2017-08-07 14:13:45
我们认为美国数据将继续改善，即使通胀可能改善，美元涨势的影响消退。但债务上限担忧可能会抑制美元的反弹空间。短期内，即使宏观数据改善，收益率上升不会为美元提供太多支撑。
周一，北欧联合银行认为美国债务上限担忧可能会抑制美元短期反弹，即使美国宏观数据继续改善。
虽然谈判已经启动，但政治家们通常无法在实际的关门期限到来之前不会达成任何妥协。市场押注美联储将在9月末或10月初提高债务上限。延伸：
已105次提高上限 美国政府债台高筑
美国债务“爆表”已不是第一次，自1939年以来，美国政府已经105次提高债务上限，平均每8至9个月一次，最近的一次提高债务上限是在2015年，美国国会为了暂时解除政府的违约风险通过了债务上限及预算法案，授权财政部在当时约18万亿美元债务规模的基础上继续发债。根据相关法律，在此期间，财政部可以宣布“债务发行暂停”，并采取“非常规措施”在不违反债务上限的情况下借入额外资金，而该法案已在今年3月15日到期。
据美国政府债务总额显示，截至2017年8月3日，美国联邦政府债务总额为19.84万亿美元，其中不包括地方债和机构债。现阶段美国政府债务体量约为国内生产总值（GDP）的104%，相当于平均每个美国公民负债约60818美元。不仅债台高筑，美国国会预算局的报告还指出，特朗普政府提交的2018财年（2017年10月至2018年9月）联邦政府预算报告对财政赤字和公共债务的预测过于乐观，按照白宫预算报告，或可在未来10年降低财政赤字，但无法实现其预期的预算平衡。美国国会预算局报告预计，到2027年，美国联邦财政赤字为7200亿美元，其中公共债务占GDP比重将从2017年的76.7%升至2027年的79.8%，这将远超过占比60%的国际警戒线。此前，美联储主席耶伦也对不断增长的国债表达了担忧。她表示，联邦债务的增长趋势是不可持续的，这可能会损害美国的劳动生产效率和民众的生活水平。美国国会预算局的报告称，如果目前的模式持续下去，美国政府债务和预算赤字将在未来30年爆发，并警告联邦债务大幅增长将对经济造成伤害，制约未来的预算政策。
市场恐慌情绪加剧 “灰犀牛”来势汹汹
虽然舆论普遍认为，美国国会一定会在大限之前提高或延期债务上限，但在愈演愈烈的两党政治争斗背景下，关于债务上限问题的谈判已经从经济层面上升到了政治层面，这使得本次博弈的过程显得异常缓滞而艰难，而政策的不确定性对金融市场产生了强烈的负向冲击。真正的风险正源于市场对于不确定性的恐慌情绪，历史经验表明，债务上限的提升问题将成为美国各方政治势力博弈的筹码，政客们争相将自身诉求作为附加条件与债务问题绑定，并据此进行漫长博弈。这直接导致了国会决策的久拖不定，政策不确定性不断累加，从而推动了市场恐慌情绪的上涨，并引发市场异动。美联储工作论文指出，在2011年和2013年两次债务危机期间，市场对政府违约的恐惧既冲击了收益率曲线的前端，也通过金融传染扭曲了整个曲线，各期限的国债收益率显著上升。美国政府的借贷成本也因此增加，两次困境中借贷成本平均增幅高达2.5亿美元。虽然最终总能转危为安，但这一过程本身就足以产生沉重的经济负担，较之于政府违约风险，这一真正的风险更加值得市场警惕。
60天国会博弈 违约风险近在眼前
由于国会一直未就提高或解除上限问题达成协议，美国财政部自3月下旬以来一直依靠特别的会计做法来维持近20万亿美元的债务上限。在5月初，美国国会参议院以79∶18票批准1.1万亿美元的政府支出议案。该预算案将确保联邦政府在9月30日之前有充足的预算资金可用，以化解美国政府的停摆危机。7月27日，美国财政部长史蒂文·姆努钦呼吁国会在9月29日之前上调联邦债务上限，希望通过“纯粹”上调债务上限议案，不附加任何党派条款，并表示在此之前将继续暂停新的国债发行活动。而美国国会即将开始为期5周的夏季休会，这意味着9月份留给国会的讨论时间不多了。
美国国会预算局预计，如果债务上限保持不变，9月初，用以暂时扩大美国政府借贷能力的“非常规措施”将耗尽。此后，美国财政部仅能凭借有限的所持现金和不稳定的税收进项，逐日应对各种支出，并最迟于10月中旬触发技术性违约。如果特朗普政府未能在8月扭转局势，那么在今年9月，由债务上限引发的风险将大概率接近2013年，及有可能导致政府停摆以及市场波动。如果美国国会未能在美国政府技术性违约前提高或延期债务上限，其后果将是灾难性的。对内，特朗普提出的基建、税改等措施都“无钱”推进，美国政府将无法应对社保、医疗、国防等支出，短期将导致政府陷入停摆，长期则将阻断美国经济复苏。对外，如果不能缓解债务状况而任由其扩大，美国很可能通过“借新还旧”或使货币贬值制造通胀来减缓债务压力，这将向外输出经济风险。届时美国国债持有者将大量抛售美国国债，使美元大幅贬值，美债和美元将彻底丧失信用基础，以美元为核心的国际货币和金融体系也将随之崩溃，并引发全球性金融危机。
