金理人:人民币多空激战 多头真的稳赢吗？

　　美联储超出市场预期的“鸽派”声明将美元打回8个多月前的水平。人民币也趁势收复了今年以来全部失地，并于周五早盘站上年内高点。

　　本月以来，令多头振奋的消息层出不穷：海外人民币期权空头巨亏5.62亿仓皇清仓；远期人民币看空指标降至逾一年最低；外媒称索罗斯“没打算做空人民币”；周小川多次表态“人民币没有贬值基础”……

　　然而，市场的各种蛛丝马迹却显示，人民币多头未必已经锁定胜局。

　　本月外储恐意外增长，央妈收手了！

　　在去年8月汇改造成人民币大幅贬值之后，中国央行一直在支撑人民币汇率，干预造成中国外汇储备连续4个月快速下降：

　　纽约梅隆银行首席货币策略师Simon Derrick指出，最近人民币走强可能意味着中国央行的应对方式来到拐点。他预计这个全球第二大经济体的“下一个意外”将是3月份外储将实际上升。

　　瑞银货币策略师Geoffrey Yu认为，人民币兑非美货币表现不佳，比如欧元。现在中国央行可能会选择增加外汇储备、抑制人民币升值。他表示，“这将与去年央行大部分时候采取的防御姿态有很大不同。”

　　CNBC也称，虽然近期美元大幅下跌推动人民币走强。但中国不得不考虑其他央行的举动，尤其部分央行已经实施了负利率，以及最近黄金和原油价格的价格复苏也对汇率有一定影响。

　　这种预测也与中国政府今年以来的措辞相吻合。上个月，中国政策制定者表示需要加强与市场的沟通和维持汇率稳定。据路透社报道，去年12月中国央行也表示将维持人民币汇率“基本稳定”。

　　法兴银行(Societe Generale)全球外汇策略主管Kit Juckes表示，“稳定”是中国央行的关键词。“就目前而言，他们更重视的是让市场平静下来，迫使投机者离场，维持对人民币的掌控……预计未来几个月央行可能会引导人民币汇率进入一个窄幅区间。”

　　人民币不仅没走强，反而在走弱！

　　近期人民币兑美元虽然走强，但掩盖了人民币兑其他货币的弱势。行情显示，人民币已经收复了年内失地，但彭博模拟的衡量人民币兑13种货币走势的CFETS人民币指数却跌至2014年12月以来最低水平。

　　Geoffrey也表示，近期人民币走强只是“单纯兑美元的行情”，应把更多注意力放在人民币兑一篮子货币上面。

　　目前，许多市场参与者预计人民币将长期贬值。例如，高盛就预计，人民币兑美元到2016年底可能跌至7元人民币左右，即较现价还有8%贬值空间。高盛并认为， 经济放缓、货币政策分化、债务挤压等都是人民币贬值的推动因素。

　　另据彭博汇总的数据显示，截至周四，经济学家们的预测中值显示人民币兑美元在年底前将走弱至6.78元。仅仅在1周前，该中值还在6.75元。2月底时，该预测中值为6.70元，1月初时的预测中值则更高，在6.60元。

　　看空指标回落，未必利好多头！

　　即使看空指标回落，在一些策略师看来也并非完全对人民币有利。

　　“从图上可以看出，人民币空头从去年11月开始逐渐累积空仓直至今年1月中，之后远期点数开始大幅并快速下跌，这是一个较为典型的逼空行情，”Union Bancaire Privee驻伦敦的高级宏观和外汇策略师Koon Chow指出。

　　这种现象说明市场对人民币看空的情绪并未减少，只是因为此前中国加以干预，还有美联储出人意料的鸽派言论打压了美元，才造成人民币兑美元的涨势。

　　人民币空头骤减也与美元下跌、人民币中间价上调的周期相吻合，从1月初至今，美元指数跌超4%，人民币中间价累计上调1%：

　　Chow认为，长期来看，人民币兑美元还是会走弱的。“但要等到全球股市稳定，同时大宗商品价格不再上涨，人们就会意识到鸽派美联储并不会提振全球经济，那就意味着包括人民币的其他货币兑美元也不应该继续走强。”

　　目前最大的人民币空头当属里昂证券，该行本周预计，中国央行将于明年第三季让人民币与美元“脱钩”，届时人民币或急跌至每美元兑9元人民币， 即较现价跌近40%。