金理人:金属普遍下跌 铜需求增速下行

　　周二(12月15日)伦敦基本金属普遍收低，国际铜价触及一周低位，因美元走强，以及投资者担忧美国近10年来首次升息可能引发高杠杆矿商的违约潮。美元走强，因数据显示美国通胀压力上月攀升，夯实了美联储周三升息的预期。美元走强使美元计价的商品对非美国投资者而言更贵。

　　LME三个月期铜收跌2.4%，报每吨4565美元，盘中触及一周低位5554美元。三个月期铝收跌1.4%，报每吨1471美元。三个月期镍重挫2.3%，收报每吨8550美元。三个预期期锌大跌3.2%，收报每吨1504美元，为11月中以来最低。三个月期铅收跌1.7%，报每吨1708美元。三个月期锡回落1.2%，收报每吨14550美元。

　　T-Commodity的合伙人GianclaudioTorlizzi表示，“投资者担忧大型矿商可能违约，这影响金属的表现，这是人气问题，基本面正逐步好转，中国经济? ?在企稳。”中国的制造业产出增幅上月触及五个月高位，暗示中国政府的一系列刺激举措为经济提供了支撑。

　　全球铜消费有一半靠中国。看起来铜价在4500美元附近寻获了短期支撑，该水准略高月11触及的六年半低位，预计交易商将在年底前结清空头头寸。中国最大的铜生产商江西铜业与智利矿商安托法加斯塔矿业(AntofagastaMinerals)就2016年铜加工费达成协议，较2015年的水平低9%，暗示精炼铜供应正在收紧。

　　昨日，江西铜业与智利铜矿Antofagasta Minerals经过谈判就2016年铜加工费达成协议，双方将2016年铜精矿长单加工费（TC/RCs）敲定为97.35美元/吨和9.735美分/磅，比2015年的107美元/吨和10.7美分/磅下滑9%。由于铜价持续下行，此前国际矿山企业和中国冶炼厂针对2016年TC/RCs的报价存在较大差距，国际矿山认为加工费应在90美元/吨左右，而中国冶炼厂希望加工费维持在100美元/吨左右。对于该谈判结果，不少业内人士表示在意料之中。铜冠金源期货策略分析师员海军认为，虽然协议达成的2016年铜精矿加工费比今年低，但综合来看，这一数值仍处于高位。

　　2016年全球铜精矿维持小幅过剩预期，铜价低迷时，可能诱发铜矿商惜售或减产，但从铜精矿加工费TC/RC来看，矿产铜的加工利润仍可观，国内矿产铜产量仍将保持稳定增速。近期，国内冶炼厂联合宣布明年精铜减产35万吨，但综合矿产 铜利润和再生铜亏损情况来看，明年再生铜减产步伐将加快，供应过剩的预期将根据实际减产力度下修。

　　2015年国内经济延续下滑趋势带动铜需求增速下行，预计2016年将继续下滑：第一，房地产市场去库存将持续。2015年房屋销售面积的改善也未能阻止房地产投资和新开工面积增速继续走低，2016年房地产新增供应预计继续减少。

　　第二，空调行业去库存延续，继续拖累铜消费。2016年，行业高库存若要降到合理的水平，短期内难以实现。在无其他利好政策出台下，明年空调行业低迷的市场形势仍将延续，继续拖累铜消费。

　　第三，配网投资成为电力铜消费亮点，但最终落实情况仍存在不确定性。理论上“十三五”加大涉铜密度更大的配网建设，中长期来看对铜消费将形成明显的利好提振，但是由于中国电力市场进入过剩时代以及配网投资的分散性等特点，配网投资的实际完成情况仍存在一定的不确定性，需要时时 跟踪电网招标情况及时更新预测。

　　此外，据中国有色金属工业协会网站声明，中国14家电解铝企业承诺不再重启已关停产能，且还将进一步增加弹性生产规模，还承诺已建成产能至少在1年内暂不投运，年底前电解铝或进一步减产50万吨，从而使得全年电解铝减产500万吨，该产量相当于中国两个月的铝产量。出口方面，11月中国未锻造铝及铝材出口45万吨，环比增加12万吨或36.3%，1—11月未锻造铝及铝材累计出口434万吨，创历年同期纪录高点，该出口量相当于同期电解铝和铝材产量总和的5.5%。今年以来，人民币兑美元已较去年末贬值5.5%。随着美联储有望开启加息周期，未来人民币面临的贬值压力进一步攀升，这将使得中国铝出口有望持续增加。在国内产量减少而出口增加的背景下，铝市内强外弱格局将进一步加剧，从而导致两市比值进一步攀升。