2015-04-30 13:21:11
第一季度经济开局依然疲软。本周公布的4月份汇丰PMI初值显示美国、欧元区、日本和中国制造业信心均出现较快程度下滑，指向2季度全球经济增长可能慢于预期。
而从贸易数据来看，近期新兴经济体出口同比大部分均为负值，与美欧日经济体的PMI指数及新订单分项的下滑相匹配。认为，近期全球经济的疲弱，一定程度上受到美国临时性因素（恶劣天气、港口罢工等）以及中国1季度经济快速下行的影响，且这两大因素会随着美国临时性因素的消褪，以及中国稳增长政策出台后对经济出现托底作用而在2季度有所缓解。但是，近期全球经济的表现反映出在弱需求的背景下，很难出现单个经济体独善其身的格局。
欧元区：短期、中期与长期，从美国的经验出发。欧洲正在复制美国前几年走过的路径，而美国的经验可以告诉欧洲的经济什么可以期待。从逻辑上来看，货币政策宽松的作用在于一方面资产价格上涨导致财富效应使得居民消费增加，企业需求增加，投资及雇佣增加，产生二阶效应与居民收入/消费增加形成正反馈；
另一方面企业受益于低融资成本，推动资本开支上升。但从美国的经验来看，货币政策宽松的作用仅限于提高居民消费，但二阶效应（企业资本开支）始终没有体现。所以，对于欧元区而言，短期：美国经验显示资产价格是重要的一环，而近期全球环境（影响对经济的预期）以及希腊波动都会成为资产价格的短期拖累，这可能影响欧元区的短期复苏节奏；
中期：美国经验显示货币政策宽松对会对经济基本面产生推动作用的，最快反映在消费端，其次拉动生产，而从欧元区当前情况来看，消费和生产均还有提升的空间，这意味着在短期拖累缓解后欧元区复苏进程并没有结束；长期：消费、生产修复后是否会看到更长期的企业资本开支的增加？这取决于欧元区是否能在货币政策宽松的环境中孕育出新增需求（类似于页岩气），至少从现在来看还未看到这种迹象。
欧洲“黑天鹅”事件观察点：5月7日、15日和7月份。希腊和英国大选是近期欧洲的两个潜在风险点。1）近期希腊和欧盟的谈判陷入僵局，如果希腊未能如约偿还债务，可能促使欧央行提高希腊国债的抵押减记率（haircuts），甚至切断紧急流动性提供（ELA）引发螺旋式金融危机。需要关注的重要时点在5月15日和7月份，届时希腊将归还IMF和欧央行借款。2 ）2015年5月7日英国将举行大选，目前各党派支持率接近，如果卡梅伦获胜，他可能提前进行退出欧盟公投，这可能带来英国退欧和英镑汇率波动风险。
