2016-03-09 13:47:33
不知不觉，全球牛市已经正式迎来七周岁生日。下一个七年，牛市还会在吗？
2009年3月9日，全球股市2007-2009年为期两年的熊市宣告结束，并正式开启了本轮为期达七年的牛市。截止目前，道指上涨了162%，标普500指数上涨了198%，纳指涨幅则高达269%。与美股相比，欧股整体涨幅稍窄，欧洲斯托克50指数上涨了80%，德国DAX指数上涨了170%，英国富时100指数上涨了70%。
而包含了美国所有上市公司的威尔逊5000总回报指数（Wilshire 5000’s total-return index）过去七年的年化增速高达19.4%。
本轮牛市持续了长达七年，但似乎并不受市场待见。美林美林的卖方指标显示，市场对本轮牛市缺乏兴趣，该指标用于跟踪各个策略师投资组合配置情况。相对而言，90年代的牛市中市场情绪较乐观，而本轮牛市中市场则偏向看跌。
虽然不受市场待见，但在全球基本面如此疲弱的背景下，本轮全球牛市涨幅之大、持续之久仍超出市场预期。不过，下一个七年，全球股市或很难再重现如此好的表现。
这是因为，受全球央行大规模放水刺激，股市增幅已远超GDP以及上市公司的盈利增速，但这种差距不可能一直持续下去。与威尔逊5000总回报指数近20%的年化增幅相比，每股销售额年增速仅为可怜的2%。除此之外，企业每股帐面价值、重置成本年化增幅均远低于股市 。
除了央妈们的刺激政策外，企业的高利润率也是推动股市涨幅远超基本面的一个重要因素。过去7年标普500指数的企业每股营业利润年化增速达13%，这也远超GDP、每股销售额和每股帐面价值等的增速。除非企业利润率进一步扩大，这样每股盈利增速才能维持不至于下滑。但这可能吗？
研究机构Research Affiliates创始人Robert Arnott认为，这种可能性几乎没有，因为这意味着企业需要进一步压缩成本，削减开支、员工福利或裁员，但这部分已经基本没什么空间了。
因此，当我们为过去七年的牛市欢呼时，不要忘了凯恩斯的一句名言——树不会长到天上去（Trees don’t grow to the sky）。
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