2021-03-23 21:37:38
美东时间3月22日盘后，腾讯音乐发布2020年年度和2020年四季度业绩数据。数据显示，2020年全年，腾讯音乐实现收入291.53亿元，同比增长14.62%，增速远低于2019年的34%；2020年公司经调整后归母净利润为49.5亿元，同比增速为0.86%，增速远低于2019年的17.56%。
去年四季度业绩公司营业收入为83.35亿元，同比增长14.29%，经调整归母净利润为13.49亿元，同比增长0.52%。从四季报看，公司的业绩表现和疫情前的水平依然有相当的距离。
去年四季度腾讯音乐的经营有哪些变化？是什么原因导致了这样的变化？南财AI新闻实验室为大家拆一拆。
社交娱乐业务拖累明显
我们把时间跨度拉长，来观察公司业绩表现的变化趋势。上图是公司最近八个季度的分季度收入和经调整归母净利润及增速。从上图可以看到。公司2019年的收入同比增速都在30%以上，2020年则回落到了15%左右的区间。公司2019年经调整归母净利润同比增速就不稳定，2020年随着收入增速的回落，经调整净利润到四季度回落到只有0.52%。
虽然2020年出现了疫情因素，但是对于一家纯互联网公司来说，并不能用疫情因素来解释业绩的疲软，特别是二季度之后国内经济活动逐渐恢复，公司的业绩并没有明显的反映。
问题出自哪里？我们分业务来分析。
公司财报
腾讯音乐业务由两部分业务构成，分别是在线音乐和社交娱乐业务，其中社交娱乐是公司收入的大块头，收入占到公司总收入的三分之二以上。从上图可以可以看到，公司的在线音乐收入增速相对稳定，但是公司的在线娱乐收入增速从2019年保持在30%以上、到2020年明显放缓，其中有三个季度甚至只有个位数的增长。
由此可见，对腾讯音乐收入拖累最大的是公司最为倚重的社交娱乐业务。那么公司的社交娱乐业务收入增速下滑又是什么因素导致的？
社交娱乐业务付费用户大幅下滑
腾讯音乐收入全部来自线上，公司两项主要业务的业务流程都是通过免费服务吸引用户，然后导向收费服务。在这个过程中最重要的观察指标就是月活跃用户量，付费用户量和单位付费用户收入（ARPPU值）。我们通过这三个值来拆解公司的收入来源并定位问题。
首先我们观察公司的月活。从上图可以看到，公司的在线音乐月活跃用户数量在达到6.5亿左右的水平之后，明显缺乏了增长的动力，这其实是一个行业性问题，整个互联网流量红利已经消失，因此对于腾讯音乐这样体量的巨头来说，月活数据要想继续增长空间有限。但是值得注意的是2020年四季度，公司在线音乐业务月活出现了明显下滑，月活跃用户减少3.4%至6.22亿。
在在线音乐业务月活萎缩的同时，公司在线娱乐业务的流量也在同步萎缩，2020年四季度月活用户减少4.3%至2.22亿。
虽然流量池都在同步萎缩，但是因为付费用户和月均ARPPU值的不同变化，腾讯音乐的两大业务出现了不同的变化。
数据来源：飞笛科技，公司财报数据来源：飞笛科技，公司财报
从上面两个图可以看到，公司的在线音乐业务月均ARPPU值最近五个季度几乎没有变化，但是因为付费用户还在快速增长，所以在线音乐业务分季度收入增长还算稳定。
而公司的社交娱乐业务，在一季度疫情之后，从月均ARPPU值看，已经有明显恢复，去年四季度创了新高，达到172.1元，但是公司的付费用户却在快速萎缩，2020年四个季度的同比增速分别是18.5%，11.6%，-14.6%和-14.3%。正因为付费用户的减少，抵消了该业务月均ARPPU值增长对业绩的带动作用。
