2015-04-27 14:34:03
中国国际金融公司(CICC)报告中写道，地方政府债务达到国内生产总值(GDP)的40%，约为15万亿元人民币，这个数字“太庞大，危及金融体系的稳定”。而且，该数字在18个月内累计上涨了25%。
摩根士丹利投资管理公司(Morgan Stanley Investment Management)的鲁奇尔?夏尔马(Ruchir Sharma)称：“过去五年中国的债务增长（接近GDP的70%）是战后历史中所有发展中大国中最大的，其中大部分为企业部门的债务增长（GDP的200%）。”宏观经济环境正在降温。中国内地经济急剧放缓：今年第一季度经济增长率创6年新低；出口大幅减少；中国生产者价格通缩（3年多以来整体大环境的一部分）正在加剧。通缩压力凸显了中国多数企业产能过剩的程度以及定价能力的缺乏。
在任何一个国家，银行都被视为最能体现经济增长前景，正因如此，增长放缓正在导致市场预期银行坏账激增，以及中央政府需要对银行进行资产重组并减少中央所持股份。事实上，这种担心所反映的趋势可能已经逆转。多数内地企业及其放贷银行已经开始处理债务问题。“在中国，银行是最具防御性的资产类别。迄今中国的银行在融资和盈利方面都很强大，但在资本配置和资产质量上较弱，”摩根士丹利(Morgan Sharma)称：“过去五年中国的债务增长（接近GDP的70%）是战后历史中所有发展中大国中最大的，其中大部分为企业部门的债务增长（GDP的200%）。”宏观经济环境正在降温。中国内地经济急剧放缓：今年第一季度经济增长率创6年新低；出口大幅减少；中国生产者价格通缩（3年多以来整体大环境的一部分）正在加剧。通缩压力凸显了中国多数企业产能过剩的程度以及定价能力的缺乏。
在任何一个国家，银行都被视为最能体现经济增长前景，正因如此，增长放缓正在导致市场预期银行坏账激增，以及中央政府需要对银行进行资产重组并减少中央所持股份。事实上，这种担心所反映的趋势可能已经逆转。多数内地企业及其放贷银行已经开始处理债务问题。“在中国，银行是最具防御性的资产类别。迄今中国的银行在融资和盈利方面都很强大，但在资本配置和资产质量上较弱，”摩根士丹利(MorganStanley)的分析师写道。然而，如今，“银行的资产规模增速放缓，特别是资产负债表外增长。它们开始确认不良贷款，并区别对待较强和较弱的借款人。”
此外，欧元区债务问题的处理（LTRO和之后的QE）也许能对中国未来债务问题提供一些借鉴。第一，通货紧缩一定程度上为欧央行推行宽松货币政策提供了空间，欧元区5y对5y的远期通胀率在2013年最高也仅为2.4%，目前最新值为1.7%，这反映了投资者通胀预期稳定，此外国际油价持续处于60美元以下，也降低了欧元区输入型通胀压力。
第二，从政策有效性来看，LTRO可以改善流动性，但由于银行风险偏好回落、补充资本需要，这未必能够带来信用扩张。相反负利率和QE组合对于银行信用扩张有正面影响：一方面，负利率降低了银行负债成本，这带来银行净息差(NIM)走高，比如2014年巴克莱资本、德意志银行和劳埃德银行的净息差比2012年上升了210、10和60个基点；另一方面，低利率环境带动融资活动活跃，银行资本充足率提高? ??欧洲银行整体资本充足率从2012年的9.9%上升到2014年的11.1%，以上两点使银行具有了信贷扩张能力。
第三，也是较为有趣的是，无论是LTRO还是QE都没有解决欧元区债务问题，欧元区债务占GDP比例从2011年的85.2%上升到2014年底的92.1%，而葡萄牙、西班牙和意大利10年期国债收益率已经回落到1.5%—2%的历史低点。这意味着政府的高债务率并不必然带来债务危机，国债收益率溢价走升，一定程度仅是流动性和投资者信心不足所致，而在通缩环境下，央行宽松政策的长期可信可以改变市场预期，并为周期性经济复苏赢得时间。
