2013-06-03 09:44:41
车网互联去年营收同比增长12.41%的同时，应收账款激增3倍，净利润存在虚高之嫌
理财周报实习记者 戴建敏/深圳报道
5月的最后四个交易日，荣之联(002642.SZ)股价连续封停。
这股强劲缘自其近期发布的定增方案。5月28日，荣之联发布公告称，将以5.72亿元溢价3.67倍收购车网互联75%股权，宣告进入物联网领域。
值得注意的是，车网互联是3月29日刚被终止审查的拟IPO企业。
近几年，虽车联网市场快速发展，但车网互联身上依旧围绕着一层迷雾，其快速增长的应收账款、不稳定的大客户都将成为车网互联成长路上的阻碍。
景林投资错失6100万
定增预案显示，拟以9.06元/股向车翊辉投资、奥力锋投资发行股份，收购其合计持有的车网互联75%股权。同时以8.15元/股向不超过10名特定投资者发行不超2299.48万股，募集1.88亿资金用于补充流动资金并提高整合绩效。
此次收购车网互联75%股权的预估值约为5.72亿元，较同期净资产账面值增值367.76%。
车网互联成立于2007年5月21日，股东结构也比较简单。若重组成功，车翊辉投资、奥力锋投资两家投资机构实现了资产证券化，并将获得资本收益。
不过截至目前，车网互联还有一项股权转让手续尚未办理完。就在荣之联发布定增预案的前5天，车网互联原股东景林投资将其所持的15%股权以1.05亿元分别转让给黄翊和张春辉。而黄和张正是翊辉投资的实际控制人，两人各持股50%。
景林投资是于2010年以3600万元向车网互联增资获得15%股权，以此计算景林投资两年净赚6900万。但如果以此次收购价格计，景林投资原本可获得1.3亿元收益，甚至更多。
此次交易，最大获利方为车翊辉投资、奥力锋投资，交易后它们分别获得荣之联股份4139万股、2070万股，对应5月31日账面市值为5.68亿、2.84亿。
翊辉投资、奥力锋投资在车网互联原始成本分别为861.81万和574.54万，可以测算出，此次交易使得它们分别浮盈5.59亿、2.78亿。
它们赚的远不止如此。交易后，它们仍持有车网互联部分股权。交易完成后，车网互联股本结构为，荣之联持有75%，翊辉投资持有1%、奥力锋投资持有9%、黄翊和张春辉分别持有7.5%。
不过，对于剩下25%车网互联的股权，荣之联已有了后续安排。交易各方承诺：如果车网互联2013年至2016年的实际净利润均超过承诺净利润，且承诺年度实际净利润总和超过承诺净利润总和的110%，荣之联应以现金收购车网互联股东所持的剩余股权。
车网互联应收账款激增3倍
此次重组中，车网互联股东承诺2013年至2016年车网互联净利润分别为6276万元、8312万元、1.09亿元、1.37亿元。未来4年净利润年平均增长率不低于33%。
业绩尚可，行业前景较明朗的形势下，车网互联为何放弃IPO而甘心被收购？对此，车网互联董秘孙文恒曾表示：“去年公司业绩净增长，达到上市要求，但是不知道IPO什么时候重启，就在3月撤回了申请，在复查之前。”
从财务情况来看，车网互联2010年-2012年营收分别为6655.72万、9411.59万、10580万，同期净利润分别为2779.88万、3986.396万、4395.95万，净利润年均增长率为27%。
或许这也是荣之联不惜高价收购的原因之一。但是，也有分析人士认为，车网互联2012年营收同比增长12.41%的同时，应收账款激增3.19倍，这使得其2012年的净利润存在虚高之嫌。
2010年-2012年，车网互联应收账款分别为980.59万、1368.31万、5739.25万。2012年末应收账款净值占资产总额的比例达到34.39%，而在2010年末，此数值仅为10.05%。
车网互联主营基于移动互联网及物联网技术，向车辆或其他移动资源对象提供远程管理信息服务解决方案。
“车联网市场这几年快速增长。一方面新车购买量巨大，2012年新车销售量达到1900万；另一方面，汽车厂家之间的比拼从过去单纯的机械参数向车内电子设备转变，国内汽车品牌也纷纷上马车联网。”一名车联网领域专家向记者介绍。
从车网互联主要客户名单可以发现，近三年其主要客户并不稳定。广汽本田、东风本田曾在2010年成为车网互联的第一、第二大客户，但在去年消失于前五大客户名单中。
2012年，车网互联的前五大客户中，一嗨汽车租赁、亿迅软件、中国电信均为近三年首次进入。而除了广汽本田、东风本田外，曾为车网互联前五大客户的昊天佳捷、吉林高速、现代重工等公司均退出前五大客户。
此外，车网互联的客户高度集中。在2010年至2012年，其前五大客户的销售额占营业收入的比重分别为97.70%、82.53%、91.39%。
另外，上述车联网专家也表示：智能手机、平板的普及对车联网也产生一定的影响，以打车为例，之前也有不少车联网公司在做，希望在出租车上装终端。但打车APP的出现，一下子就把车联网公司的努力打破，它让交易绕开了车联网公司，只是在打车人和出租车司机之间进行。
净资产收益率低于同行
实际上，上市仅一年的荣之联，此前已在IT领域实施多起并购。
2012年7月，以超募资金2720万元，收购上海锐至56.66%股权，成为上海锐至控股股东。数据显示，上海锐至2011年度主营业务收入近1006万元，净利润近7万元；2012年实现收入1417.01，净利润234.26万元。
荣之联证券部工作人士向记者介绍：“虽然目前上海锐至业务规模较小，但是去年已发展了国泰君安、国信证券等一批新客户，在金融领域的客户资源快速扩展，有助于开拓证券等行业，提升公司盈利能力和竞争力。”
今年，荣之联在资本市场接连出手，通过增资5000万元，取得了智易有限公司40%的股权；使用自有资金1100万元，控股北京一维天地科技公司；使用自有资金1500万元，参股深圳华大基因科技服务公司。
但是，荣之联2012年净资产收益率仅为9.84%，同为数据建设中心和IT服务企业的银信科技和太极股份则分别达到13.25%和11.19%。
