2025-05-06 22:20:39
货币政策分化驱动汇率下行
日本央行在通胀和薪资增长推动下，持续释放加息信号，而美联储因美国经济衰退风险（尤其是特朗普关税政策的影响）被迫转向降息预期。市场普遍预计2025年美联储将降息三次（总幅度约90个基点），而日本央行可能在年内继续加息。这一政策分化导致美日利差收窄，成为日元升值的核心动力.
美国贸易政策的不确定性施压美元
特朗普政府反复的关税政策加剧市场波动。尽管4月中旬宣布暂缓对电子产品和汽车行业加征关税，但其后对半导体和药品的新一轮关税威胁，以及对亚洲国家商品维持145%的高关税，削弱了美元作为避险货币的吸引力。市场对美日贸易谈判的乐观预期反而进一步支撑日元走强.
日本央行暂停加息
日本央行全票一致通过利率政策决定，连续第二次会议将目标利率维持在0.50%不变，符合市场预期。
由于围绕美国关税的不确定性给这个世界第四大经济体的前景蒙上了阴影，日本央行下调了经济增长预测，2025-2026财年实际GDP增速预期中值分别为0.5%、0.7%（1月份预期分别为1.1%、1.0%）。
与此同时，该央行预计通胀前景面临的风险偏向下行。其最新预测显示，2025-2026财年核心CPI预期中值分别为2.2%、1.7%（1月份预期为2.4%、2.0%）。2025-2026财年核心-核心CPI预期中值分别为2.3%、1.8%（1月份预期分别为2.1%、2.1%）。
日本央行还称，如果经济和物价走势符合预期，将继续加息。这表明美国关税的风险可能会推迟而不是破坏其加息计划。
掉期交易员也推迟了对日本央行加息的押注，隔夜指数掉期目前显示，该央行到今年年底加息的可能性约为50%，而4月初则是肯定的。
由于特朗普的贸易战推动抛售美国资产和避险需求，日元兑美元汇率连续四个月上涨，上周达到了自去年9月以来的最高水平。美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据显示，投机交易商的日元净多头头寸最近攀升至历史高位。
考虑到地缘政治的不确定性以及近期日元的强势，市场将密切关注日本央行行长植田和男在下午的新闻发布会上对未来加息路径的任何指导。知情人士上月透露，日本央行官员认为，在等待更多数据分析关税影响的过程中，没有必要改变逐步加息的立场。
日本央行或试图避免日元新一轮下跌
特朗普的全面关税加剧了贸易紧张局势，这给市场带来了冲击波，并导致国际货币基金组织（IMF）大幅下调全球增长预测。
由于贸易紧张局势可能促使带头加薪的大型出口商重新考虑工资计划，日本央行政策正常化的道路可能需要比预期更长的时间。
然而，消息人士表示，由于通胀率远超其目标，预计日本央行将发出信号，即美国提高关税的风险不会破坏工资上涨和通胀的积极循环，通胀被视为继续加息的关键。
一些分析师表示，日本央行可能也不愿意显得对前景过于悲观，因为这样做可能会削弱市场对近期加息的预期，从而引发日元新一轮不受欢迎的下跌。
疲软的日元将通过更高的进口成本加速通胀。他们说，这也可能激怒特朗普，后者指责日本故意贬值本国货币，以便为出口提供贸易优势。
三菱日联摩根士丹利证券首席债券策略师Naomi Muguruma预计，日本央行将避免明确推迟持久实现其价格目标的预期时间。
“显然，推迟加息预测的时间可能会削弱日元，并引起特朗普的注意。而且这还将剥夺日本央行的政策灵活性，”她说。
在日本央行于1月份将短期利率上调至0.5%后，虽然植田已暗示该央行准备继续加息，但特朗普的关税使其何时加息以及加息幅度的决定变得复杂。
路透社4月份调查的分析师表示，他们预计日本央行将在6月之前保持利率稳定，大多数受访者预计下个季度将加息25个基点。
日本通胀压力继续加大
日本公布了2025年3月CPI，综合CPI同比高达3.6%，为主要发达国家中最高水平。从贡献度来看，日本目前的通胀为“成本推升”与“需求拉动”共同推动，但“成本推升”占6-7成左右(图表31)。我们认为日本国内的通胀压力依旧处于高位，关税的不确定性虽然在短期可能给通胀带来下行压力，但是日本的通胀同比或难以在短期内降至2%以下。
5月行情走势展望
美联储政策动向与市场预期博弈
5月的焦点集中在美联储主席鲍威尔的讲话及经济数据（如非农就业和通胀指标）。若美联储释放更强降息信号，美元兑日元可能下探140关口；反之，若经济数据超预期或鲍威尔表态偏鹰，汇价或出现技术性反弹，但上行空间受限于144.00-144.50阻力区间710。
美日贸易谈判与关税政策的动态
若美日就关键行业（如汽车和半导体）达成关税豁免协议，可能短暂提振美元兑日元。但特朗普政策反复性仍是主要风险，新一轮加税计划或引发避险资金回流日元，进一步压制汇价510。
技术面关键位与市场情绪共振
当前汇价已跌破142.00支撑位，若确认有效跌破140心理关口，可能触发止损盘并下探139.58（2024年低点）。反之，若在140附近企稳，可能形成短期反弹，但需突破144.21阻力位才能逆转长期空头趋势
（亚汇网编辑：慧雅）
