2015-05-18 16:54:28
二季度至今，外汇市场的主题是非美货币反弹修正，只有一个货币对表现滞後——美元兑日元。过去一个月美元/日元在118.50-121.50区间震荡，至今仍未实现短期突破。本周五将迎来日央行利率决议，有望提供指引。
CFTC期货持仓数据显示（截止至5月12号当周），年初以来日元非商业期货空头头寸持续下降，与年初高点相比空头大幅减少约51%，与此同时，多头头寸也有显著增长，如图1所示。然而空头平仓的效应并没有在价格中得以体现，这与其余非美货币的情形不同，颇为令人费解。
尽管如此，数据已经证明一点，美国经济数据持续走弱对市场情绪构成了显著影响，投资者对美联储提前加息的信心逐渐开始动摇。最新公布的美国数据显示，4月零售销售月率为0.0%，核心零售销售月率降至0.1%，大幅低於预期0.5%（两者同比增速均录得负增长），同期工业生产月率萎缩0.3%。
经济现实正持续偏离美联储的预测轨迹，从目前的数据变化趋势来看，笔者更倾向於押注经济增长进一步放缓，非美空头则可能进一步平仓，当足够多的空头头寸被回补时，或最终驱动美元/日元回调修正。
对於日元投资者而言，美国因素并非唯一的风险来源，日本国内的经济增长和日央行的货币政策也需要密切关注。尽管日央行实施QQE已经两年有余，但宽松政策并没有取得预期效果，另一方面通货膨胀维持低迷，3月核心CPI年率仅为0.2%（剔除销售税的影响）。从增长和通胀指标来看，QQE已经宣告失败，凯恩斯主义无法帮助日本走出第二个迷失的10年。
更令人担忧的是，2015年以来日本经济增长动能有进一步放缓的迹象，最新数据显示，3月工业生产同比萎缩1.7%，3月零售销售同比萎缩9.7%，两大重量级同步指标均连续三个月下降，另一方面咨商会3月日本领先指标下滑0.4%，进一步增加了日本经济再度陷入萎缩的可能性。种种迹象均表明，日央行或不得不进一步增加资产购买规模，本周举行的5月利率决议因此而备受关注，拒绝采取更加激进的宽松措施可能令多数投资者感到失望，反过来增加空头平仓离场的激励。
技术走势乏善可陈，ADX（衡量趋势强度）进一步降至15下方，RSI继续围绕50震荡，中短期可能延续区间震荡。日图价格仍企稳100日均线上方，只有有效下破才有望打开中期修正的空间；上方关键阻力是日图前高122，一旦上破可能重拾长期升势。短期策略建议观望为主，等待汇价突破後再跟进，无论是重拾升势还是开启中期回调。
