白银二季度走势如何判断？

　　白银二季度行情走势出现了一些变化：第一个变化是3月收盘K线是星线；第二个是没有新低，而发生在3月的议息会议造就了一个重要的转折，从技术上这推迟了见底预期；第三个是基本面亚投行的横空出世也让世界的货币格局出现了新的变化，一带一路接连两个项目落地也让全球看到中国的决心，4月底5月初基本金属市场出现了震动。

　　一、白银4月走势特征

　　每年4月5月总是有一定展望特性，它和9月遥望。自2007年以来，4月5月一直是形成局部拐点的时间段，不是局部高位就是局部低位，那么今年来说这个概率依然不低，所以行情延续下跌见底可能很低了。而且今年9月基本是是否加息的盖棺定论的时间点，那么4月则是全年的基本展望，叫初见端倪比较合适。4月5月的拐点特征是不容忽视的，当然由于3月议息会议行情的拉升让3月继续下跌难以为继，所以4月5月的白银拐点应该不大。另外，事后看GDP下调和就业市场萎靡不振都让6月加息成为一个很难实现的预期。因此行情震荡概率很高。见下图。

　　本意是黄线节奏，结果走成了白线节奏，那么，这种节奏就是震荡下行的节奏，虚线是月线5月前后，大家可以一目了然。

　　二、加息展望

　　先说这个加息的条件，其实都要说烂了，但是我们还是要详细说说。目前从就业的情况和通胀的情况来看，就业尤其是长期就业依然不太乐观。美联储一直强调这个通胀2%，也是加息启动的阈值。年通胀2%如果折算成季率大约是一个季度核心通胀提高0.5%左右，如果一个季度低于0.3%的季率，那么未来一个季度需要一个0.8%左右的通胀才可以拉回这个预期。所以，目前美国核心通胀年度2%的完成难度其实很高，如果单看通胀可能性决定美联储2015年能否加息，那么恐怕2015年全年都是个问题，就业市场本来去年中旬开始很给力，但是目前出现下滑之后连带着GDP一并走低，综合以上信号，通胀不强，就业震荡，收入增速趋近于0。

　　这不禁让人们思考，美元指数的估值是不是短线走的过快了，长期看，美元是不要暂停目前上涨的走势。当然这还是其次，美元在迟迟不加息而且加息预期推后的背景下，美指调整不难，但是白银等贵金属仅仅靠宽松支撑能否反弹？这很难，其实美国暗含一个就算通胀再低也是有通胀的利多逻辑，一旦这个积累效果达到一定程度，就和目前金银下跌走势格格不入了，因为从2013年以来金银下跌格局依然是非常明显的。这段时间通胀一直以微小的升势出现，通胀和下行的价格是两个相悖的。金融市场总是矫枉过正的，这种矛盾或者说反向偏离，越发明显，明显到一定程度之后，以某种契机反弹的概率是很高的，而这个契机可能就是美联储加息。

　　如果美联储加息，证明通胀需要被控制，需要抑制了，更能证明白银可能要反弹，因此白银在加息前后剧烈震荡反复测试前期底部，或者杀出底部之后，就会反弹。当然这是美国加息利多白银的逻辑。

　　单纯的看，如果是加息，并且加息之后，白银长期并不是利多，美联储加息成就的是白银未来一次1年左右的反弹，针对之前近5年的下跌。

　　三、意外变数

　　这里要讲的意外变数主要是之前一篇文章《"一带一路"创历史非美资产当自强》中的亚投行概念。这里就不重复以上具体概念，但是要说明几个重点。

　　首先，亚投行现在需要落地，而不是炒概念，全球市场其实更多是看行动。最近基本金属新一轮上涨，并不单纯是中国降息，还有巴基斯坦和俄罗斯两个项目，均看到了中国的影子，一个直接是丝路基金，一个是中俄联合，说明在亚投行利益分配机制上中国开始拿出诚意给各个成员国一些好处，去建设、去行动，未来投资预期开始升温。另外，目前亚投行一直在磋商利益分配问题，因为世界银行并不是媒体渲染的这样一个机构--美国和日本所主导的亚洲开发银行的总资金约为1600亿美元，世界银行也仅有2230亿美元，两家银行目前每年能够提供给亚洲国家的资金大概只有区区200亿美元，各国要想维持现有经济增长水平，内部基础设施投资至少需要8万亿美元，平均每年需投资8000亿美元。8万亿美元中，68%用于新增基础设施的投资，32%是维护或维修现有基础设施所需资金。

　　我认为网上说的观点有重大问题。第一，这两个机构成立很早，都是上世纪70年代前的产物，当时千亿级别的注册资本绝对不能说小了；第二，问题不是人家不给钱，是不给发展中国家钱。这个200亿不是世行的总贷款，是分配给发展中国家的贷款，说到底是长期贷款分配不均和发起国不再注资造成的问题。分配不均是因为固有优势集团要保持优势，不再注资是因为不想承担更多责任。因此亚投行落地条件不只是简单的内部利益博弈，中国给好处一方面促成博弈成为合作，更是发展思路的整合，否则亚投行哪怕前期投资巨大，如果不能解决持续发展的问题，亚投行最终难逃世行后期尴尬的命运，所以亚投行落地第一问题就是持续发展的问题。

　　除了网上的吐槽，还有就是亚投行的多边结算，单一结算应该是导致权利分配不均的根源，份额大结算货币是固有优势巨大，但是多边结算就一定公平吗？就一定真实反映供需了？当然不会，亚投行引发的需求方面一定是确定的，但是短期多边结算未必强大，所以多边结算还要拭目以待。

　　亚投行目前还没有落地，一切还没有改变。因为布林斯顿森林体系没有真正解体。70年代的表象解体并没有摆脱美元结算这一体系，而且还有所强化，在这种美元主导体系下的金融机构，世界银行，亚洲开发银行都对新兴经济体支撑极为有限，资金缺口巨大。并非美国、日本没有能力弥补缺口，是美国不愿意，因为建设新兴经济体结果是削弱美元主导的金融定价体系，迟迟不提高中国在IMF的定价权就是明证。尽管都知道发展中国家的基建项目资金缺口巨大，但世行等机构没有打算解决新兴经济的利益诉求，本质就是不公平。不公平的机制造就了一个问题--凡优势方希望解决的问题就会解决，否则就不会解决。新兴经济体和优势方冲突时其自身诉求就难以实现，说白了就是美国不会自我否定。

　　现在关于亚投行的都是预期。这个预期是亚投行的出现客观上抑制美元的流动领域和提高了非美货币流动领域，美元的强势周期将提前结束，或者强势不强的特点将出现。而其他非美资产将不过于弱势，在美元强势过后，非美资产再次上涨概念将越发明显。

　　所以亚投行越接近落地，以上这个预期越明显，但是利益博弈和结算方式磨合是长时间的。那么利多在哪里？如果和加息同时落地呢？那基本金属贵金属走势就靓丽了。

　　四、具体观点

　　4月底是关键节点已过，行情预期的走势相对明确一些。尤其是4月底是议息会议、GDP加上非农的一个经典超级节点，往往节点后就有一波走势。加息预期不强，GDP走弱的节点，白银二季度到三季度初期走一波冲高回落概率偏高，不过这里看多情绪局部较重，所以短期震荡之后才会发动反弹。