金理人：国内制造业PMI略低预期 财政发力效果显现

　　国家统计局服务业调查中心与中国物流与采购联合会公布，中国11月官方制造业PMI为49.6，比上月回落0.2个百分点。预期为49.9。8月份以来官方制造业PMI一直在50下方徘徊。创2012年8月以来最低水准，当时为49.2。随后财新公布的数据显示，11月财新中国制造业PMI录得48.6，连续第九个月低于50，较10月的48.3略有回升，为6月以来最高。

　　分企业规模看，大型企业PMI为51.2%，比上月上升0.2个百分点，在扩张区间呈现企稳走势；中、小型企业PMI为48.3%和44.8%，分别比上月下降0.4和1.8个百分点，继续低于临界点。

　　从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数和供应商配送时间指数继续高于临界点，新订单指数、从业人员指数和原材料库存指数低于临界点。生产指数为51.9%，比上月小幅回落0.3个百分点，继? ??处于临界点上方，表明制造业生产保持增长，但增速放缓。

　　新订单指数为49.8%，比上月下降0.5个百分点，落至临界点下方，表明制造业市场需求回落。从业人员指数为47.6%，低于上月0.2个百分点，继续低于临界点，表明制造业企业用工量减少。原材料库存指数为47.1%，比上月微降0.1个百分点，连续位于临界点以下，表明制造业企业采购活动仍不活跃，主要原材料库存量有所减少。供应商配送时间指数为50.6%，高于临界点，表明制造业原材料供应商交货时间加快。

　　对此，统计局高级统计师赵庆河解读称，制造业PMI小幅回落的主要原因有三方面：国内外市场需求不振和生产淡季等；近期大宗商品价格持续低位震荡下行，主要原材料购进价格持续回落以及企业采购活动有所减缓，补充库存意愿不足。另一方面，非制造业商务活动指数出现回升，表明非制造业继续保持景气扩张态势，对? ??定经济增长的作用不断增强。

　　财新智库首席经济学家何帆博士评论称，经济下行压力有所减缓，财政发力效果继续显现，宏观经济企稳态势不变。但新业务总量仍继续下降，客户整体需求相对疲软，厂商继续削减对投入品的采购而库存也皆下降；投入成本与产出价格皆加速下滑，表明本月通缩压力加剧。

　　高盛宋宇宋宇认为，PMI数据发出的11月实体经济增速信号指向不一。虽然工厂关停、市场不确定性和其它因素的暂时性拖累逐步消退应该已经对11月份实体经济增速产生了积极影响，但产能过剩和内需依然疲弱继续对制造业造成了压力，而且华北地区不利的天气状况可能也在11月底对实体经济增速产生了一定影响。将于11月12日公布的工业增加值等硬数据将有助于我们了解11月份工业活动增速的状况。

　　高盛/高华首席中国经济学家宋宇1 日表示，预计政府会推出更多财政和货币政策来支持经济增长。财政政策方面，决策层可能会加大基建投资并向政策性银行提供流动性支持。货币政策方面，预计今年年内存准率将再次下调50个基点，基准利率将进一步下调25个基点。

　　屈宏斌：工业部门通缩加剧，需加大政策宽松力度以避免经济螺旋下滑。汇丰大中华区首席经济学家、董事总经理屈宏斌解读11月中国PMI数据称，11月财新制造业PMI降幅趋缓，产出趋稳，新订单下滑减缓。内需仍在下滑，但新出口订单反弹至13个月高点。企业去库存持续。投入产出价格双双加速走低。官方制造业PMI亦连续四个月50以下，价格低位回落。就业继续小幅收缩。工业部门通缩加剧，需加大政策宽松力度以避免经济螺旋下滑。　　金理人

　　北京时间1日凌晨，人民币国际化迎来了历史性时刻。国际货币基金组织（IMF）宣布，正式将人民币纳入IMF特别提款权（SDR）货币篮子，初始权重为10.92%，超出日元和英镑，但低于外界预期。对中国来说，将人民币纳入SDR具有重要象征和政治意义。易纲副行长将出席并回答记者提问。易纲表示，加入SDR标志国际社会对中国经济发展和改革开放的肯定。中国与世界成熟市场仍有较大差距。加入SDR不是一劳永逸。

　　SDR（SpecialDrawingRight），即特别提款权，亦称“纸黄金”，是IMF于1969年创造的一种国际储备资产，用以弥补成员国官方储备不足。当会员国在发生国际收支逆差时，可用它向基金组织指定的其他会员国换取外汇，以偿付国际收支逆差或偿还基金组织的贷款，还可与黄金、自由兑换货币一样充当国际储备。目前，? ?别提款权的价值由美元、欧元、英镑和日元这四种货币所构成的一篮子货币的当期汇率确定，所占权重分别为41.9%、37.4%、11.3%和9.4%。

　　易纲表示，人民币加入SDR就会贬值的担心大可不必。IMF对人民币纳入SDR的评估没有涉及人民币估值。人民币没有持续贬值的基础。人民币加入SDR之后基本汇率制度不会改变。中国经济中高速增长态势没有改变。人民币汇率改革需要有过渡汇率双向弹性会增加。中国有能力保证人民币在合理均衡水平上的基本稳定。

　　易纲称，看上去加入SDR在短期更多是象征机制；加入SDR意味着对人民币有更高的期许、更严格的要求。市场将更有信心持有人民币资产。加入SDR的实际意义要经过长期来显现，是长期利好。人民币将是一个更稳定和更广泛被接受的货币。

　　易纲表示，认可人民币在SDR中的权重。中国央行参与了权重的制定。人民币加入SDR必然会带来跨境资金流动的增加，会增加对人民币资产的投资和人民币的 使用。易纲称，汇率正常的双向的波动是不可避免的。今后汇率双向波动有所扩大是正常的。如果波动超过一定幅度或国际收支异动，央行会果断适当干预。长远目标是汇率清洁浮动，那时候干预就会很少了。

　　易纲指出，未来逐步形成稳定利率走廊。继续重视数量型工具，但会更加重视价格型工具。　　易纲表示，中国将继续改革开放，人民币在SDR的地位才会得到巩固。中国的金改措施和步伐按照既定方针进行。

　　国际货币基金组织（IMF)副总裁朱民表示，中国经济作为全球第二大经济，中国货币地位也得相对提高。人民币的国际化不单是个金融过程，是一个经济过程非常重要的方面 。人民币加入SDR 在国际上是一个里程碑式的地位，它表明了人民币得到了整个国际的认可。

　　海通证券表示，人民币纳入SDR可以作为中国金融改革的一个催化剂，相应会为海外投资者提供更多渠道参与内地股票市场。根据过去QFII、RQFII和沪港通的投资经验，随着A股市场不断开放，海外机构的进入或增加对稳定型蓝筹价值股的需求，改变成长股“一枝独秀”的局面，股市定价进一步向国际接轨。

　　国金证券表示，人民币顺利加入SDR短期内将提振市场风险偏好，获得IMF背书中长期有利于增强各国对人民币资产的信心。中长期有利于减轻人民币面临的贬值压力，资本外流压力减小，跨境消费与投资都将更加便捷，行业配置上，直接利好以“人民币资产”计价和“走出去”的行业，包括：“大金融”、“房地产”以及“一带一路”等板块。

　　& nbsp;