易拓金融：宽松真的来了 20150125

近几周的金融市场颇不安宁，有人欣喜市场的波动性终于回来，有人轻视市场被狠狠的扇耳光，起因则是焦点从美联储加息转移到欧洲央行2015年的第一次利率决议。上至各国央行，下至世界各地的投机者，都对欧央行有可能推出的超量化宽松做出预期准备。当然最狠的无疑是瑞士央行，选择自保和欧元彻底说byebye,朝令夕改的放弃维持近三年的欧元兑瑞郎利率下限。作为存在近百年历史的瑞士央行做出如此失信于人的举措，得失兼备，不过也使得瑞郎很可能失去避险货币的属性。

本周市场在迎接欧央行的宽松之前，依然是飘摇不定。首先登场的是中国A股，在周一惊现119血案一片腥风血雨，上证综指收跌7.7%，深成指数收跌6.61%，期指各合约几乎全线跌停。大盘所有板块均下跌，银行、证券、保险集体跌停。煤炭、石油板块跌幅超过9%。两市超过2000只股下跌，近120只股跌停。但神奇的是在本周接下来的时间里面，周一的跌幅又被神奇的拉升回来，随后两个交易日反弹超过6%。上证指数30日波动率达到42.3，创2009年以来最高水平。1月16日证监会宣布中信、海通、国泰君安存在违规问题，采取暂停新开融资融券账户三个月的处理，对民生证券和广州证券、齐鲁证券、新时代证券、银河证券这5家公司采取警示的监管措施。并强调不得向证券资产低于50万的客户融资融券。该消息一度被视为监管层打压杠杆资金的信号，并引发了周一A股的暴跌行情，当日券商集体跌停。随后1月19日证监会连夜“辟谣”，表示对12家违规券商采取行政监管措施旨在保护投资者合法权益，促进融资业务规范发展，不存在监管部门联合打压股市的情况。此外资产低于50万的融资融券账户不会被强行平仓。股市随后在周二和周三迎来明显反弹。周三单日上涨4.7%为2009年10月以来最大单日涨幅，10日波动率也是6年新高。

周二，中国2014年GDP和第四季度GDP粉墨登场，统计局数据显示，中国2014年全年GDP增速为7.4%，这是1990年以来的最低增速，但高于预期的7.3%。全年GDP总量首次突破10万亿美元（636463亿元）。此外，四季度GDP同比增速为7.3%。此前参与彭博新闻社调查的经济学家预期四季度经济增速可能从三季度的7.3%下滑到7.2%。2013年中国GDP增速为7.7%。分季度看，一季度同比增长7.4%，二季度增长7.5%，三季度增长7.3%，四季度增长7.3%。值得注意的是，2014年投资对GDP增速贡献率为48.5%，消费对中国GDP增长贡献率达到51.2%。国务院总理李克强曾表示，2015年度经济下行压力依然较大，面临的困难可能更多，政府工作艰巨繁重。有经济学家预期中国会将今年的经济增长目标下调到7.0%。2015年，房地产面临人口老龄化和高库存，制造业面临去产能，基建面临资金瓶颈，出口又稳而不强，经济下台阶几成定局。但底线思维之下，稳增长力度将继续加大，货币宽松不会缺席。预计2015GDP增长7.1-7.2%。

面临经济的下行压力，不少投行一直预期中国央行的降息窗口就快要到来。不过目前中国央行依然是按兵不动，只是人民银行续做了到期的2695亿元中期借贷便利,并新增500亿元。操作对象为股份制商业银行、城市商业银行和农村商业银行,期限3个月,利率3.5%。该举措为继续发挥中期借贷便利的结构性引导功能,强化正向激励作用,同时也为应对春节前的流动性季节性波动,促进货币市场平稳运行。

欧央行QE诱发全球各国央行降息狂潮。印度、瑞士、埃及、丹麦、土耳其、加拿大相继降息，全球经济疲软是降息的基础；全球经济疲软核心是结构性问题，但结构性改革需要时间，货币宽松买时间仍然是各国政府首选；欧洲QE是各国降息的催化剂，主要是因为避免资金过度流入，造成本币升值，不利于出口；油价持续下跌，不断为各国通胀增压，也是引发降息狂潮的主要原因；料将仍有国家进行降息，需留意欧元区外围国家央行动向。

丹麦央行意外将存款利率由-0.05%调降至-0.2%，将贷款利率调降至0.05%，以防止热钱流入。丹麦央行表示不会放弃丹麦克朗与欧元的挂钩机制，并有“必要措施”来捍卫这一机制。不过有了瑞士央行的前车之鉴，相信市场对于丹麦克朗也会戒备起来，以防再次背信弃义。周三，加拿大央行意外降息25个基点，隔夜目标利率从1%降到0.75%，预期为1.0%。加拿大央行表示，降息是由于油价大跌，油价下跌对加拿大经济和通胀都有负面影响。

这一切不过是在等待本周四的欧央行利率决议的结果，欧央行自3月起每月购买600亿欧元债，超出市场预期的500亿欧元。总规模至少1.1万亿欧元规模，购债比例将与各国央行在欧洲央行的出资比率挂钩。欧元区QE整体超市场预期，市场欢腾。超出预期三点：一是规模大体不变但节奏更快，二是不设购债时间终点，三是TLTRO利率下降10个基点，变相降息。欧美股市普遍上涨，重负债国涨幅更多；欧美债市涨，欧元汇率跌，美元指数攀升，黄金价格走强，表现均属正常；1月初以来对欧元区宽松的预期大部分已经得到释放，因此这个重磅消息并没有导致金融市场有过强的反应。

欧元区购债设计相对复杂，未来存有变数。欧版QE要比美英日复杂得多，未来仍需时间消化，市场反应的变数仍存；（欧元区购债风险将由欧央行和各国央行承担20%，各国央行承担80%，未来欧央行和成员国之间将会有大量的博弈和协商，因此未来货币政策有一定的不确定性。整场记者会的舆论焦点均在风险承担上，已是提前预演。欧元区低迷将维持到2015年下半年，全球继续看淡。德拉吉明确表明“以时间换空间”想法，再次呼吁结构改革。欧央行降息+TLTRO仍难挡下滑，QE难有大作为；德拉吉预计通胀率将在2015年晚些时候逐步上升，这加重最近看淡全球需求增速的预期。

美元显然是本周最大赢家，在全球经济低迷和央行集体宽松的背景下，拥有加息预期的美元成为货币唯一避风港。尽管美国数据并不出彩，不过在“谁比谁更差”的模式下，美元目前还难觅对手。值得一提的是，黄金和白银各种风险事件和季节性因素下也表现抢眼。不过随着金价的大幅上扬，部分投资者也开始考虑获利了结或者锁定利润。

希腊大选在周末进行，结果目前已经出炉。希腊极左翼联盟（Syriza）党赢得希腊大选，为欧元区2008年债务危机以来首次出现反援助党派在成员国大选胜出，希腊退欧风险加大。受此影响，欧元兑美元本周一跳空低开并暴跌百点，再度创近11年半来新低，美元指数再创11年新高至95.54。如果希腊退出欧元区，对于全世界来说，都不是一个好消息。极有可能成为导致下一轮全球金融危机的前奏，在经济一体化的时代，包括美国，不可能有国家可以独善其身。Syriza党反对市场化主导的改革，反对私有化，反对政府去监管，而这些正是德国为首的欧元区债权人重塑希腊竞争力的核心内容。Syriza党还想推翻希腊之前已经实施的改革，而债权人则要求希腊改革更进一步。双方立场分歧巨大。今年7月底/8月初是希腊与欧元区达成协议的最后日期，届时希腊需要数十亿美元的融资来偿还欧洲央行持有的希腊国债。但是欧元区官员担心，最早在3月份希腊政府的现金就将耗尽，因为下个月IMF对希腊的贷款就将到期。如果到时候希腊新政府与债权人的谈判破裂，资本外逃，尤其是存款外逃，将会提前发生。

在全球金融动荡不安的前提下，美元和黄金作为避险资产，将进一步的受到避险资金的追捧，这也是脆弱的投资者防范金融风险的唯一护身利器。虽然近期美国公布的经济数据并非喜人，可是放眼全球，只有美国的经济，可以形容成“没有人比我更好”。在后续的投资当中，投资者更应该注意去防范系统性风险，合理配置资产，在资产中加重贵金属的配置。

一.技术分析

美元指数周线图

美元指数周线图从波浪结构来看，美元指数依然处于第5浪延长浪当中，布林带继续向上敞口，没有收口迹象，上涨节奏还在保持当中。在回调测试5周均线之后，开始大幅上涨突破93.6阻力，下一步的目标在测试95.8阻力。下周可尝试在回试布林带上轨时，做多进场。

欧元兑美元月线图

欧元兑美元月线图本月结合欧央行的利率决议欧元再次出现加速下行的走势，在日评中曾提及百分之61.8分位，1.1200附近的支撑力度。本周欧元果然是测试在1.1200的支撑。从波浪结构来看，欧元处于C-3-3的下跌之中，均线还处于明显的空头排列。且欧元盘中触及近11年低位1.1114，部分欧元空单获利离场出现反弹。整体还处于黑色的下降通道，下周关注欧元是否在1.1200附近是否出现反弹现象。

最新更新 1月26日受希腊大选极左党派获胜，欧元再次开启暴跌模式，上文提到的1.1200关口显然依然被击穿。后市需要关注欧元的重要支撑已经下移到0.9916，也就是黑色下降通道的下沿位置。