核心PCE通胀的年化增速或将达到约5%。这显示通胀持续远高于美联储的通胀目标，或将成为美联储加息的有利依据。

  花旗预计，由于能源和食品价格进一步上涨，3月CPI环比增速或超过1%，能源与食品价格可能更大程度向核心CPI传导。花旗分析师认为美联储在3月会议或将加息25个基点，在5月会议或加息50个基点，年内或累计加息200个基点。

  投资策略：

  鉴于近期局势变化，花旗全球投资委员会GIC调整资产配置建议，寻求多元化配置来对抗通胀压力，降低股票头寸并增加黄金头寸以增强投资组合的防御属性。

  GIC对全球股票超配比重从4%下调至2%，主要下调了欧洲和日本股市头寸，继续看好美国大盘股和亚洲股市表现。此外，花旗看好的股票投资主题包括自然资源、油气服务、医疗保健、网络安全、数字支付与金融科技。