易拓金融：【专题分析】外汇月度策略报告—关键字“通缩” 2015年3月

　　外汇市场在2月份的表现延续了1月份的趋势方向，美元空头在顽强的抗衡前半个月后，在2月末再次缴械投降。虽然这个月美国方面的消费数据显示已经进入通缩状态，但由于全球都陷入通缩阴影当中，除美国外的各大经济体都开始实施宽松的货币政策，美元货币供给成为增速相对较慢的货币，因此美元依旧强势。在美国进入通缩区间后，市场犹豫是否减弱加息预期时，美联储主席耶伦又适时的讲话来安抚市场，没有明显压制加息预期，也支撑了美元的2月续写强势。

　　基本面方面2月份两大重要的风险事件都得到了平息，希腊新政府的上任增加了市场认为其可能出现的债务违约担忧，但最终仍然是虚惊一场，欧盟委员会同意对其的援助延长4个月期限，这样短期希腊违约的事情不会发生。而欧盟之所以同意的原因仍然是新政府继续听欧盟的话，实施紧缩的财政政策。另一个重大事件是俄罗斯与乌克兰的谈判获得成功，达成了停火协议。这也是俄罗斯卢布近期回升的主要原因，普京表面上嘴硬，但后面仍然需要跟欧美妥协，来获取短暂的喘息，否则在卢布大幅贬值、国内物价大幅升值的背景下，俄罗斯的状态真的是很危险。

　　3月份的市场影响因素主要是月初公布的大量重要经济数据，包括美国的非农就业数据，之后是月中的美联储议息会议，还有月中的各经济体CPI数据。目前影响市场的主要因素仍然是全球的通缩大背景是继续持续，还是何时转向。整体的运行逻辑关系仍然是：原油价格下跌大宗商品价格下跌通胀数据CPI走低货币政策宽松货币贬值。

　重要事件是欧元区将开始购债，实施宽松的货币政策，欧洲央行行长德拉基将在3月5日的欧洲议息会议后将会，目前市场预测会公布资产购买的更多细节，关注欧洲央行对于资产购买提振市场信心的力度如何。还要看资产购买开始后市场的反应，是否认可欧元区的政策，市场是否买单。如果效果不佳，又回到欧元区低迷的节奏上来。当然，政策的实施效果需要通过对数据的观察，因此需要时间，预计在4月初会有较清晰的判断。整体3月份基本面方面转移到月初的经济数据和欧央行议息会议对资产购买细节的公布的影响，及月中的美联储议息会议对通缩持续性的判断上来。

几大经济体CPI数据对比

　　通过对各大经济体CPI数据的对比可以看出，自2008年经济危机以来，各经济体的CPI走势在做技术上的C浪下跌整理，已经接近经济危机时的通缩低点，应还有空间，短期CPI仍应该下行去测试前期的低点，之后需要根据原油的情况来判断后市的方向。

　　美国的CPI走势与原油的价格基本呈现正相关走势，根据经济危机见底的情况，显示CPI略微偏滞后。因此后市仍然有下降的空间。通过波浪理论的结构分析，后市在低位可能会持续较长的时间，预计低位的宽幅震荡将持续2015年底，甚至2016年中。

　　技术方面，因为原油的价格影响了通胀数据，而目前的货币政策主要看通胀数据。通缩未完，宽松不止；通胀未至，加息不始。那么原油后期的走势对全球各大经济体的货币政策有重要的影响。原油在刚结束的2月份收出了一根带上影线的小阳线，整体还不是底部形态，但也可能展开C浪的子浪4反弹。

　　美元指数的日线图结构清晰，在2月初做出了一个标准的对称三角形整理后，在月末开始向上突破，预示经过短暂的调整，重新回归到上涨趋势中。周五回踩被突破的三角形上轨完成，接下来这月初应该继续向上创出本轮反弹新高。

　　美元指数月线结构在刚结束的2月份对1月的强势上涨做出了修正整理，回试下方支撑，然后继续向上，首先在前高附近，预示后市向上动能仍然较强，会继续推升指数。而目前的位置刚好在前期大幅调整的反弹50%分位阻力位处，有望突破去测试61.8%的阻力102美元一线。

美元指数月线图

　　欧元兑美元月线结构仍然是大的波浪结构的C浪下跌中，子浪结构也是3浪主跌浪，后续还有C-4浪反弹和C-5浪下跌，整体时间周期还很长，至少至2017年。本轮的C-3浪到最后的加速下跌阶段，刚结束的2月份收出了一根上影线很长的小阴线，显示欧元高位做空动能很强，后市继续承压。目前的61.8%黄金分割支撑位阻挡住欧元下跌的可能性较小。之后目标位应该在1.0000美元附近，之后才应该会出现较大级别的4浪反弹。

欧元兑美元月线图

　　欧元的周线结构显示的很明显，在跌破了之前的上升趋势线之后开始了标准的破位下跌走势，一路酣畅淋漓的下跌，均线空头排列非常标准，回试10周均线就是短期反弹结束的标志。本次2月收线再次跌回5周均线下方，接下来的3月初应仍然维持下跌走势，先关注前期低点的支撑。

欧元兑美元周线图

　　英镑兑美元月线结构看，目前在下方的趋势线处获得支撑，2月份出现了较强的反弹结构，但上方仍然受5月均线压制。波浪结构看，之前的A浪下跌内部5个结构清晰，之后的B浪反弹3个结构也必将清晰，目前就是在C浪下跌中，破位后应加速下跌回试A浪低点1.3500附近。

　　澳元兑美元月线结构，收出了一根低位小阳线，后市有望展开弱势反弹，因其上方自2014年7月开始的下跌内部5个小的下跌结构有望封闭，而大级别属于3浪下跌结束，应该展开4浪反弹，根据目前的下跌走势，后市的反弹应该是弱势的，横向震荡整理几月后继续下跌概率大，下方的支撑位在前期的低点连线的趋势线处，具体点位在0.7100美元附近。

　　美元兑日元月线结构收出了一根依托5月均线获得支撑的中阳线，macd指标快慢线继续发散向上，与之前的结构没有发生顶部背离形态，有望继续跟随美元指数强势上攻，上方的前期高点目标位124美元也在接近，那么受此吸引继续上涨去冲击目标位的概率较大。

　　美元兑瑞郎月线结构，在易拓金融参加CCTV证券资讯频道1月底录制的节目时层提出，美元和瑞郎相比较，应该美元偏强，瑞郎受欧洲整体经济拖累很难跑赢美元，美元兑瑞郎的走势应该去测试美元与瑞郎的购买力平价点位，而根据测算该平价点位应该在0.95-0.98之间。最终美瑞的走势与我们分析的一致，在2月份出现了较强势的反弹，目前上方到达了5月均线阻力位处，后市会对该位置进行争夺，总体判断维持在该点位附近宽幅震荡。