2015-11-30 13:31:44
本周，市场预期会看到美联储即将加息的明显迹象。这可能会很好，但美联储目前的政策表明没有为这一举措的任何准备。
因此，无论是经济活动的速度还是潜在的通胀压力都要求政策变化的情况下，美国货币市场状况突然收紧是不寻常的。此外，美联储还面临着财政货币政策组合一个根本性的失衡。由此产生的一个简单的经济稳定的方法是减少了非常容易的信用条件的有效性。
市场观察人士似乎并没有意识到，美联储正在努力对付一个不断紧缩的财政政策，而这一政策目前的约束程度是无法阻止美国巨大的公共债务的上升。美联储也在从不断恶化的世界经济和美元的贬值造成的出口下降观察对美国经济增长影响的一个强大的阻力。
紧缩的财政政策和不断扩大的贸易逆差直接关系到美联储在物价稳定的环境中提供不断增长的就业机会和收入的能力。美国的财政赤字是在工业化世界中仅次于日本，也是欧元区赤字的两倍。尽管过去几年的财政整合有明显的进步，美国的公共债务总额为18.7万亿美元，一直攀升至国内生产总值的111%。这意味着美联储不能指望财政宽松政策帮助稳定经济和就业的增长。财政紧缩必须继续保持财政赤字的下降趋势，以阻止和扭转公共债务的增长。
仅仅为了阻止公共部门负债的增长，美国将不得不开始经营一个主要的预算盈余，即债务服务利息费用前的盈余。目前，我们预计在未来几年有一个主要的预算赤字是国内生产总值的1%，并在当前的政策下，过几年也不会有多少下降。
因此，美联储必须抵消持续的财政紧缩以保持低信贷成本，保持经济增长路径与稳定的收入和就业进步。通过支持经济增长，美联储也有助于通过增加公共部门收入来减少赤字。同时，美联储的低信贷成本使得通过压低利息费用来缩小预算缺口成为可能。这目前约占国内生产总值3%，但它们必然会增加负债和广泛预期的更高利率。不断扩大的贸易逆差对经济增长和就业的负面影响同样是一个困难的问题。例如，今年前三个季度，全球经济疲软和美元上涨的结合使美国的国内生产总值增长了0.6%，而这一年可能会是整个一个百分点。
明年可能更糟。不断上升的不安全感和政治不稳定已经使黯淡的欧盟经济付出了代价。现在欧元兑美元较上年同期下降了15%。欧洲央行普遍预期新的宽松政策将导致新一轮的欧元下滑。日本的货币政策也仍高度扩张这种情况会一直保持直到东京没有一个有意义的财政宽松政策的余地来支撑其经济衰退。这导致过去一年日元兑美元已经损失了4%的价值。中国也加入了宽松货币政策的行列及货币贬值 (人民币对美元同期贬值4%)来支持经济增长，虽然试图加快家庭消费和服务行业。
其结果是今年前9个月美国对这三大经济体的贸易逆差同比上涨8%占总贸易逆差的近80%。问题是，由于汇率升值在技术上相当于货币紧缩在美元上涨的同时美国有必要提高利率吗？一个迫在眉睫的货币紧缩是必要的，是因为我们正面临着一个经济过热和通胀压力吗？
这两个问题的答案都不是很清楚，美元继续上涨，加息是错误的，世界其他地区疲软的经济和政治不稳定可能会加强对美元计价资产的需求。也没有迹象表明一个加速的美国经济产生潜在的通胀压力。我们今年前三个季度的经济增长率与去年同期的增长率几乎相同。同样，在同一时期，非农业经营部门的每小时补偿的增长率为2.2%，相比2014年是2.7%。单位劳动成本的增长下降到1.6%。美国消费者价格通胀在今年前十个月持平或为负。我们大部分好通胀数据都是因油价暴跌，无论他们怎么竞争，俄罗斯和沙特仍以每桶50美元是赚钱的，因为他们的边际生产成本分别是每桶18美元和3美元。
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