2015-05-15 15:01:39
美元指数在3月13日触及100.39后上行动力消褪，5月14日已跌至93.50一线。目前来看，美元指数上半年再次挑战100的可能性很低。
从美国内部环境看，美联储加息的时点可能不会太早。一方面，疲弱的经济数据与上行乏力的资产价格，弱化了美联储加息的预期。今年一季度，美国GDP环比折年率仅增长0.2%，大幅低于预期的1%。虽然严寒等“暂时性因素”对此起到重要作用，但低下的数据仍难免对市场心理构成冲击。另一方面，资本市场上行乏力，也可能令美联储的加息决策趋于谨慎。今年2月下旬以来，美国股市上涨势头终止，道琼斯、标准普尔500和纳斯达克三大股指连续2个半月呈窄幅震荡行情。理论上，股票价格是未来股息折现后的价值，在预期股息不变的情况下，市场利率越高，股票价格越低，因此美联储的加息不可避免地将对股票价格带来压力。在经济数据不甚乐观，股市上涨已经停滞的情况下，若因加息导致资产价格下挫，无疑将对美国经济的复苏增添困难。
若要最大幅度降低加息对经济的冲击，核心在于降低利率的上行速度。美联储2015年之前购买的资产将自2016年开始逐步大规模到期，随着流动性的收缩，利率上行动力将随之增强，美联储加息将加剧这一进程，从而对信贷、投资扩张以及资产价格造成更大压力。
为了尽可能减慢利率上行速度，客观上需要海外资金持续流入以保持流动性足够充裕，但从目前情形看，海外资金能否弥补美联储资产负债表收缩带来的流动性缺口存在较大不确定性。一是美国对海外资本的吸引力有下降迹象。2014年美元极为强势，但全年外国资本增持的美国直接投资和证券投资总计7856亿美元，是最近3年的最低值。似乎美元的强势主要依赖市场对其未来走强的预期，而非实体经济层面的需求。二是美国资本外流有加速迹象。非美经济体资产价格下跌和货币贬值为美国资本海外收购提供了绝佳的机会。2014年美国居民增持海外直接投资和证券投资共9006亿美元，已连续三年维持增长，并创2008年以来最高值。
从外围环境看，乌克兰危机的缓解和“一带一路”战略的推进对美元构成利空。
作为美元最大的竞争对手，欧元风险的上升有助于美元避险作用的发挥，而乌克兰危机导致的欧俄对抗无疑直接恶化了欧元区和俄罗斯的投资环境，进而有助于欧洲资本向美元资产的长期转移。但在德、法等国的积极斡旋下，今年2月俄、乌、法、德四国在白俄罗斯首都明斯克达成停火协议，阻止了军事冲突进一步升级，从而暂时熄灭了最有可能助推美元强势的一把大火。
中国提出“一带一路”概念并积极筹建亚投行，受到包括欧盟成员国在内的广泛支持。在“一带一路”建设项目逐步落地的过程中，一方面，人民币在国际贸易和投资中的运用将大为增加，区域经济去美元化逐步强化；另一方面，共同利益的增加有助于中国与俄罗斯、欧盟以及亚洲各经济体之间关系的稳定发展，这对于推动整个亚太地区多方位合作意义重大。长期看，中欧、中俄以及亚洲内部货币领域合作的加深，将进一步降低美元在国际贸易、投资中的重要性；短期看，亚太地区投资机会的增加有助于弱化美元的强势预期。
总体来看，内部经济复苏不稳、资本流入后劲不足、东欧局势缓解与中国“一带一路”战略的推进共同遏制了美元的强势，也令美联储在加息时点的选择上更为慎重，上半年美元指数再次挑战100已基本无望。
