2020-03-24 10:52:45
导读
美联储通过直接或者设置SPV的方式可以购买几乎所有投资级债权类资产，财政部将从权益市场发力，政策力度空前，但本次危局由实体衰退所致，政策传导更难。
摘要
美联储在2008年设立的危机工具箱基本全部启动，无限量向市场提供流动性，力保实体经济流动性。
1)美联储明确本周每天都将至少购买750亿美元的国债和500亿美元MBS，向市场无限量供应流动性。
2)重启定期资产支持证券贷款融资便利(TALF)、新设一二级公司债支持机制(PMCCF、SMCCF)，全力支持市场流动性。
3)目前美联储通过直接或者设置SPV的方式可以购买几乎所有投资级债权类资产。
借鉴2008年金融危机经验，美联储从三个方面发挥功能。
1)针对广泛的金融机构发挥“最后贷款人”的作用，以提供短期流动性(贴现窗口、央行间流动性互换协议)。
2)直接向主要信贷市场提供流动性，以缓解信贷收缩(商业票据融资便利、资产支持商业票据货币市场共同基金流动性便利等)。
3)扩大其传统的公开市场操作工具支持信贷市场的运作，对长期利率施加下行压力，以扩展中长期信用(MBS和国债购买)。
本次美国危局较2008年有所不同，实体的信用风险较金融机构流动性风险更甚。
1)从美国回购市场利率和回购接受量的角度观察，金融机构并没有出现大额融资和融资利率的飙升。金融体系的流动性相对稳定。
2)但是疫情直接冲击了实体经济，特别是能源、航空、酒店等行业信用风险快速提升。金融机构在资产普跌、资产负值表恶化后，信贷支持意愿下降。
3)美联储意图通过面向实体经济的流动性支持(新设一、二级债券支持机制)来推动信用市场稳定，防范实体经济信用风险爆发
财政部将从权益市场角度行动，向重点行业注资，进一步稳定市场。
按照当前形势，美国可能需要修改中央银行法，或者在一定时期内授权美联储，直接购买股票ETF，以及通过某种方式可以购买高收益率企业债。
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