2015-06-10 13:46:27
现在，中国创新货币政策宽松形式的阻力并不大。
中国5月份通胀数据依然格外疲弱。5月份消费者价格指数(CPI)同比仅上升1.2%。受大宗商品价格下跌拖累，5月份生产者价格指数(PPI)同比下滑4.6%，为连续第39个月下跌。
贸易数据显示，中国5月份出口和进口双双萎缩。综合这份贸易数据来看，近期数据表明中国的经济刺激措施效果有限。
这种疲弱前景为中国政府推出更多刺激举措留出余地。问题在于中国应该以什么样的形式放松政策。中国央行两次下调银行存款准备金率，向金融系统释放了充裕的流动性，推动短期银行间利率从去年12月的逾5%下跌至2%。
但中长期借款利率降幅不大，特别是考虑到近期的低通胀。低通胀环境下，借款人的实际借款成本居高不下。
虽然去年10月份以来中国已经采取了三次降息行动，但大部分借款人支付的利率还是要比基准贷款利率高。平均而言，截至第一季度末，近三分之一的借款人支付的利率比政府基准利率至少要高出30%。中国央行进行的一项调查显示，这是2005年以来支付这种水平利率的借款人占比最高的一次。
由于对宽松措施未能渗透到实体经济中感到失望，中国央行可以通过更直接放贷的方式自行解决这个问题。
中国央行开创了通过置换抵押品将资金注入银行的新方式，同时规定了资金的用途，例如将资金用于基础设施项目等。最近实施的允许银行用地方政府债券换取贷款的方案就属于这种模式。
考虑到地方政府缓解债务负担的需求，上述方案的实施规模可能会扩大，这样一来，央行将接受更多债券作为换取贷款的抵押品。
另外一个领域是受到严格控制的国有政策性银行，例如国家开发银行(China Development Bank)和中国农业发展银行(China Agricultural Development Bank)等。为给重点项目提供资金，中国央行采取了向政策性银行注资以及降准的措施。
这种定向贷款还有另外一个好处，就是不会增加银行系统内充足的短期流动性，而银行系统内充足的短期流动性无疑会进一步提振泡沫本已较多的中国股市。
在通胀低迷、增长放缓的背景下，决策者有理由进行尝试。
