易拓金融：原油贵金属周评希腊成市场动荡元凶2015年6月28日

　　本周自始至终都以希腊债务成为市场的主题，希腊与债权人的谈判时好时坏，使得市场十分纠结。戏剧化的是希腊闹崩了，居然要举行公投，看来希腊终于要在久久的伪善之下撕破脸了，希腊拒绝155亿欧元的援助延长方案，认为资金不足，并称在当前债权人的协议框架下，没有哪个融资方案是可接受的，并表示，政府致力于达成全面的协议方案，且协议不能重复财政紧缩的恶性循环。

　　希腊总理齐普拉斯周六发表电视讲话称，将针对与债权人之间的援助在7月5日召集公投。此前齐普拉斯拒绝了债权人的援助协议，称“协议要求的改革违反欧盟准则，有侮辱希腊人民之意”；齐普拉斯将着手将要求6月30日希腊援助到期限期延缓数日以便公投，欧元区财长们拒绝了希腊提出的将现有6月30日到期的救助项目延期一个月的要求，但是申请延期的请求被欧盟无情的拒绝了。欧盟在此前的谈判中，表现的一直很好脾气，但是这次发怒了，发表声明称，债权人机构与希腊当局已进行了密集的谈判。鉴于谈判长期陷于僵局且形势紧迫，机构提出了带有政策条件的综合性建议，最大限度利用了现有安排范围内的灵活性。遗憾的是，尽管在各个层面上都进行了努力且欧元集团全力支持，这一建议遭到了希腊政府当局的拒绝，他们于6月26日晚单方面破坏了有关救助项目的谈判。欧元集团注意到了希腊政府决定将于7月5日（周日）举行公投，这一日期是在救助项目到期之后。现有的希腊金融救助安排将于2015年6月30日到期，同时相关的所有协议都将到期，包括欧元区成员国SMP和ANFA相当利润的转移支付。声明获得了除希腊外所有成员国的支持。

　　希腊境内已经出现全民挤兑的现象，希腊政府宣布协议公投后，希腊民众对希腊与债权人谈判前景看法不乐观，认为这是政府不负责的行为，民众担忧银行倒闭，希腊大量出现银行前排队取钱的现象。挤兑是金融危机蔓延的第一步，也不仅仅是希腊一个国家的问题，会波及到其他的国家，而且不仅限于欧元区。在前面之中，我们已经谈到，不管希腊接下来会发生什么，结局都将是危机蔓延的。如果是与债权人达成协议，希腊会获得大规模的债务减免，葡萄牙和西班牙等欧元区成员国的财务状况将会恶化，这些国家很可能效法希腊的做法。不过现在看来，协议未达成这种留在欧元区的的风险降低。但是希腊举行公投推出欧元区，风险的蔓延风险是不言而喻的。

　　对于中国的投资者而言，希腊与欧元区之间的问题跟我们其实没有什么关系，要做的是，针对这些风险事件作出正确的投资需求。此外，我们需要关注的是美国的加息时点，美联储的数位官员包括耶伦主席都说要依据经济数据，而目前来看，然而就在眼看加息来临前，美联储决策与数据的关联度、经济数据的准确性遭受到了质疑。

　　Businessinsider援引高盛（Goldman Sach）两位经济学家的研究结果说，美联储有可能不如自己所宣称的那般依赖数据。Zach Pandl和David Mericle测算了自2012年2月首次发布“点阵图”（dot plot）以来、美联储的数据依赖性。他们发现，联邦基金利率预期的确大体上反映了失业和通胀预期的变化。但是，与“泰勒规则”（Taylor's Rule）相比，他们认为这一敏感度相对较低（泰勒规则建议央行在设定利率时应当如何反映失业和通胀水平），这暗示美联储可能是基于其它数据作出决策。他们还发现，美联储对数据的依赖性呈现出日益增加的趋势，尤其是过去六个月。然而，两位经济学家无法确定FOMC发布的最新“点阵图”是否基于经济数据。他们认为这是一个“复杂结论”，暗示美联储可能正在给担忧情绪敞开大门，而非直接基于经济指标展开工作。

　　另外一个遭到质疑的因素是数据的准确性。路透社对美联储手头数据的准确性提出质疑，这一报道周五得到了广泛转载。美国商务部经济分析局（bureau of economic analysis）周三公布的一季度GDP数据几乎抹平了此前的收缩迹象。经济分析局说，今年前三个月GDP收缩了0.2%，而非此前公布的收缩0.7%，因出口商和消费者的表现比最初预想要好。路透社发布文章称，多达半个百分点的大幅度修正并不会改变美联储的政策路线，也不会在很大程度上改变其经济展望；而之所以如此，是因为关于如何衡量经济增长的共识开始分化了。在统计方法上，美联储、经济分析局以及私人部门经济学家存在着诸多对立观点，尤其是在季节性调整等问题上，这导致了对数据的质疑。季节性调整试图从数据中剔除节假日、恶劣天气等因素的可预见影响，从而确定潜在的或长期的趋势。美联储最近的一份报告显示，不止是GDP，对通胀的测量也受到了季节性调整具体方法的影响。据路透社报道，美联储、纽约联储和旧金山联储的研究人员近来几周发表了观点对立的报告，这些报告审视了经济分析局作出季节性调整的方法是否在GDP估算中导致了连续错误。经济分析局则承认可能存在这一问题，该机构称，正在研究如何修订其季节性调整的方法。

　　综上所述，美国加息的时点问题，美联储有可能在蒙骗各国市场的投资者，也是需要警惕的风险事件之一。下注市场需要关注的是6月非农就业数据，由于美国的独立纪念日，提前于下周四的公布。

　　一、技术分析

现货黄金周线图

　　现货黄金周线图本周现货黄金果然跌破5周均线，测试在1170一线的支撑，周线几乎将前两周的涨幅吞没殆尽，不过依然维持在倒喇叭整理形态里面。目前黄金有向区间下沿位置在1160附近的可能。不过本周黄金几次测试1170附近，在这一位置黄金屡屡有较强的买盘存在。后市这一位置若被击穿的话，黄金极有可能再次创出新低。

原油周线图

　　原油周线图原油自经历一波明显的上涨趋势之后一直维持区间震荡的走势，目前仍然没有出现明显的方向性选择。不过选择向上突破的概率是偏大的，而且震荡时间越久往上突破的力度也是越大的。从周线的收线情况来看，都是是维持在一个区间震荡，大致在57-62之间。从鳄鱼线的走势来看，还在粘合当中，有重新启动上涨的迹象，若再次贴近区间下沿，可尝试做多进场。