2025-12-25 10:50:05
一、2025年回顾：澳元的“V型”复苏之路
1. 开局受挫：关税冲击与周期担忧
2025年初，特朗普政府宣布“以任何代价”削减美国贸易赤字的计划，实施了近一个世纪以来最陡峭的关税上调。这一政策冲击令市场措手不及，引发强烈的风险规避情绪。
作为典型的周期性货币，澳元首当其冲。投资者预期全球贸易将因此放缓，亚洲需求（尤其来自中国）将承受压力，纷纷削减对商品关联货币的风险敞口。澳元/美元在4月9日跌至0.5914，创下年度最低点。此时的澳元，被视为全球增长风险的“晴雨表”。
2. 转折点：美元“信心危机”的爆发
然而，市场的担忧焦点迅速从“全球增长”转向“美国自身”。2025年成为了多位分析师口中的美元“破裂之年”。
货币政策的艰难转向：美联储在2024年三次降息后，于2025年初选择暂停。但劳动力市场指标的持续恶化——非农就业人数从2024年12月的32.3万骤降至2025年8月的仅4000人，失业率在9月升至4.4%的四年高点——迫使美联储于9月重启降息周期，并在年内累计降息三次。
通胀与就业的艰难权衡：尽管核心通胀依然顽固（核心PCE通胀回升至2.8%，远离2%目标），但美联储的政策重心已明显从“遏制通胀”转向“稳定就业”。这种政策优先级的转变，动摇了市场对美联储抗通胀决心和美国经济“例外主义”的信心。
制度性冲击：史上最长政府停摆：2025年10月1日至11月12日，美国经历了历史上最长的政府停摆。关键经济数据发布的延迟与中断，造成了“数据黑暗期”，加剧了市场对美国经济真实状况的疑虑。
摩根大通指出，2025年上半年美元指数（DXY）下跌10.7%，创下50多年来最差的上半年表现。法国巴黎银行则质疑，对“美国例外主义”的怀疑以及经济前景恶化的风险，正在限制对美国资产的需求。渣打银行的Manpreet Gill更断言，2025年的下跌可能标志着美元贬值周期的开始，而非终点。
3. 澳元的支撑：国内经济的“稳定叙事”
当美国陷入不确定时，澳大利亚提供了一个近乎“平淡”但宝贵的稳定故事。
经济增长接近潜在水平：国内生产总值（GDP）从第一季度的年化1.4%稳步加速至第三季度的2.1%，符合澳大利亚储备银行（RBA）预期，呈现“巡航速度”增长。
劳动力市场保持韧性：失业率虽从1月的4.1%微升至11月的4.3%，但整体仍处历史合理区间，RBA将其描述为“略显紧张”的正常化过程。
央行立场转向鹰派：RBA在2025年2月至8月将现金利率从4.35%降至3.60%后，于年底暂停。关键转折在于，10月通胀（CPI）重新加速至3.8%，核心通胀指标（截尾均值CPI）升至3.3%，重回2%3%目标区间上方。RBA在12月明确表示通胀风险“已转向上行”，行长米歇尔·布洛克强调“在可预见的未来没有降息的可能性”，姿态明显转向“鹰派观望”。
4. 中国的角色：从驱动因素到稳定基石
与过去的“矿业繁荣”时期不同，2025年中国对澳元的支持更趋稳健而非狂热。中国第三季度GDP增长4.8%，零售销售温和增长，PMI数据喜忧参半。中国经济的表现足以成为澳元的“安全网”，抑制了下行风险，但已非推动澳元飙升的核心引擎。澳元走势更多地由“美联储RBA美元”三角关系主导。
二、2026年展望：结构性优势与关键变量
如果说2025年是澳元在美元疲软中“被动”复苏的一年，那么2026年将检验澳元是否具备“主动”走强的结构性基础。核心等式在于：更鸽派的美联储 vs 更鹰派的RBA + 结构性弱势的美元 vs 相对稳定的澳大利亚。
1. 美国：政治压力下的货币政策重塑
2026年美国经济将呈现“晚周期”的混合特征：增长或因关税拖累减弱而小幅回升，但顽固的通胀与疲软的劳动力市场将使美联储处境尴尬。
最大的变数在于美联储领导层的更迭。杰罗姆·鲍威尔将于2025年5月离任，特朗普任命的新主席（如被视为明显鸽派的凯文·哈塞特）可能重塑美联储的货币政策框架。市场已开始计价更长期、更深度的降息周期，预期联邦基金利率可能降至3.00%3.25%区间。大华银行分析指出，若美联储转向更倾向低利率的治理模式，将对美元构成持续的结构性压力。
此外，美国的贸易保护主义政策、对债务可持续性的担忧以及机构信誉的受损，正在削弱美元作为绝对避险资产的“特权”。全球资本流动可能更加分散，为基本面稳健的货币（如澳元）创造空间。荷兰国际集团（ING） 认为，2026年将呈现“缺乏主导美元主题”的外汇格局。
2. 澳大利亚：稳定世界中的“稀缺品质”
在动荡的全球背景下，澳大利亚经济的“可预测性”本身成为一种资产。
增长锚定潜在水平：预计约2%的增长率虽不惊人，但可持续性强。
货币政策保持警惕：RBA已将现金利率锚定在3.6%附近，市场甚至开始计价2026年初的加息风险（ASX RBA利率追踪器显示2月加息概率一度升至27%）。这与可能进一步降息的美联储形成鲜明对比。
消费与投资复苏：劳动力市场稳固，住房和能源转型投资回暖，出口受益于中国经济的稳定。
ING策略师指出，“澳元在2026年伊始的宏观基本面组合优于许多G10货币”。澳大利亚无需表现卓越，只需比美国显得更稳定、更可预测，就足以吸引资金流入。
3. 核心引擎：利率差异与套利交易
历史上，澳元/美元对短期利差高度敏感。2026年，这一利差可能显着向澳元倾斜。如果美联储持续降息而RBA按兵不动甚至加息，澳大利亚将提供G10中最具吸引力的实际收益率之一。这将吸引寻求收益的套利交易资金持续流入，成为支撑澳元的核心技术性动力。
4. 关键外部风险：中国经济的轨迹
中国仍是澳元最大的外部变量。若中国经济动能超预期放缓，导致铁矿石需求下降、贸易条件恶化，将直接冲击澳大利亚的出口引擎和商业信心，削弱支撑澳元的“韧性叙事”。尽管国内基本面有利，但中国的表现将是澳元升值路径的关键制约或助推因素。
三、技术分析：长期下行趋势线的挑战
从技术面看，澳元/美元正试图完成重要的长期筑底。
关键支撑：0.6400区域（2021年高点到2025年低点的23.6%斐波那契回撤位与50周均线交汇处）已多次提供稳固支撑。
核心阻力：0.66400.6650区域（200周均线与长期下降趋势线交汇处）是市场关注的焦点。若能有效突破，可能确认长期下行趋势的终结，开启新的上行阶段。
上行目标：突破后，首个目标在0.6707（2025年高点），随后是0.69400.6960区域（2024年高点与50%斐波那契回撤位）。
下行风险：若再度跌破趋势线支撑，货币对可能重新下探0.6400，甚至0.62700.6170的前期低点区域。
目前相对强弱指数（RSI）徘徊在60附近，支持看涨偏向，但提示在关键阻力位前需保持谨慎。
2025年的全球动荡打破了原有的金融平衡，而2026年将为澳元/美元设定一个更具方向性的新框架。驱动趋势的核心将是三重分化：
1. 货币政策分化：政治压力下可能更鸽派的美联储 vs 通胀警惕下更鹰派的RBA。
2. 经济叙事分化：面临制度挑战和结构疲软的美国 vs 展现相对稳定和可预测性的澳大利亚。
3. 资产吸引力分化：光环减弱的美元资产 vs 利差优势扩大的澳元资产。
综合来看，如果当前信号得以维持——美元主导地位继续衰减、利率差异持续扩大、澳大利亚经济保持韧性——澳元/美元在2026年延续复苏并测试更高阻力区的路径将更加清晰。然而，在一个地缘政治与贸易政策频繁冲击的环境中，波动性仍是常态。澳元的升值之路更可能是曲折上行，而非一帆风顺。对于市场参与者而言，紧密跟踪美联储领导层变动、美国通胀数据以及中国需求信号，将是把握2026年澳元行情的关键。
（亚汇网编辑：林雪）
