破冰：12月23日黄金分析及操作

    上周五最高1207.3,最低1188,收盘1202.3,ETF抢仓量增加5.4吨，目前持仓量为808.72吨，全球最大的黄金上市交易基金ETF自去年开始不断减仓抛售，ETF减持黄金持仓量下破前期1320.44吨高点，距最高纪录减少近510吨黄金，黄金ETF持仓跌至3年来的水平区域。黄金周五反弹震荡，早盘径直上冲后，之后黄金以震荡维持小幅上涨，晚间黄金价格价格的波幅都不大金价一直处于1188-1198,尾盘黄金上冲最高至1207一线，收于1200上方。

    美国铸币厂（U.S. Mint）和加拿大皇家铸币厂资讯顾问Michael Fuljenz周五（12月20日）在接受采访时称，"当前黄金市场的现状就如同是东西方的一场拉锯战，一方面西方投资者不断抛售黄金，而另一方面亚洲却对这些黄金照单全收。中国作为全球黄金消费及生产的双冠军，其正已惊人的速度大量从外进口黄金。当前部分华尔街投行的知名基金经理已开始偷偷买入实物金和黄金股票。美国债务问题将在明年夏季重燃战火，国会投票也将进入白热化阶段，黄金将在2014年扭转局势。一直以来我都认为黄金是优异的长期金融对冲资产，若明年美股表现不佳，相信会有一部分的资金回流黄金市场，届时金价将赢得更多的上行动能。

    在经历美联储缩减量化宽松之后，市场再次看空黄金，目前黄金价格整体趋势依然是奠定了空势，在经历这样一波大跌之后，接下来现货黄金再次走入宽幅震荡，当然不可避免的出现反弹修正的形态，美联储主席伯南克在任期的最后一次联储主席会后讲话上意外地宣布，QE从明年1月起每月减少100亿美元的MBS和国债购买量。当初伯南克为了救助发生了金融危机的美国经济，推出了这款创新性的印钞方式，将利率一下降到地板价。此次退出虽然来得意外，但却不匆忙，因为伯南克已经为退出口头讨论了一年，书面讨论了3个月。宣布后伯南克应会很开心，做到了在任时收缩，更做到了平稳收缩，美国股市还意外的正面理解会后声明出现大涨。无疑，这100亿美元对于伯南克意味着卸任后的荣誉。至于每月少买100亿美元之后该怎么走，匀速、加速还是减速退出？这似乎是下任主席耶伦该关心的问题了。

    伯南克和QE这个词算是完美地结合在了一起。2008年金融危机来袭，从美国迅速扩张到欧洲、日本，之后席卷全球，各个经济体都不同程度地受到影响。美联储为挽救陷入困局的美国经济，迅速于2009年3月抛出了首轮量化宽松政策，目标就是将利率降到0-0.25%的超低价，以帮助经济恢复。这种购买债券式的泵入货币比单纯地降低利率更具新意，很快欧洲和日本也都学去了。

    只是谁都懂得这种超级宽松的货币政策肯定是暂时的，退出是早晚的事，在QE政策实施了4年9个月、经历了QE1-3之后终于迎来了首步退出。现在实施的QE3是2012年9月通过的，每月购买850亿美元的抵押债券和美国长期国债。2012年的12月那次议息会议的会后声明首次将未来的退出和两个数据挂钩在一起，那就是失业率要低于6.5%,通胀不高于2%.之后的整个2013年都在充斥着QE退出的讨论，什么时候退，以什么方式退，这都是市场关心的话题。这只靴子终于在2013年12月份落地了，那就是每月减少100亿美元的债券购买，其中抵押债券和美国国债分别减少50亿。

    市场普遍的预期都是明年初美国债务上限谈判达成之后再退出QE,但如今退出来得要早了一些。美联储的会后声明也提道，财政政策对经济复苏有伤害，货币政策要更加谨慎。在岁末的时点上美联储选择退出让市场很意外，但看到退出方案时，又不禁让人感叹：这是多么温柔的一刀。根据美联储的资产负债表，经过多年QE,美联储在12月23日百岁生日时总资产会达到4万亿美元。来看看每月少买100亿美元对总资产的影响吧，若明年每月仍按照不缩减的850亿美元购买资产，到年末总资产会达到5.02万亿美元。但如果每月缩减100亿美元，到年末时总资产也会高达4.9万亿美元，仅仅少了1200亿美元。这若绘制成两条上涨直线，其斜率简直无限接近。

    同时，美联储的会后声明还多次提到在失业率不低于6.5%时肯定要维持这个低利率，在通胀没起来时一定不会加息。在美联储以最温和的节奏开启退出QE之际，道琼斯指数当日还大涨了1.84%,创出历史新高，第二日依旧维持强势继续走高。"QE退出都能助推美股大涨，这让我们不得不佩服美股投资者的乐观主义心态，很明显，这个每月100亿美元的缩减已经温和到令市场无忧。这种明显体现出鸽派的退出模式一方面是要考虑市场的稳定，另一方面也像是满足伯南克一定要在卸任前退出的需求。

    伯南克认可的退出时的失业率是6.5%,但目前的失业率是7%,也就是说在没有达到他自己认定的数据时也选择了开启退出，这可能意味着卸任前退出是伯南克的一种心理需求。这种需求被加入到了QE退出的因素当中，虽然不大，但肯定是存在的。其会后声明提道，未来QE怎么退没有设定的路线，这主要还是要看经济的复苏情况，主要还是看就业和通胀两个数据。"会后声明对于未来QE退出的走势就没说死，也就是说可以加码，可以匀速，还可能减速，这都要看美国的经济情况。"

    从缩减QE到结束QE,再到削减几万亿的负债表，最后到加息，是需要较长时间的，当然如果能实现这一连贯动作，也说明美国经济确实复苏成功，美元也会稳步上升逐渐走强并进入一个类似于1995年到2000年那样的大周期。尽管需要时间，但缩减QE还是有信号作用。在全球范围内，美国是首个做出收缩动作的，这说明美国的经济周期可能领先于其他经济体。一个佐证就是，在政府关门之后就业数据仍能表现得很好。如果更多的数据表明经济复苏持续，那么QE的退出就会持续。

    之所以全球的基金经理对美元还没有一致性的看法，主要是现在所处的经济周期的阶段还比较靠前，还没有更多的后续支持目前的数据含义。QE削减对于经常账户赤字、负债率较高及短期债务较重的国家肯定会造成压力，印尼盾、巴西雷亚尔等都是属于这类货币。但仅削减QE还不至于令他们陷入危机并紧急求援，毕竟近年的外储扩大增加了抵御能力。

    惨跌之后的黄金市场，没有出现上半年的抢购热潮，没有华尔街与中国大妈的故事的喧嚣，甚至也没有多少能否值得抄底的探讨，黄金，在岁末，似乎蔫了。年底是银行销售各种黄金制品的旺季。由于周末银行没有黄金的报价，所以不销售黄金制品。一业内人士说，在黄金不断下跌的过程中，商家卖黄金，实际上是亏损的。因此，一些现金流充足的商家，会在这段时间里减少备货，以减少损失。至于"卖完了供应不过来",很可能是一句推脱之辞。"你让人家亏损经营，还很热情地向你推销，这也不现实吧。"

    2011年触及高点，2012年保持1530-1800区间震荡，2013主跌阶段，黄金从1920下跌，2013年开盘开于1672,今年年线收盘大阴已成定局，今年11月成为35年表现最差的"11月",更使得2013年以来金价跌幅超过25%,这也势必令国际金价出现13年以来的首次年度下跌。今年以来，国际金价由近1700美元/盎司的高位摔落到现在1200美元/盎司附近，跌幅超过25%.

    在经历了月线4连阴后，包括高盛在内的国外知名投行继续大力唱空金价。需要警惕的是，这种集体性悲观看空黄金或许意味着下跌即将接近尾声。目前，影响金价的宏观面因素并无明显变化，以利空居多。大型黄金ETF基金继续保持减持的节奏，美国通胀也未因QE的存在而出现恶化迹象，美债收益率与美元指数上涨也将给黄金带来负面影响。这些利空因素均是过去一年内掣肘金价上涨的原因。目前市场仍在何时收紧QE的预期中寻找投资线索，美国经济数据所传达的信号将是左右金价的关键因素。

    从新规则的制定看，上周通过的沃尔克规则将对黄金期货产生深远影响，当金价开始上升时，关键节点的大规模购买会使看涨变得夸张，就像2011年金价升到1920时，所有的大机构都在看涨到2000 2500,破冰当时指出黄金见顶，进入大四浪的调整，从时间来看黄金从1920-1180大四浪下跌进入尾部，后期是一个反复震荡铸底底吸建仓打压的反复过程，操作上跟随节奏。随着沃尔克规则发挥作用，黄金的基本面会显得更为重要，从保值避险方面考虑，黄金仍有重要价值，此外，年底贵金属进入季节性消费旺季，这对价格也会形成明显支撑。从技术上看，本次黄金1210及前期1180非常重要，倘若1180失守，后期将进入1000关口大战。

    经过为期两天的公开市场委员会（FOMC）会议后，美联储公布了利率决议，宣布将每月850亿美元的购债规模缩减100亿美元，至每月750亿美元，公开市场委员会委员以9:1的比例通过了该决议。美联储在会后声明中表示，小幅缩减购债进度是鉴于就业市场状况的改善，而且在失业率降至6.5%之后"相当长的一段时间内"维持近零利率可能会是适当的。

    隔夜美联储宣布缩减100亿美元的购债规模，尽管主席伯南克（Ben Bernanke）提供的前瞻性指引依然偏向宽松，短期而言可能推动金价小幅上涨，但退出QE的总体进程表最终还是会令金价承压，并打开进一步的下行空间。尽管如此，一些利好的因素也不能完全忽视，比如美国经济前景向好将有效推动通胀预期，因此与其说金价会面临下行风险，不如说金价正接近一段再调整更为贴切。当前我们预计美联储下次缩减QE的时间大致在2014年末，而2015年中将首次宣布升息。随着美联储货币政策逐渐正常化，料后市金价的上扬空间将受到抑制。

    尽管美联储缩减QE利空美股，但根据伯南克提供的前瞻性指引来看，未来一段时间内还将维持宽松政策，毕竟缩减QE与升息还是有本质的区别，美股周三大幅飙升，同时对黄金而言是个极大的挑战。美国宏观经济面向好极大利好股市，众所周知今年美股、黄金以及美元均处于互相博弈的状态，然而我们的股票策略师指出，预计明年全球股市还将上涨近15%,而黄金将延续今年低迷的走势。

    黄金从1430 1362下跌告一段落，周线拐头向上趋势，日线有望形成双底形态，黄金日线周线一旦止跌企稳迎来阶段性上涨行情，随着市场中利空出尽，历经了凤凰涅盘的黄金将迎来真正意义上的浴火重生。美联储最后一次政策会议指出维持联邦基金利率区间在0.0%-0.25%不变，将每月采购850亿美元资产的开放式量化宽松（QE）缩减100亿美元，美联储将在明年1月开始缩减购债，每月将购买400亿美元美国国债，每月将购买350亿美元抵押贷款支持证券，0-0.25%超低利率在失业率高于6.5%情况下不变。黄金大幅下挫至1188一线，美联储每个月将缩减100亿短期继续延续下跌至六个月的新低附近，上周五最低至1188一线，尾盘收于1200上方，超跌后黄金迎来反弹走势，一旦下破无法收上1180黄金将向1000关口运行，本周关注上方1220-1230的阻力，下方1188-1180支撑。

    从2013.2.1截止到2013.12.20从1655-1180波动475美金，实盘赢利扣除点差统计赢利1843段。

    综上：周线超卖，日线二次下探，关注前期底部区域位置，黄金下跌迎来中期布局机会。（点位决定持仓底气，方向点位重要，仓位管理更重要）

    阻力：1206 1216 1226 1238 1245

    支撑：1188 1180 1172 1162 1157