印度卢比的逆袭之路：五周时间从亚洲表现最差到最好

  五周前，印度卢比还是亚洲地区表现最差的货币。

  如今，逆袭成了最佳货币！

  卢比升值重要原因：外资押注印度大选

  这一轮卢比升值是长期的，还仅是一波行情而已？从过去五年甚至十年卢比汇率的波动来看，卢比处在一个长期贬值的过程中。根本原因还是在于，它的财政赤字和经常账户赤字一直无法扭转，甚至不时还要恶化。

  双赤字意味着内债外债都需要借。促生产最好保持低利率才能鼓励投资，借钱最好保持高利率才能吸引金主，央行的货币政策如同走钢丝，再让它兼顾汇率就更是勉为其难了。印度的汇率正是在这样的背景下跌宕起伏，而且随着双赤字规模的扩大，汇率总体向下的趋势十分明显。

  就在2月份加拿大皇家银行和英国的资本经济学投资公司（Capital Economics Consultancy）发布报告，还认为印度卢比汇率在2019年末将降至1美元兑换75-80之间。而彭博网的调查显示，众多投资者对卢比走势并不乐观，普遍认为汇率将在1：72上下。

  那么，导致这一波升值的直接原因是什么呢？3月美联储的表态很“鸽派”，加息、缩表都将暂停，于是美元在全球走软。实际上，进入2019年以来，亚洲货币普遍走强，又岂止印度卢比；随着国际石油价格的下跌，印度经常账户赤字扩大的危险也因此减弱；与此同时，中美贸易摩擦走向和解和英国退欧走向尾声，世界经济开始回暖。

  最重要的是，4月11日印度大选即将到来，很多外国投资者已认定莫迪将继续连任，印度经济改革势头和增长势头不会减，因而也加快了进入印度市场的步伐，仅3月流入印度股市的外资就达到33亿美元，超过1月和2月的总和。

  总之，如此多的利好消息，再加上去年印度卢比有些超贬，现在市场回调加快也是有可能的。

  原则上，汇率既是一种价格，它就不可能长期偏离价值本身，而且印度储备银行（也即印度的央行）一直实行的是自由浮动汇率，只有在认定汇率短时间波动幅度过大时才出手干预汇市。在印度宏观经济保持相对平稳的当下，有理由认为眼下的卢比升值仅是一波行情，或者更准确地说，只是一波政治行情。

  “如果莫迪赢得第二个任期，那么高收益货币卢比可能会？进一步上涨，”新加坡丰业银行(Scotiabank)外汇策略师高启表示，他预计，到6月底该货币将升至每美元67卢比的水平。

  卢比升值：一场政治狂欢

  其实，在资本自由流动的时代，除非是那些既不需要外资、也不做外贸的封闭经济体，否则各国货币都会产生波动。只要波动的幅度不是太惊悚，市场的信心也不是太脆弱，那么汇率起伏也就不值得太关注。

  然而，这是在印度，在这个国度，“一切都是政治”，更何况又是在大选前夕。

  对于莫迪执政的印度人民党（BJP）来说，坚挺的货币正符合国民对“祖国强大”的想象，不拿来当政绩炒作岂不可惜。于是这便成了这几日印度媒体、尤其是亲印度人民党媒体热谈的话题。

  升值真的就对印度经济有利吗？汇率只是本币以外币衡量的价格，如果本币变得更值钱了，那么就意味着用手中同样的本币，将比过去换得更多的外币和进口商品，但同时在本地生产、以本币计价的出口商品将变得更贵，因而国内出口产业将受到冲击。

  从静态分析的角度看，对于印度这样一个进口大于出口，而且常年维持外国资本净流入的国家而言，货币升值的益处更明显。

  但从动态的角度看，因为高币值抑制了出口产业的发展，为了弥补经常账户差额，它只能更加依赖流入的国外资本。这反过来又要求央行长期维持高利率，这牺牲的不仅是央行的货币灵活性，还有一国经济面对突然的或内或外的冲击时应有的缓冲。

  况且莫迪上台又一直在推动“印度制造”，急剧升值的货币不仅会阻碍“印度制造”走向世界，还可能更便宜了“越南制造”等，让它们轻易地走入印度千家万户。

  以下是印度货币市场状况：

  美元涌入

  截至3月18日，外国投资者净买入了价值33亿美元的股票，占今年迄今流入资金56亿美元的一半以上，并在本月将债券持有量增加了14亿美元。美元的大量涌入使卢比汇率达到自去年8月份以来的最高水平。

  高收益率

  彭博汇编的数据显示，过去一个月借入美元购买卢比资产的收益率为3.8%，是世界上最好的套利交易回报。最近的两项民意调查显示，在4月11日开始的选举中，莫迪领导的执政联盟可能会接近多数派所需的272个席位。不过最终结果将于5月23日公布。

  孟买Kotak证券的分析师Anindya Banerjee表示，“由于没有其他因素可以解释情绪的突然变化，因此市场正在定价莫迪将获得胜利。”“最重要的是，套利交易者渴望做多卢比并做空其他低收益货币，包括美元。”

  期权成本

  卢比的乐观情绪也反映在衍生品市场上，其中一个月卖出期权要比现值高出19个基点，这是自2016年11月以来的最高水平。

  野村控股外汇策略师Dushyant Padmanabhan表示，“全球经济状况——温和的美联储和欧洲央行，对印度人民党前景的信心增强以及投资组合流动是推升卢比的关键因素。”

  前景趋稳

  印度卢比的三个月隐含期权波动率上周五下跌至5.87%，为去年8月份以来的最低水平。

  巴克莱资本策略师Ashish Agrawal在一份报告中写道：“我们预计卢比在近期内将保持上涨趋势，因为外部资金的大幅流入给予了卢比动力。印度人民党领导的联盟可能取得胜利，这预示着印度卢比在今年余下的时间里会取得良好的表现。”